手续费连年下降 期货公司如何突围？

    本报记者 王宁

    近日，中国期货业协会（以下简称中期协）发布的最新数据显示，2023年，全行业150家期货公司手续费收入合计为234.65亿元，相较2022年的246.62亿元，下降4.85%；而2021年全行业手续费则为314.98亿元。整体来看，期货行业手续费呈现连年下降态势。

    长期以来，期货公司依靠经纪业务“一条腿”模式生存。回顾期货发展历史，期货交易手续费先后经历“数倍模式”的红利期、“+1元”时代，及短暂经历“零佣金”等时期，曾经固若金汤的“佣金规则”逐渐土崩瓦解。现阶段，手续费“+1分”成为普遍现象，竞争尤为激烈。

    手续费竞争日趋激烈缘于市场充分竞争。期货公司通过并购重组、行业结构多元化，业务类别和内容更加丰富，从而使得行业竞争更为激烈。因此，手续费“+1分”现象凸显期货行业业务发展转型迫在眉睫。

    多位受访者认为，随着《中华人民共和国期货和衍生品法》的正式实施，期货行业将驶入高质量发展快车道，传统的业务模式势必迎来新挑战，期货经营机构应立足自身特色，探寻突围的有效路径。

    “+1分”已成常态

    经过30多年的发展，在市场充分竞争、各类创新业务丰富和交易者参与结构完善等影响下，手续费“+1分”成为行业常态。目前，期货业呈现“三足鼎立”格局。即：传统系、现货系和券商系。其中，券商系期货公司逐渐跃居头部地位，现货系期货公司跻身头部的并不多，传统系期货公司逐渐落后。期货手续费价格战逐渐白热化。

    “近10年，期货手续费竞争从未停止。随着行业不断发展，不同种类的交易者参与进来，客户对手续费条件要求越来越高。”一位从业20多年的中粮期货相关人士对《证券日报》记者表示，在此背景下，期货公司纷纷下调手续费，甚至出现了“零手续费”或“+1分”等情况，主要是为了吸引客户、扩大市场份额。

    北京市东二环朝阳门某期货分公司总经理金琳琳（化名）向记者坦言，现阶段，期货公司在交易所手续费条件基础上加收1分钱已是常态，尤其是在存量客户方面更加明显，一方面在于行业透明度提高，另一方面则是同质化竞争所致。

    在此之前，期货手续费曾经历“数倍模式”红利期。上述中粮期货相关人士向记者讲述着自身的成长史，早在2000年，彼时中粮期货在中粮集团只能算作一个部门，期货公司的手续费议价能力很高，有的品种手续费可能按照交易所基础数倍收取，这种红利期持续很长时间，交易者对手续费高低也未有太多计较。直到2008年，期货手续费红利期突然结束了，期货公司开始在手续费上展开竞争。

    金琳琳也回忆说：“早期的手续费红利阶段，是我们这些行业老人最难忘的。那时的期货营业部只要有3000万元保证金，就足够撑起一个10人团队，时过境迁，现阶段恐怕1亿元都不够。”

    利润空间不断压缩

    自期货业迈入规范和创新发展阶段后，行业发展逐渐从“量变”向“质变”过渡。例如，在全市场管理规模方面，由此前的不足1万亿元到最高1.8万亿元；期货公司发展呈现出“1+1>2”特征；业务类别也由单一的经纪业务扩充至目前的经纪、资管、投资咨询和风险管理等多元业务类型。

    在海证期货相关人士看来，期货行业手续费竞争由来已久，缘于行业服务同质化、盈利模式单一和发展水平参差不齐等因素；同时，在行业集中度提升背景下，中小型期货公司生存压力更加明显。“现阶段，期货公司利润空间不断压缩，生存艰难，急需变革。”

    “期货公司为了争夺客户和市场份额，采取降低手续费方式来留住客户，这种竞争态势有助于提高市场活力和水平，倒逼期货公司创新和服务升级，从而更好地服务客户。不过，过度的同质化竞争也可能带来负面影响，会导致行业整体盈利能力下降和市场风险增加。”金信期货副总经理胡晓波认为，行业手续费同质化竞争不可避免。

    进入2024年，期货业又迎来新的变革。年初，国内期货交易所先后宣布交割和套期保值手续费减免，同时，交易佣金也再度优化；可以看到，一场期货版“费改”大戏迅速上演。

    在前述中粮期货相关人士看来，期货公司突围要抓住四点：一是加强服务创新；二是提高技术水平；三是优化收入结构；四是树立品牌和口碑。对于中小型期货公司来说，更要加大客户拓展力度，做好小切口市场定位。

    上述海证期货相关人士也认为，期货公司还是要凭借自身优势形成核心竞争力，夯实自身实力、修炼内功，为客户提供价值服务，尤其是对中小型期货公司而言，要做精做强重点业务，以点带面寻求发展，应对同质化竞争冲击。

    头部公司率先突围

    记者在实地走访中了解到，面对同质化竞争困局，部分期货头部公司索性放下手续费竞争，将重点转向创新业务。

    当前，风险管理业务已成为部分头部公司业绩重要增长点，从而有效改变了“一条腿”发展模式。截至目前，近三分之二的期货公司设立风险管理子公司，备案相关试点业务，包括仓单服务、做市业务、场外衍生品业务、基差贸易、合作套保、定价服务等。其中，场外衍生品业务更是成为各机构争相发力的方向。

    自2012年中期协提出通过期货公司设立子公司的方式开展以风险管理服务为主的业务试点方案以来，经过10余年发展，该项业务已成为期货公司的重要支撑点。截至2023年11月底，备案风险管理业务的期货公司已突破百家，达到101家，总资产高达1875亿元，净资产突破430亿元，注册资本近444亿元。

    某券商系头部期货公司高管向记者介绍：“场外市场是头部公司近些年的主要竞技场，场外衍生品业务空间巨大。当前，公司风险管理业务营收超过了经纪业务。”

    不过，从业务实际开展情况来看，呈现出集中度偏高特征。上述某券商系头部期货公司高管表示：“风险管理业务‘二八’特征明显。其中，某单一业务市场规模占比较高的主要是几家头部公司，这种现状（市占率）或是后期布局的期货公司难以改变的。”

    目前，《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》正处二次征求意见阶段。监管部门或对场外业务门槛、范围和未来发展方向等重新规划。可以预期，未来的风险管理业务发展大有可为，期货业也有望彻底告别单一业务模式时代。