产业景气度高 券商看多新能源龙头

    近几个月来，新能源板块无疑是A股市场最火热的明星。从上游的锂电材料，到中游的电控电机，再到下游的整车充电桩等，新能源车产业链获资金轮番挖掘，各领域龙头品种股价屡创新高。

    比亚迪作为国产新能源整车龙头，近期股价也水涨船高。自5月初见底以来，比亚迪股价最近3个月累计涨幅超过110%，且不断刷新历史新高，目前市值已突破8000亿元。

    但在部分券商看来，比亚迪股价仍存在较大上涨空间。

    8月11日，中信建投汽车团队发布题为《比亚迪：拥抱蓝海，从区域市占率看未来需求》的个股研报，从行业现状、行业空间、重点市场等维度对比亚迪的目标市值进行了预测。

    中信建投表示，当下新能源车市场缺乏有效的插混产品供给，插混售价普遍高于同级燃油车，且大部分插混车型存在“亏电油耗高”等缺点。在此背景下，比亚迪DM-i混动系统通过架构优化、采用刀片电池及核心部件自研，解决了插混产品“成本高”“亏电油耗高”等痛点。

    从渗透率角度看，二线及以下城市将成为未来新能源车渗透率提升空间最大的市场。比亚迪选择在重庆、天津、湖南、江苏、广西作为“区域战役市场”进行营销尝试。从7月份区域战役市场终端销售数据的反馈看，相对充沛的DM-i系统供给使公司在上述区域的市场占有率大幅提升，特别是在二线及以下城市销量远超插混竞品。

    中信建投采用分部估值法对比亚迪进行目标市值预测。其中在公司最核心的新能源汽车板块，中信建投表示这部分业务估值的核心驱动因素是销量预期。结合当前比亚迪DM-i混动系统需求旺盛，销量预期持续向上，故参考公司市销率（PS）历史峰值5.5倍进行计算，得出公司新能源汽车板块合理估值为9900亿元。加上动力电池、消费电子及半导体业务的分部估值，综合来看，中信建投认为比亚迪市值有望突破1.5万亿元。截至昨日收盘，比亚迪公司最新市值为8019亿元，仍有接近翻倍的潜在市值增长空间。

    事实上，由于行业景气度显著向好引发券商大幅上调某公司目标价的情况，今年以来并不少见，且事后来看，部分券商的观点确实具有一定前瞻性。

    典型的例子包括中信建投交运团队今年4月将中远海控目标价调高至28元，较当时公司股价有130%的潜在上涨空间。中信建投在研报中表示，受益于部分经济体的财政刺激计划，需求端火爆使得多条航线全年运价或将维持高位，从而带动中远海控盈利水平进一步抬升。

    事后证明，集运业今年极高的景气度确实显著提振了中远海控上半年业绩，公司股价也从研报发布时的13元左右（不复权，下同）起步，今年7月最高触及33.40元，甚至超越了中信建投当时给出的目标价。

    但必须强调的是，并非所有券商研报给出的目标价最终都能实现，特别是在行业前景发生变化时，一味跟风买入往往会遭遇“滑铁卢”。

    今年3月，某券商给予豆神教育24.41元的目标价，当时公司股价处于10元关口震荡，两者相比也有超过100%的潜在上涨空间。该券商在报告中表示，“公司语文业务拐点信号明确，未来有望重回高增长轨道。”

    但随着教育行业“双减”政策落地，相关公司的成长逻辑骤然崩塌。豆神教育在公告中明确表示，“双减”政策将对公司营业收入、利润产生重大影响。反映到股价上，豆神教育7月末最低触及3.43元，距离当时券商给出的目标价渐行渐远。

    由此来看，投资者在做出投资决策时还应该综合多方面因素自行考量，券商研报实则“仅供参考”。