2019第三届新时代资本论坛
主持人：2020年，对中国经济、中国资本市场来说，都是“道阻且长，行则将至”。第三届新时代资本论坛，聚焦2020年资本市场主要亮点预测、科创板与创业板改革等市场热点，多位上市公司董事长就如何打造上市公司核心竞争力建言献策；另外，论坛上还将举行科创领军者联盟成立仪式。看点十足，敬请期待。
主持人：尊敬的肖钢主席，尊敬的各位领导，各位来宾，各位媒体同行，大家上午好！
我是来自于中央电视台财经频道的姚振山，主持证券节目已经19年了，这两年发现一个问题，资本市场的活动基本上不再请我，我一直在纳闷到底怎么回事，我知道了，因为市场不好。但是这一次证券日报邀请我，也是我的老朋友跟陈社长都非常熟，他们一邀请我就在想，好几年没有邀请我，今年为什么邀请我，我今天早上早早来了，这么大规模的会场，这么多上市公司参与，给我的感觉可能牛市真的来了，否则的话也不会请我来主持。
第三届证券日报举办资本市场的资本论坛，凝聚在资本市场新的改革开放，我想对2019年来说，无论是从世界经济、中国经济，还是资本市场本身，都会给大家留下非常深刻的印象，无论是中美贸易摩擦，到英国脱欧，到世界的贸易格局陷入到纷争，再加上地缘政治，再加上中国经济本身进入到改革的深水区，我们可以看到一系列的改革都在不断往前推进，都同时也会遇到众多的阻力。但是，六稳也在发挥着重要的作用，推动着整个经济持续的往前发展。
资本市场从年初证监会新的领导班子上任提出“四个敬畏”，到各项改革的推进，到注册制试点的落地，科创板的运行，再到新三板，包括创业板综合改革的逐步推进，我们也可以看到资本市场面对着越来越开放的环境，大家对资本市场未来的发展可能也充满了更多的期待，所以今天我们汇聚各方面的嘉宾和专业人士，在这里去研讨一下未来资本市场的改革路径，以及它将会面对的未来发展的方向。
接下来请允许我介绍一下今天出席活动的重要嘉宾和领导。中国证监会原主席肖钢，证券日报主管部门经济日报社副总编辑郑波，中国上市公司协会会长宋志平，深交所党委副书记、监事长杨志华，中国证券投资者保护基金公司副董事长刘慧兰，中证中小投资者服务中心有限责任公司董事长郭文英，全国股转公司党委委员、副总经理张梅，中国证券业协会党委委员、秘书长张冀华，中国证券投资基金业协会党委委员、秘书长陈春艳，全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民，万博新经济研究院院长、万博兄弟资产管理公司董事长滕泰，以及证券日报社社长陈剑夫同志。
还有包括人民网、新华网、上海证券报，21世纪经济报道，第一财经，近50家媒体的代表，对你们的到来表示热烈的欢迎。下面开始今天第一环节，有请主办方证券日报社社长陈剑夫同志致开幕辞。
陈剑夫：尊敬的肖钢主席，尊敬的各位领导，各位嘉宾，上午好！
首先对大家的莅临表示热烈的欢迎和诚挚的感谢！2019年已接近尾声，再过几天资本市场就将迈入“而立之年”，在这个时间节点上，我们主办第三届新时代资本论坛，聚焦“夯实创新，资本市场再起航”这一主题，既对更加成熟和稳定发展的资本市场，充满着更多新的期待，也对中国经济的新出发，充满信心。
打造一个规范、透明、开放、有活力，有韧性的资本市场，是新时代资本市场发展的新要求，这12个字的定位既符合国际市场的关注，也顺应我国资本市场的阶段性特征和发展规律，是资本市场必须完成的重大使命。
今年以来，资本市场深化改革的力度空前，全面发力，多点突破，纵深推进，重要领域和关键环节取得了突破性进展，设立科创板，并试点注册制成功落地，创业板，新三板深改全面启动，对外开放和与全球资本市场的互联互通正在“加速度”，而制度供给，包括并购重组、再融资等新规渐次出台，《证券法》的修订也在紧锣密鼓进行中。
资本市场正在经历着一场从量变到质变的改革，既着眼于夯实规范发展的体制机制，也意味着“而立之年”的资本市场正在积蓄更大能量。
作为经济的睛雨表和温度计，资本市场的改革发展与实体经济的关联性越来越大。资本市场不仅仅是一个工具性的市场，其自身也蕴涵着主体性的力量。我们既期待上市公司提质增效，为资本市场提供稳定的基础支撑，也期待资本市场为改善融资环境、优化经济结构、激发创新创业动能、防范和化解金融风险，增加居民财产性收入，提供更多可能和解决之道。
因此，本次论坛我们准备了丰富的议题，上午是总论坛，下午还有首席经济学家、和产业论坛的讨论。我们希望借各位专家学者、企业家的分享，碰撞智慧，相互启迪，相互温暖，共同找到经济振兴和资本市场远航之策，给市场更多的方向感、确定感。我们相信，悲观是一一种警醒，而乐观和信心，才能创造未来。
最后，再次向莅临论坛的监管部门、金融界、企业界、新闻界的各位领导和嘉宾、各位朋友表示衷心感谢。有我们在一起，相信论坛定会圆满成功。
主持人：谢谢陈剑夫社长的热情洋溢的欢迎致词。接下来有请经济日报社副总编辑郑波致词。
郑波：各位嘉宾，各位朋友，大家上午好！在我们喜迎2020年之际，证券日报社举办的第三届新时代资本论坛如期举行，大家一起为资本市场出谋划策，助力深化改革正当其时，意义重大。我代表经济日报张社长对本次论坛举办表示衷心的祝贺！
资本市场与实体经济是相辅相成的关系，事业兴旺繁荣，资本市场才能持续健康发展，我国资本市场建立近30年来，服务国家经济建设和改革开放走出了一条有自己特色的发展道路，服务实体经济的能力总体上不断的增强，目前中国股市规模再居全球第二，商品期货市场成交量居全球第一位，今年以来，沪深股市IPO融资近2000亿元，已增发、配股、可转债、优先配资超过了1万亿元。资本市场快速发展，得益于我国经济持续稳定增长和不断深化改革开放。
资本市场发展也给经济带来一系列的变化，优化了融资结构，推动了各类企业管理运营机制改革，推动了金融机构和金融管理体制改革，开辟了各类市场主体，财富管理的新途径，拓宽了经济活动的渠道。这些重大的变化是弥足珍贵的，对成熟的经验要进一步的推广和应用。与我国经济质量发展的要求相比，与国际发达市场的水平相比，我们资本市场总体上还在成长过程当中，一些深层次结构性、体制性、机制性的矛盾还有待解决。大而不强是现阶段资本市场一个突出的特征，要进一步提升资本市场的包容性，顺应性、普惠性。
良性资本市场要靠经济高质量发展支撑，经济有活力，资本市场才能发展起来，要坚持增强内功和协同外力相统一，努力提升产业基础能力和产业链水平，从全球合作来看，要加快区域和双边自贸协定和投资协定谈判，推动外贸和外资的高质量发展，令人振奋的是中国坚定开放的主张，得到了世界积极的回应，上个月最大的海外项目在广东湛江落地，今年初特斯拉在海外最大的项目在上海开工，今年年底投产，预计明年还会有一些新的能源，新型石化和电子信息等外资大项目陆续在中国落地。
明年1月1日外商投资法将正式实施，刚刚审议通过的外商投资法实施条例同步配套实施，这必将增强全球投资者对中国的信心，助推中国与世界各国的一同发展。
新的一年即将开始，我们要按照中央经济工作会议的部署，扎实工作，锐意进取，不断深化结构性的改革，我们将全面坚持小康社会打赢三大攻坚战，每个人都在参与中华民族的伟大复兴，为中国经济高质量发展，为资本市场走向更加规范、透明、开放、活力，有韧性，为中国梦一起努力，在此我再次祝愿2020年中国资本市场在稳定健康的发展上更进一步，祝愿投资论坛成功。谢谢大家！
主持人：接下来介绍的这位，在他任内，开通了沪港通，资本市场的双向开放成为现实，在他任内也让退市制度成为现实，同时对新股发行制度的改革也更进了一步。下面用最热烈的掌声欢迎肖钢主席。
肖钢：尊敬的陈社长，郑波副总编，各位女士，各位先生，大家上午好！
很高兴能有机会参加证券日报社举办的第三届新时代资本市场论坛，今天我要讲的题目是推进股票发行注册制改革。党的十八大以来，党中央从来没有像今天这样重视资本市场，习近平总书记对发展我国资本市场做出了一系列的重要论述，他强调指出资本市场在金融运行中具有牵一发动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。同时，明确地要求要以关键制度创新，促进资本市场健康发展，改革完善资本市场的基础制度，下决心在注册制退市等关键制度上，尽快取得实质性突破，提高上市公司质量。习总书记特别在注册制、退市这些关键领域、关键制度上下了“下决心”三个字，字字值千金，充分说明推进关键制度的改革是相当的不容易。
当前，科创板已经成功的开启，注册制试点也在平稳的运行，正在审读历经六年的证券法修订草案，按照全面推行注册制的基本定位，规定证券发行制度，不再规定核准制。大力精简优化发行条件，调整发行程序，特别有一条要取消发行审核委员会的制度。这是我国资本市场发展史上具有里程碑意义的重大改革。
大家知道注册制源于英国，兴于美国，1844年英国股份公司法允许以注册形式设立的公司公开发行股票，在这个公司法之前，英国有一部反泡沫法，这个法律规定公司不得公开发行股票，实行了很多年，后来发现不行，之后新出台了公司法。
19世纪末美国刚开始是各州，联邦不管股票发行，各州制定了各自的证券法，各个州对股票发行进行监管，当时的州证券法也被称为蓝天法，也就是说要遏制发行人出售没有任何实际价值的证券，为什么叫蓝天法？就像在蓝天上划出一块地方，以这个地方为基础，来发行证券，说这个地方是很好的，就以它为基础来发证券，当时叫蓝天法。换成今天的流行语言，实际就是你别忽悠，蓝天上划出一片云来，你就发证券，实际上不要忽悠。到1929年美国股市崩盘，1933年出台了美国的证券法，这个证券法就改变了美国以州监管为主的体制和模式，重塑了新的监管体系，确立了注册制。
值得一提的是美国在立法的时候，曾经也发生过激烈的争论，那么这个争论主要是两派，一派认为政府监管机构对向公众发行债券的投资价值应该要做出判断。另一派则主张解决投机的办法不是政府的父爱主义，而是给投资者提供充分的信息，最后是信息披露这一派占了上风，从此就开启了以信息披露为原则的注册制。
回到今天，注册制不是登记备案制，有人说既然是注册了，登记一下，备案就行了。对股票发行还是需要进行严格的审核，有人就问既然注册制还要对股票发行进行严格的审核，那还要改什么呢？那不就是核准制吗？我说不对，注册制和核准制到底有什么区别？对股票发行都要审核，为什么非要叫注册制，不就是核准吗？我认为这里面有很大的区别，注册制是一种市场化程度较高的审核机制，其审核的理念、文化和方式，与核准制有很大的不同，我认为体现在以下四个方面：
第一，发行股票筹集资本，是企业天然拥有的权利，只要不违背国家利益和公众利益，企业能不能发行，何时发行，以什么价格发行，均应由企业和市场决定，这个理念和核准制是完全不同的。这就从根本上改变了证券监管部门对新股发行，调节奏、管价格、控规模的范式。
第二，以信息披露为中心，监管部门要以投资者的需求为导向，而不是以监管者的需求为导向，让企业披露充分和必要的投资决策信息，而不对企业资产质量和投资价值进行判断，也不对发行人背书，更不是选秀和择优，这一点和核准制又有很大的区别。谈到这里，就要处理好新三性和老三性的关系，我们讲老三性是什么呢？就是信息披露要真实、准确、全面，就是真实性、准确性、全面性。现在出来了新三性，就是招股说明书的齐备性、一致性、可解释性或者可理解性，这就来了一个新三性，所以在注册制和核准制的区别，在核准制的条件下，证券监管部门要对信息的真实、准确、完整要负责的，要对这个老三性负责。而在注册制条件下，证券监管部门，审核机关，只对新三性负责。那也就是说老三性的责任有人负责，而不是由证券监管部门来负责。当然老三性和新三性也并不是对立的，也并不是割裂的，两者相互联系，相互补充，共同构成信息披露的质量与水平。
注册制条件下的审核方式，是不断的提出问题，不断的回答问题，不断的丰富和完善信息披露内容的一个互动的过程，比如中国人寿保险公司到美国去上市的时候，SEC美国证监会提出了问题超过了三千个，多轮的问题，那么体得回答，你每次的回答都是对信息披露内容的完善。阿里巴巴到美国去上市的时候，我曾经问过马云，提了多轮的问题，一轮一轮的回答，直到最后一轮还剩一个问题，回答完了就可以发行上市了。证监会说没有问题再要问了，你就可以走了。只要发行人披露的内容达到了信息披露制度和规则的标准，就可以放行。因此注册的审核不应该以否决发行申请为目的，除了对于违反国家利益和公众利益应当依法否决以外，不以否决为审核工作的目标，这一点和核准制有很大的不同，这就可以保证企业自己掌握证券发行上市的审核时间，这个时间不是由监管部门掌握，而是企业自己掌握。任何一个企业就会有稳定的运行，从申请递交开始，到最后能不能放行，这是一定要有一个稳定的预期，企业自己能算出来，这是在当时的核准制条件下是不可能的。注册制恰恰是一个非常重要的特征，如果要搞注册制，企业没有稳定的预期，从递申请到最后不知道哪一年，这个不叫注册制，一定要有一个稳定的预期，除非监管部门依法否决。
第三，各市场参与主体归位尽责，发行人是信息披露的第一责任人，真实、准确、完全首先是发行，你是第一责任人，你必须负责，中介机构比如说券商、会计师事务所、律师事务所等，承担信息披露的把关责任，必须把关。投资者自主做出决策，并自担投资的风险，这就从根本上消除了监管机构和市场主体的博弈，变成了市场主体之间的博弈，老三性出了问题，第一找发行人，你是第一责任人，第二，找中介机构，你不要找证监会，证监会没有那么能力去核实，必须要自己搞准了。要从根本上改变证券监管部门同市场主体的博弈，因为在核准制下，券商也好，发行人也好，会计师也好，相当多的一部分时间是在和监管兜圈子，和监管过招，你有你的招，他有他的术，他们之间在博弈。这样就变成了一个市场主体之间的博弈，这样就有利于培育形成市场自我约束的机制，增强市场主体的选择和判断能力，和风险承担能力。
第四，实行宽进严管，注册制与大力强化监管执法为基础，监管部门重在事中事后监管，严惩违法违规行为，维护投资者的合法权益，这是注册制的一个很重要的方面。
综上所述，注册制改革的核心在于理顺市场和政府的关系，注册制的巧妙之处就在于既能较好的解决发行人与投资者信息不对称的问题，又可以规范监管部门的职责边界，避免监管部门的过度干预，让市场发挥配置资源的决定性作用。
纵观全球资本市场，注册制没有统一的模式，包括我国的香港地区、台湾地区，他们的做法都不一样，没有统一的模式。也不存在最优的模式，各个国家和各个地方要根据自己的情况实施注册制，注册制都要受到历史背景，发展阶段，法律制度，监管执法水平和投资者结构的因素的影响，逐步形成适合自身特点的发行制度。即使对于同一个市场，在不同的阶段也会有变化，注册制也是在变化的。也就是说注册制作为普遍采用的市场化的机制，是一个逐渐发育成熟的一个动态过程，因此，我国实行注册制既要借鉴国外的经验，又不能照抄照搬，必须积极稳妥、循序渐进的推进，在改革实践中不断探索完善符合我国实际情况的注册制。
有人担心注册制推行以后，新股会扩容，会导致市场的资金短缺，加大股市的下行压力，这种担心应该说也不说没有道理，还是有一定的道理，事实上这个问题一直困扰我们市场多年，争论也从未停息，这个问题其实蛮复杂的，我认为涉及到股票供给和需求的理论，以及股票供求与市场稳定的关系，我觉得既是一个重大的理论问题，当然也是一个实际问题，实践的问题，股票的供求不同于商品的供求，也区别于货币的供求，IPO、定增、再融资、限售股的解禁等看作的是股票的供给，股票的供给并不决定股市的中长期走势，而股票的需求是多层次的，它要受到投资者对宏观经济相关政策、风险偏好、资产配置、突发事件和心理预期等诸多因素的影响，所以股票的供给对需求的冲击并不是直接对应的，我国长期以来股票供给受到严格的管控，总体表现为个股的估值偏高，即使在熊市期间，不少个股的市盈率仍然是偏高，即使非常IPO，价格终究也要回归到价值。
我国股市建立29年以来，明年就是30周年了。我们已经经历了9次IPO暂停，累计暂停时间超过了五年之久，这在其他境外股票市场是少见的，即使这样，大家回过头来看29年的股市发展，也没有解决牛短熊长的问题，所以靠暂停IPO，靠控制IPO的数量，解释不了股市低迷的问题。实证分析表明暂停IPO和重启IPO，对股市没有多大的作用，不能决定故事中长期的走势，并没有改变我国股市牛短熊长的状况。我国牛市持续时间293天，大概是十个月，每次牛市不到一年，而熊市平均持续680天，大约22.6个月，熊市持续时间是牛市时间的2.3倍，不是说IPO扩容造成的状况，有更深层次的制度原因，体制机制上的原因，所以推进注册制改革，不仅涉及到股票发行，而且事关重塑资本市场的生环境，是一项牵一发而动全身的牵牛鼻子的工程，可以带动和促进资本市场相关领域的改革，不搞注册制，退市制度很难实行，监管的体制很难转型，不搞注册制，对违法违规的严惩，法律的修改就很难促进，投资者的保护也很难落到实处，所以注册制是牵一发而动全身，是起着带头的作用，对资本市场领域的改革有带头作用，不仅仅是发行。所以我认为这是打造规范、透明、开放、有活力，有韧性的资本市场的必然要求，也是结果我们股市长期存在的体制机制问题是治本之策。
我想借这个机会，对注册制再做一点分享，让我们共同期待2020年资本市场健康发展的又一个春天，谢谢大家。
主持人：下面是论坛第二个环节，进入到大咖说，因为对于资本市场未来的改革，各个方面都有很多的期待，但是在不同的参与方，可能理解和认知不太一样，所以我们今天请到的嘉宾来自于证券市场的各个行业，各个口，听听大家各自对资本市场有什么样的理解，当这些理解如果汇集在一起，能够求大同，存小异的情况下，我相信对于资本市场未来的发展，大家会有一个一致性的意见，也会推动资本市场更好的发展。
首先有请深交所党委副书记、监事长杨志华同志做主题发言，他在证券监管系统工作了20多年，对深圳先行示范区也有深刻的理解。有请。
杨志华：尊敬的肖钢委员，各位领导、嘉宾：
很高兴受邀参加证券日报“第三届新时代资本论坛”，我谨代表深圳证券交易所，对本次论坛的成功举办表示热烈祝贺！向长期以来关心支持深交所改革发展的各界朋友表示衷心感谢！
习近平总书记高度重视资本市场建设，要求通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。党的十九届四中全会提出，加强资本市场基础制度建设，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。中央经济工作会议强调，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板改革。本次论坛以“夯实与创新——资本市场再起航”为主题，对于助力资本市场改革发展具有现实意义。借此机会，我结合深交所工作，与大家交流一些想法。
长期以来，深交所积极服务实体经济和国家战略全局，坚持市场化、法治化、国际化方向，注重支持科技企业、成长型企业、民营企业发展，初步建成板块特色鲜明、产品丰富多元、监管规范透明、运行安全可靠、服务全面高效的多层次市场体系，IPO家数、股票融资额、股票成交额等核心指标跻身全球主要交易所前列，初步建成全球最具活力的高成长市场。
