天齐锂业前三季度业绩大降九成 知名外资逆势“抄底”为哪般？

    10月23日，锂电巨头天齐锂业（002466，SZ）披露了今年三季报。数据显示，公司2019年前三季度实现营收37.97亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.39亿元；经营活动产生的现金流量净额13.84亿元。

    尽管公司实现盈利，但是净利润数额同比下滑超九成。事实上，天齐锂业业绩低迷是遭遇财务费用和行业景气度低迷的“双击”。2019年前三季度，公司的财务费用达到了16.5亿元，其中的利息费用就达到15.6亿元。

    不过需要注意的是，天齐锂业三季报的前十大股东新进了不少机构，其中有一家是知名外资。这一幕颇有些似曾相识——和发布2019年半年报时的钴类上市公司相似，在钴价暴跌业绩低迷的情况下，同样有机构反向抄底。至于抄底天齐锂业能否成功，关键还是要看公司业绩能否回升。

    前三季度净利同比降91.74%

    天齐锂业披露的信息显示，2019年前三季度，公司营业收入为37.97亿元，净利润为1.39亿元。尽管初看之下盈利超亿元，但公司净利润的下滑幅度较大，营收和净利润分别同比下滑20.21%和91.74%。

    天齐锂业的这份业绩并不出人意料。前不久，天齐锂业披露业绩修正公告，修正原因是公司控股子公司文菲尔德新增美元贷款由于美元兑澳元的汇率变动导致汇兑损失超过预计、文菲尔德锂精矿销量受船期影响低于预期。

    《每日经济新闻》记者注意到，除了天齐锂业，另外一家锂矿巨头赣锋锂业的日子也不好过。10月中旬，赣锋锂业同样发布了三季报业绩修正预告，公司预计三季报净利润将下修至3亿元~4亿元。

    两大锂巨头业绩低迷与行业景气度不无关系。今年以来，碳酸锂价格持续低迷。根据生意社的大宗商品价格指数，电池级碳酸锂的价格自6月起开启一波跌势，目前价格已跌破6万元/吨。

    锂价格下跌，对应公司营收、净利润以及毛利率自然也就相应下滑。今年上半年，天齐锂业上半年锂化合物及衍生品的毛利率同比下降17.95个百分点；赣锋锂业锂系列产品毛利率同比下降了18.93个百分点。而在第三季度，天齐锂业的单季净利润亏损5392万元，同比下滑114.20%。市场下游需求不振，天齐锂业的存货也在增加。根据其三季报披露，公司存货达到8.59亿元，与期初相比增加了53.24%。

    除开行业低迷之外，举债收购SQM股权产生的财务费用也影响了天齐锂业的业绩。2019年前三季度，公司财务费用达16.5亿元，其中的利息费用就达15.6亿元。眼下，天齐锂业需要尽快完成配股融资，以期降低高额的财务费用。

    “天齐锂业配股项目取得批文，大股东全面看好公司发展，承诺全额认购，配股完成后资产负债率大幅降低，同时配股完成后，将进一步释放公司的利润，按照70亿元，6%的利息计算，每年减少4.2亿元利息支出，公司盈利情况将进一步好转。”一位接近天齐锂业的投行人士对记者表示。

    天齐锂业还在三季报中预估了全年业绩，预计公司2019年净利润为8000万元~1.2亿元，将同比下滑96.36%~94.55%。

    前十大股东中新进多家机构

    尽管天齐锂业业绩低迷，但第三季度公司前十大股东中却新进多家机构，其中包括国内知名大型公募基金汇添富基金、中欧基金。

    值得一提的是，安耐德合伙人有限公司（以下简称安耐德合伙人）成为了天齐锂业第八大股东，持有617.42万股。

    安耐德合伙人是一家QFII机构，系总部位于美国亚特兰大的国际资产管理公司。安耐德合伙人的创始人、首席执行官保罗·维拉去年接受《中国证券报》采访时表示，公司看好的领域包括：国有企业改革、具有活力的民营企业、居民消费以及新兴的具有国际一流水准的中国产品及技术。安耐德合伙人进入前十大股东的另外一家A股公司为林洋能源（601222，SH），其持有林洋能源2726.53万股。

    业绩低迷，机构逆势加仓，这一幕像极了发布2019年半年报时的钴类个股。彼时，洛阳钼业（603993，SH）、华友钴业（603799，SH）、寒锐钴业（300618，SZ）三家钴概念上市公司净利润均同比大幅下滑。然而，从持股基金的数量上看，机构反而逆势抄底。

    实际上，机构逆势加仓的投资逻辑不难理解。有色金属行业是典型的周期性行业，“高PE买入+低PE卖出”是常识逻辑。然而归根结底，“高PE买入”的安全边际是企业经营业绩和行业市场不再下滑。

    天齐锂业是否符合这一安全边际，则需要关注其未来的业绩增量。若上游锂精矿需求一直低迷，公司业绩自然难以逆转。

    “2020年增量是奎纳纳一期。”上述投行人士表示，2020年，公司产量的主要增量将来自于澳洲奎纳纳一期氢氧化锂项目，预计会新增一定的有效产出。他还表示，预计2019年底，公司锂精矿产能将达到135万吨，公司锂化工产品合计产能将超过6.8万吨，规模优势明显。