凯众股份杨建刚：新能源车业务爆发新增长点

    ■本报记者 谢诚 刘冬

    “未来的隐形冠军。”一名行业分析师接受《证券日报》采访时如此评价凯众股份：高增长、高分红、较低市盈率，长期来看，这是一只难得的成长股。

    主营汽车配件的凯众股份于2017年1月份成功登陆上交所主板。然而，与很多被爆炒的次新妖股不同，上市后凯众股份选择了潜龙在渊，并在2017年交出第一份亮丽财报。

    年报显示，2017年，凯众股份实现营业收入4.50亿元，比2016年增长了38%，远高于国内乘用车市场销量1.4%的增长；2017年实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长28.4%。同时2018年一季度公司实现净利润0.43亿元，同比增长24.8%。

    凯众股份在过去外资垄断的汽车悬挂减震元件细分市场实现了突围，在整车市场增速放缓之下依旧保持强劲增长，从2013年至今，连续多年保持主要产品40%以上的高毛利率。

    凯众股份总经理杨建刚近日接受《证券日报》独家专访时表示，未来机遇大于挑战，从已投产和正在开发中的项目来看，未来三年持续较高速度增长可期。

    中银国际证券研究员朱朋认为，凯众股份在新材料领域具有良好的技术基础，在汽车行业具有广泛的客户基础，内生外延有望保持良好的发展态势，五年规划保障长期高速增长。

    一家“实在”的企业

    “我经常跟员工讲，没上市之前小日子过得舒服，我们多年来没用过银行贷款，每年保持非常高的分红。”杨建刚回顾上市之路时感慨道：“但上市之后其实我们还是面临了很大压力，这个压力更多是来自于资本市场。”

    在外界看来凯众股份很低调：2017年上市之后并没有大的动作，亦没有对外宣传，股价也表现平稳，但这一年他们却专注做了这件大事：制定五年发展规划。

    按照五年发展纲要的目标，凯众股份会持续在减震元件、踏板总成、电子油门等公司现有核心产品的市场和研发投入，强化核心竞争优势，力争在5年内实现缓冲块国内市场份额第一，国际市场份额翻一番；轻量化踏板总成国内市场份额第一。

    在新业务领域，公司认为新能源业务和行业“新四化”提供配套是发展重点，同时，公司还在积极部署智能仓储领域，并通过外延式并购加大行业占有率。公司的目标是五年内实现新业务销售收入占比20%，十年内新业务销售收入占比达到50%。

    企业上市后会面临资本市场的压力，诱惑，还有盲目投资的冲动，公司则耐住了寂寞。“2017年我们埋头专注在公司未来规划和战略构想上。因为上市要对股东负责，对中小股东负责，作为一个企业，不能光看着自己的一亩三分地，还要承担起社会责任。”杨建刚如是说。

    通过专访，《证券日报》记者发现，剖析凯众股份分红、技术研发和募投项目投资等种种因素来看，凯众股份是一家“实在”的上市公司。

    尽管政策三令五申提倡分红，A股“铁公鸡”依然高居不下。从未来三年（2017年-2019年）利润分配计划来看，凯众股份分红慷慨：以现金方式，计划每年分红将不低于可分配利润的40%；2015年、2016年和2017年的分红比例更是分别高达84%、63%和65%。

    杨建刚表示，凯众股份想做一家百年老店，想做一只业绩高增长高分红的股票。

    除了感慨分红受投资者欢迎外，公司创始团队清一色来自国内原材料顶尖的科研机构——黎明化工研究设计院（以下简称“黎明研究院”），公司董事长杨颖韬，总经理杨建刚，副总经理侯瑞宏等9名董监高均来自黎明研究院，董事杨茂良目前还同时担任黎明研究院总经理、党委书记这一背景就体现出公司背后的技术力量雄厚。

    公开资料显示，黎明研究院始建于1965年，根据我国国防建设的需要，由北京、上海、天津和沈阳化工研究院的相关研究室在青海组建而成，主要从事化工新材料和化学推进剂及其原材料的研究开发；是国家重点高新技术企业和省级创新型企业，资产总额11亿元，现隶属于中国化工集团公司。该院目前是凯众股份第二大股东。

    除了有着雄厚的技术靠山支撑外，《证券日报》记者发现，相比一些上市公司募投项目参杂“水分”最终使出延期或更换项目的招数，公司三个募投项目除研发中心还在建设期，另外两个项目已开始有真金白银的收入，并正在逐步收回投入成本。

    其中，轿车悬架系统减震产品建设项目截至2017年期末，已累计投入资金6878.32万元，2017年实现销售收入1.27亿元；轿车踏板总成生产建设项目：2017年实现销售收入1.21亿元。

    新能源车业务爆发新增长点

    作为汽车配件制造商，凯众股份主要从事乘用车底盘悬架系统减震元件和操控系统踏板总成产品的研发、生产和销售，公司减震元件产品主要包括缓冲块、弹簧垫、减震支撑以及防尘罩等;踏板总成产品包括制动、离合和油门三种踏板，有单体式和集成式两种总成方式。因此公司发展与整车市场的发展息息相关。

    国内汽车市场已经从两位数增速的高速发展步入平稳期。2017年国内乘用车产销分别完成2480.7万辆和2471.8万辆，同比分别增长1.6%和1.4%，可以看到，2017年是在2016年高基数的基础上出现的增长，乘用车行业整体运行呈现低速增长的态势。

