银行“以票充贷”需求大 票据转贴现利率跌至“零”附近

    银行“以票充贷”动力足，带动4月末票据转贴现利率创年内新低，这也是继去年末、今年2月末后，票据转贴现第三度趋近零利率。

    在5月以来的仅仅4个交易日里，市场“抢票”行为依然激烈。5月9日，季度内短票再次跌破1%，1年期国股银票转贴现利率跌破1.5%至1.4500%，全天各期限品种跌幅超过5BP。业内普遍认为，近期票据利率的大幅下行缘于企业和居民有效信贷需求不足，商业银行转而大幅配置票据资产导致的。

    票据利率贴近零利率

    一般而言，在月末、年末时点，商业银行往往利用票据融资来冲高信贷规模，从而引起票据利率快速下行，但在月初会回调修正。

    今年4月份，票据转贴现利率几乎一直呈现下行走势。尤其在月末几日，利率大幅跳水并打破了往年同期纪录。其中，票据转贴现年内中短期品种全面跌穿1.0%，短端转贴现利率逼近于零。例如，4月最后一周，7天（7D）、1月（1M）期品种最低利率分别降至0.0280%、0.0401%；短票甚至出现1BP成交价，趋近零利率。

    然而刚进入5月，以大行为代表的银行机构便按捺不住，未等到月末就开始新一轮票据冲额，在月初几个交易日积极下场收票，引发市场利率继续下行。宁波银行票据部认为，若大行保持收票节奏，大概率会带动中小银行收票节奏，届时票价票据价格可能继续下行。

    实际上，票据转贴现利率趋近零利率，在近一年内频频上演。去年7月末，1M到期国股品种最低利率出现了0.01%的低点，创下市场罕见新低。此后在2021年12月末、今年2月末，此类“地板价”行情连续上演，市场上可谓“一票难求”。

    银行缘何“以票充贷”

    票据转贴现利率下行反映银行信贷投放需求强。商业银行对收票的热度来源于转贴现贴入方可做大其票据融资规模，从而带动新增贷款规模。

    近几个月，为支持实体经济发展，央行通过降准等多个举措，连续释放流动性，商业银行的信贷额度充裕。国盛证券调研数据显示，信贷经理普遍反映，今年信贷额度较去年上升。

    央行披露数据显示，今年3月人民币贷款增加3.13万亿元，其中企业贷款新增2.48万亿元，同比多增8800亿元。从结构看，企业贷款增量中，短期贷款和票据融资分别新增8089亿元和3187亿元，同比分别多增4341亿元和4712亿元。这意味着，企业贷款同比多增主要来自短期贷款和票据融资的冲量。

    市场预计，5月中上旬票据利率大幅反弹的可能性较低，后期票据价格的回升有赖于银行信贷投放的提振。

    兴业研究副总裁鲁政委认为，5、6月的专项债发行加快可能带动基建融资的继续回暖，疫情影响结束后总体信贷需求将逐步回升。

    光大证券金融业首席分析师王一峰认为，4月末中央释放了更加明确的“稳增长”信号，提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”“全面加强基础设施建设”“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”等政策要求。在多方施策下，将有助于拉动对公贷款需求。而扭转居民部门预期、恢复零售端加杠杆行为，将是下一阶段稳定信贷投放的抓手。在政策进一步发力以及央行窗口指导下，预计5、6月份信贷数据将较4月份边际向好。