科创板审核节奏不是加快了 而是遵循市场化节奏

    编者按：截至目前，科创板上市委已经召开了28次审议会。在审议过程中，委员们都关注了哪些问题？谁审议的企业最多？为什么有的企业被出具“不同意”的意见？在上市委审议前，上交所对企业的问询聚焦在哪些点上？本期科创板专刊，将就企业在科创板上市前的那些事儿予以解答。

    ■本报见习记者 郭冀川

    在“十一”前后，科创板审核有了诸多新的进展。

    一方面是7月31日因为更新财报而暂时中止审核的80余家公司，陆续完成财报的更新工作并恢复审核。另一方面，撤材料、被否案例的接连出现，彰显出科创板审核的严格。业界认为，这些申报失败的案例为后来者带来了警示作用，而第一家同股不同权的企业优刻得在节前成功获得“同意”的审议意见，则体现出科创板的包容性。

    审核节奏市场化

    截至记者发稿，10月6日至10月8日上交所官网更新了科创板申报公司新的进展，金山办公、中国电器、祥生医疗提交注册，杰普特、宝兰德注册生效，另有7家公司或更新问询函，或回复交易所问询。

    另外，截至昨日记者发稿时，共有78家科创板申报公司审核状态是“已问询”，2家公司上市委会议通过，15家公司提交注册，2家中止，12家终止。

    恒大研究院高级研究员曹志楠对《证券日报》记者表示，科创板在6月份至9月份，每月的审议通过数量分别为31家、10家、4家和15家，其中8月份通过数量较少，主要因为补充中报信息，9月份以来审议通过数量恢复到15家，未来还有11家企业接受审议。

    曹志楠说：“科创板审核重点既包括对企业经营情况的实质审核，也包括对信息披露规范性的形式审核。实质审核不是‘一刀切’看净利润，而是围绕商业模式、核心竞争力、业务独立性等内容进行层层问询，直到充分披露，形式审核方面，会计规范和内控的关注度比较高。”

    随着越来越多的企业完成五轮以上问询，科创板上市委会议将要面对大量公司的上会需求。东北证券研究总监付立春对《证券日报》记者表示，此前科创板申报企业接受审议速度减缓与更新财报有很大关系，经过一段时间整理、补充材料，申报公司陆续恢复审核流程。“现在大量科创板申报公司都在等待上市委会议召开，但这并不表明科创板审核的节奏会加快，而是恢复正常节奏。”付立春称。

    曹志楠也表示，科创板的审核节奏符合市场预期，一方面有效消化存量，让申报企业对科创板审核进度形成稳定预期，另一方面将加大优质上市公司供给，有助于引导市场估值回归理性。

    在科创板审核流程中，审核问询时限为三个月，科创板申报公司及其保荐人、证券服务机构回复上交所审核问询的时间不计算在内，审核问询环节往往需要经过多轮。此后上市委召开会议，对上交所审核机构出具的审核报告及上市申请文件进行审议，与会委员就审核机构提出的初步审核意见，提出审议意见。上交所将结合上市委审议意见，出具同意或不同意发行上市的审核意见。

    目前大多数公司都处于审核问询环节，等待接下来的上市委会议环节。付立春说：“注册制下新股发行更加市场化，强调市场化和法治化，监管机构依法对发行人是否符合发行和上市条件、信息披露是否符合法定要求进行审查，不对发行申请人的价值作出判断，不对发行定价设限，由投资者做出投资决定。在发行过程中，注册制会相应简化一些过去审批制的流程，但信息披露制度体系更为严格，所以在申报企业更新材料阶段，上会速度将放缓。随着申报企业完成材料的递交，上会速度也会随之提升，这种市场化的IPO流程管理，是中国证券市场成熟的表现。”

    稀缺性炒作将终结

    科创板上市企业的增加，也会对已上市企业产生一定影响。付立春表示，目前一些科创板上市公司估值较高，甚至偏离了自身价值，其中一个原因就是科创板公司的稀缺性。“这种现象不可能长期维持，随着科创板审核流程的日趋成熟与完善，越来越多的公司会登陆科创板，稀缺性炒作将让位给理性的估值定位，后续科创板上市公司的定价也将参考现行市场状况，甚至上市企业越多，价值越理性。”

    上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳对记者表示，过会企业的增加，会对存量的公司股票产生一定冲击，但长期来看将会吸引更多的资金入场。“科创板审核的重点主要在于研发投入方面以及有无科创属性，后续还将加大财报等其他方面的质量考核，优秀的公司会越来越多，科创板公司稀缺性炒作将被终结。”徐阳表示。

    上市委会议将在“十一”长假后，加快对科创板申报公司的审议，这成为业内人士的共识，不论问询公司数量还是新申报企业数量，都足够支撑起科创板上市节奏的平稳进行。节前首家同股不同权的企业优刻得顺利通过上交所上市委审议，如果最终能够获得证监会的注册同意，将成为科创板首家同股不同权的上市公司，也进一步体现了科创板的包容性。

    付立春表示，此前A股市场是完全拒绝同股不同权的企业，这使得很多优秀的国内企业最终选择到境外上市，科创板允许这类企业申报，迈出了改革关键的一步。

    “此前上市的科创板企业中，既没有红筹架构的企业也没有未盈利生物科技类企业，说明科创板对于这类企业在审核方面更为严格，而随着优刻得的过会，将会给这类‘特殊’的企业更大信心，也为科创板企业多样性打开了渠道。”付立春说。

    曹志楠认为，同股不同权企业优刻得过会，是科创板对此商业模式的认可，有利于培育优质科创企业竞争力，也对相关公司治理水平提出更高要求。包容性更强的科创板将考验监管、立法、司法等配套制度，特别表决权下中小股东权益保护、公司股权稳定性等问题将会被重点关注。