公募基金评LPR非对称下调：对基建投资有提升作用 有利于维持房地产市场平稳发展

    据央行官网22日消息，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年8月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。1年期LPR较上月下降5个基点，5年期以上LPR较上月下降15个基点。

    公募基金认为，整体来看，本次LPR降息基本符合预期，是对于8月15日央行MLF降息操作的延续，有望对实体经济尤其是基建、地产投资信贷需求起到一定提升作用，其中与房贷利率相关的5年期报价降幅更大，显示央行已在定向发力化解房地产风险。

    招商基金研究部首席经济学家李湛认为，LPR调降有望对实体经济尤其是基建、地产投资信贷需求起到一定提升作用。近期，3000亿政策性金融工具正在陆续投放，各大银行加快基建配套融资投放力度。LPR下调引导信贷利率下降，释放更多融资需求，加快推动基建配套信贷投放，配合3000亿政策性金融工具，进一步拉动基建投资；5年期LPR引导房贷利率下降，提振商品房需求，有利于维持房地产市场平稳发展。LPR下调对A股市场短期内有一定提振，提振幅度有待观察，更多在于结构性机会。

    创金合信基金金融地产行业研究员胡致柏认为，上周央行超预期下调了回购利率和MLF利率，一方面是美国CPI见顶，美联储加息节奏预期放缓为国内货币政策“以我为主”提供了空间，另一方面，当前国内经济复苏仍然较弱，7月社融、PMI、信贷数据表现不及预期，消费数据疲软，地产市场需求不振，居民购房信心低迷。尽管市场预期宏观经济大概率在二季度见底，但稳增长压力下降低社会综合融资成本的必要性也存在。

    泰达宏利基金认为，整体来看本次LPR降息基本符合预期，是对于8月15日央行MLF降息操作的延续，背后是7月经济数据不及预期，金融、信贷更是超预期回落，地产部门二次探底之下，央行着力降低实体经济融资成本、推动“宽货币”向“宽信用”下沉。其中，本次LPR降息中，与房贷利率相关的5年期报价降幅更大，显示央行已在定向发力化解房地产风险。

    华泰柏瑞基金认为，LPR利率的非对称调降仍然盯紧宽信用目标，其中房贷利率相关的5年期利率在5月调降15BP后再度调降15BP.一方面经历6月疫后经济修复，7-8月地产销售受天气及传统淡季影响快速回落，居民中长期贷款增长乏力；另一方面在政策持续关注保交楼后，对于需求侧也需要一定的政策提振。我们认为后续货币政策仍有宽松空间，但受到海外通胀及加息掣肘，同时汇率贬值风险下操作难度进一步提升，结构性货币政策工具的使用概率或更高。

    诺德基金张倩认为，在国内经济处于下行压力、国际大宗商品价格上涨、俄乌冲突等国际环境不确定因素较多的影响下，央行对市场流动性的稳定比较重视。目前银行间市场回购利率处于历史较低水平，隔夜利率在1.5%附近，DR007在1.7%附近的水平。4月份央行还下调了存款准备金0.25个百分点。在流动性宽松的前提下，非对称下调LPR，主要作用就是宽信用，降低企业中长期贷款的成本，起到增加信贷规模的作用。货币政策在向实体经济传导的过程中，需要通过信用扩张达到支持实体经济。自今年以来，除了调降存款准备金利率之外，公开市场逆回购利率和MLF操作利率也进行了下调。此次下调的5年期LPR利率，该期限的存量贷款主要为居民按揭贷款，对维稳房地产行业是一个积极的信号。价格角度看，此次LPR调降对于银行信贷投放的利率有所压降，但是目前由于同业市场利率明显降低，银行同业负债成本相应降低，并且信贷规模在增加对银行的盈利起到积极作用，因此预计对银行的利润压降的影响较小。另外，信贷规模的扩张使资金最终流向实体经济，防止资金在银行间市场空转。货币政策在数量工具和利率工具的配合下，能更有效维护经济基本面的稳定。

    低于此次LPR非对称下调的中长期影响，李湛认为，后续可能将维持稳健的货币政策，控制流动性总体充裕。央行在二季度货币政策执行报告中表达了对通胀和海外货币政策的重视，因此预计总量层面宽松幅度不会过大，货币政策或仍以结构性工具为主。短期内地产政策将会继续放松以宽信用，但预计后续宽信用幅度不高。

    胡致柏认为，在政策利率调降的引导下，本周一LPR也如期下调，一年期下调5BP，五年以上下调15BP，5年期降幅更大的核心目的是拉动按揭贷需求，在刺激房地产需求的同时，避免给银行造成太大的息差压力。历史上看，市场在LPR调整之前的预期阶段往往走势较强，等调降落地之后，短期内市场往往表现一般，而从中长期看，市场的走势还是取决于宽信用的落地情况，当前还需要观察经济的修复和地产需求刺激的情况。

    泰达宏利基金认为，中期层面，基于当前国内局部疫情反复、实体需求弱、地产销售投资改善仍需较长时间等待、经济持续弱复苏，以及政策相对宽松的宏观背景，后续一个阶段内市场大概率仍将以震荡为主。

    对于A股市场的影响，李湛认为，后续A股走势主要由三四季度经济增长复苏的预期影响，短期内流动性为支撑。7月经济数据反映稳增长修复仍弱，近期夏季限电以及国内各地散点疫情可能进一步影响经济复苏斜率。房地产修复缓慢，但近期地方地产纾困政策正在陆续加码。此外，当前短端利率处于较低水平，货币政策稳中有松，宏观流动性较为充裕，预计流动性行情尚未结束。后续，货币和财政政策的落实效果亟待观察，或对稳增长和经济复苏形成托底。目前可关注三条主线：稳增长、流动性以及利润传导中下游结构性机会。稳增长主线中新老基建、地产板块仍是今年的主要抓手；调降政策利率和LPR表明流动性维持宽松，或利好成长、科技、新能源板块；本轮CPI-PPI回升周期中，利润传导结构呈现“有色回落快于能源”的特征，根据行业受益程度分析，或利好汽车、建筑建材、家电、通信设备、电器机械、交运设备、电力等行业。

    泰达宏利基金认为，对于A股市场，一方面，由于8月15日MLF降息后市场对于后续的LPR已有预期，并已在此前几日地产板块的上涨中有所反映，因此今日市场表现较为平淡。但另一方面，随着近期政策呵护不断加码，包括郑州拟设立100亿地产纾困基金，8月15日央行超预期MLF降息，以及今天LPR降息等，阶段性博弈地产改善预期仍将是当前市场主线之一，以地产为代表的“稳增长”相关板块也有望继续修复。

    华泰柏瑞基金认为，站在目前的时点，中长期贷款增速潜在回升对与地产链及消费板块较为利好，关注LPR利率调降后对于需求侧的传导。中小市值对于国内短端流动性敏感度或更高，军工、工业机器人、通信现阶段相对占优，半导体及计算机估值偏低但等待行业景气拐点。除此之外独立逻辑的方向，我们主要关注能源及通胀线索，包括新老能源以及生猪、黄金、电力等板块，或适合作为补充品种。