单一产品打天下市值登顶 茅台距离伟大企业还有多远？

    ■本报记者 夏芳

    2017年，公司实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；实现归属于母公司所有者的净利润270.79亿元，同比增长61.97%。分产品来看，茅台酒营收523.94亿元，其它系列酒营收57.74亿元。资本市场上，截至4月18日，公司市值8236亿元。现货市场上，部分零售渠道53度飞天茅台价格飙升至1800元/瓶，官方渠道茅台酒“一瓶难求”。这就是贵州茅台当下真实的写照。

    凭借一款产品打天下，贵州茅酒不仅成为中国白酒行业的“一哥”，在资本市场上更是“独步江湖”，公司股价常年保持两市第一，市值超越帝亚吉欧成为全球烈性酒市值第一。于是，茅台现象被业内外所关注，并成为研究的重点公司。

    多因素成就茅台现象

    纵观贵州茅台的发展史，“军酒、红酒、政治酒、友谊酒、文化酒、庆功酒、外交酒、健康酒、高端酒”这10个标签最终成就“国酒茅台”。随着对于“国酒”一事争议诸多，但今天看来，茅台的坚持不懈成功地将国酒入驻到消费者心目中，喝茅台不仅喝的是酒，还有面子。

    如果说“国酒”一词为茅台赢得了地位的话，那么稀缺则是茅台的护城河。讲究地域文化，稀缺资源成为茅台的“独一份”。

    据茅台官方的数据显示，从1951年建厂至2011年，茅台累计生产茅台酒25万吨，其中，1998年以来茅台酒产量达19.5万吨。茅台酒年产量，由1952年的75吨增至1068吨，花了26年。从1068吨到破万吨，茅台花了15年，从10000吨到20000吨，茅台用了5年，2009年茅台酒产量达到23000吨，2011年，茅台酒产量达到27000吨，2011年达到30000吨。2017年，茅台酒基酒4.28万吨。

    另外，在打造地域概念方面，茅台讲的是“原产地保护区仅有7.8平方公里”的故事，在这7.8平方公里的地域内，茅台酒则是唯一一个受保护的品牌。事实上，在世界的舞台上，科涅克白兰地和苏格兰威士忌也都有属地概念，世界名酒科涅克白兰地体现的是法国典型的自然地理特点，而苏格兰威士忌体现的是英国典型的自认地理特点，但是两者的原产地保护区域均达500平方公里以上。

    在业内人士看来，独一份的稀缺资源是成就茅台现象级企业的护城河，而茅台20多年来走过的道路，与茅台的历史光环和讲的故事分不开。

    行意互动创始人、中原基金执行合伙人晋育锋接受《证券日报》记者采访时表示，茅台属于稀缺资源型企业，另外，从企业发展至今，受到国家领导人的重视支持的品牌，而这份历史光环的加持是不可复制的，同时，茅台作为酱香酒的老大地位从未变过。“过去，茅台从‘树产区、讲故事、打国酒、高曝光度’，这种以大公关带动大品牌发展道路对行业虽然有一定的借鉴意义，但是不可复制。”

    在晋育锋看来，茅台是否能称为茅台现象值得商榷，茅台的所有经验，对于行业内其他企业不具备可复制性，不具备借鉴意义，因此，把茅台定义为现象级企业更为合适。

    资本市场上，贵州茅台自2001年登陆资本市场，上市16年来，贵州茅台市值从上市之初的不足百亿元（约78亿元），如今已达到8236亿元（4月18日），市值增长了109倍。

    业绩方面，贵州茅台上市之初的营收为11.4亿元，2017年，公司营业收入582.18亿元，17年时间，茅台营收增长了51倍；去年贵州茅台实现归属于上市公司股东的净利润为270.79亿元，与上市之初相比，净利润增加了106倍。从利率来看，53度飞天茅台酒的毛利率保持在90%以上，2017年毛利率为92.82%。该毛利率也是所有白酒上市公司中最高的。

    正是基于贵州茅台自2001年至今17年的高增长，以及资本市场上近乎完美的曲线图，公司市值不仅成为全球烈性酒市值第一，在A股市场中茅台市值仅次于工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、中国石油、中国平安，位居第七位。由此，业界将茅台表现称之为“茅台现象”。

