复苏与重估 提升银行业投资价值

    李文

    高股息率是上市公司吸引长期投资者的重要指标。以年度每股拟派现额及当年末收盘价为基准统计可发现，已公布2022年年报的公司中股息率高于3%的多聚集在银行、机械设备、交通运输等行业，其中已有19只银行股股息率超过3%，六大行平均股息率达到7%左右。

    银行股的股息率一直处于较高水平。究其原因，首先，国内银行盈利较稳定，净利润相对较高，从“分子端”提高了股息率水平。其次，国内银行股估值普遍偏低，从“分母端”提升了股息率水平。稳健的业绩是银行股保持高股息率的“底气”，不过，去年银行营收增速明显低于近年平均水平。中金公司研报数据显示，国有大行和股份行2022年营收增速分别为0.3%和0.4%，部分银行出现负增长。

    那么，银行股是否还有配置价值？笔者认为，答案是肯定的。复苏与重估，将成为银行业估值提升进程中的两大关键词。

    一则是业绩的复苏。今年，银行业有望继续稳健发展。随着经济逐步复苏，经营主体有效信贷需求回升，银行资产质量有望持续改善。

    同时，经营转型升级也有望成为银行业绩增长和估值提升的重要催化剂。近年来银行不断寻求战略转型，以大财富、轻资本战略为主的银行可进一步提升资本回报率。实际上，不论是从银行近期的业绩说明会，还是行业发展趋势上均可以看出，银行业正紧跟国家重大战略部署，着力向绿色金融、科技金融、普惠金融、新消费金融、综合财富管理等方面倾斜。在经营转型方面，适应息差收窄局面和居民财富管理需求升级、资产管理行业转型等趋势，提升经营效益水平。此外，随着银行科技能力提升、综合金融服务竞争力提高，有望为投资人带来更多收益。

    二则是估值重构，基本面向好叠加估值重塑，银行板块有望受益。国企估值重塑是建设中国特色估值体系的重要一环，而银行的股权结构、业务特点均与之契合。而且当前银行板块估值处于近十年来的低位，与其良好的基本面形成较大反差，也凸显了银行股的估值修复空间。

    笔者认为，在中国特色估值体系之下，银行股可以通过核心竞争力、经营质效以及盈利能力的提升，进一步提升估值水平。