深交所现有上市公司2200余家，总市值约23万亿，覆盖全部9大战略性新兴产业，其中民营企业占比超7成，高新技术企业占比超7成，战略新兴产业企业占比超4成，信息技术、医疗保健等新兴行业市值占比达36%。深市上市公司2018年研发投入3444亿元、同比增长22%，近三年营业收入复合增长率达19%，高科技、高成长特征明显。
特别是创业板市场设立10年来，坚持贯彻落实创新驱动发展战略，累计为790家企业提供股权融资近8000亿元，总市值超过6万亿元。创业板上市公司年均研发支出占营业收入的比重超过5%，持续高于A股平均水平，7成以上公司属于战略性新兴产业，9成以上公司拥有国际或国内领先技术，6成左右公司的产品、技术能够实现进口替代，涌现出迈瑞医疗、宁德时代等一批行业龙头企业，形成鲜明的板块特色和显著的创新资本聚集效应，已成为仅次于纳斯达克的全球第二大支持创业创新的市场。
当前，我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，迫切需要进一步发挥资本市场资源配置功能，引导社会资本投入实体经济，更好服务我国经济社会发展全局。
今年以来，党中央、国务院先后发布《粤港澳大湾区发展规划纲要》《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》，证监会也制定了全面深化资本市场改革总体方案，对资本市场建设发展提出明确要求、作出具体部署，资本市场改革步伐不断加快，改革举措持续落地，改革政策合力逐步形成。深交所将坚持“四个敬畏”“一个合力”工作要求，从服务国家战略全局角度出发，加快推进落实改革任务，不断完善市场基础功能，助力经济高质量发展。
第一，加快推进创业板改革并试点注册制。我们将按照证监会统一部署，充分借鉴设立科创板并试点注册制的成功经验，研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，积极推动创业板注册制改革落地，扩大创业板包容性和覆盖面，增强服务新经济能力。目前，《上市公司重大资产重组管理办法》已经修订实施，其中优化完善了创业板上市公司并购重组相关要求，允许符合国家战略的高新技术企业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，支持上市公司调整存量、做优做强。
第二，着力提高深市上市公司质量。上市公司是资本市场的基石，习近平总书记多次强调要提高上市公司质量，证监会专门制定实施《推动提高上市公司质量行动计划》，力争通过3-5年努力，使上市公司整体面貌得到较大改观。我们将从深交所实际出发，认真落实行动计划，助力上市公司高质量发展。
一是健全基础制度。构建以《股票上市规则》和《规范运作指引》为主体，以行业信息披露指引和业务信息披露指引为两翼，以业务操作规范为支撑的监管规则体系，不断增强规则体系的针对性和有效性，用高质量的规则体系、市场化的制度机制约束市场行为，提升信息披露质量，促进上市公司聚焦主业、规范发展。
二是提高监管质效。充分尊重市场规律，突出重点、精准监管。推进科学监管、分类监管、专业监管、持续监管，支持优质企业做强做优，对高风险公司持续关注、对症下药，严厉打击市场炒作和违法违规行为，切实做到“抓两头、带中间”。
三是畅通市场出口。认真履行退市主体责任，严把退市制度执行关，依法依规推动市场出清，促进形成优胜劣汰的市场生态。
四是激发市场活力。支持以产业整合为重点的并购重组，支持上市公司通过股权融资等资本市场工具降低杠杆率，更好发挥市场资源配置功能。
第三，加快丰富深市产品体系。本周一，深交所成功上市首只衍生品——沪深300ETF期权，进一步完善产品体系，丰富市场风险管理工具，实现股票、债券、基金与衍生品的全覆盖。我们将持续推进产品创新，不断优化多元产品体系，为市场提供更多投融资工具，进一步强化市场资源配置功能，更好吸引中长期资金入市。
第四，不断完善市场服务机制。深交所始终坚持服务为本，构建在地化服务体系，形成跨地区的培育服务协同工作机制。依托在地化服务体系，加大企业培育服务力度，强化政策宣传，提供专业解读，力求将改革红利惠及更多企业，为实体经济发展注入更多动力。
第五，牢牢守住风险防控底线。资本市场全面深化改革的顺利推进，离不开稳定的市场预期和市场环境。深交所将持续加大市场运行监测力度，坚持以信息披露为中心优化完善上市公司监管机制，加强交易全程监管，积极防范化解股票质押等重点领域风险，为落实重大改革任务夯实基础。
各位来宾，当今科技发展日新月异，新一轮科技革命和产业变革正席卷全球，国内一些创新企业在技术研发上已经处于世界前沿，正处在产业化突破、发展的前夜，迫切需要资本市场雪中送炭。服务创新型成长性企业、提高上市公司质量，离不开市场各方的共同努力。深交所将按照证监会统一部署，全力推进全面深化资本市场改革举措实施落地，不断完善基础制度，持续提升服务能力，充分激发市场活力，以优异成绩迎接深交所成立30周年！
最后，预祝本次论坛圆满成功，谢谢大家！
主持人：下面有请中国证券投资者保护基金公司副董事长刘慧兰发表演讲。
刘慧兰：尊敬的肖主席，各位领导，各位嘉宾:
大家上午好，非常高兴来参加第三届新时代资本市场论坛，首先我谨代表中国证券投资者保护基金有限公司，对论坛的举办表示热烈的祝贺，对长期以来关心和支持投资者保护事业的朋友，表示衷心的感谢！
全面深化资本市场改革是我国金融工具供给侧改革的重要的内容，投资者作为市场参与主体，为国民经济的发展做出了重要的贡献，一直以来保护投资者，特别是中小投资者的合法权益，是我国资本市场治理体系的重要内容和关键环节，20多年来，伴随着资本市场的改革发展，有关各方在共同参与，各司其职，推动具有中国特色的证券投资者保护体系逐步形成，投资者保护成效也在不断的改进。当前，资本市场面临新的机遇，同时也面临着新的风险和挑战，在新的形势下，如何不断的完善投资者保护措施，切实提升投资者保护的效果，是投资者保护工作者需要深入思考的重要的命题。
因此，此次论坛的举办，有非常重要的现实意义，借此机会，我介绍一下我们公司近年来在投资者保护工作中所做的一些探索，并且就今后一段时间投资者保护工作的努力方向，谈几点看法。
第一，中国证券投资者保护基金有限责任公司，在投资者保护工作方面的一些积极的探索和实践，一是扎实做好投资者资金安全监控和预警，积极支持科创板和沪深300ETF期权等创新业务，牢牢守住投资者的钱袋子。公司作为证券市场唯一的资金安全监控机构，全面监控证券市场投资者两亿多资金的账户，合计万亿的交易资金，针对发现的风险线索，做到抓大抓小，及时提出意见，向证监部门报告，切实维护着投资者的权益。
今年针对资本市场重大的创新和改革，积极的部署，提前谋划，创新设计了新的监控方案，为创新业务开展提供了有力的保障。
二是持续评估资本市场投资者保护状况，客观反映投资者的保护的实际问题，不断推动投资者保护体系的完善，为了落实国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见，其中有关于建立中小投资者合法权益保障检查与评估体系的要求，我公司构建了一套比较完善的投资者保护状况评价指标体系，持续十年对投资者保护制度、证券期货、稽察执法，上市公司、证券公司和公募基金管理人，开展了多主体，多层次的投资者保护状况的评价，对推动投资者保护体系完善，提高各市场主体投资者保护水平发挥了积极的作用，在投资者中获得了家高的获客度。
三是探索开展全口径投资者结构分析，为统筹做好投资者保护工作提供大数据的支持。我们把基金公司作为资本市场重要的基础设施，拥有全市场投资者结构和交易行为的汇总，和底层明细的数据，2018年我公司组织开展了首次全国股票市场投资者状况的调查，对当时1.42亿全市场投资者客观数据，和17万自然人投资者主观数据进行了比较分析，较为客观、全面的反映我国股票投资者的状况，今年以来我们整合证监会系统的数据资源，动态观测，投资者结构的变化，开展了投资者结构分析，为辅助监管部门了解投资者动态提供精准有效的信息。
第四，不断优化12386中国证监会的服务热线工作，发挥服务投资者的桥梁作用。今年以来，我公司以机制创新为引领，全面提高了12386热线的运行效率，诉求转办，处理机制由以前的以证监会的相关部门为中心为枢纽，转变为以我公司为枢纽，为投资者的诉求47.62万件，为投资者挽回经济损失突破了一亿元。
第五，积极践行委托调解的机制，公司探索多种纠纷解决机制，相互并存，相互补充的有中国特色多元证券体系纠纷解决模式，成立了调解委员会，建立了高效的群体性证券纠纷调解系统。公司创建了共管赔偿账户的调解模式，也被北京市高院和上海金融法案写入了司法规范性的文件，确定为一个专门的调解机制。目前我公司也成功调解700多起证券虚假陈述的案件，投资者获得赔偿金额达到了1个亿。
第二个方面的内容，提升投资者保护工作成效的努力方向，基于公司今年两开展投资保护状况的评价工作，对投资者保护现状的一些了解，公司经过了实践的探索，谈几点：一是进一步完善投资者保护制度体系，目前我国强没有形成专门的投资者保护发力，相关规定散落在各类法律法规当中，我们认为进一步加强关于投资者保护的顶层设计，对监管部门自律组织的职责和要求进一步的明确，建立更加有利于保护中小投资者的维权和救济的制度环境，为他们树立理性投资的理念和风险防范的意识，可以根据投资者不同的特点和需求，针对不同的投资者群体，按照国际证券法组织倡导的公平性和适当性原则，进行差异化的投资保护，更有针对性的投资者教育服务工作。
三是充分利用新技术，新手段，防范化解系统性风险，投资者保护是一个系统性关联性、复杂性命题，我们应当优化工作方式，通过大数据、人工智能等分析手段，科学度量和深入分析资本市场各方面投资者保护的实际效果，变化趋势，突出问题，对这个市场风险提前监测预警，让数据说法，以助力科学决策。
四是完善投资者保护手段，投资者作为市场流动性的参与者，市场预期的影响者，风险的承担者，公司治理的参与者，其行为直接影响资本市场资源配置，资产定价和缓释风险等功能的发挥，因此要必要摸清投资者的规模结构，交易行为特点，以及心理需求，刻划资本市场投资者的整体形象和特征，对进一步完善投资者保护工作，还是具有重要的意义。
最后，要完善先行赔付的一些制度安排，增强投资者的获得感。先行赔付借助各方面的力量，构建资本市场民事主动和解的路径，作为一种诉讼纠纷的解决途径，先行赔付已经显现出了它的优势。尽快完善推动这一个制度，使其更加科学合理，发挥更好的投资者保护作用。我的发言完了，谢谢大家！
主持人：按照证券法新的四审的修订，关于投资者保护，也是提了更多的明确的目标。接下来有请中证中小投资者服务中心有限责任公司董事长郭文英，有请。
郭文英：尊敬的肖主席，郑副总编，陈社长，各位嘉宾，大家上午好，非常高兴参加这次证券日报举办的新时代资本论坛，借此机会向一直以来关心支持和投资者保护工作的各位领导，各位嘉宾，表示衷心的感谢！
下面我结合投资者服务中心的工作，向大家报告一下投资者保护工作，投护工作，同时谈一下下一步我们要做什么。
资本市场发展的好不好，应该说一个重要的标志就是投资者，尤其是中小投资者合法权益保护的好不好。投资者合法权益怎么来保护，现在应该说从国务院到证监会，都有一系列的指示和批示，而且也出台了大的国九条，小的国九条，应该说是方方面面都非常重视，现在也是提出了构建投资者保护的大格局。
那么投护中心是格局里面的一个方面，一个主体，一个环节，投保中心是2015年12月份成立的，当时有这个机构，我才能到这里，非常感谢肖主席。
作为证监会管理的一个投资者利益保护机构，成立五年来形成了一系列的探索和摸索，现在我们也做了大量的投资者保护工作，我想投资者保护工作是需要越来越多的人，越来越多的机构，越来越多的媒体来参与，也需要投资者更多的参与进来。
成立以后，主要做了几项工作，一个是唤醒中小投资者的股东权利意识，投保中心有所有上市公司的股票，我们就是做一个带头大哥，做示范，做引领，做积极的股东，做合格的股东，做示范的股东。通过法律的手段，从市场的角度，通过行使执行局、股东大会召集局等权益，发挥示范引领的作用，引导中小投资者积极行权，用脑投票，而不是用脚投票。
截止到今年的11月底，我们一共持有上市公司3700多家的股票，通过发送股东建议函，公开发声，联合其他机构行权等方式，累计行权2500多场，行使股东权利3700多次，应该说起到了很好的示范引领作用。
第二，做调解，我们提升证券纠纷的化解能力，主要是贯彻落实证监会和最高院关于全面推进证券期货纠纷，多元化解机制的意见，这个意见里就是要把矛盾尽量不要搞到诉讼去，在系统内、在行业内，进行化解。我们推出了小额十条机制，然后建立了全国性的纠纷调解网络。目前一共登记的案件是12580件，受理的8725件，调解成功是5715件，投资者的金额是20.33亿元。另外我们与全国35个辖区，39家中高级人民法院建立了对接的机制。小额调解的机制已经推广到全国34个辖区，覆盖了179家证券、期货、基金和投资咨询法人机构，应该说在金融法院的支持下，示范化解+调解这种模式已经形成了，首单判决之后，大量的案件请我们来调解。
第三，健全完善维权机制，提升中小投资者的维权效果，推动完善证券总体性的诉讼机制，在示范判决的基础上，探索证券公益诉讼，推动集体诉讼，今年推动了好多，现在说修订证券法和这个有一定的差别，但是进步也是非常大。如果说是对上市公司进行罚款，或者是追查，等于我们的股民又受到了二次伤害，所以我们今后要对上市公司的实际控制人，大股东，真正侵害投资者合法权益的人来追责，要让他们不敢侵犯投资者的合法权益。
我们为上海金融法院，全国首例证券虚假案方正科技做了损失核定，同时以专家证人的身份出庭接受质询，我们提起诉讼24件，诉求的金额达到了1.14亿元，我们有九家法院委托我们来做虚假陈述案件的损失核定，核定的金额达到了3.2亿元，涉及到的人数2000多位。
第四，我们创新投教的方式，保护投资者的一个重要的方面，就是要提高投资者自身保护能力，如何提高投资者自身保护能力，我们通过我们股东来了这个节目，还有投护论坛，还有投教活动，包括四报一刊，全景网等这些媒体举办的各种活动，来普及维权的知识，让投资者真正能够掌握维护自身合法权利的权益知识，我们去年和证券日报开展了519中小投资者保护宣传周这个活动，效果也很好。经过五年的实践、摸索，我们形成了以投资者教育工作为基础，通过持股行权、纠纷调解，支持诉讼等方式，来保护中小投资者合法权益的投护模式，下一步我们将继续做好方方面面的工作，主要做好以下几个方面：
第一，积极推动制定投资者保护专门的一些法律、规章，或者是规定，尤其是将来有可能的条件下，把投资者保护条例做出来，这是一个尚方宝剑。
第二，从具体来说，要做好联合投资者机构，联合有关的基金和机构来行权，提升行权的质量，通过行权，提升上市公司的质量，上市公司做好了，根本上才是投资者的利益得到保护。我们要设立一个全国性的证券调解中心。
第三，要完善诉讼机制，现在形成了证券法，提出了诉讼代表人的制度，我们要认真的研究，同时在计算软件方面，下一步要扩大操纵市场和内幕交易这一方面，我们要来探索和研究同时完善公益律师的管理，发挥公益律师团队的责任。
第四，我们还要从多层次，多方位，多角度开展形式多样，内容丰富的投教活动，让投资者掌握维权和行权的知识。
新时代呼唤新的担当，新时代需要我们有新的作为，正在审议的证券法为我们投资者保护打开了更大的空间，提供了更为坚实的法律保障，我们投保中心将践行以人民为中心的理念，按照四个必须，一个合理的工作要求，秉持为民风险，专业引领的核心价值，与系统内外各单位，新闻媒体等方方面面，加强配合协作，深化创新投资者保护的方式、举措和机制，为广大中小投资者合法权益保护做更多努力，做更多贡献。最后预祝本次论坛取得圆满成功。谢谢大家！
主持人：下面有请一位嘉宾，刚刚来到会场，是央企的双料董事长，他有一句名言，上次跟我说，企业是经营出来的，不是管出来的，他刚刚退任央企董事长，又履行了更大的责任，履行几个月，已经给800个上市公司的董事做了培训，欢迎中国上市公司协会会长宋志平。
宋志平：尊敬的肖主席，各位领导，各位媒体的朋友们，大家好！
今天非常高兴来参加第三届新时代资本市场论坛，也代表中国上市公司协会感谢长期以来证券日报对上市公司的健康发展所给予的大力支持和巨大的努力。
本次论坛主题是夯实与创新，资本市场再起航。我觉得这个题目非常得好，也是大家心里的一种期盼，刚才主持人说了，其实我是5月11日出任上市公司协会的会长，现在也只是七个月的时间，在这七个月的时间里面，我也走访了许多家上市公司，刚才主持人介绍说我给800名董事长进行了培训，其实加上刚刚我在深圳的对深圳片区的200名董事长，已做了一千家董事长和高管的培训。
现在大家最关心的就是明年资本市场的情况，我也是心里最关心的是这件事情。在路上也了解了肖主席刚才给大家讲的一些主要的意见，我也非常赞成，明年的情况我们还是积极正面的去看待，在这一方面今天给大家介绍下我的一些想法，一些看法。
我想资本市场有三点非常重要，第一点，经济的基本面，十九届四中全会刚刚召开，中央工作会议也刚刚召开，这些会议给我们输送了什么样的一些信息，我觉得最重要的就是告诉了我们，经济面稳中向好，长期向好的基本趋势没有改变。我觉得这是一个大的前提，也是我们经济一个大的基础。
我们现在确实有下行的压力，也有对贸易目的带来的问题，还有结构调整也给我们带来一些压力。但是看到这些压力的同时，我们还是要看到我们的一些有利的方面。我们是有14亿人的大市场，有90万亿元以上GDP基础，这是我们一个大的情况。全世界的企业也没有中国企业这么幸运，我们自己有14亿人的大市场，同时我们还有一带一路的市场，全世界的企业都没有像我们这样好的情况，这应该是一个主流。所以我希望看问题还是要积极正面去看。
这次中央经济工作会议上也概括了，我们有改革开放以来积累的雄厚物质基础，有超大规模的市场优势和内需潜力，有庞大的人力资本和人才资源，这是我们一些有利的方面。所以这个时刻我们还是应该坚定信心。总理讲信心比黄金还重要，我觉得明年就是信心是我们的基础。
前几天我去中国企业家峰会讲，我说企业家的精神非常重要，还是要把心放平，踏踏实实的，扎扎实实去做，不管经济增速高一点，低一点，我觉得对我们企业来讲，还是要踏踏实实的做事，明年的基本面还是会稳中向好，这是资本市场和上市公司的一个基础。
