马方业：积极拥抱核心资产 用结构式而非趋势式思维看未来赢未来

    编者按：刚刚过去的2019年，A股市场走出了明显的结构性行情，赚钱效应比较明显。对于2020年的股市行情，业内各方也是众说纷纭，乐观者不少，谨慎乐观者有之，悲观者亦有之，正所谓“仁者见仁，智者见智”。正当大家欢庆春节之际，一场由新型冠状病毒引发的肺炎疫情“黑天鹅”出现了。监管层及时出台了稳定资本市场的举措。虽然如此，鼠年股市开市如预期承压，开盘跳空大低开，据勾股大数据显示，截至今日午间收盘，A股合计损失市值约39889.7亿元，沪深两市有效账户平均亏损约2.5万元。截至收盘，上证指数收于2746.61点，跌幅7.72%，深成指收于9779.67点，跌幅8.45%，创业板指1795.77点，跌幅6.85%。这无疑对投资者的信心是一次打击。

    对此，多家机构火速发布市场观点，普遍认为，中国基本面没有发生变化，不能把这次“黑天鹅”作为长期看空中国资本市场的依据和借口，A股正处在内外环境向好、市场机制不断完善、且估值低位的良好阶段，中长期仍具备较高的投资价值。

    在此，“金融1号院”小编找出了本报副总编辑马方业先生在今年1月份举办的一次公益沙龙上所作的关于今年中国股市与资本市场发展的演讲。在当前低迷的市况下，看看他的观点，或许对投资者有所助益。

    1月11日，“人大商学院校友俱乐部2020新年论坛”在北京召开，经济日报集团高级编辑、证券日报副总编辑马方业发表了对中国股市的演讲。

    马方业在发言中表示，当前中国正面临百年未遇之大变局，时代逻辑在变，中国股市的投资逻辑也在变。在长期价值投资理念的滋养土壤逐渐优化的背景下，成长迅速、业绩稳增为核心的长期价值投资理念开始开花结果。

    对于2020年市场行情的方向，他表示，2020年是股市熊转牛的关键之年。从股指运行情况预测，今年的股市大概率将是“稳”字当头的一年，但“稳”字当头的同时也会“不平静”。投资者们要用结构式而非趋势式思维看未来赢未来，积极拥抱中国核心资本。

    真正有价值有成长的头部企业股票正逐步步入“天堂”

    会上，马方业对2019年股市行情进行了简单回顾。回溯2019年，Wind数据显示，截至2019年12月31日，沪深两市总市值64.27万亿元，较2018年年末增加了16.45万亿元。以中国结算11月初公布的1.59亿投资者账户计算，人均盈利10.35万元。2019年沪指、深指及创指分别上涨22%、44%和43.79%。其中，沪指创下2014年以来最佳年度表现，上涨个股家数达2817家，占比七成；四成个股跑赢了大盘。总体来看，多数中小散户“赚到了指数”。

    “然而，‘赚指数不赚钱’的现象接连凸显。”马方业表示，东方财富网一份有关“2019年你赚了多少”的调查问卷显示，截至2020年1月2日上午，共有超过26000人参加，选择亏损的比例达46.9%；赚钱了但收益不足20%的占比达27.6%；收益超过50%的仅有9.5%。在指数繁荣的背景下，多数中小散户“赚到了指数却没赚到银子”。

    2019年行情走势的另一大特点则是个股分化严重，彰显优劣之别，A股市场马太效应已初步显现。对此，马方业进一步解释，2019年，贵州茅台一骑绝尘，成为A股千元股王的创造者，更是连续突破1100元/股、1200元/股。截至12月31日收盘，贵州茅台报收于1183元/股，年内涨幅达100.51%。相比而言，海润却潜水难觅踪影，刷新了A股历史最低价格记录，6月20日，步入退市整理期的海润股价只剩每股0.13元，成为标准的“毛股”。

