【社评】观察人民币汇率需要新逻辑

美联储终于在2015年的最后一个月宣布了近10年来的首次加息。全球市场均在第一时刻对此做出各种反应。

美联储加息对中国意味着什么?这已经成为近日金融业的一个重要话题。按照惯例，美元利率的波动将会对新兴市场货币的汇率、大宗商品、跨境资本流动等多个方面产生深远的影响。可在今天，我们也许应该摒弃这种惯例对思维的束缚，用全新的逻辑去思考这一国际金融业的重大消息对人民币乃至对中国的影响。

无独有偶，就在美联储宣布加息前夕，中国外汇交易中心正式发布了CFETS人民币汇率指数，给市场关注人民币汇率提供了一个更为客观、全面的视角。

自2005年汇改以来，我国一直坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。市场上综合性较强的主体也在外汇交易中考虑了一篮子货币的因素，特别是大型商业银行等机构都构建了自己的货币篮子，从而在外汇交易中较多地参考了一篮子货币，

由于美元在国际金融、贸易中的特殊地位，市场对人民币汇率的观察依旧主要基于人民币对美元的双边汇率，不少机构在具体操作中为简化起见也以参考美元为主。

汇率浮动旨在调节多个贸易伙伴的贸易和投资。但随着中国不断加大对外开放和更为丰富的多边跨境合作，仅观察人民币对美元双边汇率已不能全面反映贸易品的国际比价。

同时，由于不同经济体所处经济周期存在差异，货币环境和贸易条件也并非一致，只保持人民币对单一货币汇率基本稳定，容易使汇率出现扭曲从而致使失衡积累，不利于增强经济应对外部冲击的弹性。

更为重要的是，在人民币加入SDR篮子成为储备货币后，境外主体持有的人民币资产规模将逐步增加,市场需要一个更与时俱进、更全面的参考指标来衡量人民币的价值变化。

从这些维度看，人民币汇率指数的推出可谓应运而生、符合实际。

发布汇率指数是国际通行的做法。作为一种加权平均汇率，汇率指数主要通过量化指标用来综合计算一国货币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动，能够更加全面地反映一国货币的价值变化。

相较参考单一货币，通过这种衡量方式，能更客观地反映一国商品和服务的综合竞争力，也更能发挥汇率调节进出口、投资及国际收支的作用。同时，这也同我国当前的汇率制度更加吻合。

可以看到，从横向比较，我国经济在整体增速、进出口贸易顺差、外汇储备、财政状况、金融体系稳健度等多个方面均处于较好水平。反映在指数上则显示出，年初至今，人民币对一揽子货币币值的基本稳定。汇率指数反映的情况更客观地评价了我国当前在国际评价维度下的真实情况。

尽管要改变根深蒂固的评价标准和行为方式尚需时日，但我们认为，只有更符合市场的参考标的才具有旺盛的生命力。观察和评价人民币的新逻辑一定会随着时间的推移逐步建立。

这样看，之前市场对美元加息后对人民币汇率影响的各种推测都需要重新界定。