第二，关于上市公司的质量，这是大家非常关心的。十九届四中全会也指出要加强资本市场基础制度的建设，要完善资本市场基础建设提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板的改革，关于资本市场质量这个问题，其实这几年来，一直是党中央、国务院、证监会一直要求的集中工作，也是上市公司协会一个中心的工作，谈到上市公司的质量，我先把上市公司的基本面给大家简单介绍一下，现在上市公司A股公司，有3770家，这个数字每天都在更新，如果加上在美国，在英国，在新加坡，在香港的上市公司，我们可能有4800家上市公司，美国现在是有440家上市公司，其实我们总的上市公司的家数实际上超过了美国，但是我们讲得比较多的是在沪深两地上市的A股公司现在有3770家，58万亿元市值。
上市公司覆盖了中国的国民经济90个大行业的所有的行业，中国500强上市公司里面占有70%，2018年上市公司所创造的利润，占整个企业的利润40%，占税收的30%。今年前三个季度实体经济的上市公司，所创造的利润占规模以上工业企业利润的50%，也就是说占到半壁江山。我们国家上市公司还是经济的压舱石。明年正好是上市公司从第一次上市的30年纪念日，只是30年的时间，美国的资本市场已经有200年的时间，所以30年来，上市公司从无到有，从小到大，从大到强，现在成了中国经济的压舱石，成为了晴雨表，应该首先还是要看到上市公司所创造的巨大成绩，这是我们的基本面，应该积极正面的去看待。
当然上市公司也有一些问题，这些年来我们也走过了一些弯路，也有一些失误，我们的上市公司也出现了这样那样的问题，也有个别的上市公司违法违纪，不停的爆雷，这个我们也要客观的看待。但是我们总是辩证去看，看到两方面，既看到了非常有利的成绩，同时也看到了不能的不足和问题。恰恰是因为这些不足和问题，现在整个大家对资本市场，对上市公司，大家就提出了新的要求，这就是上市公司必须要提高上市公司的质量，这就是上市公司质量我们提出的大的一个背景。
上市公司的质量还有哪些内容呢？现在证监会在这一方面抓得很细，证监会现在出台了推动提高上市公司质量行动计划，用三到五年的时间，使公司的质量有一个质的改观和质的提高。在上市公司质量这一方面，其实是有七个大的方面，46项工作，我也想简单跟大家再说一下这7项工作。
第一，信息披露的有效性，大家知道信息披露是上市公司的生命线，因为我们的资本市场实际上是一个信息市场，大家主要靠信息，进行分析和进行投资。如果信息失真，那么这个市场就不是真实的市场。如果上市公司信息不是真的，那么这个上市公司就不是一个真的上市公司，会就会出现很多的问题。第一条重中之重的工作，就是要提高信披的有效性。
第二，治理的规范化，我们老讲上市公司质量，我讲有三个内容，第一，公司的治理规范化，第二，绩效，第三，责任，所以治理的规范化是我们上市公司质量的一个重要的内容，这是我们对上市公司质量的要求。
第三，市场制度化的改革，现在证监会推出了一系列的重组、分拆、退市等一些制度化的改革。
第四，退市的常态化，关于退市是一个敏感话题，因为大家一提到退市，上市公司不愿意，股民也不愿意，地方政府也不愿意，但是不符合上市公司的标准了以后，你在里面待着，也只能增加一些成本。所以该退就得退，退是常态化。我研究过美国资本市场，美国上市公司的半衰期是十年半，每十年半会有差不多一半的公司进入了重组和退市，保证了吐故纳新。我们的市场也应该是优质优价，劣质劣价，有进有出，优胜劣汰。所以要提高上市公司的质量。
第五，化解风险，有一些公司还有质押和担保的风险，借贷的风险，对于我们来讲要提高上市公司的质量，要抓住这些，要化解这些风险。
第六，提高监管的有效性。
第七，改善上市公司的生态，上市公司是第一责任人。上市公司协会在这里面也是重要的一环，证监会相当于裁判员，制定规则和执行规则，上市公司协会是证监会管理的上市公司的自律组织，同时也是上市公司之家，所以从我们来讲，我们也要多做一些工作，提高上市公司的质量。
第三件事，我想说的就是投资文化，这也是非常重要，我想给大家讲四句话，我也希望我们的投资文化也能够改善和提高。我想讲四个回归，一个是从盲目的投机回归到理性的投资，第二，从脱实向虚回归到实体经济。第三，从概念的炒作回归到企业的真正价值，第四，从短线炒作回归到中长期持有，我觉得这是给投资的文化，我们也要进行相应的改善和提高，我是觉得如果我们经济的基本面稳定向好，如果上市公司的质量能够切实的提高，如果我们的投资文化能够得到改善和提高，我觉得明年资本市场的春天一定会到来。谢谢大家！
主持人：谢谢宋会长，宋会长以他几十年的企业经营企业，包括对资本市场的理解，给我们也提出来很多能够落地的一些解决办法，其中两点很重要，第一，上市公司要高质量发展，同时还有一点投资文化也需要得到改进。
下面继续脑力激荡，下面有请中国证券业协会党委委员张冀华秘书长。
张冀华：尊敬的各位领导，各位来宾，大家上午好！
非常容幸参加第三届新时代资本论坛，首先我谨代表中国证券业协会对本次论坛的顺利举办表示热烈的祝贺，向证券日报长期以来对证券行业的大力支持，表示衷心的感谢！
再过四天，即将迎来2020年，2020年是全民建成小康社会，实现第一个百年奋斗目标的决胜之年，也是资本市场全面改革深化之年，本次论坛以夯实与创新，资本市场再起航为主题，很有意义，结合本次论坛的主题，我就目前宏观经济加快转型升级，资本市场全面深化改革的新形势下，证券行业如何把握新机遇，加强能力建设，全面实现新发展和大家交流几点看法。
第一，新的历史时期，证券行业发展面临难得的新机遇，党中央、国务院高度重视资本市场的发展，习近平总书记多次对资本市场做出重要指示批示，2018年中央经济工作会议指出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力，有韧性的资本市场，今年党的十九届四中全会决定，把加强资本市场基础制度建设，作为国家治理体系和能力现代化建设的重要内容之一。两周前闭幕的2019年中央经济工作会议进一步明确指出要完善资本市场基础制度，建立具有高度适应性竞争性和普惠性的现代金融体系，这些多为新时期资本市场的健康稳定发展指明了方向。
我们可以充分感受党中央对资本市场的发展寄予厚望，深刻认识到资本市场在实体经济转型升级中承载的历史使命。证券行业作为资本市场最重要，最核心的中介机构，与资本市场并生共存，面对当前的新时代，新形势，将迎来难得的历史发展机遇，一是宏观环境为行业发展创造了有利条件，党中央、国务院将资本市场改革和发展提高到了牵一发而动全身的高度，这是对资本市场的一个全新的定位和定义，证券行业要着眼于大局，构建良好市场生态，增强活力、韧性和服务能力，努力实现高质量发展。
二是供给侧结构性改革，为行业发展提供了新机遇。供给侧结构性改革就是用增量改革促存量调整，优化投融资结构，促进资源整合，实现经济可持续发展与人民生活水平不断提高，证券行业可以发挥多元化和综合化的金融中介服务优势，灵活运用市场工具，在促进实体经济转型升级中发挥更加重要的作用。
三是扩大资本市场对外开放，为行业发展带来了历史紧迫感。积极推进资本市场对外开放是更好的满足经济高质量发展的必然要求，当前资本市场正以前所未有的格局和力度，迈出对外开放的新步伐，这一历史浪潮将为证券行业，尤其是中小证券公司带来紧迫感。
证券行业需要在对外开放进程中以更加积极的态度，苦练内功，迎接挑战，提升能力，努力前行。
四是资本市场全面深化改革，进一步释放了微观市场主体的活力和动力。
近一年来证监会按照市场化和法制化的方向，推出了科创板注册制的一系列的改革措施，将显著推进行业生态重塑，进一步发挥证券行业在资本市场的核心功能。
2019年证券行业前三季度业绩同比增长明显，131家证券公司实现营业收入2600亿元，较2018年前三季度同比增长近40%，未来随着改革红利不断释放，证券行业将迎来全新的发展。
五是行业文化和生态建设，将为行业发展打造良好基础，易主席提出健康良好的行业文化是行稳致远的立身之本，证券行业将在加强的行业建设，将进一步行业前行的（专实）文化理念，将为成为证券公司长期稳定健康发展的底气所在，力量之源。
2020年将是资本市场全面深化改革，深入推进的一年，在以市场化为导向，更大发挥市场主体功能的改革形势下，证券行业的功能作用将进一步发挥，主体责任将进一步加大，自身发展也面临着更高的要求，一是专业能力需要显著提升，以适应市场化机制的要求，以投资银行能力为例，科创板和注册制下的新股发行制度，是以市场机制为主导的发行制度，发行、承销研究等业务均需要证券公司的专业能力，证券公司需要就发行人是否符合科创板定位做出专业判断，需要对科创企业建立更具有针对性的研究体系，解决科创企业估值难题，价值发现能力，尽职调查能力，发行承销能力，将成为注册制下投资银行核心竞争力的最关键因素，对投行质量控制体系带来新的考验。
二是金融服务供给需要有效增加，以满足服务实体经济高质量发展的要求。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，供给侧结构性改革和产业升级都离不开资本市场的有力支持。企业发展中有着股权融资，债权融资，并购重组，风险管理和投资管理等多方面的需求。
证券公司应以实体经济的需求为导向，以客户的需求为导向，帮助优化企业的融资结构，降低企业融资成本，优化企业产权结构，降低市场主体经营风险，不断丰富金融工具，整合有效资源，提升资源配置效率，有效增加金融服务供给，更好地服务于经济高质量发展。
三是风险底线需要牢牢坚守，以维护资本市场长期健康、稳定的要求，随着资本市场全面深化改革的逐步推进，市场主体的活力将得到进一步的激发，证券公司的业务功能将会进一步发挥。在开展金融业务，提供金融服务的过程中，证券公司必须牢固树立底线思维，高度重视风险管理与风险防控，做到业务规模和管理能力相适应，业务范畴与风控水平相匹配，提升全面风险管理能力，以稳健经营保障业务发展，牢牢守住不发生重大风险的底线，健全证券公司合规管理体系，显著增强行业合规管理能力。
三，证券行业要加强能力建设，实现新的跨越发展。面对难得的发展机遇，证券行业要以此为契机，进一步提升核心竞争力，更好的服务实体经济转型与人民财富增值的需要，一是进一步加强企业文化建设，提升行业软实力，健康良好的企业文化是行业软实力和核心竞争力的重要体现，是行稳致远的立身之本，证券公司要坚持正确的发展理念，更加注重声誉和责任，维护客户、企业和国家的长期利益，规避短期不当的逐利行为，走可持续健康长期发展之路，使证券行业真正成为受社会尊重的行业。
二是进一步提升投资银行功能，增强服务实体经济的能力，投资银行是证券公司的核心业务，是金融服务实体经济的重要枢纽，在服务直接融资，提高市场资源配置效率方面，发挥重要作。在市场化导向和信息披露为核心的机制下，证券公司要进一步梳理投行业务体现，进一步提升保荐质量，拓展业务服务的深度和广度，做好应用财务顾问和资产管理等金融服务方式，支持实体企业并购重组和产业整合，为融资渠道提供多种管理工具，更好发挥金融支持实体经济的功能。
三是，提高金融服务的水平，更好满足人民财富增长的需要。解决好投融资两端的需求，一方面是把资金输送给融资方，服务实体经济发展需要，另一方面，也为资本输出方提供服务的保值增值服务，为投资者提供多层次，多品种的风险收益相匹配的产品和服务。因此，证券公司需要进一步提升财富管理能力，为投资者提供包括金融产品销售，资产配置，投资咨询，理财规划等在内的服务，注重客户细分和产品服务的创新设计，打造集客户分析，账户管理，投资分析，考核管理等多项功能的财富管理撮合服务平台。
加强为投资者实现资产增值的能力，以及服务质量，有效提升财富管理服务效率，四是进一步覆盖金融科技应用，形成创新驱动发展新格局。当前金融科技日益成为证券行业发展的重要驱动力，在金融治理现代化的推动下，金融科技的应用将进一步加大，证券公司在业务运营中需要加强大数据、云计算、人工智能等金融科技的应用，通过科技手段，提升业务管理能力，客户服务能力，要在金融科技领域加大投入，推进业务、风控、金融科技三者的高度融合，使科技成为推动组织变革，业务变革，管理变革，服务变革的重要驱动力。
五是进一步完善风险管理体系，提升金融风险管理水平，风险管理能力是证券公司的核心竞争力，也是支撑行业高质量发展的生命线。当前证券公司应积极适应风险管理的新形势，努力构建与业务发展相适应的全面风险管理体系，不断创新风险管理工具和方法，有效完善风险识别，风险测量，风险评估的风险控制机制，持续提升金融风险管理水平。
各位领导，各位来宾，各位朋友，建设一个强大的资本市场，需要一个强大的证券行业，我们相信在资本市场全面深化改革再起航的征途中，中国证券行业将会抓住机遇，夯实基础，创新发展，进一步强化能力建设，为实体经济和人民生活提供更高质量的金融服务，全面实现行业新发展。
最后祝本次论坛取得圆满成功，谢谢大家！
主持人：谢谢秘书长，相信资本市场的改革，证券业协会会发挥更重要的作用，让我们各位成员企业每一位参与者，能够明确自己的目标和自己的定位。
接下来有请中国证券投资基金业协会党委委员陈春艳秘书长发表演讲。
陈春艳：截至2019年11月末，证监会监管和协会自律管理下的资产管理规模合计46.55万亿元，占我国全社会资产管理规模的半壁江山。截至12月26日，22家外资私募证券投资基金管理人完成登记，共备案65只基金，总规模约70.5亿元人民币。
陈春艳表示，目前，私募基金已成为重要的资产管理主体，在受托管理居民财富，形成创新资本，在服务实体经济与创新型国家建设中具有重要作用。
私募基金已成为我国直接融资体系中的重要有生力量。截至2019年三季度末，在协会备案的私募基金累计投资于境内未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和再融资项目数量达11.18万个，为实体经济形成股权资本金6.36万亿元。从三季度末私募基金所投资产账面价值分布看，股权类资产占比已超过46.2%。
私募基金是落实国家创新发展战略、支持中小企业发展最有效的金融工具。截至2019年三季度末，私募基金在投中小企业项目5.98万个，在投本金2.00万亿元；在投高新技术企业3.10万个，在投本金1.27万亿元。
私募基金为经济发展提供了宝贵的资本金。2018年私募基金投向境内未上市未挂牌企业股权本金新增1.22万亿元，相当于同期新增社会融资规模的6.3%，为丰富直接融资体系做出重要贡献。2019年前三个季度，私募基金投向境内未上市未挂牌企业股权的本金新增0.44万亿元，为企业发展提供了宝贵的资本金，有力推动了供给侧结构性改革与创新增长。
陈春艳坦言，虽然私募基金发展已经取得了长足的进步，但在发展过程中还存在着一些问题和困难。私募行业发展的顶层制度设计有待进一步完善；长期资金供给不足，投资偏好短期化。行业缺乏长期投资理念，对转型升级和科技创新的支持不足，自身能力仍需进一步加强。
12月23日，中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）发布了《私募投资基金备案须知（2019版）》（简称《备案须知（2019版）》）。陈春艳表示，《备案须知（2019版）》针对严重阻碍私募行业良性发展的问题予以约束和规范，也是对备案工作现有规则的细化和总结，通过明确规则的方式不断提升备案工作透明度。
《备案须知（2019版）》主要修改内容包括9方面，一是明晰私募基金的外延边界。二是厘清管理人、托管人职责。三是重申合格投资者要求。四是明确募集完毕概念。五是基金封闭运作及例外。六是基金存续期限要求。七是细化投资运作。八是规范关联交易。九是差异化备案要求。
陈春艳表示，从基金业协会登记备案的数据表明，我国私募基金为实体经济提供了宝贵的资本金，有力推动了供给侧结构性改革与国家创新发展。下一步，协会将继续完善对行业的自律管理，加强行业诚信约束，完善长期资金到长期资本的制度建设，推动私募基金更好服务实体经济高质量发展。
主持人：证券业开始引入外国友人做秘书长，作为记者的敏感，最后发现陈秘书长是土家族，普通话很有她独特的味道。再次谢谢您！
接下来有请德高望重全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民同志来做主旨演讲。
王忠民：如果从证券市场角度创新夯实的举措来看，一定当属科创板的出世。如果从一个社会，一个民族长期发展的基础，一定当属科技在产业当中的有效应用，所以我把今天的分享主题定义为科技证券化的场景与姿态。
我们会先梳理一下工业文明以来，世界在科技进步当中如何让科技能够尽早的和资本、投资、证券、证券市场链接起来，才催生了科技的进步和科技的应用。如果有工业文明的大爆发，我们一定会找到学科大爆炸，那个时候生物学、物理学、化学，其他的学科蓬勃而出，每一门学科都形成了自己的科学体系和科学成果，当这些科学体系和成果在制造领域，在一系列方面大幅度应用的时候，人类的工业文明，人类由科技到技术，技术到产业，产业到产品，大爆发的时期才形成。
其中有一个关键环节，所有这些科学知识出来的时候，都没有具体把它资本化，我们只是给了个人最大的名义，今天我们看公式定理的时候，都是说谁提出来的，给的这个自然人有很大的社会名望，相对论的提出者我们都会想到爱因斯坦。
专利制度，这一项是你发明的，你就可以申请专利，谁用专利谁就要向你付费，专利有保护期，保护期还可以让人去应用，科学可以变成一个技术，技术可以变成现金流的来源，可以成为一个资本和其他的生产要素，用专利去投资一个公司。进一步的发展会说，所有的信贷机构当中，可以接受专利去作为抵押资产去借贷的时候，把专利融到公司，看专利占公司的股权比重有多少。把所有这些技术，就这一项技术，我作为创始合伙人如果其他的资本愿意投资我，我可以在天使投资，VC投资当中，融入了大量的钱，去估值我的科技资产。这个时候我们会说科技发现了价值的基础，而资本催生了这个基础的时候，技术可以分享多少未来的资本增值，这是天使投资、VC和PE这个时期当中不断投资的升级链条。
当技术越成熟，到PE阶段，我们就说它已经带来的现金流，已经带来了生意。更进一步的逻辑是当证券市场，二级市场可以让一项技术创新和资本结合，形成的公司可以在它非盈利阶段就可以挂牌的时候，这个时候就成长了，这个时候就成了证券化对于科学技术之间在二级市场当中形成的一个庞大的场景，而这一场场景才让无数的投资人，公众投资和社会公募交易体系围绕技术证券化，设计出一整套的交易制度体系。这一整套证券交易制度体系，恰好是人类技术进步和资本有机结合，和资本有机的市场化估值，完成了一个历史性的闭环和历史性的成长发展。这是全人类的，全社会的。
我们自己四十年前改革开放开始，科学春天那一次大会，给做科学的人名誉大增长，社会地位和社会形象大大增加了。进一步的发展它也可以做专利，再进一步发展，可以在现在当中拿这个去作为抵押资产，再进一步发展可以拿这个是入股到企业里面，那是光入股企业里面的专利和技术能够占百分之多少股权，整整走了20年的历程，先是5%，后来是10%，再30%，再说超过三分之一，超过三分之一可以超过50%，再说可以绝对控股，可以相对控股，关键有两次突破，不在股权里面占股份的东西，可以由少到多，最终的一次突破是如果你这个股份占据的比重不仅可以绝对控股，相对控股，还在于你还可以把期权放在里面。这样一个期权未来如果收益增多了以后，股权的比例之上，还可以带来现金流的利润分配当中多分配一些，如果这一系列的东西都进来的时候，才是中国让科学技术和资本有机结合的一个历程。
