“中华老字号”涅槃重生 梓橦宫站上北交所新风口

    2021年8月13日，梓橦宫（832566）迎来了发展历程中一个极具里程碑意义的重要时刻，梓橦宫药业股票公开发行并在新三板精选层正式挂牌！但在18年前（2003年），梓橦宫还是另一番景象，公司厂房破败仅剩数个员工，核心医药产品被置出，活脱脱的一家“空壳公司”。

    而这一切的转折则是公司实际控制人、董事长唐铣的到来，这18年来，他让梓橦宫脱胎换骨、涅槃重生。梓橦宫从一家濒临倒闭的小药厂，逆转成为国家高新技术企业，并被认定为“中华老字号”品牌，年营业收入逼近4亿元、净利润超过6000万元。

    9月3日，北京证券交易所正式注册成立，根据目前北交所总体平移精选层的基础制度，梓橦宫作为新三板精选层企业之一，有望首批登陆北交所。近日，证券时报副总编辑高峰率证券时报采访团走进梓橦宫，与公司董事长唐铣进行了深入交流。

    “北交所的设立是送给中小企业的一份大礼，梓橦宫有望成为北交所设立后的首批上市公司，这是公司的幸运，同时也带来了挑战，梓橦宫将迎风而上。”唐铣对证券时报记者如是表示。

    引活水梓橦宫添“铣”

    “梓橦宫”品牌创始于清代乾隆年间，迄今已有240多年历史，梓橦宫也是四川省历史最悠久的制药品牌之一。最开始，梓橦宫是一家典型的前店后厂家庭式制药作坊，以儿科系列产品在四川内江当地老百姓中享誉盛名。

    时间拉回到2001年，彼时由于经济效益每况愈下，内江市政府为招商引资，曾以1元价格将其卖给一家大型医药企业。但事与愿违，该药企并未成为梓橦宫的救世主，而是在之后的一年时间里，陆续把具有竞争力的好产品、大多数技术工人转移到体外。

    从实质上来看，梓橦宫仅剩一个空壳。

    唐铣是重庆人，遂宁长大。在国家恢复高考后的第三年（1979年），唐铣考上了泸州医学院（现为西南医科大学），毕业之后留校当医师和助教，曾到阿坝州黑水县当支边医生，90年代初前往海南从事过公共卫生领域的相关课题研究。1996年，唐铣出国留学，从事热带病领域的深造与研究工作。而后，唐铣下海了，利用在医药领域积累的人脉和营销资源，他通过“卖药”赚到第一桶金，定居上海，成为新上海人。

    机缘巧合之下，在上海摸爬滚打多年唐铣被梓橦宫吸引。通过一系列的考察，唐铣及其团队发现，梓橦宫除了这块老字号品牌外，还幸存了部分普药生产许可，而内江也拥有较好的医药工业基础和相应的人才；加之内江市政府振兴百年老字号的决心，给了这位海归博士唐铣留下拯救梓橦宫的信心，这是一件比创业本身更有成就感的事。

    最终，唐铣放弃了上海的优渥生活，2003年在当时政府的支持下，通过招拍挂的方式获得了梓橦宫的经营权，来到内江重新艰苦创业。

    破釜沉舟取得GMP证书

    万事开头难，不是一般的难。

    唐铣对证券时报记者表示，一个守门老头、几张老旧批文、员工人心涣散、工资拖欠，这就是当年濒临破产的内江制药小厂梓橦宫，无好产品、无资金、无技术、无人才是最真实的写照。更为要命的是，刚接手的梓橦宫将在2004年迎来“史上最严的GMP认证”，若通不过那就失去了制药资质，别说复兴发展，就连生存都不可能。

    华山一条路。唐铣拿出了破釜沉舟的勇气，不惜变卖个人资产，并多方筹款，先后投入1000多万元，严格按照GMP认证要求对工厂改造升级。很快，唐铣带领团队将梓橦宫从一家濒临倒闭的破旧工厂，仅用了110多天时间就顺利取得GMP证书，让这家药厂达标并复工复产。

    虽然通过了认证，但梓橦宫依然不轻松，此时药厂已经没有竞争力产品，仅剩下几款普通得不能再普通的普药。在完成GMP认证后，唐铣带领团队便马不停蹄地启动新产品研发，他们将主攻方向定在了神经系统领域。

    历时3年多，梓橦宫推出两款新药，即神经系统用药胞磷胆碱钠片（欣可来）和治疗偏头痛的特效药苯甲酸利扎曲普坦胶囊（欣渠）；2006年3月，梓橦宫获得了国家药监局颁发新药证书和生产批件，同年6月启动全国市场营销网络；2009年，欣可来和欣渠这两款药同时进入了国家医保目录；2010年初，在收购梓橦宫7年之后，唐铣成功让这家药企实现了盈亏平衡；2011年，梓橦宫销售收入增长直线上升，胞磷胆碱钠片实现了细分市场占有率第一。

