“两融套现”套出监管重拳 券商逐步清理存量业务

    近日，有券商收到监管部门下发的《规制“两融套现”风险促进业务回归本源》文件（下称“文件”），文件对市场上存在的部分投资者利用融资融券交易套现，实施绕标、融资等行为重拳出击，要求券商主动排查清理违规行为。

    监管部门发文

    规制“两融套现”风险

    文件指出，部分投资者利用融资融券交易套现，实施绕标、融资等行为，刻意规避监管要求，扰乱交易机制，违背业务本源。证券公司作为融资融券业务的组织者，要切实承担主动管理职责，强化风险监测监控，切实维护市场秩序。

    其中，“两融套现”问题较为突出。两融套现，是指投资者通过融资融券交易套取资金，以实现购买非标的证券（即“绕标”）或融资转出信用账户（即“融资”）等非正常交易目的。

    文件提出，“两融套现”行为存在多项风险：一是规避了监管要求，存在合规隐患；二是扰乱了交易机制，信用风险加大；三是规避了信披义务，风险传染性高；四是弱化了监测效能，违法隐患增加。

    “两融套现”本质上属于投资者刻意规避监管、违背业务本源的行为。“两融套现”实质为投资者利用交易指令改变还款顺序，将专项融资款转换为可自由支配资金，打破了两融固有的交易机制，造成负债对应持仓和担保品不匹配，降低了两融业务透明度，增加了信用风险。

    实践中，部分上市公司控股股东将套现资金用于偿还股票质押融资债务，将质押融资负债转换为两融负债，一方面实现融资加杠杆的目的，另一方面规避了上市公司股票质押到特定比例的信息披露义务。

    就此，监管部门要求，一是正视“两融套现”问题，强化展业合规意识；二是切实落实主体责任，主动排查清理违规行为；三是回归两融业务本源，严防融资“信贷”化。

    数据显示，截至8月27日，沪深两市两融余额为18670.56亿元，较前一交易日减少35.45亿元。其中，融资余额为17014.16亿元，较前一交易日减少44.26亿元；融券余额为1656.4亿元，较前一交易日增加8.81亿元。值得注意的是，1.86万亿的两融余额规模已是近6年高点。

    强化信用账户监测

    券商主动排查清理

    记者从业内了解到，“两融套现”的主要手法是通过买入H股ETF、黄金ETF等T+0交易的ETF来开展。由于该业务处于不合规的灰色地带，目前“两融套现”业务在各家券商开展的情况不一，一些券商在近几年已经不开展相关业务。不过，由于市场上确实有相关的需求，并且利润相对丰厚，仍有不少券商在开展相关业务，且存续规模不低。

    有业内人士分析称，从监管的态度看，监管早就注意到了相关违规行为，一直在逐步约束并收紧对于“两融套现”的监管。2021年2月2日，中国证券业协会融资类业务委员会在北京召开证券公司融资融券业务风险管理专题讨论会，形成《融资融券业务担保品管理思路及措施建议》（简称“建议”），并在通报文件中下发。其中，就提到“套利行为干扰风险判断、加大潜在风险”“‘股票质押’改道两融风险更高”等风险，还特别提到“审慎开展涉及上市公司大股东融资融券业务”。

    在近日下发的文件中，监管明确要求券商主动排查清理违规行为。具体而言，各证券公司应当强化信用账户交易行为监测，提升异常交易识别能力，充分研究“两融套现”手法并针对性实施排查。一方面，通过完善授信限额、持仓结构、动态保证金和展期评估管理等，逐步规制存量风险、防范增量风险。另一方面，对“高股价操纵风险”可疑账户，应当采取有效措施核实客户身份和交易动机，涉嫌账户出借、违规融资的应当予以清理；如涉及分支机构员工为相关行为提供便利的，应当严肃追责并报告监管部门及派出机构。

    部分小市值公司

    股价或面临冲击

    “两融套现”强监管，对行业及后市有何影响？

    一家地处中部的券商经纪业务负责人表示，“从文件来看，增量业务肯定是不能做了，只是不知道存量业务要如何消化，会对市场造成多大冲击？”该人士表示，取现的用款人有不少是上市公司股东，如果这个融资渠道没了，或许会对一些小市值公司的股价产生冲击，尤其是那些没有业绩、只靠两融资金支撑的公司。

    华南某中小型券商的营业部总经理认为，“该文件出来以后，大部分券商将对两融绕标的存量进行逐步清理，这对于非融资融券股票池的股票一定是个打击。凡是有绕标需求的客户，资金起码都是千万元以上的，甚至过亿，而且这些客户绕标出来后的资金，往往用于购买非融资融券标的池中的股票。而此次监管要求主动排查清理‘两融套现’违规行为，这些客户就要卖出股票来还款，会对市场产生一定冲击。”

    “目前，据我所知，华南一家券商在通报出来后已经宣布将相关两融取现业务全部暂停。相信在监管收紧后，绝大部分券商会暂停新增，对于存量而言，要看各家券商的执行力度，不少券商都在观望。”上海某中型券商的经管总部负责人告诉记者。

    此外，也有一些早就不开展“两融绕标”业务的券商人士表示，“过去因为别的公司可以做绕标，而我们不能做，一些客户就去别家开户了。这次清理‘两融套现’更有利于市场公平竞争。”