我们会发现十年前人民币投资在独角兽当中比较少，是那个时候我们的天使和VC真正的投资于科技创新领域当中的生态体系，缺少资本维度的建设和发展。今天全球的独角兽有一半在中国，中国的一半在中关村，是因为中关村这个地方有大学研究所，但是缺的资本，资本最近十年以天使和VC的角度进入到其中，才让我们的独角兽进入成长的快车道，而这个逻辑当中才让更多的科学技术资本化，完成了这一波技术。如果PE看他们在这个过程中赚钱了，大量的PE就可以推动中国经济的发展。
我所在社保基金在这个领域当中获得长期的增长，我们的资本匹配了社会的估值和发展。如果科创板的心声就是让前面不断占领这样一个技术领域的，可以在证券市场当中去蓬勃而出的。在一级市场我们投独角兽的时候，如何去估值，如何估值技术的成熟度，如何去说我的商业模式对你的应用，对你带来收益的贡献和技术本身的进步在拓展新产品，信市场当中的贡献有多少，怎么去估值？这个估值不仅经常会形成我们投资不同的判断，更多德惠在私募股权投资角度当中形成不同的交易结构，特别有一种交易结构，技术创始人在引入资本的时候，要不要不断的放弃自己的治理和决定当中的控股权，如果资本当中放弃了控股权利，要不要在收益的期权当中放弃大部分的权利，要不要在公司未来的战略和控制权，和支配的治理权当中放弃？如果这三个层次都放弃的话，技术实际上是在资产的估值当中慢慢降低了作用，而吸纳了资本。如果资本都吸纳了，占到了公司较大的比值，现在不仅没有放弃期权，更多还得到了公司未来治理当中的董事提名权和投票权的时候，实际上是科技的估值比资本的估值，从未来的角度上来讲大的多。如果把这个估值放在二级市场当中，突然科创板来了，可以和公众投资者，和未盈利的技术公司，和已经进入的资本一块去估值它，这个意义就相当重大。不仅早期的创始人及时退出和持续成本获得资本，前期投资者也有二级市场动态的闭环退出的预期考虑和发展。科创板的推出形成了资本估值，技术估值成长发展的有效闭环。也会推动中国科学技术的发展，一定会对中国社会从科技和证券市场两个维度，带来巨大的冲击。
基于科学技术和资本的结合，只有放到一个全社会的广泛估值角度，才可以给出它一个从投资判断资本入场的角度，估值的准确性。我们回往过去，技术到底在公司里面占50%，还是51%的比重，技术有可能占到100%，如果只需要资本，那么就去信贷市场借钱就行了，把资本还给你，最后剩下的都是我的东西。如果是一种商业模式，特别是数字化时代的来临，TOC端商业模式的拓展，这个商业模式应该在资本估值当中应该占多少，是你在股东权益分配当中形成的。
我们在二级市场当中，是否能够捕捉到的所有今天IPO科创板的公司，你都认为它对技术的估值和对资本的估值，和对新商业模式的估值都是一致的，都是公平的，然后你去投这样的公司，你有独到的眼光感觉到他已经IPO，或者他商业模式和技术估值估低了，谁也回答不了这个问题，有多少人下单，有多少人去买这个公司，和这个公司的股权结构，期权结构和分配结构。如果今天看年度的创新逻辑是科创板，科创板在科技和创新两个维度当中，你到底占多大社会的维度，应该说两个维度只有交给市场去判断，只有交给市场的每一天，每一分的投资判断当中，把它的动态逻辑才可以展现出来。
科创板今天叫注册制，实际上这个场景当中的根本逻辑是什么？不是资产本身的证券化，而是这个资产能够带来未来的收益可能性和收益权的证券化，如果是收益权的证券化，已经具有过去资产投资沉淀资本的多少有关系，但是关系已经不大。如果是收益权的证券化，我们今天说因为收益权今天的收益判断和未来收益成长的成长曲线，乃至于没有收益的时候，减亏的曲线图会是什么样的，这个证券市场应该构建的第一姿态是什么？这就是基于信披的证券制度体系，而不是基于资产单一数据的证券化逻辑。
基于信息披露的证券逻辑，IPO不仅要说真话，要说全话，要把全话风险的那个维度给投资者说得比你认为还要大。哪一块不确定性，什么地方还没有突破，商业模式在应用过程中还有多大的阻力，一定要把风险维度彰显得让你比我还要清楚的时候，你的估值才可以清楚。我们今天看到后两个逻辑在信披制度中的把握，除了制度建设当中那么多的标准之外，市场当中所有的参与者，如果我要找你的毛病，是对方找，对方找完了以后，如果找出你的矛盾，你罚你的款要给到这些人身上去，最重要的是能把内部的矛盾摆平，如果摆不平，我就把你悄悄做坏事的信息披露当中的东西给披露出去，今天这些猫腻全部是内部暴露出来的，内部一找，问题就出来了，信息披露制度建立在一个失误的角度，不仅是市场的参与者，不仅是其他的市场竞争者，更多是内部生产当中的生产要素和从业者任何一个人都有举报，举办之后把信息披露所有的收益要罚，而且要罚几倍，罚了这些款也给这些人，我相信信息作假，信息故意扭曲炒作的人就会越来越少。
是不是公司不好了，成为了仙股，就要退市？你在退市之前要对投资者做对价，你不对价，你出不去的，你要完成这个市场当中信息披露的一系列的责任，这个责任不仅是说了错话，是要担责任的。这个时候退市不但是说进了市场可退不可退，而是什么样的逻辑可退不可退。
从初始的投资到出圈化的投资，给他不同的修复，给它不同的成长，除了科学技术之外，社会需要创新，让创新未来收益权证券化。社会需要诚信，就把诚信在信息披露上，社会还需要每一个人的每一种行为，不仅早期可以资产化，中期可以资本化，未来可以证券化，而证券化基于信息披露制度的逻辑和场景，能够构建起来，所有人类美好的东西都会像今天的科技一样，注入到快车道当中，蓬勃发展。谢谢！
主持人：今天是关于资本市场未来发展和改革，但是大家也知道，资本市场改革和发展也要有一个基础性的工作，就是我们的经济也应该有一个比较好的保障，未来宏观经济方面有哪些思考和哪些方向性的问题。
有请万博新经济研究院院长滕泰先生，他既有研究的功底，又有实践操作的经验，有请。
滕泰：尊敬的各位嘉宾，大家上午好！一年前几乎是同样的时间，还是这个会场，我曾在这里做了一个演讲，题目好像是“再造新红利”。当时我说一两年之内，我们的经济增速就跌破6%的风险；五年之内，有可能有挑战5%的风险；如果不能深化供给侧改革再造新红利，十年之内能稳定在4%这样的水平，就不错了。没想到短短的一年时间，就在不久前，要不要保6%，就已经成为学界热议的一个话题。
到底要不要保6%，观点有两派：一派认为应该保6%，一派认为应该顺其自然。
保六派的第一类理由，认为现在潜在经济增长没有那么快的下滑到6%以下，原来都是8%、9%这么高的增速，怎么突然一两年之内就到了6%以下？如果潜在经济增速还在7%、8%，而经济跌到6%边缘的原因，是因为类似于去产能这样的政策在执行当中走偏而干扰了经济运行，去杠杆也在执行当中有走偏，变成了对民企的结构性去杠杆，或其他人为的、外部冲击的原因，造成了经济增速跌到了潜在增速以下，在这种条件下保6%是有价值的。保6派的第二类理由，是出于社会稳定的原因，认为如果2020年不保6%，可能会有大规模的失业。
反对保6派认为经济的潜在增度其实已经在6%以下，所以人为刺激保6没有什么实质意义。反对保6派的另一理由是，认为政府要保6%就必须得采取更多的量化宽松或者财政刺激措施，而这些都会有负作用。
到底应不应该保6%？关键取决于以下几个判断：1）当前的经济下行到底是周期性的问题，还是长期性的问题；2）到底是总量的问题，还是经济结构的问题；3）到底需要逆周期调控政策，还是要更多地通过深化改革来解决的问题。
下面重点通过几个方面来讨论。首先来看一下外需，外需离不开讨论中美贸易，虽然中美阶段性已经达成了协议，但是对未来的长期性、复杂性和反复性还是不能低估，因为中美贸易矛盾的背后，美国经济增长不平衡的问题和美国自身经济结构的问题：美国制造业占GDP的比重只有11.2%，美国制造业产品的逆差不是因为中国造成的，是因为他自己的经济结构造成的。美国十年的经济增长只是少数地区和少数产业的增长，80%的人口并没有参与到增长中。如果特朗普既不能改变美国的产业结构，也不能改变其经济增长结构，可能他还会继续煽动民粹主义，说中国人抢走了他们的工作。如果这些根本的矛盾不能改变，短暂的协议后还会有反复。虽然世界经济的红利有所减少，增加了一些不确定、不稳定的因素，但长期以来形成的分工体系和世界经济一体化，也是割不断的。虽然全球供应链稳定性受到了一些冲击，但也许还会为国产替代带来了巨大的商业机会。
这个背景下，我们可以看一看过去四年的贸易顺差变化。即便是没有中美贸易的冲击，中国的贸易顺差也已经连续四年大幅度的下滑，从2015年的5500亿美元，以每年500亿美元的速度递减，去年到了3500亿美元。沿着这个趋势下去，即便没有中美贸易争端的冲击，中国的外需对经济拉动的作用还会继续减少。我们认为未来十年的时间，外需作用逐渐减少可能会一直保持这样的趋势，大约到2030年左右，中国将实现一个经常项目相的国际收支平衡，也就是说制成品贸易顺差减少到零。
外需减少的同时，中国固定资产投资也下滑，其背后是两大长期不可逆转的原因：第一个原因是四次传统工业革命的进程已经基本上结束了，现在中国经济进入到了快速工业化的后期。第二，中国快速城镇化的阶段也差不多结束了，现在城镇化已经达到了60%，还有10%的空间。如果中国的快速工业化阶段结束了，快速城镇化阶段也结束了，那么与制造业投资、基本建设投资、房地产投资三大投资增速相关的产业都必须面对更多的长期转型挑战。
当然中国的消费还是一枝独秀，消费按照不同的汇率计算，可能会在未来一两年之内成为全球第一大市场。这是未来中国经济长期稳定增长的主要力量。从刚才三大需求来看，中国经济这一轮下滑，更多的是长期性的原因，而不是段周期的波动。
从供给侧来看，五大红利都在递减，一类是要素红利，包括人口红利，土地红利，资本要素，这三大要素的红利都在递减。其次，后发技术红利，作为经济增长根本驱动力也在递减，今后更多要靠自主创新。第三，改革的红利也在递减，中国经济粗线条的产权改革和市场化改革已然完成，后面还可以进一步深化要素市场改革，进一步深化各方面经济体制改革，还需要肯硬骨头，但即便改革的力度加大，相关的红利也在边际递减。
中国这一轮经济下行，是改革开放以来较长的一轮经济下行，大概从2007年一季度可以算，到现在差不多13年了。这么长的一轮经济下行，即便在300年的全球市场经济历史上也是很少见的。1929年大跃进美国有那么一轮的经济下行，因为有二战；90年代日本也经历过一次十年以上的经济下行周期。除此之外，一般的经济下行周期就是三五年。这次一个下行周期就是十几年的时间，这不是一个简单的周期性的问题，更多的是长期性的问题；不仅仅是总量问题，更多的是结构性的问题；未必是靠逆周期的刺激政策能够解决的，更多要靠深化改革来恢复中长期的发展动力。
在这种情况下要不要很悲观？我个人也不很悲观，因为每一轮传统经济、传统产业受到严峻挑战的时候，往往也是一些新产业的爆发点，各方面的力量都会努力找到新的出路。
1997年、1998年那个时候中国经济形势比较严峻，但那个时候也是新浪、百度、京东、阿里巴巴、腾讯等新经济巨头的创立之年。
2007、2008年又是全球经济最困难的一年，那个时候是苹果手机创立的元年，也是3G、4G技术改变这个世界的元年。
2018年、2019年，虽然有更多的传统产业受到挑战，但同时也有更多的新产业正在进入产业的爆发期。这个时候无论是我们做企业，做投资，都要关注两条线，一个是新供给，一个是新需求。
沿着新供给这一条线，要关注5G、人工智能、物联网、新能源、新材料、脑科学等。沿着新需求路线，则要关注知识教育产业，文化娱乐产业，信息传媒产业，金融科技产业，新零售和健康养老这些高端服务业。后面说的新需求产业，它有一个特点，就是不以消耗自然资源为前提条件，创造的是软财富，满足的是人们的精神需要。
当前的产业结构，中国的制造业已经降低到占GDP的比重是29.4%，将来这个比重还会降到28%、27%，甚至更低。制造业是强国的基础，非常重要，但是产业结构的演化并不意味着制造业占经济比重会提高，美国GDP占比制造业只有11.2%，英国只有8%，德国和日本稍微高一点20%，中国的产业结构目前大体相当于美国1970年代的水平。
中国是全球制造业强国，但是未来在制造业领域，越来越多的价值应该是软价值。所谓软价值就是在商品当中的研发、创意、品牌的价值，那些低端的、消耗自然资源，污染环境、卖加工费、卖硬件的产品，未来在经济当中的比重会越来越低，而软价值的比重会越来越高。
软价值创造的三要素是有效研创、流量和体验。如何提高有效研创，是所有的企业家和投资者都要思考的问题。无论是互联网信息技术公司，还是生物创新制药公司，他们的核心价值都不是他们的硬资产，而是他们的有效研创。对于传统制造业而言，100%的投入应该都是有效投入；对于软产业而言，90%的研发投入可能都是无效的，我们能不能接受研发和创意过程中的无效投入吗？又如何提高有效投入？这就需要我们从观念上，从人才结构上，从公司的组织架构上，从产品开发战略上，从激励机制考核办法上，要重新的构建适合软价值创造的新公司管理机制。
其次，是重视流量的价值。怎么样去创造流量，怎么样去导入流量，如何导出流量？这两天中国资本市场涨得最快的股票是叫网红经济的股票，实际上这是股市在挖掘“流量”的价值。
接下来用不了多久，我相信资本市场还会重点去追捧“体验”经济的价值。比如，大众点评原本只是一个让客户发布体验感受的公司，它先有了体验的敬爱之，然后才有流量；有了流量以后，才有产品——如今大众点评市值已经6000亿。如何创造体验的软价值？
软价值的创造有不同的路径，软价值的实现规律同硬产品、硬价值也不一样的。首先，软价值往往是非对称实现，阳光免费、星光收费，无论在支付软件，还是搜索引擎几乎都是这样的价值实现路径。其次，软价值的实现是分段的实现，先有公众价值，后有盈利模式。第三，软价值的实现必须通过资本市场，特斯拉的市值已经达到了700亿美元，但是它每年的汽车销量只有几十万辆；而通用汽车每年卖一千万辆，市值只有400多亿美元；最后，软价值的实现路径事弯曲的，如果哈里波特只是一本书，它价值10亿美元，一旦拍成电影就值几百亿美元，而变成主题公园和衍生小商品之后总价值2000亿美元。
总之，这是一个新的时代，我们更多要从长期性眼光去看待当前的经济问题，要推动深化改革创造新红利，要把握经济增长不平衡性和新经济的软性特征，要掌握软价值创造和软价值实现的新规律。这样才能顺应经济结构转型的趋势，创造更多的价值。谢谢！
主持人：滕泰一直是在强调软财富和软价值对于中国未来产业升级和社会贡献发挥的作用，最近我也看了一下，他刚才提到了网红经济，开始我也听不懂，他们给我推荐一支股票，买了星期六，天天都是星期六，我后来看了一下这个股票，天天涨停板。当然不是推荐，给滕泰刚才的发言提供一个注脚。
谢谢滕泰的精彩演讲，对于宏观经济来说，可能明后年都还是有一个平稳或者是在一个地位振荡的格局，都是对于一些产业和行业来说，会迎来它的良好的发展机会。
今天上午的主体论坛环节到此告一段落，接下来还有一个环节是研究报告的发布环节，对于未来，中国经济的发展哪些产业会得到更多的关注。下面有请证券日报社重大报道部主任闫立良来发布。
闫立良：大家好，我觉得中国经济和中国资本市场太需要轻装前进来需要增强活力了，这个活力来自于哪里，就来自于产业基础高级化，产业链现代化。
中国市场真正的是超级市场，需要大而强、大而优的产业链，大而全是基础，我们已经基本做到了，部分行业领域做到了大而优和大而强。下一步要向全面的大而优挺进，在这个进程中，我们的科研人员、企业和企业家们起到了关键的作用。企业家群体则发挥了承上启下的作用，艰苦奋斗，敢闯敢干，聚焦实业，做精实业是中国企业家的精髓。
为了展示我们在产业链现代化攻坚战中取得的成绩，《证券日报》今天推出了中国五大优势产业链报告。
在这一份报告中，我们选择了高铁、清洁能源，移动通讯、文化创意和医药生物五个行业作为研究的样本，尽管其中的行业在国际上尚未形成现实的绝对优势，但其后发优势和潜力已开始显现和迸发。证券日报作为一个开放的，勇于承担社会责任的平台，非常愿意与各界一起做好产业链研究，为中国经济转型升级，为资本市场的健康发展，做出自己的贡献。谢谢大家！
主持人：以为这个环节要把每一篇报告给大家发布一下，发布完今天五大产业连报告，今天上午的论坛环节就到此结束。
主持人：各位来宾，大家下午好！上午是关于资本市场的讨论，大概相当于顶层设计，听听各方面的声音，也知道资本市场未来的改革方向，同时也对一些重大问题，比如说注册制，比如宏观经济的走向，比如投资者保护等，有了更加清晰的认识。
今天下午进入到实际的操作层面，当顶层设计做完了，当制度建设做完了，一切都意味着资本市场有越来越好的发展，具体落实层面会怎么样，市场发展节奏和未来的投资会怎样，最重要的基础性的单元——上市公司会怎样，特别是今年最重要的一件事情，那就是2019年7月22日52家科创板公司挂牌之后，整个资本市场的格局又会有怎样的变化，今天下午，希望请到的各位嘉宾，能够继续脑激荡，给大家在明年也好，后年也好，在未来的投资有一个清晰路径的选择。
今天下午第一场是首席经济学家的论坛，每一位首席经济学家将会有15分钟的发言，把你的真知灼见，无论是针对现在的，是对明年的，还是更长周期的，我相信会干货满满。
首先请上中信建投证券首席经济学家张岸元。
张岸元：上世纪九十年代，罗纳德·麦金农的《经济自由化的顺序——向经济自由化过渡的金融控制》一书详细阐述金融自由化的先后顺序问题。其中一个重要结论是，解除资本流动管制应在国内金融体系自由化之后。
该结论在当前我国金融的复杂内外矛盾面前，显然太过书生气。没有人能说清楚当下国内金融体系自由化究竟是怎样状况，很少有人建议在目前情况下全面放松资本项目管制，几乎没有人“不识时务”、严肃地探讨我国金融开放的顺序命题。当务之急是主动扩大金融单向开放，放松资本流入限制，大量引进外资机构和国际资本，预防可能出现的“金融脱钩”局面。至于资本流出管制则只能维持现状——如果不是进一步收紧的话。单向开放、“宽进严出”的管制，意在资本项目方面形成类似“围城”的格局：城外的钱快进来，城里的钱莫出去。这在实践中实难如愿。
一、“严出”挡不住巨额资金违规外流。
任何经济体的国际收支总是要平衡；经常项目差额、资本和金融项目差额、误差与遗漏，三项相加必须为零。理想的场景是经常项目差额基本被资本和金融项目的反向差额填补，误差与遗漏金额微不足道。但无论管理当局如何努力，相关数据的准确性都得不到保证，因此，各国国际收支平衡表中通常都有规模可观的误差与遗漏项，将监管无法统计的收支差额收纳其中。
2008年是过往十多年间，我国国际收支误差与遗漏项最后一次出现正数的年份，换而言之，该年依然有统计无法解释的资金净流入。此后，该项转负，且在近年迅速扩大到惊人的水平，换而言之，近年有统计无法解释的巨额资金净流出。
