传统项目收益率迭创新低 保险债权投资计划探路新领域

    投向基建或不动产等传统领域的保险债权投资计划，收益率已经降低至4%一线。“一些AAA级的融资主体，产品收益率仅超出3%。”有保险资管界人士称。

    在激烈的竞争下，传统产业领域优质项目的债权投资计划收益率不断创新低。不过，保险资管开展债权投资计划也在转型，从新兴产业中寻找新的机会。

    收益率处于历史低位

    债权投资计划是私募产品，公开信息有限，不过从仅有的公开信息中也能看到其收益率之低。

    某大型寿险公司近期公告，今年6月，该公司认购某保险资管公司发行的西安保利广场不动产债权投资计划3.4亿元，该期投资人税前预期收益率为4.1%。这一收益率已低于保险公司的长期投资收益精算假设5%，并创下公开信息中险资债权投资计划收益率的新低。

    该公司表示，这一收益是结合近期可比产品发行价格、债券市场波动、风险溢价和谈判情况确定的，“本项目综合考虑近期市场情况、外部竞争情况、客户融资需求确定相关收益率。各投资人收益率一致且处于合理范围内”。

    据此前公告，该公司拟对上述债权投资计划认购不超过11.25亿元，产品的增信主体为保利发展控股集团。

    由此可见，上述债权计划透露传统领域有多“卷”。在实际情况中，4.1%已并非最低的收益。

    “现在债权融资的利率都被打得很低，一些好的主体仅打到3%之上的水平了。”一家中小型保险资管公司金融市场部负责人向证券时报记者坦言，“符合保险资金风控资质要求的融资主体本来就没几家，大家都去竞争，报价也越来越低。”

    据保险资管业内人士介绍，在资金面宽松背景下，债权投资计划产品收益率下行至历史低位。2022年上半年，新增登记债权计划平均收益率下行至5%以下，不过新增登记债权计划较7年期AAA企业债的流动性利差稳中有升，超过140BP。

    纵观过去几年，保险债权投资计划的收益率不断下行，最初几年收益率普遍为7%、6%的情况早已不再。

    合意资产少提款难

    债权投资计划是保险资管机构发行的一类资产管理产品，募资主要来自保险机构，产品设立后所募集资金都将投向实体项目，过去主要投向基建、不动产等领域。

    对保险资金等中长期资金来说，保险债权计划是难得的适配性高的长期资产，这也是保险公司主要配置的一类近固收类的资产，近年险资对债权投资计划的配置规模都在1万亿元以上。

    不过，债权计划的供给仍不够。保险资管业协会对数据有效的157家保险公司的调研显示，2020年64%的保险公司对债权投资计划存在配置缺口，债权计划是保险行业配置缺口最大的资产。

    从产品创设情况看，数据仍处于高位。据公开信息，今年上半年，债权计划新增登记的数量为234只，同比增长3.08%；债权计划登记规模超过4000亿元，同比减少7.94%，但仍保持在历史高位。

    当然，登记的规模不代表实际投资的规模。“现在还面临融资主体不提款的问题，对于优质融资人来说，跟银行贷款和发债相比，保险债权投资计划仍没有优势。”前述中小型保险资管公司金融市场部人士说。

    数据显示，2020年登记（注册）当年发行缴款的规模为3074.63亿元，缴款率为38%，缴款率超过50%的机构仅有5家，缴款规模较高的行业为能源和交通。

    一家大型保险资管公司另类业务部门负责人坦言，在风险分化加剧、结构性宽信用、实体经济对融资需求偏弱的背景下，合意资产获取难度加大，是债权业务目前面临的最大挑战。

    近日，人保资本保险资管公司总裁万谊青也在行业交流活动中表示，债权投资面临的一个挑战是，信用环境处于下行周期，优质债权主体竞争加剧，提款率下降。他介绍，2021年债权计划提款规模为2024亿元，同比减少18.45%；债权计划当年提款率为19.95%，同比减少7.98个百分点。

    传统产业转向新兴产业

    业界已经意识到债权投资计划在传统产业领域的竞争压力。

    “我们几年以前就意识到，传统债权投资要转型，不转型将来会无事可干。”今年3月，泰康资产CEO段国圣接受证券时报等媒体采访时直言，传统的债权市场，70%跟地产、城投、周期行业等传统领域相关。随着国内经济转型升级，过去以城镇化过程中的基建和房地产为核心的投融资模式高峰期已过，围绕传统基础设施不动产的债权投资需要进行业务转向，要围绕新兴产业来做投资，如新能源、IDC（Internet Data Center，即互联网数据中心）等。

    从公开信息看，近年越来越多债权计划也投向了新型基础设施以及新经济业态类项目，包括5G基站、物联网、工业及卫星互联网、数据中心、智能计算中心等。

    万谊青认为，债权投资可以围绕“重要行业+重要区域+优质主体”的思路构建多重筛选策略。具体来看，在重要行业方面，要聚焦政策大力支持或鼓励的行业；要围绕符合经济社会发展方向，具有广阔发展前景的行业；关注抗周期能力强的行业龙头；规避政策不确定性大，发展空间受限的行业。