    除此之外，梓橦宫还不断通过联合兼并，打通整合行业资源，丰富产品结构，做大规模。

    2004年，梓橦宫收购内江华康药业及其大药房连锁，将其打造成川南医药物流配送中心；2010年收购四川华尔孚制药，盘活了内江医药制药业的存量资产；2014年，收购昆明全新生物、昆明中一堂，获得4个独家中成药产品，打通医药原材料产业链条。

    近年来，梓橦宫经营业绩一直保持着稳步发展势头，从一个亏损的企业发展成内江的十大纳税企业。

    财报数据显示，2020年，梓橦宫实现营业收入3.65亿元，实现净利润则为6307.33万元。2021年上半年，公司实现营业收入1.98亿元，同比增长22.62%；实现净利润3804.59万元，同比增长18.36%；扣非后净利润3493.7万元，同比增长33.75%。

    2021年上半年末，梓橦宫资产总额为5.35亿元，较上年末4.89亿元增长9.09%；负债总额1.15亿元，同比增长6.35%；净资产总额4.16亿元，较上年末3.78亿元增长10.08%。

    拥有95个药品生产批准文号

    在走上正轨后，梓橦宫已成为以药品的研发、生产与营销为主的国家高新技术企业，“梓橦宫”品牌荣获“中华老字号”称号，“梓橦宫”商标也是“中国驰名商标”。

    近年来，梓橦宫持续加大研发投入，先后研发了胞磷胆碱钠片、苯甲酸利扎曲普坦胶囊等多个新药品种，积极与多家高等院校、科研院所合作，建立新药创新研发平台。

    截至2021年上半年末，梓橦宫员工人数281人；其中，博士1人，硕士14人，本科55人。今年上半年，梓橦宫仿制药普瑞巴林口服溶液已申报生产批件，塞来昔布胶囊2021年下半年也已申报生产批件，其他研发项目按计划推进。报告期内，梓橦宫研发投入2334.68万元，占营业收入的11.82%；公司目前已取得专利44项，其中发明专利26项。

    唐铣介绍，目前，梓橦宫旗下拥有2家子公司、2个生产基地；拥有95个药品生产批准文号，片剂、胶囊剂、散剂、搽剂、软膏剂、栓剂、酊剂等剂型，人工牛黄、苯甲酸利扎曲普坦等原料药。

    梓橦宫的品种涵盖化学药、中成药、中药饮片，已上市的新药品种主要有：胞磷胆碱钠片（欣可来）、苯甲酸利扎曲普坦胶囊（欣渠）、东方胃药胶囊等。同时，控股子公司昆明梓橦宫还拥有全国独家民族药品种清肠通便胶囊、玄驹胶囊、虎杖伤痛酊以及40余个在云南省具有竞争优势的基药品种和低价普药品种。

    目前，梓橦宫核心产品为神经专科药物胞磷胆碱钠片（欣可来），已获得发明专利。

    梓橦宫主要产品均属于处方药，该公司主要产品的国内销售主要采用学术推广加配送商模式（简称为配送商模式）。对非处方药，梓橦宫则采用“直销+经销”的销售模式，即公司除了自建团队将药品销售给医药连锁公司外，也在一些地区将药品的销售代理权授予符合公司招商要求的医药商业公司，使之成为公司的经销商。

    目前较为依赖核心大单品

    从现实来看，梓橦宫对胞磷胆碱钠片（欣可来）这款大单品有着显著的依赖。2018年~2020年期间，梓橦宫胞磷胆碱钠片（欣可来）的营业收入分别为2.48亿元、3.03亿元和3.2亿元，占该公司主营业务收入的比例分别为89.79%、86.71%以及87.80%。

    梓橦宫坦言，虽然公司尚有东方胃药、欣渠以及多个普药品种逐渐恢复生产和销售，且收入增长较好，但基于药品销售市场开拓周期较长和产品生命周期较长的一般特性，未来2-3年时间内，预计胞磷胆碱钠片仍是公司主要的收入、利润来源。若胞磷胆碱钠片的细分市场竞争加剧或市场环境发生重大变化，将对梓橦宫未来的盈利能力产生一定影响。

    根据药智数据查询的胞磷胆碱钠的药品注册数据，截至2020年12月，国内有胞磷胆碱钠类药品批件的厂家134家，其中原料药厂家6家，片剂、胶囊剂和咀嚼片厂家22家，口服液厂家3家，注射液厂家94家、颗粒剂厂家4家。

    根据PDB中2020年样本医院的胞磷胆碱类全剂型（包含口服剂和注射剂）的销售情况统计，胞磷胆碱钠口服剂的销售金额占全市场的82.64%，有四家胞磷胆碱钠口服剂主要生产厂家排名销售金额的前四名，而其他剂型（注射剂）的生产厂家较多，且占比也较小。