2018年，净误差与遗漏项为-1,602亿美元，相当于该年货物贸易顺差的约40%。今年上半年，净误差遗漏-1,312亿美元，相当于同期货物贸易顺差的约63%。
从统计上讲，误差与遗漏项绝对值占同期货物进出口总额的比例不应超过5%。但2015年，净误差与遗漏-2,130亿美元，占比为5.7%；2016年为-2,295亿美元，占比为6.6%；2017年为-2,130亿美元，占比为5.4%。2018年，可能由于上半年人民币汇率升值的原因，占比缩小到3.6%，回落到5%以内。今年上半年，局面再度逆转，占比上升到的6.3%。加总看，2015年以来，违规流出的资金接近万亿美元。
除了误差与遗漏外，我国国际收支中其他项的异常同样引人注目。如，2014年之后，我国服务贸易项下的旅行支出占GDP比重，开始显著高于美国。2018年该项支出2773亿美元，居然是同年美国旅行支出1445亿美元的近两倍。背后原因，除了我国居民出境游热潮带来的正常支出需求外，应与人民币贬值预期、居民大量通过此渠道携带资金出境有关。
误差与遗漏是为编制国际收支平衡表，人为设置的项目。它的存在，一方面体现了国际收支管理的有效性——常规项目管控严格，资金无法通过这些渠道进出，只得采取违法违规方式，从而无法统计；另一方面也体现了国际收支管理的无效性——大量资金的违规进出无法统计监测。
抑制犯罪不能依赖无限制的严刑竣法。同理，资本管制的无效性，不意味着应该采取更严格的管制。进一步强化资本项目流出限制，将刺激更多资金、以更高的成本、更隐蔽的方式从统计口径之外流出入。只有消除资本流出的动机才能减少资本外逃。
二、“宽进”未必能吸引外资大量流入
过去几年，政策面采取多种举措吸引国际证券资金流入，包括：设立专门流入机制、将境内股票债券纳入相关国际指数、一段时期内予以所得税优惠、为外资利润汇出提供特殊便利等。以上政策取得一定效果，但很难说国际证券投资项下的净流入增长，主要是外资流入所贡献。如，2018年证券投资差额1067亿美元，相比上年增长772亿美元；其中，来华投资增加359亿美元，对外投资减少413亿美元，后者对净流入的贡献大于前者。今年情况不乐观，预计全年证券投资差额、来华投资，均大幅低于去年。
从外资立场看，是否投资中国，主要考虑三点。首先是境内外是否有足够利差。这没有问题，毕竟全球少有国家经济增速能超过中国，中美十年期国债利差目前还有约130BP。与欧洲日本的零利率负利率比，我国境内资产收益率更为可观。
其次是境内投资标的内在质量。外资对此比较困惑，即便是目前接受度较高的债券领域亦是如此。平台债方面，与国外市政债不同，外资不明白我国不同层级政府的偿债责任分担，不清楚地方政府的偿债意愿。民企债方面，近两年市场各类违约概率约20%，已经超过穆迪最低评级Caa-C级债券经验违约水平。至于国企海内外债券违约也是屡见不鲜。
最后是投资存续期内汇率走势。去年三月贸易战以来，人民币兑美元贬值接近12%，远远大于过去两年的中美国债利差收益（24到160BP之间）。未来如果投资存续期内人民币出现显著贬值，外资显然得不偿失。
从国内管理层看，则顾虑更多。首先是热钱问题。有流入、就会有流出。如何让外资长期停留在境内，而非快进快出，对监管当局是很大挑战。其次是产业安全。外资进入之后，多大程度上被允许持有境内的核心资产，容易产生社会争论。第三是量化和做空。多年来，由于严格监管的原因，境内机构这方面的能力远逊于外资，未来监管当局多大程度上容忍外资的做空，很费思量。最后是进场的先后顺序。目前国内社保、保险、银行理财等长期资金正待入市，他们与外资孰先孰后？谁接谁的盘？恐怕要有个通盘考虑。
三、国际证券投资大国需多方面条件
最近两年，我国不断提速的金融开放应分两方面分析。一是关于外资金融机构市场准入的放松。这方面相对可控，管理层也较有把握。从加入WTO之后外资银行保险机构在境内的业务拓展看，外方并没有特殊竞争优势。其负债端在华拓展受制于物理网点，资产端扩张受制于境外母公司的复杂风控要求。多年下来，甚至一些声名显赫的外资银行在华资产规模，仅相当于境内普通城商行水平。
二是关于国际证券投资的大举流入。今年我国货物贸易依然保持顺差增长，背后原因是出口增长微乎其微，而进口明显下降，呈现所谓“衰退型增长”局面。很难判断这一局面能维持多久。也许“十四五”中后期，我国国际收支就会出现结构性变化，需要资本项目净流入来平衡经常项目逆差。资本项下最好的净流入是国际直接投资。但我们已经连续多年是发展中国家最大的FDI流入国；与美国相比，我国的FDI流入也不相上下；未来该项不可能还有大的增长。这种情况下，不得不考虑国际证券投资的流入增长作为补充，不得不前瞻性提出发展成为国际证券资本流入大国的命题。
打造国际证券投资大国，显然不能寄希望于金融单向开放，更不能寄希望于资本项目宽进严出。我们不能设想内资蜂拥而出，外资鱼贯而入。一边输血、一边失血，总不是个事。资本的逐利属性是一样的，管制外流出的国内资金与欲引进的国际证券投资本质上没有差别。外资所欲、所担心，也是内资所求、所顾虑。还是应尽快恢复境内大资产所有者的信心，扭转人民币贬值预期，通过稳增长保持境内资产回报率长期可持续地超过境外。这些对内资外资具有同样意义。
欲戴王冠，必承其重。我国在吸引国际直接投资过程中曾在国内不断引发产业安全、过度优惠等争论；作为全球最主要FDI流入国，方方面面也确实付出了代价。我相信国际证券投资作为纯金融资本大举流入，必然会带来更多更复杂矛盾。一切才刚开始，且看要走多远，能走多远。
主持人：下面有请第二位首席经济学家摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊。
章俊：首先，非常高兴能够在这里和大家进行分享，中信建投的张总从市场大的视角，跟大家做了一个分享，我们公司是外资。今年大家也看到了，整个市场里面，A股市场有一场令人非常瞩目的力量，就是外资持续流入A股，我们看到沪港通北上资金，今年有将近3000亿元的资金流入，未来两年外资会持续流入A股，每年可能会有2-3千亿元的资金。
做一个简单的展望，在今年年底的这个时间点上，短期内达到全球经济阶段性的企稳，为什么会这样？今年大家发现各家做年度展望时间点会比预期来得早，往年一般在11月底和12月初，今年11月份各家已经开始做展望，一个是由于春节来得比较早，今年4月份整个市场波澜不惊，无论是国内市场还是海外市场，大家更愿意看一下明年的经济情况。
如果看过去的十年，中国从宏观政策层面来看，更多的是一个除了应对国内下行的压力之外，还有应对海外经济的冲击。从2008年美国次贷危机以来，全球经济一直处在一个大幅的波动周期中，呈现新兴市场和发达经济体交替复苏的态势。虽然从2008年以来，全球经济一直处在一个复苏的定义当中，全球经济增长维持在2.5%以上的增速。我们看经济复苏周期的时间已经长达10年，而看一下历史，从二战以来，全球经济复苏的平均周期大概是7年，这一轮全球经济复苏是二战以来，最长时间的经济复苏，新兴市场和发达经济体交替复苏，另外就是用三个B来概括这一轮经济复苏，第一个是波折，第二，是脆弱，第三，是低于历史平均水平的复苏，就是弱复苏。这一轮长达十年的全球经济复苏，是一个非常弱的复苏。
整体来看，2017年出现了这一轮复苏以来的全球经济同步复苏。国内也出台了供给侧改革，三去一降一补，无论是去杠杆和产能，对国内的经济增长是有一定的负面影响。为什么选择在2017年做供给侧的改革，2017年是全球经济复苏最好的一年，外围整个经济复苏良好，为国内的结构性改革提供了一个良好的窗口期。
一般而言，一个全球经济复苏周期里面出现了所谓同步复苏，有两个方面：
一.这一轮经济复苏进入了尾声；
二.一般全球经济的复苏延续到两三年。
2017年供给侧改革的外部环境可以持续到2020年，也为结构性改革提供了一个比较良好的时间窗口。但是我们恰恰看到2018年全球经济开始向下，政治局会议把政策立场回到了稳增长，补短板。
过去十年是降准的周期，还是供给侧的改革，很大程度上与全球经济发展的改变有关，明年全球经济环境很大程度上与中国国内的经济基本面，国内的政策面，以及国内的A股市场有很大的相关性。
短期内，我们看到，从四季度以来出现了一个很大的不同，也就是说从2018年年初以来，我们看到全球经济是一路下行，特别是新兴市场下跌得比较明显。过去基本上从2018年年初到2019年的年中，这18个月内，我们看到整个全球经济基本面和市场都处在下行周期中。最近三个月，全球PMI开始企稳，11月份PMI回到了50%以上，全球的经济开始出现企稳，这是基本面的反映。
另外全球市场投资者的情绪开始有改善，一个是全球投资者的风险偏好指数开始企稳，另外一个是新兴市场开始出现投资者情绪的企稳。
我们看到，2018年以来，新兴市场出现了一些问题，阿根廷出现了货币危机，本币大幅度贬值，利率出现了飙升，现在整个利率出现了一个明显的回落，这个也反映了全球投资者的风险偏好开始提升，重新流入新兴市场，新兴市场短暂度过了过去18个月的经济下行的压力和风险。
2018年以来，全球投资者避险，大量的资金流入避险资产，避险资产一个是美国长期国债，另外一个就是黄金，2018年年初我们看到美国长债收益率出现明显的下行，海外投资者持有美国国债的数额出现了明显的飙升，这个就反映了全球投资者避险资金流向美国国债，全球的黄金持有量也出现了明显的跳升，然而，过去三个月里面出现了变化，美国的长债收益率开始回升，投资者开始流出美国国债市场，另外黄金持有量也开始下降。
这个对明年全球股票市场的盈利预测，从蓝色的线上来看，是摩根史丹利对于全球主要市场的盈利预测，我们可能相对来说是比较保守的，但是看一下明年主要市场的盈利还是比较乐观的，美股基本上在10%左右，亚洲新兴市场韩国是20%以上。现在全球投资者开始转向乐观，这个乐观的背后的原因是什么？我觉得这个是值得大家简单去看一下，主要是两个原因：
第一，2019年初以来的降息潮，为全球经济提供了一个支撑。根据历史经验来看，全球的货币政策利率大概领先全球经济增长是五个季度左右，拿全球主要央行的货币政策利率跟全球经济增长来看，一般是领先五个季度左右，从这个关系来看，2019年年初我们看到全球央行都在降息，我们跟踪了全球30个央行，超过20个央行不只降息一次，新西兰没有必要降息，他们的经济还是不错的，但是也降息了。这一轮全球的降息潮是预防性的降息，美联储也在7、8、9三个月份降息，美国经济在今年维持了相对比较高的韧性，没有必要降息。美联储降息，大家也一直定义是所谓预防性的降息，经济没有出现明显的下滑的风险，央行主动降息。
所以在这种情况下，全球降息潮在明年一季度可以带动全球经济企稳，在明年一季度全球的平均货币政策利率可能是到达一个七年的新低，这样的话根据历史的关系，可以带动全球经济增长，在明年一季度企稳。明年全球经济增长从一季度开始会有一个缓慢的回升，这是全球投资者从四季度开始转向乐观的第一个重要的因素。
第二，明年美国经济的走势对全球经济的走势也起到了至关重要的作用，明年美国经济大致是走平的一个态势，可能没有一个明显的下滑风险。历史上美国收益率曲线倒挂都是有衰退风险的出现，这一轮有很大的不同。而且我们认为到了明年六月份，美联储的政策是一个可攻可守的。
美国的衰退风险明显下降，明年整体经济相对平稳，是支撑全球经济可能向好的一个重要的因素。在这种背景下，明年全球经济层面并不用太大的担心，为明年整个宏观政策的调整，创造了条件。
我们认为明年整个国内的宏观政策调整，在逆周期政策力度上有所下降，重新回到部分的供给侧改革，因为我们看到上周和这周的户籍制度改革，明年在财税改革，包括其他的一些结构性改革方面，都会有比较大的动作，这个类似于2017年全球经济向好的背景下国内政策的变化。
时间关系，就简单分享这么多，谢谢大家！
主持人：谢谢章俊，来自于外资的观点，确实在今年我们也注意到一个现象，就是外资对A股的关注，似乎比我们自己关注度还要高，我前一段时间也写了一篇评论，为什么外资都在买，所以我提了一个疑问，我们是不是因为离得市场太近，所以放大了自身的缺点，而很多外资由于它不可能离得太近，反而看得时间更长，所以看到了自身的优点，这些问题希望大家在未来的讨论里面，能够认真的讨论一下。
主持人：下面有请证券界的年轻老同志，湘财证券首席经济学家李康。
李康：非常高兴有这个机会跟大家提一下我的观点。我想分享一下我最近的一些观察，中美现在存在冲突，那么美国是不是朝野一致的在对付我们？我也做了一些观察和走访，去美国待了一段时间，然后有一个直观的感觉，就是美国普通民众对中国的感观，与十年前并没有区别。
还有一个观察，我去浙江做了一个调研，有一家企业要扩大再生产，各家银行纷纷要给它贷款，我去调研的时候，了解到这个企业的主要产品，外销占比达到80%，其中50%是销往美国。我问企业领导，美国加征25%的关税对他们有没有影响？董事长说影响不大，第一，公司的产品原来的价格就不高，有竞争力，第二，产品的质量在海外还是有竞争力。这说明了中国经济的韧性，民营经济的韧性。
下面我谈谈国内外环境下的竞争态势，首先是外部环境。一个是全球进入降息周期，尤其是在北欧普遍出现了负利率，这是一个全球趋势性；第二个是增速放缓需求收缩；第三是地缘事件频发，外部环境竞争态势竞争激烈；第四是多边争端解决机制停滞。
国内方面有很多制约因素存在，它们也会对政策抉择产生影响，如结构性通胀对货币政策形成掣肘，CPI跟PPI的倒置让CPI与PPI走势日趋分化，即便去掉猪肉以后，CPI增长率依然不高，2020年春节当中，猪肉还会对CPI形成上扬，这种情况下在PPI下调，CPI上扬的情况下，导致明年货币政策会比较尴尬。
还有就是财政预算赤字率有望重回3%，财政赤字适当的扩大，以及房地产政策需要进行调整，虽然房住不炒稳定了房地产市场，但是一地一城的政策需要根据现实情况进行调控，房地产监管政策在不断调节平衡。
面临调节的还有国企改革与民企发展的政策协调，国企获得的利率成本极低，这种情况下，如果实业发展不好，国企不如把钱投给民企赚取利差，这是国企的一个选择。在去杠杆环境下民营企业杠杆率不降反升，说明民营企业对目前的经济环境还是有信心的。
最后讲一下“保6”的可能性与必要性。我认为“保6”有必要的，GDP的增长跟就业是有非常高的线性关系，最近有数据显示，GDP增长1%，能够保证就业人口200万，明年新增大学生就业人群在1200万左右，没有6%作为支撑，大家对经济发展会没有信心，所以得守住。对此有人说发生结构性问题怎么办，请大家记住一句话，宏观政策只解决短期的问题，发生结构性问题再调。
对于资本市场，很多人对明年经济是悲观的，我认为要逆向思考，资本市场可能比宏观经济的表现更加乐观，原因有几点：第一，资本市场更多反映了预期，今年市场对宏观经济的悲观预期，已经很大程度上反映在资产价格上，除非明年经济出现超预期的下行，不然A股下行空间比较有限；第二，负面市场的情绪被充分演绎，短期积极的因素通胀环比下降，导致货币政策空间打开。政策托底叠加库存周期底部带来的企业利润增速回升。
中长期方面有四个优势，优质白马龙头相对于美股有估值的优势；远没有到负利率空间有货币政策空间的优势；增长维持在中速的优势；改革红利的制度优势。因此明年的资本市场我认为比宏观经济更乐观一些。
主持人：谢谢！李康是资本市场的老革命，旁边这一位是资本市场的新生代，接下来有请前海开源基金首席经济学家杨德龙。
杨德龙：很荣幸参加《证券日报》举办的第三届新时代资本论坛，针对2020年宏观经济形势与投资机会，我做出了以下几点预期：
①中美贸易谈判取得实质性进展，签署文本协议；
②我国经济增速企稳，经济转型和产业升级继续推进，服务业快速发展，制造业回暖；
③各路长线资金继续加仓A股，增量资金超过一万亿元；
④外资继续加速流入A股市场，每年3000亿元左右流入量；
⑤央行采取偏宽松的货币政策，加大对企业信贷支持力度；
⑥财政政策会更加积极，基建投资增速加快，继续减税降费；
⑦市场分化继续，继续看好消费、金融和科技三大方向白龙马股，绩差股和题材股继续被边缘化；
⑧一线蓝筹股继续创新高，二线蓝筹股迎来趋势性机会；
⑨预计美股在2020年会见顶回落，美元走势趋弱；
⑩A股延续慢牛长牛行情，上证指数站稳3000点之上，按年上涨20%左右。
为何做出这些预期，我跟大家分享一下。从国际的形势来看，全球经济结束了十年扩张期间，开始出现了增长乏力，出口下降除了有贸易摩擦的影响之外，和全球经济进入了衰减周期有一定的关系。就算美国经济增长还是预期增长的，美国制造业的下降依然是比较厉害的。
欧洲的情况可能比美国的要差一些，美国是靠服务业支撑，靠发达的金融市场，以及美国一些优秀的公司来支撑。但是欧洲在2008年金融危机之后，就面临着欧洲五国的债务问题，欧洲央行一直保持低利率，现在再降息，就陷入流动性的陷阱，无法刺激企业的投资，反而导致企业的预期更加悲观。
我觉得国内的经济状况还是不错的，我也认为GDP“保6”是必要保的，一个是我们需要通过“保6”来稳定经济增速，还有一点就是，我认为这几年经济增速的下行，不仅是基数大的原因，也是事物发展的规律，即便这样也不会到5%、4%，因为经济增速下行，也要用很长时间来消化。通过放宽货币政策，保持流动性的合理充裕，同时加大基建投资和投入，最终目标是“保6”。
在减税降费方面，要让企业有获得感，比如说降增值税，对于制造业的企业来说，确实降低了部分企业的税负，但是大多数企业没有感觉到今年的税负下降很多。所以我建议在减税降费方面，能否降低企业的所得税，个人所得税的比例，这样的话可能让大家直接感受到这种降税所带来的好处，大家对未来也会更有信心。所以减税降费方面，我认为是可以有作为的。
美股已经牛了十年了，马上要进入第十一个年头，2020年美股大概率会见顶，现在预期美股见顶的投行也越来越多。美国十年牛市的秘诀，就是美股退市制度让那些不符合经济发展规律，经营不下去的企业直接退市，让一些新鲜的血液，代表经济转型方向的科技股及时上市，进行优胜劣汰。美股每年退市率达到7%-8%，美国股市在上个世纪80年代股票数是最高的，将近40年的时间，美股上市公司的数量还没有创新高，说明严格的退市制度让企业退的多上的少。
股市就会随着经济的转型而转型，上证指数为什么在过去十年仅仅是涨了一个点，我觉得很大程度上就是过去十年我们经济已经转型了，我们产生了一批伟大的企业，阿里、腾讯、京东、美团、海底捞等等，这些企业已经成为国际性的大企业，还有科技的龙头企业华为，但他们没有一家在A股上市。
往上拉A股指数的是白马股和行业龙头股，往下拉的是不适应当前经济的企业。我们的经济已经转型了，我们已经成为了世界第二大经济体，但是我们的股市没有转型，没有代表经济发展方向的企业纳入到股市体系中来。如果把BATJ，把美团、拼多多、海底捞，把华为都纳入到上证指数，现在肯定不是3000点，这也才能体现中国经济突飞猛进的发展。