    茅台距离伟大公司还有多远？

    由于现货市场量价齐升，资本市场股价高歌猛进，市值曾触及万亿元，贵州茅台无疑是市场的“宠儿”，其业绩表现呈跨越式发展，贵州茅台成为酒行业中的“另类”。而在此时间节点上，茅台是否是伟大企业的讨论，伴随着袁仁国在博鳌论坛上的讲话而被业内所关注。

    据媒体报道，在刚刚举行的博鳌论坛上，茅台董事长袁仁国一句“茅台距离伟大企业越来越近”的话，引发新希望董事长刘永好的怼怒。刘永好表示，“伟大伟大，体现在不是你说伟大就伟大，而是大家说你伟大、社会说你伟大，而自己说自己伟大的公司，往往都活不长。”

    值得注意的是，刘永好在说上面这句话是有语境的，“我们的目标是希望做成一个伟大的公司，但做成伟大的公司不容易，必须从一点一滴开始。伟大伟大，体现在不是你说伟大就伟大，而是大家说你伟大、社会说你伟大，而自己说自己伟大的公司，往往都活不长。”

    看完这段话后，或许大家都明白了话中话的意思。但是，上述两大明星级人物，刘永好VS袁仁国就“伟大企业”的话题还是引发业界的关注。那么，什么样的企业属于伟大企业？贵州茅台是不是一家伟大的企业呢？

    对此，晋育锋表示，什么样的企业属于伟大企业，没有统一的标准来定义，全球范围内，具有广泛的品牌知名度和品牌美誉度，且企业社会责任方面也赢得不同国家的认可和尊重，另外，赢得了众多员工信赖的全球化的企业，算是伟大企业的标准吧。

    在晋育锋看来，全球化的企业是评判一家企业是否伟大的第一位，贵州茅台虽然坐上了全球烈性酒市值第一的位置，但其距离伟大企业还有很长的路要走。“茅台市值管理走在了其他白酒上市公司的前列，但是茅台在国际化方面还不够。”

    在业内人士看来，帝亚吉欧拥有多品类产品，其业务遍布全球，虽然市值没有茅台高，但是其符合伟大企业的标准。另外，与茅台一样凭借一款产品“可口可乐”打天下的可口可乐，其业务也遍布全球，因此，像可口可乐、华为等企业属于伟大企业。

    不过，也有业内人士不认同伟大企业是否全球化作为标准。

    一位证券行业分析师接受《证券日报》记者采访时表示，贵州茅台从一个偏僻的小地方，成为全球烈性酒市值第一，可以说是一个伟大的企业。中国白酒几千家，而茅台去年的利润超过很多企业的营收，这些都是茅台伟大的地方。

    同样，开源证券研究所副所长杨海则表示，贵州茅台属于消费板块的龙头企业，受益于消费升级，消费者对于高端白酒的消费需求量在不断增加。过去，茅台便宜时买的人少，现在的涨幅超过房子的涨幅，但消费者愿意买茅台酒，说明大家有钱了，这是改革开放的结果。

    在杨海看来，中国有白酒文化的沉淀，茅台属于本土的传统企业，其具有一定的独角兽特点，因此，未来茅台市值破万亿元是早晚的事情，因此，茅台可以成为伟大的企业。

    值得注意的是，虽然接受采访的对象对于茅台是否是伟大企业的定义有不同的观点，但是，对于茅台的未来发展，他们却给出了同样的答案。

    “自2016年以来，一线高端白酒的复苏，归根结底是茅台一己之力引领的复苏。”晋育锋表示，未来，面子消费、少喝酒喝好酒的认知，以及中产的崛起，这几大因素将继续使茅台酒在消费端出现供不应求。

    而在上述券商分析师看来，过去的两年，国内资本市场上的投资风格发生了变化：投资者开始关注白马股价值，企业享受了高估值。未来资本市场伴随着独角兽的回归，市场的投资风格会相对均衡，但对于茅台来说，其估值并不高，未来凭借自身可持续的盈利能力以及产品的稀缺性，公司市值破万亿元也只是时间问题。