国企混改焕发企业内外活力 五粮液去年营收跨上400亿元新台阶

    在贵州茅台和五粮液亮丽年报发布后，A股整个白酒板块迎来上涨行情。

    3月29日，A股19家白酒上市公司全线飘红，其中，茅台当日涨幅5.85%，股价报收于853.99元/股，市值跨入万亿俱乐部。而五粮液当日股价也创历史新高，公司股价报收于95元/股，涨幅5.20%。而从年初至今，五粮液公司市值涨幅接近翻倍。

    可以说，3月29日白酒板块上演了“茅台、五粮液好，大家都好”的行情。而据《证券日报》记者查了解，两大白酒龙头亮丽的财报背后，也客观的反应了高端白酒的市场表现。

    五粮液市值年内增长超九成

    据《证券日报》记者通过Choice数据统计显示，在2019年1月2日至今3月29日，A股19家白酒类上市中，市值增幅超过90%的有三家，它们分别是古井贡、五粮液、今世缘和顺鑫农业。而在一线白酒中，五粮液的市值涨幅居首。

    统计显示，2019年1月2日，五粮液市值为1938亿元，根据最新收盘价进行计算，五粮液总市值为3687亿元，2个多月时间，五粮液市值增幅超过90%。

    对于五粮液资本市场上的表现，有分析师对《证券日报》记者表示，五粮液股价经历了探底回升，回归到前期的高点价格附近，反映了投资者对于五粮液预期的看好。另外，五粮液股价的表现也与五粮液做数字化营销、高端品牌重塑，产品结构性调整、混改等改革举措不无关系。

    值得注意的是，五粮液股价疯涨的背后，也有着一份亮丽业绩的支撑。根据五粮液发布的2018年年报显示，在报告期内，公司实现营收400.30亿元，同比增长32.61%；实现归属于上市公司的净利润为133.84亿元，同比增长38.36%。

    具体来看，在报告期内，公司酒类销售达378亿元，占营收比重94.31%，同比增加1.25个百分点。而自2016年至2018年，得益于营收的高速增长及营业成本控制管理，五粮液酒类毛利率也逐年上升，分别为75.40%、76.71%、77.59%。另外，2018年五粮液总资产达860.94亿元，较年初增长21.39%。

    对于五粮液的表现，白酒铁犁接受《证券日报》记者采访时表示，五粮液业绩表现符合预期，一方面受益于行业上涨周期的中周期的上升段带动了五粮液高端白酒的上涨，一方面则与公司的改革成效有关。

    混改激发企业内外活力    

    值得一提的是，对于公司2018年的整体表现，五粮液在年报中也有阐述，奋力推进“二次创业”，抢抓发展机遇，不断深化改革，公司股权激励计划、员工持股计划，优化产品体系，强化品牌营销，确立和完善“1+3”产品体系，按计划推进“普五”精益求精的包装升级，开发高端窖池系列产品，重塑高端白酒价值体系等关键词在年报中均有提到。

    一位酒业人士对《证券日报》记者表示，五粮液去年成绩的取得与公司一系列改革不无关系，而作为国有企业，五粮液的混改则是公司体质改革的重要一笔，其不仅给公司带来了活力，还激发了员工主人翁意识。

    彼时，在五粮液完成混改后，华创证券分析师在研究报告中称，随着五粮液定增方案的最终落地，公司有望深度绑定员工与经销商，叠加渠道和人才培养改革的相继深化，公司未来发展有望步入发展新阶段。

    同样，东兴证券分析师也在研究报告中表示，五粮液通过员工持股计划，使员工利益与公司绑定，提高员工的凝聚力和积极性，激发管理团队活力，增进企业效率；通过经销商持股计划，深度绑定渠道和公司利益，有助于公司渠道的稳定以及新市场的开拓；引入战略投资者，完善公司股权结构和治理结构，建立高效的决策体系。彰显了各方对公司发展的信心。

    事实上，五粮液混改的效果，也体现在经销商打款上。截至2018年12月31日，五粮液预收款项为67亿元，较年初增长44.36%。经销商打款的积极性不仅体现了对企业的信心，同时，也反映了产品在市场动销方面的活跃性。

    在业内人士看来，五粮液的二次创业掀起了改革热潮，而五粮液的股权激励及员工持股计划将员工的主人翁意识激发出来，同时与经销商形成深度的命运共同体，对内对外都焕发了活力。

    彼时，五粮液原副总经理、董秘彭智辅接受《证券日报》记者采访时表示，“引入战略投资者，让五粮液的经销商和员工成为五粮液的股东，对公司未来发展起到积极的影响。”

    事实上，混改对五粮液的影响在2018年业绩上有所表现，而这一影响是深远的。

    安信证券分析师在研究报告中称，2018年完美收官，五粮液酒收入再创新高。2019年五粮液着眼于“补短板、拉长板，升级新动能”，目前改革已经驶入快车道。看好公司管理能力的改善和渠道端降维势能的释放，上调目标价至105元/股。

    国开证券分析师黄婧也在研究报告中表示，春节旺季五粮液积极促销叠加茅台缺货、国窖控货，使得动销超预期，目前第七代普五已完成整体配额的56%，为后续新版普五推广留出空间。由于公司库存处于较低水平，一批价格通过推出普五收藏版稳步上升，预计新版普五提价难度不大。公司还在春糖期间推出超高端501五粮液，吨酒价格将继续上移，达成规划目标、盈利能力提升可期。

    黄婧表示，五粮液的改革也将围绕第八代经典五粮液的导入展开，通过“提价、控盘分利、数字化赋能”路径向数字化关联对应的渠道参与方分利，形成新的价格机制，并利用大数据分析提升渠道及终端把控力。公司还在推进营销架构扁平化提高效率，并进一步梳理产品线聚焦大单品，若改革顺利实施，公司未来业绩空间或提升。

    而据记者了解，五粮液在超额完成2018年收入目标后，将2019年的营收目标锁定在500亿元，保持25%左右的较高增速。