在2001年中国刚刚加入WTO的时候，当时GDP占全球只有4%，现在占全球经济已经达到了16%，但是股票市值并没有相应的增长，因为我们确实错失了这些好的企业。
可喜的是，我们现在正在进行资本市场的改革，正在完善退市制度，加大违法违规的处罚力度，《证券法》也在不断的完善和推进，造假的公司将会更多退出市场。在科创板开板之后，以及创业板放开了条件之后，会有更多的科技企业上市，未来十年经济继续转型，股市也会跟上经济转型的步伐，未来十年中国的股市我认为会迎来黄金十年。
黄金十年是今年年初我提出来的一个观点，原因有几点，第一，行业利润集中，行业龙头股或成为市场长牛；第二，经济进入中速高质量阶段，市场出现寡头垄断格局，行业龙头迎来长久高质量增长；第三，经济新周期来临，2019为新周期起点，A股市场几乎每7年经历一次经济周期，当下市场估值处于底部，也处在新周期的起点；第四，楼市投资预期回报率下降，楼市调控导致成交量下降，房子居住属性增加，金融属性减少，财富面临转移。
主持人：你的十大预言，昨天已经首发了，不是在证券日报社的年会上，你把十大改成八大，或者你觉得哪五大是明年总容易实现的？
杨德龙：前两条已经实现了。我觉得都会实现的，每一条都是经过逻辑分析，有充分的证据，不是信口开河，预测分两种，一种是拍脑袋的，没有任何的逻辑，第二种就是要有逻辑分析，就是要有道理的，即使错也要错的有道理，这样大家看的报道之后才有收获。
主持人：昨天十大预言已经实现了两条，只剩下八大预言，这样才有新闻性。谢谢杨德龙。
有请证券网红代表李大霄同志，英大证券首席经济学家，水为常，拿了三杯水出来的，你的钻石底和婴儿底，人的生命周期讲股市已经被你用完了，我建议从现在开始，在未来的十年换一个周期，看一看会怎么样，而且我觉得李大霄差不多熬出来的，熬到牛市真来了，听李大霄怎么说？
李大霄：同志们，大国牛到了。
今天我跟大家讲我的逻辑是什么？
第一，是全球的资金风险偏好在提升，全球有17万亿美元的负收益率的债券，现在在流出，流到哪里，流到股票市场。
我们再看看整个利率水平，仍然是在低位，不是高位，无风险收益率在极低的位置，风险资产价格在抬升，这是一个大的逻辑关系。我们看到中国、德国、美国，三个国家的PMI情况是在抬升的。这个迹象可能很多人并没有关注到，其实情况在好转，不是在转坏。
我们再看看这个指标可能大家有所忽视，BDI的指数，最低点在2015年年底，现在这个周期的低点，并没有低过2015年的低点，情况是在好转，不是在转坏，美联储的降息已经告一段段落了，我们再看看50年以来的低点，失业率的情况，我觉得情况不是那么糟糕。我们再看看欧美股市在持续的走强，这是一个大趋势，全球股市的方向给A股指明了道路，不要悲观，不要绝望，同志们，曙光已经出现了。
我们讲A股市场不要局限在A股市场，我们要看到全球的整个资产价格的情况，现在是什么样的一个状态呢？现在是资产荒的状态，现在不是避险的情况，黄金现在的情况其实是蛮疲软，还是有非常大的空间。
全球的情况是这样，国内的情况是怎么样呢？仍然是处于全球主要经济体的前列，中国仍然是领先的，中国占全球GDP的比重在不断抬升。
另外，我要呼吁一下，中国的养老金，企业年金，养老目标基金，保险资金，社保基金等中长期资金，赶紧入市，不要被外资抢了好东西之后才入市，
目前来看，险资的比例现在只有12.3%，比30%的上限有非常大的距离，国外的险资很多是配50%，乃至60%。重要的是，明年大部队在后头，银行的理财子公司将会相继开业，明年大部队将会大规模开进市场，到时候3000点之下，买便宜货的机会一去不复返了。
重要的是国内资金，国内居民的金融资产占比会大幅度的抬升，这个空间是非常非常巨大的。
后面的市场到底怎样看，怎样去展望？29年以来有两个底部，第一个底部是325点，我起名叫政策底，第二个底部是998，第三个底部是1664，我认为这个是百年难遇的投资机会，第四个底部就是钻石底，第五个底部2850是婴儿底，跌破了，我又起了一个名字叫少年底。
很多人说底部越来越低，但好股票的底部是越来越高的。我们再看看29年以来，第一个顶部1500点，第二个顶部是2245点，第三个顶部就是我提出来的6124，是A股的长期估值顶部，第四个顶部是5178点，是地球顶，掌握了五个底部，四个顶部，中国股市的脉络就出来了。
好股票在“婴儿底”已经到底了，差股票在“少年底”到顶了，现在是中国股市第五轮历史性的底部，从2440点开始，中国股市第五轮超级大牛市到来了。
至于2020年将会发生什么？第一个是资产荒的出现，第二个是股市大于债市，第三个是退市公司会大量出现，第四，再融资规模会大量的增加，第五，注册制将现雏形，第六，长期资金，还有各大指数纳入的比例大幅度的增加，重要的是3000点以上运行。
主持人：谢谢首席经济学家从不同的角度，跟他们都太熟了，一转眼20年过去了，我有幸20年还活着，我觉得在故事中最重要的一点，你能不能活下来，在座的活下来了，我觉得未来会越来越美好。
接下来我们要把这种美好带给今年刚刚进入资本市场的基石们，就是科创板的上市公司，2019年7月22日，是一个历史上值得铭记的日子，第一批25家科创板企业，它们代表了中国硬科技的方向，也代表了大家对于未来资本市场的整个期待，一起敲响了上市的钟声，证券日报就发起了科创板领军联盟，这个联盟会邀请到第一批上市的科创板企业的代表，大家一起发起这个联盟，这个联盟一个是对科创板的一个纪念，同时也是对未来的一个引领，希望这些企业能够在科创板上，在资本市场上，成为标杆式的企业，能够带动更多的企业走进资本市场，为中国经济的活力，为中国的改革助力，包括对商业提供更多的力量。
接下来我们就举行科创领军者联盟的成立仪式。
主持人：有请证券日报社社长陈剑夫等三位，接下来获奖单位上台领奖，共同见证这激动人心的一刻。
（开启环节）
大家记住2019年7月22日，第一批25家科创板25家企业集体挂牌，记住2019年12月27日科创领军者联盟成立。
企业的较量在于各位企业家，预祝你们为中国科技的发展做好排头兵的作用。再次祝贺你们。这是一份荣誉，一份动力，也是一份压力。
接下来进入到第三个环节—领军者演讲环节，刚才有十几位企业的代表，同时我们也会有一些已经上市的科技企业和大家一起关注着这个市场的变化，也关注着科技的变化。中国经济从高速发展到高质量发展的过程中，大家会有哪些感受？哪些感想，或者说有哪些总结，接下来我们就有请几位上市公司的嘉宾和代表，来做主题演讲。
首先有请的是光峰科技董事长李屹先生。光峰科技是致力于激光光源的研发，在研发方面积累了很多的经验。有请。
李屹：今天非常高兴有机会跟大家进行分享，特别是前半部分听了各位首席和经济学家的发言以后，应该说是心潮澎湃，特别是李老师说永别3000点，我们赶快多开几个股票帐号，但是怎么把实体经济做好，最后的任务还是落在我们这些人的身上，所以也借这个机会跟大家一起分享一下我们的一些看法和想法。
上市公司怎么把质量做好，我觉得答案其实也很简单，就是把驱动力做好，因为创新的驱动力它是一个企业发展的内生的因素，不是一个外来的因素，一个企业的发展不是靠所谓的牛市，而是把自己的工作做好，这可能是最重要的。
作为科创企业来说，中国的人口很多，人口红利谈消费谈得多，谈劳动力谈得多，其实真正意义上讲中国的人口红利，我觉得人才红利是一个非常大的因素，在深圳的富士康有几万人在里面，这几万人都是豆蔻年华，在生产线做着重复的工作。现在政策各方面的外部因素，逼着我们去改革创新，去做创新的事了，所以这些可以释放出来，有一位经济学家认为中国经济“保6%”是很重要的，因为每年有1200万的本科生出来，我听了以后特别开心，反正有1200万的本科生出来，不管保不保6%，这是一个很棒的事情。
我的学历是博士，特别找了一张图说博士研究生的趋势图，我仔细看了，挺有意思的，2016年以后博士研究生的人数比例，斜率是最高的，不知道能不能是股市的提前呼应？A股会往上走，说一定这是一个预兆。我们的博士生的比例多很多，大家知道博士、硕士和本科是有很大的区别，博士必须是具备独立的研发能力，独立的思考能力，而不是说他指数读完多少课，修完多少学分，中国的博士要超过美国的博士，对于中国做科创的企业来说，是非常好的。
第二个就是市场，我们有非常好的人才红利，市场的因素其实在中国，用我们的话说是一个美妙的市场，为什么说中国的市场是一个美妙的市场？前面各位经济学家表示，中国的消费是越来越重要的，不管消费将来增长速度如何，哪怕它不增长，中国现在的消费体量已经跟美国的消费体量是一样了，所以这么一个维持现存体量的情况下，中国公司能做出一个好的产品，一个颠覆性的产品，你还担心没有市场吗，这是一个非常美妙的事，我们有一个强大的国内市场来支持我们。
第二，中国的市场还有一个很有特色的地方，就是人口很多，十几亿人口，并不是非常分散的分布，我们基本上是在东部沿海分布，所以我们十几亿的人口，还有一个特点我们讲同一个语言，只说中文，说普通话。对比美国市场，比如美国市场做一个产品还得弄西班牙语等其他语言。而中国市场是高度集中和细分的，人口密度非常高，所以在这个市场里面可以催生很多不同的品类，做服务和快递，如果在美国市场亚马逊去做，难度比阿里巴巴要难多了。
还有一个政策红利，前面经济学家提到了中美的贸易摩擦，其实中美贸易摩擦对科创企业来说不一定是坏事，反而是一个好事，倒逼政策，提前去布局。应该说中美贸易的摩擦，这个“战”是在科技和政策。光峰科技是第一批科创板企业，我们的股票代号是688007，我们是第一批，科创板在整个市场里面是有“晴雨表”的作用的。
谈一谈企业怎么来看未来的发展，怎么把上市公司的核心竞争力做好。像光峰作为第一批科创板的上市公司，首先谈的是还是要深耕主业，我想监管的老师是最爱听的，因为我们未上市之前和上市之前，监管老师跟我们召集在一起说一定要深耕主业，在这么好的环境和形势下，我们深耕主业，其实我们的收益跟回报是最好的，但是有几个老师已经讲了，说买房子的投资率只有1%、投资A股市场有4%、可能投资科创板有5%，既然有这么好的回报，为什么还干别的呢？还是深耕主业，怎么把它耕好，我展开谈一下。
结合光峰科技的情况，给大家分享，我们有了三个核心的战略，第一个战略，首先我们把产品做好，光峰的特点是做硬件的公司，从硬件角度的来看，中国有一个非常好的人才红利，中国其实有世界上最强大的工程师队伍。
有一个老师提到了华为手机在国外受到尊敬，这里面说明一个很好的体现，就是说中国的工程能力在全世界是无出其右的，这是非常厉害的。对于我们来说，我们为什么要深耕主业，为什么我们把我们的硬件和产品做好？因为你有非常好的条件，全世界没有任何一个国家有这样的条件，美国没有，更不要谈以色列，只有中国，因为有非常好的工程师的队伍，所以把硬件踏踏实实做好，把产品做好。硬件还有一个好处，硬件它是一个很冷冰冰的东西，它是一个硬梆梆的东西，它可以全球通行，今天抖音牵扯到文化，到美国市场会被美国监管部门有很多的提问，但是硬件产品你把产品真做好了，走到海外，是很容易去拓展的。
第二，把服务做好，这个服务其实是和技术紧密关联的，大家谈的服务不是简单的说我卖了一个产品，我把售后服务做好，拿光峰科技是做激光显示的，本质上来讲我们做的事情，在汉武帝的时候已经发明了投影技术，他思念夫人的时候，就是用投影来做的。我们做了一个崭新的光源技术，在电影院买票如果有激光两个字，十有八九是光峰科技的技术。比如像惠普打印机卖墨水，不是简单把这个东西卖给你，比如微软office做的很好，但是他们是订阅模式，我们的服务模式也是订阅模式。
刚才提到了中国人口密度非常高，这个事如果在国外做很痛苦，在中国做，人口密度之高，很容易去实现，这个服务对企业带来的红利，带来的利润要远远超过你的销售利润。服务的利润带来40%-50%左右，而且这是一个持续的。你把产品做好以后，不要简单的销售，可以在这个之上看看怎么把你的价值更大化的体现，这是在中国市场上能做到的。
第三，我们谈了很多产品，这里面还有一个很重要的就是深耕主业，上市了以后，一般来说都是有压力的，这个压力会逼着企业更多往销售端去走，有一点我们会去坚持就是核心器件，因为没有核心器件，产品和服务是没有依托的，比如说我们谈苹果，苹果的手机做得很好，苹果的手机真正的核心件，我认为是它的IOS，做的效率是非常之高，今年用手机如果用安卓，几年前的手机已经很难用了，现在用苹果8，还能用的很流畅，因为他的IOS做得很好。这样对于我们这样一个企业来说，如果A股有很多的牛股，把核心件做好，收益肯定是非常大的，所以我们在公司内部来看，就是三个方面，一个是把产品做好，把服务做好，还有就是把核心器件做好。这里还提到了一个专利，光峰科技在专利上花了很大的功夫，中美贸易摩擦不一定是一个坏事，现在中国对知识产权的重视程度是进步得非常快，前不久在深圳，我们在广东省里面开会，也是非常重视知识产权，所以我相信目前中国通过专利做运营的公司还不多，在美国有很多，比如说高通，是一个把专利用得非常灵活的，我相信未来在中国也会有这样的公司。
最后，对于光峰科技来说，总结下来，我们会坚持一个硬科技，我们会深耕我们的主业。这里面我们又提到了科技向上，商业向上，不是简单打价格战，承担更多的责任，提高上市公司的质量，这里面依然有非常多的挑战，比如说上市以后，作为一个上市公司的董事长，我相信可能在座的很多董事长都有这个压力，首先怎么样去拥抱监管机构，第二个方面还要面对业绩，大家知道日本的诺贝尔奖获得者是仅次于美国的，但是日本跟美国一个很大的差别，美国大部分的诺贝尔奖获得者都是来自学术机构，学术机构是不盈利的，日本的诺奖是来自于企业，企业要关注短期效益，要关注年报，要关注利润，但是又怎么样能够坚持一个长期的技术性投入，培养一个诺贝尔奖者是不容易的，怎么样有这个担当做这个事，这依然是一个很大的挑战。所以也是借这个机会和平台，对监管机构，对基金机构也做一个呼吁，给予科创企业更多的一些宽容和包容，在看财报和年报的时候，不要简单抓几个数字，就判断这个企业是好还是不好。谢谢大家！
主持人：你刚才的呼吁，也是资本市场确实存在着的问题。
主持人：前一段时间写了一篇东西，关于上市公司遇到的信息披露的问题，跟李总（光峰科技董事长李屹）讲的东西有一些呼应，现在交易所对上市公司披露的信息过细，披露合同，还要披露成本，披露费用，披露利润率，最后上市公司说本来利润率挺高的，披露完了之后，客户说要降价，很多公司上市前利润很好，上市之后利润不好了，一方面有上市前的包装行为，也有一部分是我们的信息披露制度造成的，所以在这一点上，大家有什么问题，也可以积极跟我和我同行们反映，我们准备做一个调查，写一些东西，网上报一下，关于这个问题如何来解决。
根据我跟这一届证监会相关部门打交道的感觉，他们还是比较开放的，也是能够听得进去很多社会上的反映，这一点还是值得给证监会点赞的。
听完李总的精彩演讲，接下来请上来一位资本市场当中，也是一位著名的企业家，也是一位老战士，在科技领域不断做转型升级，不取得成绩的实业家。有请东华软件董事长薛向东。
薛向东：非常高兴参加今天这个论坛，我是一个乐天派，我对中国的经济非常乐观，我对我的企业也是乐观的。乐观也不是盲目乐观，我是想基于不管是从宏观，还是微观，基于不断的技术创新，产品创新和业务模式的创新，这是一个企业的责任，也是一个国家的责任，也是维持经济不断增长的重要方面。
创新驱动是一个企业不断生生不息发展的源泉。我这个行业是软件和数字经济行业，这个行业这几年还是发展得非常好，为国民经济的发展带来了很好的增长赋能。特别最近这几年，新的技术不断涌现，特别是今年非常火的就是5G，今年10月31日5G正式启动，三大运营商都开始部署5G，工信部也非常支持，也发了几个牌照。
5G我们预计将来会为整个国民经济带来非常好的促进作用，就跟信息技术过去这几年对各个行业的推动一样。总结了一下，现在应该说5G+ABCDE是未来经济的引擎，5G首先是一个很宽的路。同时人工智能、区块链、云计算、大数据、边缘计算，ABCDE基于5G为形成一个整体的解决方案，为国民经济带来很多价值。
1G-5G时间的发展，这张图大家可以看一下，5G是一个万物互联的年代，现在看到5G应用是5G应用的一点点，未来想象的空间是巨大的。作为一个简单的比喻，5G和原来的3G、和4G，你从夏威夷飞到巴黎，用24个小时，4G的时候你用六分钟，现在5G你用3.6秒就可以做到。为什么我刚才讲在5G这么宽的路上，你能设想出很多的应用来。
10-20年前计算机能做计算，现在手机就是一个计算机，又能看电影，又能付钱，又能聊天，又能打电话，手机上能做的事情，在十年前都是不可想象的。未来5G有这么宽的路，实际上能产生很多的应用来，无疑带来经济的增长，同时带来信息产业的增长，同时促进国民经济各个行业的增长。
目前5G能带来的一些应用，比如说健康医疗，我们通过手机，通过5G能做远程的咨询，远程的影像，前一段时间我们刚刚在江西南昌基于5G的技术做了一个手术系统，已经投入使用了，效果也非常高。还有金融服务，还有公共安全，还有公用事业，互联网上网这一块。还有无人驾驶，没有5G，无人驾驶谁都不敢用，稍微延迟一点，车就马上撞上了，无人驾驶未来走向实用，5G是一个基础的技术。
AI现在很火，甚至有预言在未来多少年人工智能可以取代人类，不同的科学家有不同的想法，甚至谷歌的首席科学家也在说，2046年人类能实现永生，其中一个永生的方向就是通过人工智能的永生。
现在的人工智能是从这几个方面在往前走，未来一步一步到达更加实用：医疗看片子比很多种级医院的医生看得好，人工智能的客服更是大大节约了人的时间，特别是客服的时间。包括在制造业，人工智能做产品的质量控制，金融很多的模型算法大家更熟悉了。
未来就是一个算力，随着算力的提高，人工智能的能力还会更大的去提升，就是传输的能力5G也会更强，我觉得5G+ABCDE，未来是一个非常大的技术的演进，对整个产业的发展会带来革命性的变化。
这两年实际上有一个非常大的趋势，所谓消费互联网和产业互联网的融合，过去几十年实际上我们国家基于我们的人口红利，还有消费互联网的发展，比如说电商，通过消费促进产业的拉动。这两年供应链这一端需要加强，特别是这两年来国家的供给侧改革，更标准型的事件就是去年的乌镇互联网大会，习近平主席的贺信、马云、马化腾的演讲，大家都在讲消费互联网和产业互联网的融合，腾讯投资了东华软件，占了5.04%的股权，也是消费互联网和产业互联网融合的一个案例。
新的技术5G+ABCDE，智慧医疗，智慧金融和智慧城市，都在不断提升行业的竞争力。作为一个上市公司，我们要做好学生，就是要坚持技术创新，产品创新，业务模式的创新，首先把自己的企业做好。从技术创新来说，要坚持主业，东华软件2006年上市，一直坚守在这个主业上，从来不去做房地产，或者跟主业不相关的，也保证了我的主业持续稳定的发展。上市的时候规模很小，现在达到了中等的规模。
我的股票从上市到今天，一分钱没有质押过，更没有发生去年纾困的问题，这一点也是非常自豪的给各位汇报。
