红塔证券首席经济学家李奇霖：建议未来应保持“结构性紧信用+宽货币”的组合

    本报记者 昌校宇

    “上半年经济数据最关心地产投资和制造业投资。”红塔证券首席经济学家李奇霖在接受《证券日报》记者专访时表示，地产投资此前一直是国内经济复苏的主要支柱，地产投资的走势对后续中国经济运行节奏至关重要；受大宗商品价格上涨等因素的影响，前五个月制造业投资恢复速度偏慢，在政策支持下制造业投资的变动也十分重要。

    李奇霖预测，“6月份地产数据有望维持韧性。”一方面，从高频数据看，6月份房地产销售依旧维持高位，金融数据中居民中长期贷款也依旧维持高位。另一方面，在外部融资受限的时候，房企有加快竣工回笼资金的诉求。结合1-5月份数据，房地产投资依旧是上半年经济的主要支撑项目。

    李奇霖认为，“6月份制造业投资有望继续回升”。在政策的调控下，上游大宗商品价格单边上涨的趋势被打破，6月份大宗商品价格有所回落，PPI数据显示黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.1%。企业成本端的压力有所缓解。另外，6月份金融数据也显示企业的中长期贷款相比于5月份环比回升。

    央行日前宣布，将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。李奇霖认为，此次降准主要针对大宗商品，目的是为了加强金融对中小企业的支持。前期大宗商品价格上涨，对中下游制造业企业特别是小微企业造成了很大的成本压力。而原材料采购成本的上行使得企业资金链吃紧，加上很多小微企业没有市场话语权，在货款结算时，收到的往往是汇票，为了缓解资金压力，企业就需要将汇票贴现。为了降低企业的贴现成本，央行此前一直将资金利率维持在一个较低的水平。而这次降准显然是此前维持相对宽松资金面政策的延续。

    “此次降准是全面降准，规模超预期。”李奇霖表示，除了定向支持小微企业以外，还有对冲出口、稳住总需求的考虑。

    展望下半年，李奇霖称，“经济面临不小的下行压力，但挑战与机遇并存。”挑战方面，出口和地产投资作为上半年支撑经济的主要动力，在下半年都存在一定的下行压力。机遇方面，关注国内制造业投资的变化。上半年制造业投资恢复速度偏慢，但方向向上。从利润数据上看，通过技术改造、设备更新等方式，5月份制造业企业利润率变现依旧亮眼，后续随着大宗商品价格得到有效控制，制造业企业的利润率有望进一步改善。另外，近期政策也在加大对制造业企业的支持。

    对于下半年乃至明年一季度宏观调控，李奇霖建议，“未来应保持‘结构性紧信用+宽货币’的组合。”一方面，保持宽松的流动性，以降低银行端负债成本的形式，促使银行有动力向实体企业投放贷款，从而降低实体经济运行成本，让利于实体，有利于生产端稳步恢复，得以使生产来保物价的稳定。另一方面，结构性收紧信用。加大对地产、基建产业链的调控力度，压住其融资需求，可以减少对相关原材料的需求，挤出部分上游价格推升的压力。同时，能够抑制流动性投放出来后的“炒房”需求，使得流动性能够真正流入实体经济。

（编辑 崔漫）