    唐铣告诉证券时报记者，口服剂是胞磷胆碱类药品的主要用药剂型，其四家主要生产厂家互为主要竞争对手。梓橦宫胞磷胆碱钠片在国内的主要竞争厂家包括，齐鲁制药有限公司、华润双鹤利民药业（济南）有限公司和福建省闽东力捷迅药业有限公司。以2020年样本医院的销售金额数据来看，梓橦宫所占份额为20.86%，仅次于国企大厂齐鲁制药，位居第二名。

    从药品的质量和疗效上看，胞磷胆碱钠口服剂国内主要生产厂家的差别不大，可互为替代品。据了解，齐鲁制药为国内第一家获得胞磷胆碱钠胶囊生产批件的厂家，而发行人为国内获得第一家胞磷胆碱钠片剂生产批件的厂家，有市场先发的优势。

    此外，梓橦宫胞磷胆碱钠片的药品批准文号的到期日为2025年11月18日，如果在该日期前，有竞争对手的胞磷胆碱钠口服剂通过了一致性评价，而梓橦宫未能在随后的三年内完成一致性评价，则该公司此药品批准文号到期后将无法再注册，也将无法再生产和销售。

    为应对上述情况，梓橦宫已组成了由该公司研发总监陈健牵头、由研发部经理叶霖松等10名研发人员参与的工作小组执行项目。截至2020年12月31日，项目累计已投入2244.97万元，预计后续还需投入研发经费约2273.89万元；截至2021年6月，梓橦宫对胞磷胆碱钠片开展一致性评价已完成工艺研究、质量研究及稳定性研究等工作，正在进行预BE试验的方法学研究、预BE试验，预计2022年12月申报生产批件。

    加大新药研发投入

    唐铣对证券时报记者坦言，梓橦宫存在单一产品依赖风险，但公司胞磷胆碱钠片在价格上略有优势，销售情况也是保持逐年增长，而一致性评价和集中带量采购政策对胞磷胆碱钠口服剂的竞争格局在未来一段时间内影响不大。

    因此，唐铣认为，可以合理预计在未来一段时间内，在全国范围内，梓橦宫的产品被竞争对手大规模替代的可能性不大。从另一方面来看，梓橦宫销售已覆盖国内近2000家医院，其他连锁药店和终端医疗机构近5000家。

    为改变对胞磷胆碱钠片的依赖，梓橦宫目前还有包括欣渠、东方胃药胶囊、清肠通便胶囊、玄驹胶囊、人工牛黄等在内的有价值的产品，以及酚氨咖敏片、氨咖黄敏胶囊、灯盏花素片、阿咖酚散等较受市场欢迎的普药品种，梓橦宫将持续挖掘该等品种的潜力。此外，梓橦宫将持续打造高效的营销体系，并逐步加大在OTC渠道的营销力度。

    梓橦宫旗下东方胃药已被选入云南和四川两省的医保目录，报告期内增长明显；梓橦宫控股子公司昆明全新的生产和销售品种增多，销售增长势头也较好。唐铣希望通过研发新产品和加强研发投入，争取尽快在一些前期投入的产品上取得进展，尽快获得生产批件，增加梓橦宫未来的业务机会。

    唐铣介绍，东方胃药胶囊是全国独家中成药品种，体外抑菌实验提示东方胃药胶囊对幽门螺旋杆菌有一定的抑制作用。

    消化系统临床发病率高达40%以上，2020年我国胃药市场容量600亿元。梓橦宫开展对东方胃药胶囊治疗功能性消化不良临床试验研究，东方胃药胶囊对治疗胃脘痛的总有效率为98%，有效率及治愈率为74%，对胃溃疡愈合的总有效率为92%，HP的阴转率为55%。梓橦宫预测，东方胃药胶囊作为该公司独家产品，具有广阔的市场前景。

    另一款重要产品则是清肠通便胶囊，这是彝族的传统中药，用于热结气滞所致的大便秘结，属于OTC甲类中成药。梓橦宫清肠通便胶囊为非处方药，于2009年进入云南、重庆地方医保，2017年进入四川医保。2020年，我国便秘药物市场容量约为200亿。

    2018年~2020年期间，梓橦宫除胞磷胆碱钠片外的产品销售额分别为2825.10万元、4645.57万元和4453.22万元，占比为10.22%、13.29%和12.20%，扣除2020年受疫情影响因素外，呈稳步上升趋势。

    实际上，梓橦宫此次挂牌精选层正体现出该公司着力改变现状的决心。据公告披露，梓橦宫募集资金净额为2.08亿元，资金将主要投入生产智能升级项目、昆明全新技改扩能建设项目、新药研发项目，以及全国营销网络建设项目等，仅新药研发项目就将投入9800万元，占到募集资金净额的47%。