金斧子私募论坛：A股释放见底信号 周期性投资机会显现

    本报讯 7月21日，主题为“深挖价值，共赢未来”的中国私募基金高峰论坛暨金斧子六周年庆活动在深圳举行。

    从7月7日华北站，到7月14日华东站，再到7月21日华南站，金斧子在北京、上海、深圳相继完成全国巡回六周年庆典。华南站深圳作为2018中国私募基金高峰论坛暨金斧子六周年庆典收官之战，盛况空前，现场聚集500多名高净值投资者，30多位私募大佬、业界精英，50多家主流财经媒体现场报道。

    活动现场颁发了金斧子2018半年度私募风云奖，针对股票多头、阿尔法、管理期货、债券策略，评选出12家优质私募机构，包括高毅资产、泰旸资产、汉和资本、进化论资产、致诚卓远、九坤投资、鸿凯投资、冲和资产、涵德投资、千为投资、乐瑞资产、合晟资产荣耀登榜。

    成立六年的金斧子也宣布迎来了全新的品牌升级，金斧子创始人兼CEO张开兴表示：“金斧子6周年迎来了战略、品牌上的升级，这不仅意味着我们启用了全新的品牌形象及定位，聚焦3F理念（future、fortune、fintech），也希望从一个私募服务与发行平台的形象逐渐升级成为财富管理行业3.0时代引领者。我们致力于引领中国200万高净值人群投资升级，坚持价值投资理念，不忘财富管理初心，不负31万金斧子私募注册用户对我们的信任与和托付。”

    回顾上半年来的指数行情，比较近十年来的8次大跌后的市场底部特征，目前A股市场的估值水平已经低于历史中位数，且低于上次沪指底部2638点时的估值水平，同时下跌幅度与历史大底平均下跌幅度较为接近，A股市场的底部特征逐步显现。

    该如何把握大类资产的投资机遇？漫长的人类经济史与投资史都是由周期组成的，投资人要做好投资做好资产配置，就要遵循周期规律和掌握趋势。

    包括金斧子创始人兼CEO张开兴，达晨创投高级合伙人邵红霞，天图资本合伙人李康林，（高瓴）惠每资本董事总经理张弛，启诚资本创始合伙人李承超，景林投资董事毛平，知名财经评论家、财经作家、叶檀财经创始人、华鑫股份首席经济学家叶檀共聚一堂，为投资者解读一二级市场的周期性机会。

    张开兴：做周期的朋友

    金斧子张开兴以时下热议的球星C罗和梅西憾别世界杯为例子，阐释正如运动员有职业生涯巅峰期，人生有周期，这给投资人的启示是做好投资做好资产配置，遵循周期的规律，掌握趋势。

    国家和个人都存在实体经济、存货、资本周期，房地产和货币也有周期，充满面临汇率、股市的周期。张开兴表示：“周期观对于资产配置至关重要：1、周期资产配置是80%的收益来源，2、一定要思考我们处于什么周期进行资产配置，

    3、思考我们投资的公司处于周期的什么阶段，来进行股票和行业选择。”

    张开兴认为：“房地产是周期之母，过去房地产黄金十年给大多数人带来了财富增值的机会。但世界上没有价格只涨不跌的资产，萧条的唯一原因就是繁荣，人口周期正在压顶房地产，出生率的下降，总人口正在逐步逼近峰值。借助股权长期价值投资，可以穿越周期，可以在繁荣阶段最好的时点退出。配置七年甚至十年的股权无惧二级波动，多工具和策略抵抗周期。大多数长周期的PE/VC基金投在公司学步期/青春期，陪伴在最好的成长阶段，收货丰厚回报。”

    张开兴表示，中国股票牛市100%出现在经济扩张期、熊市100%发生在经济收缩期，股市周期是理性投资者的朋友。A股等权重市盈率、换手率、上市公司回购潮、融资融券余额走势、基金申购与赎回规模趋势、IPO募集金额走势、证券公司股票价格走势这九个数据信号可判断股市牛熊周期。目前A股迎来底部区域布局时期，3000点之下发行的股票基金正收益占比超过83%，这是一个逢低布局的历史性机遇。

    邵红霞：不确定市场中的投资策略

    国内国际政治经济形势风云动荡，无法预测。行业格局剧变时代，洗牌惨烈。晨创投高级合伙人邵红霞表示，达晨的策略就是保持清醒，做好自己，寻找确定性强、经得住周期考验的投资标的。达晨秉承做多中国未来的坚定选择、把钱投到成长性好的资产、投好、管好每一个项目。相信中国长线的战略机会、中国的巨大市场、中国的创新力量。

