千禾味业业绩“增收不增利”，调味品不再“香”了？

    本报记者 舒娅疆 见习记者 蒙婷婷

    8月26日，千禾味业股价报收于18.24元/股，2021年以来累计跌幅已经达到41.29%。作为主营酱油、食醋的A股高端调味品代表企业，公司近期以来的业绩、股价均表现萎靡。

    《证券日报》记者注意到，千禾味业及其所处的调味品板块经历了此前备受市场追捧的“高光”时刻后逐渐步入低谷。有分析表示，调味品行业的悲观预期正快速释放，板块逐渐出现边际好转迹象，今年下半年调味品消费有望迎来复苏。不过，成本和销售费用增长、渠道待优化、市场竞争带来冲击，这些依然是横亘在千禾味业面前的亟待解决的问题和挑战。

    上半年业绩下滑58%

    今年上半年，千禾味业的业绩“增收不增利”。公司营业收入同比增长10.82%，而归属于上市公司股东的净利润同比减少了58.09%。千禾味业表示，净利润减少主要是因为原材料价格上涨导致营业成本增加，以及公司强化品牌建设，加大电视广告投放力度，导致促销宣传及广告费用同比增幅较大。

    数据显示，上半年千禾味业的营业成本、销售费用分别为5.12亿元和2.34亿元，同比增速为27.39%和38.35%。事实上，公司自今年一季度开始，其销售费用投放力度便开始加大，资料显示，千禾味业一季度冠名《新相亲大会》，广告费用明显增加。

    《证券日报》注意到，对于千禾味业加大广告投放及宣传的举动，有部分投资者并不认同。在上证e互动平台上，有投资者直言“请问千禾在广告上投入更大力度是否真的有必要，会不会导致更多无意义损耗？”“建议贵公司广告费用用在实在的地方。希望不要浪费更多的钱去电视打广告，这年头看电视的人越来越少了。”千禾味业对此回应表示，公司将因地制宜、精准投放媒体，也会将投资者建议转达公司相关部门。

    除了广告宣传费用增加拖累了业绩，原材料价格上涨也是千禾味业等调味品企业们目前普遍面临的挑战。看懂研究院高级研究员程宇向《证券日报》记者表示：“调味品有毛利润率高，消费频率高的特点。就行业而言，今年普遍面临原材料价格上涨、毛利率下滑的问题。千禾味业也是如此。”

    粮油龙头杀入带来新挑战

    或许是由于业绩不及预期，千禾味业公司股价在8月18日披露半年报以后出现持续下滑，截至8月26日收盘，若以8月17日收盘价24.7元/股来计算，千禾味业股价较半年报披露以前下跌了26%。

    目前，分析人士对于千禾味业的观点存在分歧。华西证券、安信证券下调了对于千禾味业的推荐评级，“短期盈利承压”是他们给予公司的关键词之一；东吴证券、国海证券、西南证券等券商则继续维持对千禾味业的“增持”评级，东吴证券认为，公司第二季度业绩承压，下半年逐步改善，中长期看，千禾味业凭借差异化定位，加速推进全国化，发展势头良好。

    对此，中国品牌研究院高级研究员朱丹蓬表态谨慎。他认为，中国的调味品市场依托餐饮行业的高速发展实现了较好增长，但是投资者需要看到其增长背后的渠道比例。“以海天为例，公司的餐饮跟民用渠道占比几乎对半，这样的布局相对更优。而有些企业的渠道偏商超、偏家庭，商超渠道对于利润的要求较高、费用也较高，这将拉低企业的利润。千禾味业高端酱油主打的‘零添加’概念，没有被消费者所认可，其整体费用较高、售价较高，因此整体的消费频次较低，我认为，这也是这么多年来千禾味业体量不能快速增长、利润没有迅速提升、股价不能长期飘红的核心原因之一。”

    程宇也认为，调味品行业是一个价值相对稳定的行业，但其产品的技术壁垒不高，所以渠道能力是竞争的关键，在这点上千禾味业“可能要加强”。他同时指出，从未来趋势看，餐饮行业的增长正面临挑战，随着消费动力不断下滑，餐饮行业的营收压力将越来越大，而餐饮行业是调味品的最大用户，这方面的压力很可能也会传递到调味品行业。另一方面，人的味觉具有灵敏性和记忆持久性，高端调味品客户粘性强且毛利率高，更容易形成稳定的价值，但这种调味品不适合大众消费，所以，不能对这类产品的营收增长率和市场占有率“有过高的要求”。

    值得一提的是，近年来金龙鱼、鲁花等粮油领域龙头纷纷杀入调味品赛道，在为高端调味品市场共同培育消费者的同时，也给行业企业带来了新的挑战。朱丹蓬告诉《证券日报》记者：“无论鲁花还是金龙鱼，他们的体量都非常大，比如金龙鱼达到了千亿体量，其产品力、渠道力以及话语权都很强，在这样的情况下之下，行业内新的变动和竞争给千禾味业带来的冲击值得警惕。”

（编辑 乔川川）