白马股又现“失蹄” 东阿阿胶业绩不及预期遭抛售

    继2月底老板电器股价连续跌停后，近期格力电器、伊利股份股价也相继“蹲下”，最新的加入者则是东阿阿胶。

    东阿阿胶昨日早盘大幅低开，不到5分钟即触及跌停，一度拉起后在低位徘徊，截至收盘仍以跌停报收，总市值也大幅缩水至347亿元。

    业绩不及预期

    一季报业绩不及预期是东阿阿胶股价大跌的主要原因。

    4月27日晚间，东阿阿胶公告2018年一季报，实现营业收入16.96亿元，同比增长1.17%；归母净利润6.09亿元，同比增长0.8%；扣非净利润5.97亿元，同比增长2.02%。今年一季度东阿阿胶营收与净利同比并没有下滑，但也没有多少增长。

    此外，一季度末应收票据达11.06亿元，较去年年底增长一倍，主要是销售收到的银行承兑汇票回款尚未到期。经营活动产生的现金流量净额为-3.88亿元，主要是本期支付税金增加及代收代付业务减少。

    有分析人士认为，一季度一向都是阿胶消费淡季，因此对业绩有影响。此外，与人参、鹿茸并称“滋补三宝”的阿胶今年有些流年不利，2月卷入水煮驴皮的质疑，4月又有媒体曝光阿胶糕造假，行业冲击不断，作为龙头的东阿阿胶也难免会受到影响。

    实际上，近年东阿阿胶已出现增长放缓迹象。

    2017年，东阿阿胶实现销售收入73.72亿元，同比增长16.70%；实现归属于母公司的净利润20.44亿元，同比增长10.36%；每股收益3.13元。东阿阿胶净利首次突破20亿元，营收和净利再次实现两位数增长，但10%的净利增速创下自2006年以来的年度净利增长新低。

    自2013年以后，东阿阿胶的净利增速长期都在20%以下徘徊，而这段时期东阿阿胶产品正处于密集持续提价时期。随着价格的持续提升，公司阿胶系列产品毛利率也由2013年的66%上升至2017年年底的73.63%。

    不过，从整体营收和净利润增速来看，涨价对公司业绩增长的提振作用正在减小。而今年一季度营收与净利基本上原地徘徊，是否意味着公司正式步入了提价瓶颈期？

    打造新品牌

    从2017年年报可以看到，阿胶系列产品依然是公司的主要盈利来源，且占比有扩大趋势，公司费心打造的驴养殖产业收益平平。

    子公司山东东阿黑毛驴牧业科技有限公司2017年实现营收6.58亿元，净利润66.58万元。

    3月14日，公司审议通过了会计估计变更议案，将成熟生产性生物资产的成龄种驴，按照年限平均法计提折旧，由折旧年限5年、净残值率为5%的会计处理变更为折旧年限10年、净残值率为60%。尽管大幅延长折旧年限及放大残值率，也就影响每年增加净利润325.55万元。

    4月26日，公司审议通过实施毛驴屠宰及深加工项目的议案，拟在山东聊城市东阿县陈集乡总投资1.18亿元，于2018年底建设完成，2026年达产，年屠宰毛驴9万头，年产驴肉及副产品1.3万吨，控制驴皮9万张，产值9.74亿元。

    东阿阿胶表示，通过驴肉产品深度开发，寻求新的业务增长点，打造完整产品线，塑造“黑驴王子”品牌，落地公司从养殖到驴产品销售的全产业链掌控，提升企业整体发展能力和市场竞争力。

    相比云南白药、片仔癀等传统中药企业的转型扩张，市场似乎对东阿阿胶大举进军驴养殖的举措并不是太买账，东阿阿胶养驴能否有效解决原料短缺问题，还是会进一步拉低其增长率？值得继续关注。

    深股通大幅抛售

    对于短期股价大幅波动的格力电器等白马股，市场存在较大分歧，东阿阿胶也不例外。

    目前来看，公司品牌价值突出仍是市场共识，作为A股高端中药消费品的稀缺品种，业绩有望保持稳定。而2017年公司拟每10股派现9元（含税），分红派息依然慷慨。

    另一方面，东阿阿胶一季度业绩几乎没有增长，不过前十大股东中依然是机构云集。其中，深股通席位一季度增持1516万股至4947万股，占比达7.56%；4月中旬，深股通席位一度继续加仓至5000万股以上，占比逾8%。截至4月27日，深股通席位仍持有东阿阿胶4865万股，占比7.43%。

    此外，证金公司在一季度也有增持，持股2.84%。另外，控股股东华润医药也持续增持，在加大股权控制的同时也透露了对公司未来发展的信心。

    不过，从昨日龙虎榜交易数据来看，深股通席位出现大幅出货的情形。昨日盘后数据显示，深股通买入东阿阿胶988万元，同时卖出1.69亿元，净卖出1.59亿元。另外，机构席位也呈现净卖出态势。其中，三家机构席位合计卖出7343万元，两家机构席位合计买入2819万元。