大东方2800万元再收购健高儿科部分股权 进一步整合医疗板块

    本报记者 李亚男

    8月19日，大东方公告称，公司控股子公司均瑶医疗进一步收购健高医疗技术（上海）有限公司（以下简称“健高儿科”）部分股权，本次股权收购结束后，均瑶医疗合计直接持有健高儿科40.6667%的股权，通过上海励鲲担任宁波强华的执行事务合伙人间接控制健高儿科2.80%的股权。

    2800万元进一步收购股权

    5月15日，大东方公告称，公司拟出资1.65亿元受让薛强所持健高儿科27.50%股权、出资3177.66万元受让上海赋桐所持健高儿科约5.3%股权后，再出资3000万元对健高儿科进行增资。通过上述受让及增资，公司合计出资约2.27亿元，获得健高儿科36%的股权。其中，3000万元认购健高儿科新增加的注册资本32.88万元。

    根据前次评估结果，截至评估基准日2020年12月31日，健高儿科纳入评估范围内的所有者权益（单体）账面值为5825.24万元，在保持现有用途持续经营前提下股东全部权益的评估价值为6.04亿元，增值额为5.46亿元，增值率为936.87%。

    19日发布的公告显示，大东方本次以略低于前次受让并增资健高儿科之股权估值，出资受让宁波瑾瑶所持健高儿科4.6667%股权。综上评估结果，以2020年12月31日为评估基准日的健高儿科股东全部权益评估价值的投后估值人民币6.3亿元×4.67%股权为基础，均瑶医疗受让宁波瑾瑶所持该部分股权的受让价约2800万元。

    大东方提示称，本公司投资受让的健高儿科，其股东全部权益价值的估值自2019年8月以来大幅提高，且在公开市场没有可比公司和可比交易案例，其当前估值的依据，是健高儿科规模化经营前提下可期的未来收益。

    同时，均瑶医疗的全资子公司上海励鲲将以0元价格受让陈华在健高儿科之股东宁波强华企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波强华”）的合伙财产份额。受让完成后，上海励鲲成为宁波强华的执行事务合伙人。

    通过上述受让后，均瑶医疗合计直接持有健高儿科40.67%的股权，通过上海励鲲担任宁波强华的执行事务合伙人间接控制健高儿科2.80%的股权。

    在大东方看来，本次进一步收购健高儿科部分股权，进一步理顺健高儿科的股权结构、资源及管理的有效整合，使健高儿科不断融入均瑶医疗的发展规划。

    在7月10日的公告中，健高儿科已完成相关股权的工商变更登记及备案，并取得新版的《营业执照》，大东方实现了对于健高儿科的控股并表运营。

    标的公司净利率不足2%

    健高儿科是一家主要从事儿童生长发育管理的连锁医疗机构，下属第一家门诊部成立于2007年，从建立伊始，一直专注于儿童青少年生长发育领域，在身高管理、矮小症及性早熟的诊治上已经形成良好的口碑。健高儿科目前已在上海、北京、杭州、温州、宁波、武汉、成都等城市先后设立了15家医疗机构。

    健高儿科在一二线城市的大型公立医院周边开设儿科门诊，各门诊部主要业务围绕长高展开，目前生长激素药物销售为其核心业务。

    财务数据显示，健高儿科2019年度、2020年度分别实现营业收入7.88亿元、12.23亿元，净利润1170.41万元、2249.45万元，净利率仅为1.48%、1.84%。

    透镜公司研究创始人况玉清告诉《证券日报》记者，“不足2%的净利率是属于偏低状态，具体还是得看企业类型。有些企业流水很大，利润较小，也会导致净利率偏低。”

    大东方则表示，“健高医疗目前处于快速扩张初期，虽初具连锁化雏形，但总体规模尚不大，管理成本相对较高。而近年新增机构数量多，筹建费用增加，使健高医疗营业成本相对较高，净利润率偏低。”

    记者注意到，健高儿科生长激素的主要供应商单一，在采购方面形成对主要供应商长春金赛的重大依赖。2020年，长春金赛为健高儿科的第一大供应商，采购占比达82.82%，采购金额为8.84亿元。

    有业内人士在接受《证券日报》记者采访时表示：“从2020年国内生长激素市场来看，长春高新控股子公司金赛药业占了主要份额，比例达到了78.39%，LG生命、诺德诺泽、联合赛尔、安科、未名海济的市场份额分别为0.4%、0.21%、5.64%、13.95%、1.41%。”

    上述人士称，“长春金赛布局较早，技术领先，产品较好，加上优质的渠道以及学术推广，在市场上占据较大份额。也正因为如此，长春金赛的议价能力较强，销售其产品的企业净利率较低。若企业后续选择其他家产品，净利率会有所提高。”

    谈及生长激素的发展前景，其表示，“生长激素的应用前景还是很广的，现在主要集中在儿童市场，市场渗透率比较低。其在成人市场应用也很广，可以用来抗衰老等，国外的话更多是成人市场。对于生长激素销售企业来讲，需要担忧的是集采方面。”

    在上述业内人士看来，一方面，集采之后价格下降，销售环节的利润会压缩。另一方面，目前生长激素主要集中在院外市场，如果集采降价以后，院外市场的部分份额可能会转移到院内（公立医院）。不过，就目前来看，部分发达省份会纳入地方集采，国采可能性低。

（编辑 孙倩）