棉花期货上市20周年期货衍生品护航棉花产业高质量发展

    ■本报记者 田耿文

    棉花是重要战略物资和棉纺织工业的原料，我国是棉花主产国、主销国，也是棉花进口大国和棉纺织服装出口大国。棉花产业链涉及多个行业，在国民经济中占有重要地位。

    今年是棉花期货在郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）上市交易20周年。经过20年发展，棉花期货市场规模稳步扩大，其价格发现功能逐步凸显，并逐渐成为涉棉产业链主体的风险管理手段，在服务实体经济、维护国家经济稳定运行方面发挥积极作用。

    作为以服务实体经济为根本宗旨的期货市场，如何更好地服务产业链各方，助力棉花产业高质量发展，是行业产业关注的重大课题。

    期现货市场深度融合

    随着棉花期货的逐步发展，其规避风险、发现价格的功能不断发挥，棉花期货持续赋能棉花产业健康发展，并朝着发挥更多宏观调控功能的方向前行。

    在保障棉花期货平稳运行的基础上，郑商所相继又推出棉纱期货、棉花期权和场外综合业务平台，并建立了品种丰富、工具齐全的国际纺织产品衍生品交易中心，实体企业可选择的金融“工具箱”不断丰富。

    “棉花期货上市后，涉棉企业在棉花期货和期权上的认识和应用水平得到大幅提高。当下棉花基差贸易已成为市场上主流的贸易方式，含权贸易也有企业在不断推广尝试。”多年参与期货市场业务的河南同舟棉业有限公司董事长魏刚民向《农村金融时报》记者介绍，公司坚持稳健发展的理念，以风险管理、基差交易为基本业务模式，现货操作80%以上进行期货和期权对冲。

    同舟棉业位于河南郑州，是集棉花收购和加工、棉纺织品及服装生产、棉花进出口贸易于一体的国际化企业集团，是国内棉花贸易头部企业之一，年经营棉花棉纱累计超过45万吨。截至去年11月15日，公司利用场内外衍生品棉花期权交易合计超过6万吨。

    “棉花期货的发展改变了棉花行业传统贸易模式，棉花企业利用期货市场套期保值、寻求更多获利空间，对提升行业规模和发展质量具有重要作用。”中国棉花协会常务副会长兼秘书长王建红介绍，目前，棉花期货价格在贸易界和管理界都有很高的权威性，成为棉花行业不可缺少的价格参考依据。

    随着期货价格发现功能日益凸显，期货与现货市场的融合也更为紧密。根据棉花协会统计数据显示，2004年至2023年，棉花期现货价格相关性达0.96。目前，在新疆棉花主产区，依托期货市场的“基差交易”模式取代传统“一口价”的棉花贸易方式，成了棉花贸易市场主流。

    同时，市场各相关产业主体对利用期货、期权工具进行套期保值操作频率也在不断增加。各个交易主体通过套期保值交易对冲绝对价格波动的风险，以基差和期货作为交易媒介，进行点价交易。

    “今年，我们还将继续深度参与期货市场，在传统套期保值基础上积极创新，引导客户合理使用期权开展含权贸易。”魏刚民表示。

    “近年来，郑商所持续提升棉花期货期权功能发挥，加大产业客户服务力度，联合银行、保险等金融机构实施各类惠农、助农试点项目，在稳定棉农收入、帮助涉棉企业管控风险、促进棉花产业产融结合和高质量发展方面取得积极效果。”郑商所有关负责人表示。

    从市场运行来看，自2004年6月1日上市来，棉花期货整体上运行平稳。根据郑商所提供数据，截至目前，棉花期货日均成交量为23万手（折合棉花115万吨），日均持仓量达到29.6万手，在已上市期货品种中处于较好水平。

    助力产业链主体稳健经营

    我国棉花市场价格受多种因素影响，如气候、产量、消费量、进出口规模、储备政策和国际市场情况等，国内棉花价格容易出现较大波动。由此带来的价格大幅波动难免会对产业链上的相关产业主体造成影响。

    棉花产业链涉及棉农、轧花厂、纺织厂、贸易商等多个环节。对于棉花种植户而言，棉花期货价格真实地反映了市场供求状况与价格趋势，为棉农提供了科学的种植决策依据。棉农可以根据市场需求调整种植面积，优化种植结构，从而提高棉花质量和自身收入。

    对于轧花厂而言，棉花价格受供需基本面影响较大，轧花厂往往面临着因价格变动产生的亏损风险。“通过期货市场的操作，在保证加工成本的前提下，可以保证预期的利润水平，实现稳定收入。当期货价格达到理想价位后，进行卖出套期保值，相当于锁定预售利润。”新疆呼图壁市一位拥有多年套期保值操作经验的轧花厂负责人说。

    对于纺织厂而言，通过棉花期货在合适点位进行点价采购，可以有效降低原料采购成本。而对于棉花贸易商而言，则可以通过基差贸易，在买入棉花现货的同时，在期货市场进行对应的卖出头寸，以此来防范价格下跌的风险。

    随着棉花产业基地、棉花期货交割库等在新疆相继设立和不断升级服务产业企业模式，进一步促进和推动了新疆棉花产业健康发展。目前，郑商所在疆的12家棉花交割库总库容超过230万吨。截至目前，新疆棉花交割库累计注册仓单为11.27万张，折合现货450.9万吨。通过提升期货服务涉棉企业的能力，期货衍生品已经走在金融兴疆的前列。

    目前，在新疆地区，超过90%的棉花加工企业以直接或间接的方式参与期货市场，大型纺织企业也纷纷开展套期保值和基差贸易业务，整个产业链融入期货市场更深入，产业链使用期货和期权对冲现货风险的操作逐步常态化。

    值得关注的是，自2016年以来，郑商所在新疆、山东、湖南、湖北、河北、安徽等地的棉花主产县开展了共计33个棉花“保险+期货”项目。项目还针对不同涉棉主体创新推出“农民合作社+场外期权”“保险+期货+订单”“保险+期货+银行”等延伸模式，不仅进一步增强了期货服务涉棉主体的针对性和精准性，也为促进棉农稳收增收和安心种植生产提供了保障。

    随着期货市场更加成熟和完善，期货必将成为棉花产业资源配置中不可或缺的关键因素。郑商所相关负责人表示，将坚持稳中求进，持续提升棉系期货服务国家战略和产业转型升级能力。