中银证券：公募基金行业将迎来高质量发展新时代

    近日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》（以下称“意见”）。全文十六条意见，为公募基金行业高质量发展开出了“良方”，体现了监管层对行业发展的关注与呵护。《意见》的出台及时给蓬勃发展的公募基金行业“补钙”，使公募基金行业在未来的发展中更加强壮、有力，公募基金行业有望迎来高质量发展的新时代。

    支持基金公司差异化发展，专注提升投研核心能力

    目前公募基金行业已形成较强的马太效应，非头部公司不必追求大而全，可考虑结合自身特点在细分赛道做强做精，打造差异性优势。头部机构积极发挥表率作用，努力做“难而正确”的事，财富端“难而正确”的事情是逆势销售、长期定投以及销售长久期产品，资产端“难而正确”的事情是坚持深度宏观、策略研究，发掘优秀公司，坚持价值投资。公募REITs、股权投资、基金投资顾问、养老金融服务未来有可能需要成立独立子公司，可保持母公司主业的“纯洁性”，同时防范风险传染、提高运作效率，未来也或成为基金公司特色业务方向，实现弯道超车；大力支持公募基金后台运营业务外包，支持中小基金管理公司降本增效，专注提升投研能力，提高持有人体验。投研能力建设强调团队化、平台化、一体化，要将依靠“明星基金经理”的发展模式向依靠平台综合实力发展模式转变，“风格漂移”和“高换手率”的监管手段可能会更加丰富，未来甚至会纳入常态化监管。

    强化长效激励约束机制，着力提高投资者获得感

    《意见》将合规风控水平、三年以上长期投资业绩、投资者实际盈利等纳入绩效考核范畴，弱化规模、短期业绩、收入利润指标，严格执行薪酬递延，严禁短期激励和过度激励。《意见》中的这些要求都是公募基金行业发展弊病，体现了监管呵护行业发展的细心和决心；提出放宽国有基金管理公司的员工持股政策限制，这为行业发展提供了广阔的想象空间，也呼应了《意见》中提到的建立符合中国特色的现代资产管理机构治理体系的问题。《意见》很明确提出“逆向营销”，是对基金管理人销售的重大挑战。回溯行业内优秀机构的发展，首先是较强的投资能力和优秀的投资文化，其次是“克制”，在市场火爆的时候不为规模和利润所诱惑，采取限制大额申购或干脆暂停申购的措施，第三是“逆向营销”，逆向营销又为在低位建仓提供弹药，形成下一个正向循环，当然“逆向营销”的成功还是取决于前两项的基础，“逆向营销”的成功是对管理人“匠心”投资管理精神的深度认可。

    鼓励业务守正创新，健全完善产品谱系

    《意见》强调推进公募基金产品发展和创新，重点集中在个人零售债基、权益基金、指数产品、ETF产品、中低波动型产品（养老投资产品）等；权益基金的发展，将直接为优质上市公司带来的长期资金，有助于更加准确地对上市公司进行定价，更好地发挥上市公司股东的监督作用，对于提升上市公司整体质量、实现资源有效配置至关重要；而养老投资产品的发展，对于引入长期资金、优化资本市场投资者结构也具有重要意义；公募基金投资范围和投资策略一直以来较为受限，公募产品标准化是公募基金的优势，但也是制约公募基金进一步发展的因素，此次《意见》特别强调推进金融衍生品投资，对未来发展打开想象空间。

    优化监管牌照制度，为基金行业注入活水

    《意见》指出积极推进商业银行、保险机构、证券公司等优质金融机构依法设立基金管理公司，调整优化公募基金牌照制度，适度放宽同一主体下公募牌照数量限制，支持专业资产管理机构依法申请公募基金牌照，审慎有序核准自然人发起设立基金管理公司。早期对金融机构持有公募基金牌照的限制是“一参一控”，后期适度放宽为“一参一控一牌”，未来有可能取消同一主体下的牌照数量限制，公募基金公司数量或将持续扩容。一方面，公募基金行业的竞争将更加激烈，中小基金公司突围需深入挖掘公司特色，走好差异化竞争路线，打造属于自身的核心竞争力；另一方面，支持优质境外金融机构设立基金管理公司，有助于借鉴海外成熟市场先进的投资、风控、营销、管理体系，促进了基金行业的成熟化与国际化，为国内公募基金发展提供了有益借鉴，也将为投资者提供更加多元的资产管理服务。

    （作者系中银证券资管总监赵青伟，中银证券产品部兼资产配置部联席总经理王浩志）

（编辑 李波）