正好借这个机会把东华软件的情况给大家汇报一下，我们是2006年上市，现在也十多年了，每年平均增长率到现在差不多15%-20%，那个时候规模很小，只有几千万的利润，几个亿的销售收入，现在到了300多亿的市值。
我们公司做的主要是这几个方面，以软件的核心技术和核心产品为依托，覆盖各个行业，2018年我们的收入是84.7亿元。做好一个企业，诚信非常重要，我觉得作为一个企业，特别是一个上市公司，要创造更多的社会价值，比如用技术解决社会的痛点，解决了痛点，就有了商机，企业就发展了，我们当时做煤矿安全系统，是解决煤矿的安全生产的问题。我们把一个原来一千万吨的矿，通过自动化，以前用一千多人，现在用200人，劳动生产率提高了很多，同时减少了很多人员伤亡事故。
智慧医疗，智慧城市，未来有很多的商机，也是我们企业非常重要的一方面。东华软件招收了140多名残疾人，体现了履行社会责任，创造更多的就业和税收，帮客户创造价值。
公司有研发人员4700多人，有1500项的知识产权，有著作权的软件。
比较重要的几个行业，一个是医疗，我们现在做了全国500家的医院，在医院这个行业上我们是排名第一的供应商，其中排名第一到排名100家，我们的份额占了30%，接近40%。排名第一的协和，排名第二的华西，第三的301，都是我们的客户。
腾讯入股东华软件以后，基于腾讯的区块链做了一个一链三云的系统，比如我在北京协和医院看了病，我们去了四川成都出差了，在华西医院看病，实时把协和医院看病的所有的信息，包括电子病历都能调出来，到美国也是可以完全可以打通的。还有跟医保局完全可以打通，包括对骗保的问题，都能带来非常好的解决方案。
拿手机可以做健康管理、慢病管理，在家里可以开处方，开药，可以配送到家里面。慢病为了挂号，非常麻烦，完全可以在手机上做到。一链三云的数据差不多是每年有5.6亿人次的门诊，有8千亿的流水，有几十亿条的数据，这个未来也是庞大的一个金矿。
累计已经服务了40多亿的人次，基于一链三云，底层就是腾讯的区块链技术，还有健康链，还有腾讯密，还有企业云。不但在医疗方面是一链三云，我们基于区块链也是做了“一脑三云”的解决方案，这是在金融行业。包括在新型智慧城市里面，新型智慧城市5G应用场景也很好，包括公安大数据，这次在国庆70周年的时候，国务院国庆领导小组专门发了一个表彰给我们。
远程教育，远程医疗，应急救援，还有无人机巡检，还有智慧城市的应用，我们跟腾讯一块在数字广东，在江门都是基于5G的技术+ABCDE来完成的。未来基于5G的人工智能，大数据、云计算，做出来了非常好的解决方案。腾讯投资了12.6亿给了东华软件，还带来底层的大数据、区块链的技术。东华软件跟华为也有很好的合作，我们站在巨人的肩膀上，跟腾讯和华为这样顶尖的公司去合作，特别是基于华为的鲲鹏，打造了非常好的解决方案，包括用户画像系统，包括智能数据，包括大统账系统，都通过了华为的认证。
在座很多都是做投资的，我们很希望跟在座的各位进行更多的合作，一个就是说做投资这个事，我觉得你看好的企业可能企业要投进去，或者有估值的问题，不让你投，你拉上东华软件，跟东华软件一起去投资这个企业，东华软件带来的就是技术的赋能，比如说技术协同，市场协同和服务协同，通俗来说就是他的产品和我的产品打造出更好的解决方案，帮助客户创造更多的价值。同时利用东华软件的市场能力，去把投资标的的产品卖到全国，甚至全球，提升他的企业的价值，当然你的投资估值更合理了。现在好的企业不一定让投，拉上东华软件可以一块去投。
最后，祝大家万事如意，步步高升，身体健康，万寿无疆。未来能实现永生，基于两个路径，一个是人工智能的路径，一个是AI的路径，人工智能的路径就是把你的思维存在芯片上，你的子子孙孙一千年，一万年都可以给你对话。另外一个路径就是生命科学的路径，将来通过各种新的技术，保持你的细胞不衰老，大家对这篇文章有兴趣，可以推给大家，我现在可以拉一个群，我把文章发给大家。
关于人类实现永生的文章发给大家，关于合作的可以加我的微信，谢谢大家！
主持人：薛总虽然说公司上市时间比较早，在中小板上市，他的企业发展一直是在围绕着互联网医疗这些方面，包括工业4.0，一直在做技术进步，包括腾讯的入股，也是看重企业自身的发展能力，他刚才讲的万寿无疆，希望在座各位企业家，在发展自己企业的时候能够基业常青，万寿无疆。
我在资本市场待了20年，大家越来越娱乐，越来越把这个市场的涨跌不当一回事，其实也是市场不断成熟的标志。接下来15分钟交给中证焦桐基金首席经济学家许维鸿。
许维鸿：今天很高兴，能够到证券日报的年会来分享一下我的观点。
刚才几位讲得非常好，美国经济讲完了，牛市也讲完了，网红的手段也用完了。
过去十年，我也算是一直活跃在这个市场上，但是这两年慢慢不太活跃了，因为我老觉得做研究越来越难，我回国搞了十多年证券研究所，券商研究所，这两年我觉得越来越难，难在什么地方？
这种难度来自于中国经济的越来越复杂，不仅是东西部的差距在扩大，一线城市与五线城市、四线城市的差距也在扩大。我们的消费者、投资者越来越细分，说白了有喜欢李大霄，有喜欢杨德龙，有喜欢李康，投资者的口味不一样，每年我们给机构投资者和个人投资者提供一个实用的投资策略和一个投资报告，变得越来越难。
这种越来越分化的投资环境，越来越分化的观点，这跟中国经济发展越来越复杂有关。要想专业性判断一个市场，在中国无外乎三、四个层面：第一，算一下明年的钱多还是钱少，资金面怎么样；第二个政策讨论一下，宏观政策和行业政策；第三，市场情绪，也就是整个买方机构，各类型机构的一个情绪判断。十年都是这么干的，我也是利用今天这个机会给大家汇报一下，我判断明年这三件事的原因，最后试图给一些建议和意见。
第一件事，钱多还是钱少，就是货币政策，货币政策今年年底的时候分歧比较大，一派认为央行应该降息，猪肉为代表的食品价格是一个全面性的自内而外的通胀，这一点我是认可的。我并不认为简简单单的是一个猪肉价格的问题，大家如果仔细看身边的劳动力价格，中国现在随着收入水平的提高，整个自内而外的成本的提高，是有结构性的，甚至于说价格上升的因素，已经大于价格下降的因素。
如果拿CPI说事，货币政策有进一步收紧的道理。但是投资增速风险依然很大，所以你不可能把结构性的供给侧改革和全面性的货币政策收紧，放在同一时间叠加。所以我们判断明年货币政策有收紧的内生性的需求。相反，大家如果观察从2019年二季度开始，中央在财政政策的积极性发挥，使得我们这下半年整个货币乘数是不降反升的，这种不能叫偷偷放水的行为，只能说是稳定经济增长，实现软着陆的政策，使得整个收益曲线是进一步进行分化。一方面是利率债，利率收益率的曲线是陡峭的，但是信用的体现是有平缓的趋势。
大家去地方政府看，你会发现地方政府在资管新规的要求下，确实面临着这样那样的举债难题，但是从今年二季度开始，地方政府投资的势头已经逐渐上升。所以明年的货币政策，如果大的判断，应该是稳字当头，但是为了稳住经济增速，稳住地方政府的一些相关资产配置，明年整个货币乘数依然是稳中有升。对于股市来讲，并不是什么鸡犬升天的大放水，而是一种基本层面对于结构性行情相对乐观的保障，这是货币政策。
财政政策和行业政策是密切相关的，比如在某些新能源汽车处在一个行业拐点的时候，恰恰有一些细分行业的股票脱颖而出。所以未来2020年我们叫普惠式的中央层面的，自上而下的行业激励政策，会逐渐被市场进一步抛弃，这种边际效应一定是恶化的。而房地产行业也不存在大规模的政策发生变化，但是好在房地产在过去3到5年，时间换空间差不多了。
行业还有没有进行策略细分，或者说我们把27、30个大行业进行排序的可能呢？在我看来，我也听了很多策略分析师给我讲，我觉得三五年过去了，还是大消费，大健康这些所谓的大领先行业的策略分析师活得最久，活得最好。如果说主题投资，军民融合，国企的资产证券化，进口替代，食品安全，医疗体系现代化，也许依然是2020年最值得深挖的行业。至于大科技，5G自下而上的行业政策，未必是今天这个时代炒股票所需要抓紧的。
市场情绪在变好，明年的市场情绪显然是在向好，明年是美国大选之年，中美贸易战今年最大的空头情绪因素，明年会极为淡化，市场在等待另外一个情绪的问题，或者贸易战空头题材已经审美疲劳了。大家有时间不妨看一看中美贸易战对中美股市的反映，开始市场要跌10%，到后来就算中美同时发布坏消息，市场跌一两天，跌1、2%就收手了。所以中美贸易战并不是自下而上影响明年好股票的走势，但是会短期影响市场的情绪。
那么这种市场情绪的主线明年有没有？如果有的话，我觉得到时候再说，反正到年底，明年确定性的负面空头市场情绪子弹不多，因为美国也得大选，中国明年是收官之年，我反倒觉得中国明年在行业层面有好消息，到新的五年规划的时候，结构性的改革要提目标，总要加大力度做一些层次的改革。这种市场情绪的变化，使得A股依然是目前各大资产配置中相对性价比比较高的，换句话说，专业机构谈配置，就是说我们认为A股在2020年依然应该是各类专业机构应该超配的，这个对于策略分析师来讲是不出所料。实际上，蓝筹股已经不便宜了，明年到这个时候，蓝筹股进一步估值高一点，应该是大概率事件。
固定收益市场是比较复杂的，因为过去两年债券市场的变化比较大，债券研究的复杂程度也比十年以前要复杂得多，越来越多的基本面和越来越多的这些中国垃圾债市场逐渐开始成型，债券违约已经不再引起市场的恐慌，而且市场理性看待市场的违约。高法对债券违约开了会，所以2020年开始债券违约的处理更加法制化和市场化，是大概率的事件。所以债券市场不能简单说是牛市，还是熊市，2020年的债券市场应该是一个进一步分化的市场，反倒是我们叫信用的分化，信用的这些配置会好很多，所以利率债依然不错，但是信用债，或者无风险利率稳中有降，是大概率事件。
最后有一个观点判断，总体观点是信用利差的扩大，其实是有利于A股，中国利率市场化和中国整个信用市场的改革，是符合整个中央对于供给侧结构性改革预期，我建议大家配置一些中长期的品种，今年年底的蓝筹股客观来讲已经不便宜，但是市场永远是在纠结中发展的，市场不便宜并不意味着它不能再涨了，明年更加乐观的市场情绪会变好一点点的货币政策和财政政策，会使这些股票变得估值更加上升，希望大家都明年多赚钱。谢谢！
主持人：请上第三位分享的董事长，立昂技术董事长王刚，他们是基于网络技术和安全系统一体化，有请。
王刚：今天非常高兴参加证券日报的论坛，前面董事长都讲得比较大，我只有讲小一点。
作为一个新疆的企业，我也是做信息化的，新疆面临着巨大的问题，就是人才匮乏。如何能活下来？我们就用并购的手段，今天我说的题目，就是上市公司如何高效进行并购，同时防范风险，这是我今天演讲的一个子题目，把我的经验给各位同行分享，如果能给你们带来一点点收获，我就满意了。
对于并购，我们倡导的一定是在一个行业做，去年的这个时候，我们并购了广东一家做大数据的公司，并购了一家杭州做移动增值业务的公司。并购一年多以来，我们认为还是非常好的，去年完成了对赌的指标，今年也完成了对赌的指标，1-9月份的公开报表显示了基本完成了今年对赌的要求。2020年从现在的态势看，也预计会完成我们的对赌。
我认为我们的并购是这几年来相对比较成功的一次并购重组，我就谈一点我们的体会。
第一，作为一个公司董事长，作为我，还有主要合伙人，一定要有这种合伙人的心态。不能以老大的心态对待这些并购来的企业，我们同时并购了两家企业，当时为什么要选择两家呢？就是有竞争，一对一的并购，就单独对这一家企业了，相对可能产生矛盾的这种概率比较高，要相互制衡，这是我做的第一个策略，就是要有合伙人的心态，不能有老大心态，要平等。
第二个就是对赌，不能以对赌为对赌，我们采取了什么办法？就是我帮他完成对赌，我帮他揽业务，而且这种业务是互相渗透的，我做的这个行业的并购是产业链上的。立昂技术一是做公共安全的，第二个是做运营商服务的，我并购了一家做大数据，并购了一家移动增值的，我们共同面对的运营商，产业链是在一起的，所以很容易帮他们完成他们过去完成不了的业务，帮他赋能。
第三，互相做全业务，西北基地可以做广东的业务，可以做浙江的业务，他们的业务我们都能做。我们在华东和华南也是可以做彼此的业务，这是我们全业务打通，这是现在正在做的。
第四，团建，由于现在我们一直在做中亚业务，我们就带领着华东、华南基地的这些伙伴们到中亚去，到东欧去，一起做业务，通过做业务的过程，提高我们的凝聚力。
第五，尊重，不能吆五喝六，收购兼并以后，把财务总监派过去，派一些年轻人过去，和他们一起并肩作战，一起渗透各自的业务，这是我们现在一直在做的。
第六，我们现在是我带着大家一起在全国各地做业务，这是心态放平和，业务一起做。
第七，共同制定未来三五年的计划，融来的资，这几个基地一起来使用这个资金，一起来想未来的计划是什么。
如何防范风险，并购重组有点像谈恋爱，有些人包办婚姻，觉得人家不错，就领证了，领证之后生不出孩子，实际上防范风险就是“先同居”，同居的过程有娃娃在肚子里，然后再领证，就化解了风险，跟男女恋爱一样，你要防范风险，就得要采取一些措施，该同居就同居，该彼此生活就彼此生活，这个过程中找到共同点，生出很多娃来，我们就领证，就结婚，这个事就成了。谢谢！
主持人：谢谢王总，三位分享嘉宾，其实可以看到对于做企业，创始人都有自己的想法，也有自己的特点，同时把企业往哪个方向，也是有自己的一套独立的逻辑。今年是科创板正式开板，同时还是创业板开板十周年，所以在创业板开板十周年的时候，作为跟踪创业板的记者，我写了五篇关于创业板十年的一些感想，第一篇写出来之后，有董事长给我打电话，说不能这么写，我说对于上市来说，对于很多企业的发展，一部分企业家对他来讲使命已经结束，所以上市是结束的终点；还有一类企业家对他们来说，上市是中点，是发展过程中的一个步骤。还有一批企业家对他们来说，上市是一个新的开始，所以这篇文章写完了之后，新浪财经，包括在央视财经频道都做了讨论，讨论完，大家说不能说得这么犀利，因为做实业是难度很大的事情，打造核心竞争力也是一件很难的事情，但是科创板在推出的时候，就是希望每家企业都有硬科技，都有自己的核心竞争力。
从这个角度来看，可能未来无论是资本市场上企业的竞争，还是在产品市场上企业的竞争，可能都需要企业有自身独特的价值和差异化的竞争实力。今天下午一个圆桌论坛，我们就来讨论一下打造企业的核心竞争力，大家如何打造？
主持人：题目有几个方面，第一，每家企业都知道要打造核心竞争力，但是如果我把它拆开，一个是打造你的产品竞争力，一个是打造你在资本市场上的竞争力，这两个竞争力分别是什么？我希望今天这一场的论坛里面和圆桌讨论，我们把这个问题先讨论一下，然后再看看各个企业如何打造自己的竞争力。
有请嘉宾，航天宏图董事长王宇翔，致远互联徐石，华熙生物董事长赵燕，京能电力总经理金生祥，长久物流董事长薄世久，空港股份总经理宣顺华。
第一个问题是打造企业核心竞争力，应该回答一个问题，如果现在无论企业上市不上市，第一个竞争力都是要打造的，就是产品在市场上的竞争力，您的企业核心竞争力，您认为是什么，这个问题我心里面默默读秒，谁能用最短的语言企业核心竞争力说明白，在未来企业传播过程中就会有非常多的优势。
王宇翔：我们企业的核心竞争力，就是研发出国内自主可控的，适合中国卫星遥感图象处理软件产品。
徐石：致远互联是一家从事企业级管理软件的科技企业，我们的产品核心竞争力，最主要体现的是平台性的，规模化定制的这么一个企业级管理软件和产品的提供商。
主持人：媒体称你们为小用友，这个观点你觉得怎么样？
徐石：我们尊重媒体的观点，企业管理软件属于一个非常重要的变革，我们从事研究的主要方向和服务的内容有很大的差别。
赵燕：我觉得华熙生物要打造的核心竞争力就是三个，一个就是我们的科技力，第二，就是我们的人才，第三，我们的品牌。我觉得科技力这是华熙生物因为上科创板，必须要有自己的硬核科技，科技力有两大平台，一个是微生物技术发酵平台，一个是（胶原技术）平台，微生物技术发酵平台对人类健康有帮助的功能性多糖和氨基酸，我们是生产生物高科技的生物活性材料，解决人类生命健康的问题，用物理办法代替化学的办法，解决生命的健康。
主持人：打造企业核心竞争力，一个是你的产品竞争力，第二在资本市场，因为你已经上市了，你的核心竞争力是什么？京能电力的核心竞争力是什么？
金生祥：京能电力的核心竞争力，一个是人才，第二个是资产，京能电力是做能源的，从02年上市，17年来给资本市场，基本上每年都是盈利的，现在煤炭行业这几年非常困难的情况下，京能电力给整个股东的回报还是不错的，每年的分红也不错。
金生祥：第二，我们整个团队，能源是一个资金和技术密集型的，我们本科以上的比重占70%，还有硕士和博士也有一定的比重，而且团队年轻人。
主持人：用了一段话来介绍企业，我提示一下空港股份的宣总，如何用最简洁讲出自己的企业核心竞争力，让别人能够记住，同时和同类企业有不一样的地方，就是差异化。
宣顺华：空港股份是位于首都机场旁边的园区开发企业，我们的产品核心竞争力应该就是为入区的企业提供良好的物业环境，为企业提供优质的服务。
主持人：这是企业的愿景，你跟苏州高新有什么不一样，跟张江高科有什么不一样？就像京能电力金总讲完了之后，你和华能电力有什么不一样，跟中国华电有什么不一样？我不知道你的大股东是不是中国华电？
金生祥：我们的股东是京能集团，京能集团的大股东是北京国资委。
主持人：观察到创业板十年，我发现一个问题，很多企业或者是企业家在介绍自己企业的时候，当他去讲他的差异化，讲他的优势，讲他的核心竞争力的时候，他无法用一句话，或者两句话，或者三句话能把它准确的表达出来，这个时候陷入到要么讲的范围很宽，讲到人才，讲到技术，讲到企业文化，讲到市场。要么是把一句话的核心竞争力讲成了公司的一个产品介绍，这种情况都存在。今天借着这个机会做一个测试，资本市场和产品市场我们都需要把自己的公司定位越精准越好，这样的话可能对于企业的竞争力，会有一个比较全面的提升。
经过这一轮的问题，我们开始第二轮的问题，刚才谈的是产品市场的竞争力，每家公司都已经是上市公司了，在资本市场上我们说董事长是做什么的，是卖股票的，董事长是要把股票卖出高价，让你的市值变得比较高，这是董事长的作用。总经理是做什么的？包括在总经理层面的管理团队，是卖产品和服务的，就是如何把你的产品推向市场，然后卖出高价？第一轮我们讲的是产品市场，现在第二轮讲资本市场，你怎么向你的投资者介绍你的公司，让公募基金、私募基金愿意去大比例买你的股票？最好买到前十大重仓股。
我觉得第一轮航天宏图的王总回答的是不错的，言简意赅，自主可控，遥感卫星就说清楚了。
王宇翔：全世界的卫星数量越来越多，目前全世界在太空里的卫星是2076颗，大概遥感、通信和导航卫星各占三分之一的数量。未来两到三年，为了在太空里面的卫星应该可以达到2万颗，中国的商业航天这两年取得了快速的发展，但是仍然处在起步阶段，我们所从事的领域，以前主要是在科研院所里，各个科研院所在做，国内没有真正的把遥感这个技术做成一个处理平台的公司，我们以前用的都是国外的正版，或者是盗版的软件。一个软件甚至升级费就要五六百万元，这个价格非常昂贵，而且我们国家现在也是进入一个航天密集发射的阶段，未来我们到2025年，我们国家层面要发射的遥感卫星就有66个，应该说中国商业航天，还有国家的遥感卫星这一块，应该说市场提供的数据源非常庞大。