    “不难看出，自2015年股灾之后，中国股市的确在变天之中。真正有价值有成长的头部企业股票会逐步步入‘天堂’；而故事股、垃圾股会逐步走入地狱。”马方业说道。

    时代逻辑已变，中国股市的投资逻辑也在变

    问渠哪得清如许，为有源头活水来。究其根源，马方业认为，当前时代的逻辑已变。

    “21世纪的前十年，是物换星移的十年。时间在变，环境在变，梦想在变，人与物的意义与价值更在变。从物质到意识、从时间到空间、从自然到社会，一切价值都在重塑，一切存在都在变动，一切结构都在调整。可以说，当下时代，是一切都要重构的时代，更是价值重构的时代。”

    马方业表示，当前中国正面临百年未遇之大变局。中国经济正从高速度增长转向高质量发展，从旧动能向新动能转换。房地产已属过去的风口，科创已成新风口，创新驱动发展，科技引领未来，中国步入了决定生产力发展周期的科技发展强周期。其次，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用。金融活，经济活，金融稳，经济稳，经济兴，金融兴，经济强，金融强。中国资本市场和中国股市的作用已上升为国家战略。除此之外，未来十年是数字转型和创新的十年，金融科技的赋能必将带来财富的重新定义。“我们要用结构式而非趋势式思维看未来，看这个正在重塑逻辑的时代。”

    马方业进一步表示，中国股市的投资逻辑也在变。“当前A股个股分化严重，彰显优劣之别，良币不断驱劣币，彰显头部企业优势。这些趋势逐渐反映出好股票不一定是好公司，但未来好公司一定是好股票，差公司一定不是好股票，从2019年股市个股行情走势来看，有价值与成长的企业，市场才会给出应有的市值与估值。值得欣慰的是，成长迅速、业绩稳增为核心的长期价值投资理念开始开花结果。”

    与此同时，马方业提到，当前长期价值投资理念的滋养土壤正在逐渐优化。

    他表示，新《证券法》已长上了牙齿；强监管已是常态，公司造假、欺诈已有更硬的约束，投资者尤其是小投资者的合法权益已得到了目前最大程度的保护；机构不断壮大，尤其是外资的加速入场更固化了价值投资理念；注册制下，对上市企业和投行有了内在的更高的严要求。以科创板为代表的新经济与新式上市公司对传统的存量的上市公司渐显溢出作用；韭菜和割韭菜文化将逐步让位于健康的价投文化。暴力狂涨的疯牛，将慢慢被慢牛、长牛所取代。赚涨价的快钱将日渐式微，赚经济和企业增长的慢钱将成未来主流；负利率时代下的投资更要讲究“配置原则”，少用或不用杠杆，拉长周期，降低高收益预期，赚慢钱。

    “总结来说，面对百年未遇之大变局，中国股市的投资逻辑还是要深根到价值与成长理念上来，抓住头部企业。”马方业如是说。

    2020年是股市熊转牛的关键之年

    展望2020年，马方业表示，2020年是股市熊转牛的关键之年。他提到，2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。这是2020年所处的时间周期节点和政策方位，政策取向上必须确保包括股市和资本市场在内的经济、社会等各领域均要平稳运行。因此，从股指运行情况预测，今年的股市大概率将是“稳”字当头的一年。

    “我认为，市场形成牛市一般需要四个条件。一是宏观经济基本面必须企稳，企业盈利必须得到有效改善并渐露向上拐点。二是股票市场长时间持续低迷，市场整体估值较低。三是、货币政策相对宽松。四是政府重视，政策支持。这四个条件涉及三个面：即宏观基本面，企业微观面和政策资金面。前三条是内生性的，是必要条件，最后一条是外生性的，是充分条件。目前看，这四个条件还不能全部满足，只能是局部满足。”

    最后，马方业表示，“稳”字当头的同时也会“不平静”。但是，每粒熬过冬天的种子都有一个关于春天的梦想。“稳”字当中有个“急”，是要我们戒急戒躁，要保持耐心与平和。“静”字当中有个“争”，是要我们积极争取，有所为有所不为！未来的“牛市”与以前的“牛市”一定会不同，我们要用结构式而非趋势式思维看未来赢未来。愿大家在不确定的未来把好确定性的财富增长机会，积极拥抱中国核心资产，静待成长迅速、业绩稳增为核心的长期价值投资理念开始开花结果。

    来源：证券日报金融1号院公众号