“通胀行星图”：同一个宇宙 不同的通胀

    【鹏眼看市】

    通胀短期带来一些好处的同时，也一定会恶化收入分配，制造不公平。

    黄小鹏

    2022年网络上流传着一张“通胀行星图”，这张图的内圈层是中国、越南、瑞士；中间圈层是美欧大部分国家，他们通胀很高，但大部分尚未达到两位数；最外层的是超级通胀国家，主要是土耳其、阿根廷、斯里兰卡三个国家，CPI达到惊人的70%-80%。

    物价是一个国家总体经济状况的一个重要指标，“行星图”所包含的信息极为丰富，不过笔者不想全面分析这些数据，只想探究一下不同国家对通胀的态度。

    显然，各国对通胀态度相当不同。美欧对通胀的容忍度是极低的。美国8%的通胀哪怕只持续了一年，哪怕外力因素、特殊因素是主要原因，都会成为极严重的问题。为了控制通胀，美联储把金融市场剧烈波动，把可能出现衰退的危险都丢到一边了。欧洲在经济几乎没有增长的情况下，对由能源等供给因素引起的通胀，也会不犹豫地大幅加息。与此同时，土耳其、阿根廷这些国家对通胀好像有点“死猪不怕开水烫”的味道，特别是土耳其，不但不愿意加息，甚至还要减息。

    美欧对通胀的低容忍，追根溯源大致有这么几个原因。一是历史教训和经验。在美欧经济发展史上，不是没有人鼓吹放松提高通胀容忍度，但上世纪70年代滞胀的教训告诉人们，实际GDP增长长期而言是由潜在增长能力决定的，货币长期内是中性的，通过容忍更高的通胀目标无法有效提高GDP增长率，相反，通胀会造成价格信号失灵，经济运行成本上升（鞋子成本、菜单成本，谈判成本等），最终导致经济秩序瓦解和GDP增长率的下降。

    如果说1970年代是教训，那么1980年代以后就是经验了。得益于通胀被控制，市场更有序地运行，美欧经济进入了一个持续20多年的“大稳健”时代。“大滞胀”、“大稳健”两个时代眼下都已远去，但从“大滞胀”中诞生的货币主义学派，增加了人们对经济运行的理解，其后不管经济环境如何变化，其基本原则都像“圣训”一样刻在人们心里。1990年代美联储明确宣称其目标为中期内通胀率不超过2%，更是细化了人们的认知，强化了人们的共识。如今，经济学家反对紧缩，可以说统计数据显示未来通胀不会失控，如果鼓吹提高中期通胀的容忍度，那就是异端了。

    二是居民承受力弱。通胀短期带来一些好处的同时，也一定会恶化收入分配，制造不公平。不论在什么国家，高通胀绝不会让所有人的钱同等比例“变毛”，劳动者、穷人、不持有资产的人更容易成为被掠夺者，这是一个规律。在民主制度下，通胀会成为严重的政治问题，不要说百分之几十的通胀，哪怕是10%、5%的通胀，其后果都会很严重。

    三是经济增速低，通胀吸收能力更弱。经济高增长的国家，尽管通胀的非均衡性也会导致不同人群从增长中受益不均，但实际生活水平下降比例可能要低些，而在GDP增速普遍中低水平的发达经济体，一旦发生两位数通胀，民众更容易感觉到实际生活水平的下降。

    有些国家出现百分之几十甚至更高的通胀却好像没大事发生一样，原因何在？

    首先，经济相对较高增长消化了一部分矛盾。例如，土耳其去年和今年上半年GDP增长率为11.1%和7.5%，阿根廷为10.3%和6.5%，在这两个国家肯定有不少人因超级通胀而“饿肚子”或陷入其它灾难，但经济增长多多少少缓解了痛苦程度。

    其次，那些有超高通胀历史的国家，消费者、企业都有一定的应对通胀经验。彭博电视今年播放了一个节目，显示超级通胀并未给阿根廷多数民众造成灾难性后果，民众有两大“武器”：囤积物资和持有外币。显然，这个经验对于美国民众并不适用。

    其实，长期高通胀的国家普遍出现了货币替代现象，政府、企业、居民的资产和负债很大比例是外币。拉美一些较大经济体，因为持续性大通胀，本币基本退出了信用市场，借贷大部分都以外币计价。一些长期借贷关系如房贷很难发展起来，民众要么一次性付款买房，要么永远不要买房。本轮通胀明星土耳其在1990年代存款美元化比例就达到40%-60%，贷款美元化更是高达90%。拉美多个国家的银行资产和负债很早就大部分是美元。

    在习惯性高通胀的国家中，有一部分最终走向了彻底的美元化，即放弃了本国货币，一切经济活动均以美元进行，其它的不说，以大家最熟悉的津巴布韦为例，最后也不得不大部分美元化。还有一些实现货币局制度的国家，虽然以本币流通，但本币与美元之间强行绑定。这些国家从此失去了货币政策，不再受到钞票经常作废的困扰了，但也无法根据本国经济周期所处的阶段收紧或放松货币，只要这些国家的结构性问题不解决，痛苦并不会因之减少。

    在“通胀行星图”最外圈的三个国家中，痛苦程度最大的可能是斯里兰卡。该国货币历史上还算稳定，人们没有渠道也没有经验去抵消通胀的影响，加之该国还是农业国，人均GDP只有3000多美元，通胀主要原因又是国内的乱政和地缘政治的冲击，因而异常脆弱，高通胀对它的国民完完全全就是一场灾难。

    为什么超级通胀国家的央行，或者更广泛地说，整个社会不相信货币长期中性这个经济学原理呢？其实，信与不信差别并不大。这些国家要么是经济结构长期存在无法解决的问题，政府要么大兴土木，要么向民众提供超过了实际能力的福利，他们或者自信地认为牛顿定律错了，或者虽相信牛顿定律但也摆脱不了短期诱惑。对于这些国家来说，无法有效地控制通胀，后果是严重的，要么是经济波动剧烈，无法持续发展；要么是经济运行混乱，摩擦成本极高；要么是制造贫富差距，破坏公平。即便是个别发展中国家在高通胀的过程中实现了不错的经济增长，但其隐性成本以及民众所承受的痛苦，也往往不显示于统计数据之中。

    （作者系证券时报记者）

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