那么就给遥感卫星图象处理软件带来了很大的数据源，同时国家对遥感卫星的应用，除了军队服务以外，为产业的支持，在农业保险、风力发电等领域，也用得越来越广。另外就是今后卫星不再神秘，通信导航遥感一体化，一颗卫星一星多能，一颗星可以进行通信的时候，同时也可以进行拍照。
主持人：你是卖卫星，还是卖数据图象？
王宇翔：我们主要是卖卫星的数据服务，一个是卫星制造的市场会越来越大，推动了卫星应用和数据应用的市场会更大，我觉得未来的市场空间会足够的广阔。
主持人：我们的市场足够大，大家应该在股市上买我的股票，我帮你总结了一点。第二位，徐总再来讲你的公司，在资本市场怎么讲？
徐石：今天所有的企业都面临一个数据化转型升级的深深焦虑，这个企业怎么走向数字化和智能化，在企业管理的这个时间和创新创造中间，怎么成为一个高绩效的组织，这是一个巨大的痛点，这中间既表现为各种系统的打通，又表现为客户和供应链关系的有效协同。
那么人力资源资产和社会效益的有效协同，这是今天一个巨大的痛。致远互联恰恰是在做企业协同级的管理软件，我们在做企业管理软件新兴品类，我们关注的是企业如何高效运营，成就高绩效的组织。今天无论是企业市场，这些过去的软件都要进行革新、再造和重构，市场的容量是非常大。
第二，我们以同样的技术用到安全可控的政府和社会之间的有效协同上，在企业市场和政府市场上，我们都要比较完善的产品和解决方案。而且有理论创新，管理软件到底以什么为中心，我们鲜明提出以人为中心来重新构建新型的软件级服务。
主持人：这是你和用友软件一个最大的差异化吗？
徐石：这是重要的特点，从理论到实践，到架构。
主持人：您只有在资本市场上把这个问题讲清楚了，大家可能买了用友之外，才会去买你。假如第一个问题，大家说你是小用友，那么我去买龙头，更多把钱放在用友软件股票上，不会放在你的股票上，你跟用友不一样，你是以为中心的企业管理。
王宇翔：重新定义产品及服务的内容，包括增值服务。
主持人：刚才赵董事长已经成功告诉大家，您在医生领域，在玻尿酸这个领域在世界行业中的地位，现在在股票市场上，你怎么吸引人买呢？
赵燕：我们不忘初心，专业、专注20年，做了一件事，发现了一个物质，把这个物质做成了世界最大。然后这个物质是人体自身有的物质，和你的生命健康息息相关，它能解决你的眼睛干涩问题，你的皮肤衰老问题，你的毛发各种问题，然后你的关节润滑问题，寄生领域的问题，口腔领域的问题，胃肠黏膜的保护，这个问题是小物质大世界。
主持人：有一个广阔的市场，你在这个领域又是第一。A股是不是唯一一家做玻尿酸的公司？
赵燕：我们唯一一家从研发，到生产，到最后直接面对终端客户是全产业链的公司，玻尿酸应用在骨科、眼科，有一些原材料的企业也在上市。全产业链我们是唯一一家，我们在全球市场占有率36%，中国70%以上。
主持人：听到70%，你会感觉百分之百是你的，就剩下了30%。
赵燕：这是原材料，终端市场将是几万亿元的市场。
主持人：金总这一轮得讲清楚，在A股上，我的印象里面好像有几十家电力公司，发电的也好，这么多公司又有个头比你大的，也有比你品牌力更好的，你怎么吸引大家多买你的股票呢？
金生祥：我讲四点，第一，京能电力的布局，所有的布局都是非常好的，整个围绕着华北电网，应该说盈利好的都有我们的股份。第二，整个京能电力的成长非常好，应该说这几年我们整个装机规模实现了快速的增长，包括我们现在还有一些在建的，都是热电联产上下游联动都是非常好的。第三，我们京能电力实现了期权改革，实现了股东、国资委，包括员工的有机统一，整个利益是一致的。第四，我们正在做科技化，科技转型方面我们现在在往综合能源发展，包括争取三到五年，打造一个能源行业的大数据转型公司。
主持人：用一句话来表述，您觉得您和其他上市的电力公司最大的不同在哪里？
金生祥：我们的盈利能力应该说是比其他同类型的更具优势。
主持人：盈利能力是你差异化的特点。我把我的疑问提出来的，张江高科、苏州高新，空港股份三家以园区服务为主要业务的公司里面，怎么样吸引以我为代表的投资者，买你的股票？
宣顺华：今天来这里交流是向各位企业家学习的，南京高科、张江高科，苏州高新和中新集团，其实做得都比我们做的好，如果要回答主持人的问题，我想说一点，其实资本市场的价值，也就是说在二级市场上的价格，应该是围绕公司实际经营的价值做波动，所以也就是说如果在资本市场有竞争力，离不开企业经营业绩的好。如果要让我来说控股股份的资本竞争力，虽然业绩做得不好，但是可能我们在变形的过程中我们做了哪些工作，以后我们可能要向哪些方面变？
我们在2016年引进了战略投资方国开金融，我们在2017年投了产业投资基金，我们之所以这么做，实际上就是我们主业现在做的很困难，大家看我们的财务报表也很差，这里面有很多方面的原因，我们在做这些工作的同时，就是想到了未来企业的转型。如果在这里我做宣传，我们在和国开金融，包括在和资本市场里面的一些产业投资基金接触的过程当中，我们一直在选符合北京市产业政策，符合顺义区产业政策，甚至于和园区资源有机结合的企业，吸收并购到公司里面来。所以未来也许哪一天并购案例成功，空港股份可能是否极泰来，然后它的想象力，它的空间可能会随着并购企业进来而充分的发挥。
主持人：您说的这个，跟董秘沟通过吗？
宣顺华：我原来就是公司的董秘。
主持人：第一轮问题，其实是共性的问题，但是也比较个性化，我们就看每一个企业在讲自己现有的核心竞争力的时候，他谈到每一天，他会如何表达，他讲的东西如何让现场的观众，包括在网络直播的这些网友们，能把你记住，能把你的特点和其他的企业区分开来，然后把你的公司，把你的股票深深印到自己的脑海里，这是董事长的能力，总经理的能力，也是一个企业对外传播的能力。
接下来的问题比较共性了，我们从高速度发展到高质量发展，每家企业都在讲要打造核心竞争力，您认为您的打造核心竞争力只有一个答案的时候，目前根据企业的情况，您觉得您的企业最应该打造的是哪一方面的竞争？
赵燕：如果要我来说选择，华熙生物的核心竞争力就是在产业链上，我们要成为这个行业的标准制定者和引领者。我们是在这个行业里面，现在做到了世界上领先的地位，这个地位就是我的科技力，我要拥有持续不断的创新能力，你才能做到强者恒强，你才能去做标准的制定者。
标准的制定者出来了以后，还要对它引领，因为在这个行业里面，因为应用领域也是华熙生物在带领着逐步扩大应用领域，原来这个行业在十年前，我第一次在香港资本市场去上市的时候，我找一个分析师，在全世界找不到一个分析师来对这个行业进行分析，这是08年在香港上市的时候，这是今天华熙生物上市的时候，有多少分析师在跟踪的，华熙生物在里面起到了很大的作用，透明质酸的四大应用标准是华熙生物主导的，在骨科、化妆品和医美领域的应用，全是华熙生物制定的。
行业的引领者，八九年前隐形眼镜护理液加的都是化学润滑剂，我们是第一个在隐形眼镜中应用透明质酸，我们也是国内第一个拿到抗衰年轻化注册用的产品，也是在做行业的引领者。
主持人：一直做标准，你们在未来继续加强的一方面是什么？
赵燕：除了内生性的加强，创新能力的加强，我们现在和全世界顶级20多个科研院所来进行合作，来打造我们的外脑，来补充我们的内脑，那么你才能做到持续不断的创新，我一直认为一个企业的生命力，尤其是一家高科技企业的生命力，它一定来自于两个能力，一个就是你的持续不断的创新能力，第二，就是你持续不断的盈利能力。有了创新，你要不能转换成市场，其实你也是很难的。行业标准的制定者和引领者，就是打造科技力和产品力。
主持人：标准的制定者和引领者，讲得很精彩。王总，您的企业下一步会在哪一个方向上着力？
王宇翔：我们除了继续加大我们在核心处理算法方面的投入以外，我们要充分的跟人工智能AI、大数据等技术深入的结合以外，第二，我们更多的要加强国际化市场的开发，开拓一带一路的市场。第三，遥感随着5G的推出，5G应该是我们这个大数据的影像最受益的一种传播方式，目前4G对遥感卫星数据的传播，受到了很大的限制，随着5G的到来，遥感技术会应用到TO C端的场景。
主持人：总结下来就是在算法上，你的算法做得越来越好，这是你们下一个要打造的方向。
徐石：致远互联第一是坚定主业，在协同管理软件，企业级管理软件的细分市场，坚决不动摇，这是我们以人为中心的协同管理思想，包括产品和解决方案这一条主航道不变。
现在最重要的核心力打造的是什么？就是规模化定制的企业产品和服务能力。我们今天看到众多的企业，包括报社，包括众多的服务业，缺少好的产品，符合它应用的东西。买标准化的产品，不太符合，简单的定制不能满足它持续发展的需求，是不是有这么一家企业，它的技术和底层可以低代码或者是零代码跟他共建企业的管理系统呢？我们把它定义为规模化、个性化的企业服务和产品的定制，这是我们要打造的核心能力，也是管理软件未来发展的一个非常重要的方向。
主持人：定制化大家比较好理解，规模化怎么理解？每家企业都是有自己的个性。
徐石：致远互联是一个17年一直在一个方向上坚持做协同关键的企业，从一个单一的产品公司迭代成为一个平台化的软件产品和服务企业，这个平台包括产品的技术平台的支撑，让开发周期更短，同时包括个性化定制，走向云端的服务，也包括客户和商业伙伴聚合在上面，产生新的服务和内容。所以这个平台从单一的技术走向应用，走向服务，把软件的低代码和平民化，让更多懂管理的人就可以共创企业所需要的产品和服务，就是规模化和个性化的定制。
主持人：两位都是国有企业的代表，京能电力和空港，宣总刚才作为曾经的董秘和现在的总经理，讲了你们未来的发展方向，那样一个并购是把空港股份做成一家什么样的企业呢？
宣顺华：我还是分享一下我最近的一些感受和感悟，前一段时间和一个产业投资基金的老总聊天，前两年他们投的项目还都不错，投了一些高科技项目，然后在这一两年的新一轮融资的时候，都溢价了不少。我问他最近做得怎么样，他说很难，我说是不是现在企业比较困难，好企业不好选？后来他说不是，我说为什么？原来的领导对我们基金管理团队比较信任，充分放权，投委会里面虽然有LP派的代表，但是在选项目的时候，基本上对管理团队还是充分的支持，所以这个GP管理团队能够放开手脚，能够选一些好的项目。结果，新的LP换了新的领导以后，所以新的领导对资产流失比较高，今年将近一年的时间一个项目都没有投出去，我说为什么？他说在分析项目的时候，都要对项目做一个风险评估，就是各位上市公司做IPO发行审批材料的时候，最后都要有一个风险的提示。
所以一说到每个项目，都有不同程度风险的时候，最大LP就实行了一票否决，结果最后一个项目都没有投出去。后来LP主要领导和我聊天就说，现在企业对你们的支持力度这么大，为什么一个项目都没有投出去，他当时跟我说，他心里在说，对我们最大的支持其实就是放权、信任、别管。
我之所以在这里跟大家分享，过去在发展当中遇到了很多的问题，我们在园区内部闭门峰会，有一家董事长用一句很形象的话形容国有园区的管理者，叫戴着镣铐在跳舞。有些企业的核心竞争力是技术优势，有些是规模优势，有些是营销优势，有些是品牌优势，还有一些是资源优势，我觉得这些都很有道理，但我想说的是什么呢？其实营造一个好的发展环境是最重要的，一个社会，一个企业，都是由不同的生产要素组合而成的，这个生产要素其实就是人。如果一个好的发展环境能让我们每个人都充分发挥自己的能力，能够实现1+1大于2的化学反应，我认为这个环境是目前企业最核心的竞争力。
主持人：宣总是有感而发，他讲的是现在很多企业面对的一个共性问题，就是环境本身给我们带来了阻力，你要打造你的核心竞争力，但是你遇到一个不是那么友好和给力的环境，你的竞争力怎么打造呢？
宣总把气氛已经带动起来了，金总你们下一步的核心竞争力，你觉得打造的重点是什么？
金生祥：我们核心竞争力打造的重点是市场拓展能力，现在整个能源行业，大家都知道已经竞争白热化了，特别是发电行业，作为京能电力从规模上来讲，肯定比不上的五大，但是京能电力的特点我们要把每个项目都做到极致，把每个项目的团队的积极性、能动性、创造性都能发挥出来，把我们整个电场周边数百公里区域内，所有的市场都能调动起来，我们能提供什么，市场需要什么，我们就去做，最终做成一个国际一流的综合能源服务商。
主持人：你是在调动每个员工的积极性，能把他们充分调动起来，就像今天上午上市公司协会会长宋志平说的，从经营上要效益，把经营做好。宋志平管的水泥这个产业，在很多人眼里跟你们是差不多的，竞争白热化，增速很低，但是能把它规模利润做出来。
我们刚才提到的都是相对个性的问题，每家企业在不知不觉中介绍了一下企业正在做的事情，我作为主持人，让他们按照我能理解的方式和逻辑，讲给大家听。最后的时间，一个是介绍一下自己，一个是在座的有很多是企业家，或者正在创业的路上，或者是今天科创领军者联盟的成员，台上每一位在打造一个企业核心竞争力的时候，给你几个选项，你觉得最重要是从哪几个方面着手？
王宇翔：我说一下我个人的体会，我觉得首先一个公司的发展，要跟这个行业的趋势紧密的结合，我们公司成立于2008年，2008年正好是我们国家高科技专项立项的一年，也是环境卫星发射的一年，从那个时候我们国家遥感卫星的发射就进入了密集期。我们公司所做的这个软件，更好跟国家航天事业的发展紧密的结合，处在行业的上升期。
第二，在行业的上升期，你自己也要市场营销，产品研发，这些都要做好，这样才能抓住这个市场，尽可能多的赢得这个市场的份额和机会。
第三，做好自己内部的精细化管理，我觉得在一个庞大的市场里，如果自己能抓住比较大的市场份额的机会，同时自己精细化的管理，然后来不断的降低成本。
我们公司也都是按照这三个方面在不断的思考，不断的努力，不断的工作，现在也做得还有很多的不到的地方，我们也希望今后包括台下的各位企业，我个人觉得从这三个方面来不断的完善自己，这样我们的企业都会发展得越来越好。
主持人：找好赛道，做好产品，加强精细化管理三个维度。有请徐总。
徐石：企业级的管理软件这个市场，用这么一句话来形容它，就是长长的坡，厚厚的雪，这句话怎么解释？消费互联网到产业互联网，其实互联网的下半场是什么？其实要伸到每个组织中间，它的运行绩效的提高，和它价值链的重构。所以说这个坡道很长，中国的企业管理软件相加的总和数量都不够大，和成熟的美欧资本市场相比，今天中国的企业级软件市场巨大。
基于这个判断和认识，致远互联在核心竞争力的打造上，第一要足够的专注，管理软件像一棵大树，有很多的分支，在自己协同管理软件中足够的专注，专注中间只是一个态度，核心竞争力究竟是什么？一定是人才，就是懂管理，懂运营，懂软件和互联网的人才，我们公司在招首席科学家，在招懂应用的，非常资深的架构师。通过上市资本的平台，对人才完成升级和迭代，第二，传统企业管理运营模式老化了，靠产品功能的方式在简单的扩张，有没有一种模式可以让商业伙伴和客户共建这个产品和服务，有没有一种东西让你的基础服务和其他友商的增值服务加在一起，成为更好，更快满足客户需求这样的商业模式和生态的出现。
第二个竞争力，为什么资源要成为一个平台性的，可以综合各种资源进行价值再造的增值服务的企业。
第三个是好的机制，包括上市之后，需要做的这种，对核心的员工要好，要利用资本市场的工具，和合理的规则，创造更好的人才环境和竞争环境，有这样一个机制保障。
主持人：第一，长长的坡，就是你要的产业空间要足够大。第二，厚厚的雪，你的应用领域要足够得多，第三个是要专注，第四个是要做好激励。
主持人：赵总是行业标准的制定者了，你给你的创业者朋友，包括企业家朋友出一些主意，或者提一些建议，你觉得打造企业核心竞争力从哪几个方面入手？
赵燕：我自己认为做好四好，有四好，第一，就是把握好趋势，因为你一定是未来发展趋势要把好这个脉，你要找好自己的赛道在哪。
第二，要做好产品，你就要有自己的核心技术，就是你的持续不断的创新能力，这个是你一个企业最根本的基础，你没有很好的产品，其实你的所有的东西都会归为零的。
第三，找好人，对内要自己找好优秀的人才加入自己的企业，有人才能有一切。对外要找准客户，也是找好人。
第四，一定要做好品牌，因为中国企业现在最吃亏的就是我们好多好的产品，没有好的品牌，因为你没有品牌，你做起来就非常辛苦，所以我觉得你要把这“四好”真正都做到了，我想一个企业是能够很好的持续发展的。
主持人：特别是第四点，因为我是做媒体出身的，我也是借着赵总的话，中国企业来未来的竞争中，这个短板是非常的明显，一个是品牌的短板，一个是危机处理能力的短板，这一点是需要不断去加强的。
下面有请金总，你给大家提一下建议。
金生祥：第一个就是体制机制，如果一个体制机制非常不灵活，你不能把每个人的积极性、主动性和调动起来，那么很多事情的执行力和创造力，是没有办法创造出来。京能电力从去年到今年，我们已经深深感受到了，我们创造了一个一二三号文，每个人做什么事，你得了什么，单位得了什么，奖励非常明确，明码标价。所以我们项目的拓展，包括节能减排，提质增效，包括我们政策的争取，都取得了非常好的效果。
第二，做好每个项目，因为我们一个平台企业，现在有20多个电场，我们要每做一个电场，都实现这个项目最佳的盈利点，不能有任何的亏损，或者是跟市场环境适应力不强的问题。
第三个是人才，所有的事情都要人去做，我们为什么吸引人才，另外对每个人我们都要把它的潜力都能够挖掘出来，有的人适合做行政，有的人适合搞技术，使我们团队非常阳光，充满凝聚力一起去奋斗。
主持人：环境不好，日子难过，我们也得过，积极向上，宣总给大家出出主意，提提建议。
宣顺华：提建议我是这么想的，包括今天论坛很多企业家的发言都提到了创新，对于创新来讲，我认为我们对中国历史，或者说在世界其他一些优秀企业的经验，学习和继承就是最好的创新。
还有一点不管在论坛，或者在聊天的时候，主持人也提醒我，我刚才说的可能过于沉重，我们可能在说这些问题的时候，不是带着情绪，我们的出发点实际上是发现我们企业或者社会存在的问题，我们发现问题，解决问题，才是推动社会前进的动力。
所以我想在这里跟大家分享一下30多年的一个口号，可能我们在座的很多人，80后比较多，70后也比较多。有一个特别纯朴的口号，叫从我做起，从现在做起，从小事做起。我要说的就是我们在说一些事情的时候，我们不要光把这个事情说给别人听，而我们要努力做好自己，成就他人，营造一个好的发展环境。
主持人：知行合一，然后营造好的环境。虽然你讲得比较沉重，但是是为了整个环境好，然后让整个环境能够有更多的进步和发展。
时间关系，今天关于企业打造核心竞争力的话题就告一段落，非常感谢场上的各位嘉宾无私去分享每个企业做成功的经验，当然他们的成功是现在的成功，他们未来会继续的努力，去迎接下一个成功。谢谢各位，再次用掌声送给他们。
国力的较量在于企业，企业的较量就在于场上的各位和场下的各位企业家们。预祝大家更成功。
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