    相反，另一边新能源市场却风景独好：2017年国内新能源乘用车增长迅速，其中纯电动乘用车产销分别完成47.8万辆和46.8万辆，同比分别增长81.7%和82.1%；插电式混合动力乘用车产销分别完成11.4万辆和11.1万辆，同比分别增长40.3%和39.4%。

    对目前所处形势，杨建刚分析，第一，中国汽车市场经过前十几年快速增长后，从2016年、2017年开始进入稳定发展阶段，2018年4月份乘用车市场增长9%。他预计2018年全年约为3%的增速，未来几年难以保持两位数增长成为业内共识。第二，新能源汽车作为国家战略产业，在中国和全球保持高速增长，凯众股份的主要产品减震元件和踏板总成同样适用于新能源车，因此新能源业务的发展成为对抗传统汽车市场增速下降的利器。

    杨建刚在采访中向《证券日报》记者透露：“目前在新能源车方面，凯众股份已经拿到上百个新车项目订单，对每年销售收入的贡献将十分可观，合作的厂商有上汽，众泰，长安，大众，神龙，比亚迪，江铃，广汽，德国保时捷，欧洲大众等等。”

    杨建刚还向记者介绍，“新四化”浪潮势不可挡，即电动化，智能化，车联网，共享车。“新四化”由上汽集团率先提出，上汽旗下创投公司则是凯众股份的股东，因此在其“新四化”转型过程中，需要供应商的配套支持势必会催生出与公司的相关合作。

    但杨建刚也坦言，共享车将会给配件乃至整个汽车行业带来颠覆性的挑战。然而，他预计这项技术真正成熟落地应用还要10年-15年，这给了公司充分应对时间。

    掘金海外市场

    据了解，凯众股份在未来规划中将公司的愿景定位为“致力于为每辆车提供安全和舒适，成为技术领先的全球化企业”，从关键词“每辆”和“全球化”来看，凯众股份对于市场开拓雄心勃勃。

    尽管公司拳头产品减震元件在2017年已占据国内高达30%的市场份额，可以说位列前茅。但某汽车行业分析师对《证券日报》表示，由于主要产品的单车价值量比较低，即使全市场覆盖，业务规模还是存在上限。不过杨建刚认为还远没有触及天花板。

    据了解，上述减震动产品核心技术在全球范围中仅掌握在德国巴斯夫，威巴克和凯众股份这三家公司手中，因此产品竞争不充分，拥有超额利润和广阔市场。此外，受益于橡胶类元件的进口替代加速，以及全球化战略的大步推进，杨建刚认为聚氨酯类减震元件市场规模远远还有很大提升空间。

    杨建刚表示：“减震元件约占全球9%的市场份额还比较低。由于中国有很多合资品牌，因此现在做汽车配件必须全球化，而且想取得先发优势，一定是在这个汽车新车型刚发布就开始介入，进行同步开发，而这种新车型同步设计开发能力是很多企业所不具备的。”

    据杨建刚介绍，凯众股份在美国底特律设有子公司，每年出口到美国的销量价值人民币2000多万元，而且连续三年获得美国通用全球优秀质量奖。

    “通用的这个奖很难得，国内没几家企业能做到。在美国市场我们与福特合作量也很大。欧洲市场主要是德国大众，奥迪，还有保时捷都是公司合作客户，大众奥迪和保时捷目前产品还没量产，项目订单已经到手但公司还处于开发阶段，预计2018年陆续量产，今年，公司还在捷克新设立了一个仓储中心。我们在日本也有办事处，这些都是我们全球化战略的一部分。”

    此外，凯众股份目前第二大产品踏板总成在国内市场份额仅为5%-6%。在以国内合资品牌为主，国际市场尚未开拓的情况下，杨建刚认为该业务增长空间很大。

    杨建刚向《证券日报》记者表示：“外资车辆对踏板质量要求很高，今年公司在全面整改，比如成立专项研发改进小组、优化原厂房布局、扩建踏板生产车间等。”

    据杨建刚透露：“这两年我们还延伸出一个产品叫电子油门，2016年底开始给上汽供货，2017年销售10万套以上，颇受市场欢迎。”

    精选外延式并购

    凯众股份保持业绩高增长的秘诀除了管理稳健，技术雄厚和长期积淀的量产能力，还要归功于豪华的客户阵容，这为公司开拓新业务打下坚实基础。

    据了解，目前凯众股份的国内客户涵盖了几乎所有知名乘用车整车企业（含新能源车）和减震器公司，国际客户包括美国的通用、福特、菲亚特-克莱斯勒，欧洲的大众、奥迪、保时捷，日本的本田、三菱、马自达，以及天纳克、昭和等主流减震器公司。

    除了做精做强主业保障内延式增长，凯众股份也在考虑利用并购来扩大业务规模和扩展内涵，但要做百年老店的凯众股份很“挑剔”，对资本运作有自己的节奏和考量。

    杨建刚表示，公司并购首选标的就是目前的竞争对手--外资企业，正在静等时机。公司的目标是在未来5年-10年成为细分市场名副其实的龙头老大。此外，在新业务方面，公司并购的重点领域为新能源汽车和智能驾驶。“在我们的规划中，公司五年后新业务销售收入占比将达20%，十年新业务销售收入占比达50%。”