股市波动 超千只私募产品触及预警、止损线！私募机构如何应对？

    A股波动加剧，私募产品满盘皆墨。

    2月17日，21世纪经济报道记者获悉的一份九坤产品投资报告显示，2022年1月，九坤投资旗下美元基金“Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund”（以下简称UbiAsiaFund）平层收益回撤7.8%，叠加5倍杠杆后，总体收益回撤近40%，管理规模近2亿美元。

    九坤投资相关人士表示，此次回撤主要原因是超额回撤和市值敞口暴露，“去年四季度以来，A股波动加剧，多个行业板块出现巨大反转，在这种极端的市场行情下，不管是公募基金还是私募基金业绩都不佳。”

    该人士强调，在基金后续运作中，九坤投资将对风险因子暴露严加管控，“基于对策略组合的长期信心，公司已于2022年2月4日以自有资金3000万美元申购了本基金。国内量化产品与海外产品结构不一样，国内产品业绩不受影响。”

    事实上，受到A股市场剧烈波动影响，今年以来私募基金普遍出现净值回调。

    私募排排网数据显示，截至1月底，超1200只私募基金产品净值跌至0.8元以下，其中超300只净值跌至0.7元以下。

    对此，夏凡表示，不少私募管理人从持有人体验出发，积极采取一些措施来控制产品波动与回撤。比如，部分主观多头管理人相对及时的主动调低了权益仓位，有效控制了下行风险，有的管理人则是通过有效利用期指、期权等衍生品工具进行对冲；有的量化或FOF管理人，则是通过增配CTA、中性、套利策略来平滑产品净值曲线，

    他指出，“这些投资操作变化的背后，是管理人主动管理与市场应变能力的一种体现。”

    头部量化回撤40%

    作为国内量化的头部机构，九坤投资成立于2012年，目前资产管理规模超过百亿人民币，投资策略周期覆盖日内交易以及跨日低频交易，投资标的包括中国股票、期货、期权以及债券等。

    实际上，除了在国内募资并发行布局A股的量化产品，九坤投资还在海外市场募资并通过离岸市场反投A股。

    香港证监会（证券及期货监察委员会）SFC披露信息显示，2021年11月，九坤投资旗下的UbiquantAssetManagement获得香港证监会SFC颁发的9号牌。

    2022年1月回撤高达39.13%的UbiAsiaFund正是这样的一款产品，该基金成立于2019年4月，年化回报为3.77%，成立以来的最大回撤为55.09%。

    具体来看，在不考虑杠杆因素的情况下，2022年1月总体收益回撤约-7.8%，其中-4.7%来自alpha，-2.1%来自市值敞口暴露，费用和基差（对冲成本）分别贡献-0.5%左右的亏损。叠加杠杆（一月份杠杆维持在5倍左右），管理人预估基金回撤为-39.13%。

    九坤投资表示，在2022年1月份的回撤中，主要亏损是在第一周和第四周。第一周基金净值下跌约-26%（杠杆后），90%来自alpha的回撤。第四周基金净值下跌约-13.7%（杠杆后），当周中证500指数下跌约-5.6%。

    五倍杠杆放大回撤

    “UbiAsiaFund的产品特点是高波动高收益，一月份杠杆维持在5倍左右。”九坤投资相关人士介绍，杠杆在海外属于常规操作，必须长期持有才能真正体现出产品的策略优势和投资价值。

    实际上，如果不考虑杠杆因素，UbiAsiaFund平层收益回撤仅为7.8%，而叠加杠杆后，总体收益回撤近40%。

    来自私募排排网的数据也显示，在九坤国内的私募产品中，其代表作成立于2021年3月的九坤股票量化优选2号，截至2月11日，今年以来收益亏损12.49%。

    业内人士分析，海外产品的底层策略与内地同类产品的策略类似，如果去掉杠杆，与国内产品业绩相当，杠杆资金对机构来说一个双刃剑，既会放大收益也会放大风险。

    九坤资本相关人士也表示，UbiAsiaFund的杠杆是该基金的特点，也是盈亏同源的必然因果。接下来，在符合内地香港两地监管、遵守《ISDA协议》、严控风险的情况下，九坤将继续维持当前的杠杆水平。

    自购、降仓、对冲多策略应对

    大跌之下，今年以来逾千只私募产品触及预警、止损线，21世纪经济记者了解到，私募机构正采取降仓、对冲等多策略应对市场变化。

    2月11日，百亿私募赫富投资发布公告称，旗下赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金在2月10日的单位净值为0.8774元，跌破0.88的预警线，已经触发预警。

    对于产品近期波动，赫富投资表示，已对回撤较大的产品做了降仓处理，并进行了更强的风险控制，敞口压得更紧。

    与此同时，赫富投资于2月8日起将该产品的管理费调整至0%，并决定该产品未来在没有回到净值1元之前不再收取管理费用。2月10日，赫富投资自有资金跟投的方式跟投该产品母基金500万元。

    深圳某私募基金也表示，已经降低仓位应对市场变化，还进行了一些期权等衍生品工具的对冲。

    据悉，私募机构发行新产品时，渠道往往会要求私募机构设置预警线和清盘线，清盘线由产品的策略和产品的风险等级定位来决定，大多数股票多头策略产品的清盘线在0.7，大多数的量化对冲产品清盘线在0.8。

    对此，上述深圳某私募人士认为，这些指标有存在的必要，它们能在不同层面对投资经理的投资操作设置约束和底线，从而一定程度上保障策略的安全性。

    夏凡认为，从历史上来看，指数短期的波动是市场行为，投资者并不需要过分悲观，通常也不会引发市场中基金产品的连锁反应，长期来看，权益类资产的价值和复合收益率是经得起时间检验的，短期的波动不应该影响长期的资产配置策略。