中国平安1周内5次回购斥资27亿 股价至暗时刻过去了吗？

    9月2日晚间，中国平安（601318.SH）在上交所发布公告称，今日继续实施回购，支付金额5.04亿元，回购股份984.88万股。

    《21世纪经济报道》记者统计，自8月27日中国平安披露拟使用不低于人民币50亿元且不超过人民币100亿元（均包含本数）的自有资金启动A股回购方案后，中国平安已在8月27日、8月30日、8月31日，9月1日、9月2日五个交易日实施了股份回购，已支付资金总额超27亿元。

    在A股回购方案之外，中国平安亦启动了高管增持计划，中国平安表示，执行董事马明哲、谢永林、陈心颖、蔡方方，职工代表监事孙建一、王志良，高级管理人员陈克祥、黄宝新、张小璐、胡剑锋，在本次回购期间均存在增持（因中国平安核心人员持股计划归属导致的股份增持除外）中国平安股份的计划。

    截至9月2日披露情况，中国平安总经理兼联席CEO谢永林和中国平安监事会主席孙建一已出手增持公司A股股票，合计增持10.98万股，共耗资566.6228万元。

    自中国平安8月27日发布半年报后，股价接连下挫，并于8月31日跌穿50元，收盘报49.90元，创下4年新低。而在中国平安的五次回购与两次高管增持下，中国平安9月1日股价开始回暖，9月2日收盘股价51.55元，日涨幅0.12%。

    平安缘何“跌跌不休”？

    今年以来，中国平安股价陷入跌跌不休的窘境，A股跌超40%，截至9月2日收盘，总市值跌至9423亿。按照保险业常用的估值方式内涵价值计，半年报显示，中国平安集团内含价值1.38万亿，同比增长3.75%，而今日市值低于内含价值逾31%，对平安来说已多年未见。

    分析平安今年股价下跌原因，老龄化带来保费预期支出增加、寿险改革尚处转型期、踩雷华夏幸福等等原因均列其中。

    从五大险企半年报成绩单来看，整体来看，5家险企营收均上涨，除了中国平安净利下滑外，其余4家净利均上涨。在投资带动险企净利上升的同时，寿险业务承压的情况普遍存在。

    反映在保费收入的下滑上，银保监会此前披露的数据显示，2021年上半年，保险业实现原保险保费收入2.71万亿元，同比下降0.32%。而五大险企1-7月寿险原保险保费累计收入同比增速分别为：中国人寿增长3%，新华保险增长2.5%，中国太保增长1.8%，中国人保增长1.1%，中国平安下滑3.6%。

    此外，上市险企个人寿险业务营销人员的流失加速，也体现出寿险业绩的下滑。

    东吴证券研报指出，寿险年中业绩冲刺难掩行业疲态，上市险企7月保费未见明显改善。整体而言，行业需求复苏缓慢，短期增长仍面临压力。

    随着寿险业务承压，五大险企A股股价也受到影响。从2021年开年至今，五大险企跌幅均超20%。

    对中国平安来说，作为业绩核心支撑的寿险改革尤为重要。市场普遍认为，今年的中国平安处于寿险改革大考时期，尤其叠加近期爆发前员工投诉“自保件”事件引发网络关注后，市场质疑之声更大。

    在中国平安半年报发布会上，对于寿险改革究竟改什么，平安执行董事兼联席CEO陈心颖回应21世纪经济报道记者提问时指出，平安寿险改革包括4个渠道和3个产品（寿险+、综金+、服务+）。她认为，第一个渠道也是最重要的渠道，便是寿险代理人。她指出，从过去的大进大出转变为高质量、高产能、高收入“三高”队伍，这是平安改革的深刻内涵，整个转型至少需要三年时间。这意味着，平安的寿险改革将在明年看到成效。

    数据显示，中国平安寿险及健康险业务的新业务价值为273.87亿元，同比下降11.7%。不过，降幅比去年同期的24.4%以及去年全年的34.7%已有大幅收窄迹象。

    而在寿险改革见效之前，中国平安是否有新的业绩增长支撑？

    从半年报成绩看，以平安银行为新引擎的综合金融，中国平安联席CEO姚波表示，对于中国平安营运利润达到两位数增长的重要原因，关键的一点就是综合金融的模式。上半年寿险业务包括新业务价值增速放缓，寿险营运利润受到新业务的影响也有所放缓，但是其他几条业务线，包括银行、产险、投资、科技等维持在20%以上的增速，比较强劲，整体拉动了整个集团的营运利润的增长，弥补了寿险增速相对比较乏力的情况。

    而除了新业务价值下跌、保费规模下降之外，踩雷华夏幸福让中国平安损失惨重，也让不少投资者对中国平安投资能力有所质疑，根据公开的2021年半年报，中国平安已进行减值计提359亿元，据披露，其占华夏幸福风险敞口的比例在60%以上。

    对此事与其房地产投资相关传言，中国平安首席投资官陈德贤指出，平安险资投资中不动产持仓占比小，截至2021年6月末，平安保险资金投资不动产相关的资产共1855亿，占平安保险资金投资规模的4.9%。对平安涉房投资的资产质量也称其可控，其中不动产债类资产80%以上都有抵押或担保，上半年除了华夏幸福，没有新增违约。

    机构喊话平安明显被低估平安至暗时刻过了吗？

    对于平安此次回购，有研报称，本次回购彰显公司管理层对公司持续发展的信心和内在投资价值的认可。

    但也有市场人士指出，股东回购，对上市公司而言自然是利好，但对于中国平安近万亿的市值而言，100亿的回购或有杯水车薪之感。

    但从机构表现看，即便今年股价接连下挫，但仍是机构投资人的重仓股。

    仍有不少基金公司旗下产品持有中国平安，截至二季度末，中国平安的持仓中，共包含机构投资者137位，其中，嘉实、易方达、华夏、华泰柏瑞、泓德、鹏华、兴证全球等公募基金旗下的产品持有该股。

    半年报发布以来，多家券商研报表示，中国平安股价已经明显低于公司合理估值，维持“买入”或“增持”的评级。

    中信证券指出，其上半年股价大幅下跌，已充分反映寿险转型压力等负面影响。虽然寿险转型尚待观察，但公司综合金融成效日渐显著。中信证券期待公司围绕客户综合金融需求聚集AUM，通过财富管理和资产管理构建业务闭环，长期逐步建立起以活期资金、另类产品、解决方案、风险定价为利润来源的独特商业模式。

    展望未来中国平安股价，华泰证券研报称，中国平安公司披露的A股回购计划（未来12个月将回购人民币50亿-100亿元的A股股票）提振了市场情绪，上周五投资者反应积极。认为这表明管理层对平安的业务抱有信心，且不认同公司股票当前的估值。小幅下调2021/2022/2023年EPS至人民币9.10/9.83/11.30元，以反映寿险业务增长放缓。维持“买入”和基于SOTP估值法得出的目标价人民币91元。

    对平安管理层来说，增持股份亦代表着对公司未来发展的信心。谢永林在接受记者专访时指出，作为高管，他始终坚信，只要坚持不懈做好业务，必然会受到市场认可。

    对于平安暂时困难，他指出，“我在任大厂支公司经理时就和同事分享，坐飞机总要穿过乌云，有时还颠簸一下，之后就是蔚蓝一片。”