社评 | 金融监管应确保去杠杆和市场流动性间的均衡

近期，银行间市场资金利率上行引发广泛关注与讨论，特别是临近半年末等关键时点的资金波动更为敏感。

有观点认为，当前市场流动性出现了趋紧状况，银行间市场短时利率快速上扬，一年期银行贷款利率、理财产品收益率都有所上升。这是自去年下半年以来，一行三会等监管当局对金融机构的监管明显加强，金融“去杠杆”导致。

事实上，这是多种因素作用的结果，既是全球流动性趋紧的必然体现，也是我国加快金融“去杠杆”、促进资金“脱实向虚”的内在要求。同时值得注意的是，流动性偏紧并不等于流动性危机，而流动性危机恰恰是监管当局着力防范的风险之一。

其实，监管当局已表现出“去杠杆”将持续推进、不过会更“温和”的意图，确保去杠杆和维持市场流动性之间的均衡。近日，在2017年清华五道口金融论坛上，清华大学五道口金融学院理事长兼院长吴晓灵表示，“去杠杆”是一个动词，而不是完全去掉杠杆。

纵观全球，任何一个经济活动都离不开杠杆。只要存在金融市场，杠杆就肯定存在，杠杆率也是调节经济的一种方法。事实上，我国经济的整体杠杆率是整体可控的，在全球属于中等范畴。顶层设计之所以强调要“去杠杆”，只是因为中国杠杆率的结构是不合适的，中国的居民杠杆率最低，政府的杠杆率尚可，而企业的杠杆率很高。企业是生产的主力，如果企业不能从沉重的债务中解脱出来，对于提高经济效率是没有好处的。同时，“去杠杆”是防范金融风险的重要手段，各国在收紧监管方面都会“去杠杆”。

的确，“去杠杆”有利于防范产生资产泡沫、监管套利以及经济脱实向虚等风险，但“去杠杆”也是一把“双刃剑”。如果过度“去杠杆”，也会给实体经济带来伤害。在推进金融“去杠杆”的过程中，需要稳定市场流动性，否则将可能导致新的风险出现。因此对于市场上的一些担忧，也是可以理解的。

不过监管当局已集体发声，释放“温和去杠杆”的信号。可以看出，近期“一行三会”加强了金融监管协调，较好把握了“强监管”的节奏和力度，风险偏好和流动性短期得到修复。以整个市场供求看，在货币政策的引导下，资金市场总体平稳。

金融监管是一门平衡的艺术，既要防范系统性的风险，又要保持金融体系配置资金的效率，促进经济增长。在当前经济环境错综复杂的情况下，监管的点和度的拿捏均极为重要。

我们认为，金融监管部门未来应该更多的加强统筹和协调，以确保去杠杆和保持市场流动性之间的均衡。与此同时，市场也应该更理性的看待监管的举措，切莫反应过度。