神马股份：主导产品供不应求 拥有米其林、固特异、巴斯夫等战略客户

    神马股份（600810）是国内尼龙66行业中产业链最完整、规模最大、技术水平最高的市场领先企业。据了解，截至9月29日，公司上游原材料己二腈供应依然偏紧，不可抗力仍未解除，但由于公司关键原料的保障优势，目前公司整体开工率保持领先，生产产品基本100%销售，尼龙66主导产品处于供不应求状态，但公司还需要保持安全库存量，以满足战略合作客户需求。

    在当下供电趋紧、化工企业频频限产的形势下，神马股份目前经营情况稳定，更凭借下游市场旺盛需求及特有的市场竞争力，持续巩固行业地位，不断向高端市场迈进。主流券商中信建投证券、中泰证券、光大证券均表示看好公司长期发展。

    下游需求持续提升，尼龙66紧俏，未来有长期增量

    神马股份主要产品应用中，尼龙66工业丝主要应用以轮胎帘子布为主，其他领域还包括安全气囊、帆布（输送带领域）及织带等领域；细旦丝应用在缝纫线及特殊织物领域。尼龙66帘子布主要应用于半钢子午胎，在斜交轮胎上主要应用于工程机械轮胎和飞机轮胎等特种轮胎方面；尼龙66切片主要应用于合成纤维和工程塑料两个领域。

    长期以来，我国尼龙66生产所需主材料己二腈属于依赖国外进口，无法形成完整的产业链体系，神马股份实现了壁垒突破，目前公司年产5万吨己二腈项目正在如期进行中，而整体的项目规划是20万吨/年，公司正持续推进该项目建设，未来建成之后可满足部分原材料需求，从而在尼龙66市场把握更大的市场主动性。

    从短期来看，产品涨价是提高利润最直接的方式，在不挤压市场空间的情况下，有利于龙头企业的可持续经营。2021年初美国暴风雪天气，对于行业装置有较大冲击，行业不可抗力频发，从而导致己二腈原料短缺，上半年尼龙66市场行情大幅上行，整体市场价格处于近年来最高位。

    2021年9月初，杜邦发布涨价函，由于市场因素影响，宣布自10月1日起上调亚太地区产品价格，涉及产品包括长碳链尼龙、PA6/66、特种高温尼龙、醇溶尼龙、热塑性弹性体等多款产品系列，涨幅250美元/吨-900美元/吨。国际巨头杜邦涨价直接带动了国内同类产品涨价。中信建投证券9月26日研报认为尼龙66价格向好，并表示看好神马股份。

    另一方面，从长期来看，随着以神马股份为代表的国内企业积极推动己二腈产业化，在未来相关产线相继投产后，将有利于下游产品尼龙66的成本降低，叠加其优异的综合材料特性（例如耐热性、抗强冲击的特殊性能），尼龙66有望重新夺回被尼龙6以及聚酯替代的市场，需求量进一步扩大。

    国盛证券研报指出，参考尼龙6的发展路径，早期核心原材料己内酰胺也依赖进口，后续随着国产化技术突破，我国己内酰胺产量从2011年的58.6万吨增长至2020年的433万吨。我国尼龙66此前需求未充分释放，增速较慢，主要因原材料受限价格过高，20年我国表观需求量约60万吨，价格下降后有望替代部分尼龙6市场（20年需求量400多万吨），并加速在汽车工程塑料、高端纺织、军用织物等蓝海领域的应用。

    同时，据Giiresearch研究数据，2017年全球BOPA薄膜市场规模达到22亿美元，预计2017年至2022年BOPA薄膜市场的复合年增长率将达到8.8%，到2022年全球BOPA薄膜市场规模将达34亿美元。因此，工程塑料和薄膜/柔性包装应用领域将成为未来十年带动尼龙需求增长的主要增长动力。

    此外，神马股份另一大产品己二酸主要用于合成尼龙66、聚氨酯、可降解塑料、增塑剂和润滑剂，在医药、农药、香料、染料等方面也有广泛的应用。近几年国内己二酸产能利用率维持在60%左右，而公司己二酸产能一直保持满负荷的开工率，占有领先的市场份额和高端市场，保持较强市场竞争优势。随着下游传统PA66、PA6行业保持持续增长，PBAT等新兴行业需求陆续提高，己二酸行业还将迎来扩张。

    国际市场拥有顶级客户群

    国内市场加速进口替代

    目前，神马股份拥有世界上最完整的尼龙产业链，公司主导产品尼龙66工业纱线和帘子布的生产能力居世界前列，尼龙66盐和尼龙66切片的生产能力居亚洲第一。多年来，神马股份产品资质齐全，认证完整，品质稳定，在行业内具有较强的品牌影响力，“神马”品牌享誉国内外市场。

    公司产品“神马牌锦纶长丝”荣获中国名牌产品，“神马牌浸胶帘子布”获河南名牌产品，“神马”品牌荣膺“中国驰名商标”。在国际橡胶骨架材料领域，公司同样享有较高声誉，作为国际知名品牌，拥有一批忠实的客户群，全球前二十大轮胎制造商普利司通、米其林、固特异等均是公司的重要战略客户，客户遍布欧洲、美洲、亚洲等40多个国家和地区。2019年，公司被评为“米其林最佳亚洲供应商”。

    除了尼龙，公司的己二酸生产线可以根据不同客户需求定制不同品质产品，率先在行业内提供不同等级优质产品，国际知名公司英威达、巴斯夫、万华化学均是公司己二酸产品忠实客户。

    公司今年还表示，通过新项目的持续推进以及产品高端化、差异化的研发，致力于打造世界上规模最大、产业链最完整、聚集效应最明显、竞争力最强的国际一流尼龙产业集群，成为世界一流的尼龙产业链价值创造者。

    中信建投证券研报指出，由于神马股份主营产品下游主要为轮胎、汽车等行业，突入其来的新冠肺炎疫情让2020年我国汽车产销量同比分别下降2%和1.9%，但公司通过加大对国内市场的开发，不断扩大市场份额，主营产品销量逐步提升。随着下游需求快速恢复，公司2021年第一季度业绩就创下新高。

    根据2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入62.89亿元，同比增长51.96%；营业利润11.87亿元，同比增长1477.50%；实现归属于上市公司股东的净利润9.75亿元，同比增长1325.45%。光大证券在公司半年报点评中指出：产品多元化为公司的高质量发展提供有力支撑，公司业绩有望加速放量。

    根据公告，上半年公司重点出击，精准施策，在稳住现有客户群的基础上，大力开发高端客户和高附加值产品，积极向高端市场迈进。报告期公司重点开拓五个方向高端市场，一是航空轮胎市场，二是赛车轮胎市场，三是缺气保用高端轮胎市场，四是高端民用市场，五是高端注塑高端纺丝切片市场。强力推进高强力工业丝、芳纶复合帘线、人造丝、高端差异化细旦丝、原液色丝、EPR27LS切片等产品在上述高端领域的应用。

    当前特种尼龙66纤维主要依赖进口，产品价格较通细旦丝售价高1万元/吨，公司该产品开发处于中试阶段；公司致力于突破国内填补力车胎胎唇骨架材料的空白，以开发出替代钢丝圈和进口产品的芳纶胎圈，当前公司已具备小批量试制能力；基于现有技术基础，开发具有自主知识产权的高性能飞机轮胎用特高强尼龙66骨架材料，公司近期规划建立2000吨/年特高强工业丝及航胎专用特高强尼龙66浸胶帘子布骨架材料。

    因此，中信建投证券认为，神马股份有望通过产品创新实现国产替代，进而形成新的利润增长点。