    邵红霞表示，在中国创新升级的国家战略之下，科技创新、消费升级、传统产业改造、行业重组等领域都存在很多机会。2018年上半年，达晨通过跨行业、跨阶段、跨区域的灵活配置确保每期基金持续高回报，投资金额阶段分布为初创期13%、成长期39%、成熟期48%，行业分布包括TMT20%、洁能环保13%、医疗健康8%、大数据4%、军工3%、智能制造20%、消费服务32%。

    达晨“行业+区域”双轮驱动、实现项目全覆盖，通过外资眼光、本土手法投出一批“onlyone”的明星企业包括蓝色光标、爱尔眼科、创业黑马等各行业第一家上市公司，守正出奇，强调风险与收益的匹配，国际视野+中国机遇”垂直布局先进制造、消费升级、环保产业。坚持正确的时间做正确的事情，用LP的心态做GP的达晨表示，严监管大背景下，套利机会逐一瓦解，市场唯一赚钱方式就是专业、长线价值投资。

    目前达晨创立18年来，管理250+亿基金规模，投资450+企业，其中130+企业成功退出。达晨共投出75家上市公司、91家新三板挂牌企业、43家并购/转让/回购。

    李康林：新零售未来是信息流、物流、支付流的技术升级

    天图资本合伙人李康林表示，零售是商品经营者或生产者把商品卖给个人消费者或社会团体消费者的交易活动，贯穿其中的是物流、信息流、支付流，分别以汽车、冰箱、广播、电视、信用卡的出现为标志。沃尔玛作为零售时代的独角兽，经历了1962年代的创始阶段、1970年代从小镇向全国推进的成长阶段乃至20世纪末至今会员制推出之后的腾飞阶段。目前沃尔玛营业收入突破4500亿美元，估值突破2200亿美元。

    但是新零售的出现，一切都发生了改变。首先技术赋能物流领域，四通一达、淘宝、京东自营到菜鸟物流，十年之间从送货时间不确定到建成社会化物流大平台。从1999年主营B2B业务的阿里巴巴到2003年从事C2C电子商务的淘宝诞生，再到2012年提供B2C服务的天猫平台，中国最大电商巨头商业模式的变迁正验证着技术赋能信息流的变化。伴随着物流、信息流的升级，支付流也迎来技术升级的春天，从货到付款到2004年支付宝横空出世，再到2013年的微信支付。美国新零售代表亚马逊就凭借科技在信息流、物流、技术流领域掀起了天翻地覆的变化。

    未来新零售就止步于此了吗？显然远远不是。李康林认为，首先，消费决策主体变迁，从集体决策走向个人决策，其次，从供不应求到供过于求，产品诉求变迁，从功能性为主到注重品牌专业性、情感价值新零售的底层逻辑仍然是信息流、物流、支付流的技术升级，核心逻辑中社会最小决策单位由集体转变为个人，顶层逻辑则是人类对美好生活的向往。

    叶檀：新经济下的新消费升级

    知名财经评论家、财经作家、叶檀财经创始人、华鑫股份首席经济学家叶檀

    在峰会上表示，最近几年，中国的社会消费品零售总额增长是10.2%左右，增速相对来说是偏低的，出口下降之后，消费的增速、投资的增速放缓。但是在中国庞大人口基数加持之下，中国市场仍然蕴含着巨大的消费潜力，如果中国人均GDP继续往上涨，消费能力会进一步提升，价格上升、精致多样的消费升级正在到来。举个例子，1986年，兰州拉面平均价格3毛钱，现在10块钱，价格上涨30倍整个中国的消费结构发生了很大的改变。

    美国经历了农产品消费、工业品消费再到服务消费的消费时代变迁，中国三个阶段合并，导致产能过剩，消费发力。中国怎么走出产能过剩、拉动消费？叶檀认为，主要是靠两大产品。第一是房子，第二是车子，拉动着中国的消费。所以直到这次市场周期之前，做制造业和做房地产都是对的，因为那时候中国人买得最多的就是汽车跟房子，现在汽车和房子已经向中国四五线城市渗透，未来服务业会涌现更多新兴职业，例如家庭理财师，家庭税务规划师。

    对比石油危机之后的日本，家庭消费降低，三大消费品占比基本不变，已经到了高峰期，耐用品消费维持平稳，中国如果说2020年左右增长到极限，不买房子，也不买冰箱，耐用品消费就到了一个高峰期，接下来是非耐用品消费，就是日常用品、衣服、鞋子，但是这部分增长有限，真正往上走的应当是服务业的消费。叶檀认为，未来中国城镇消费将保持稳定，乡村消费将持续上升，就像改革开放之前的深圳。