泰达宏利：A股投资有五种风格 承担特有波动风险是必选题

    本报记者 王宁

    1月18日，泰达宏利总经理助理、权益投资总监刘欣在“预见2022”年度策略会上表示，A股市场主要元素包括上市公司、宏观经济、监管环境、市场资金等，其共同作用的结果体现为股票价格，如果将股票价格比喻为鲜艳的花朵，则可以将背后的上市公司视为植物的根茎，资金视为土地，宏观经济与监管环境视为天空。人们往往过于关注花朵本身，其次关注根茎，再次是天空，最后才是脚下的土地。

    刘欣表示，从历史经验来看，与资金结构的变化同步的风格变化可能持续数年，正如风格的钟摆呈现大幅长期摆动，这一点与价值投资并不违背，在这一特征下，可以将A股投资赚钱归纳为五种风格投资方法。例如，在机构化速度较快时，股票更快地反映企业内在价值，甚至会反映过度，四种有效的投资方法呈现年度周期变换，分别是对应了现金流折现模型、短期现金流的当期业绩超预期投资，对应中期现金流的成长景气赛道投资，对应长期永续现金流假设的核心资产投资，对应分母端的低估值稳定资产投资。而在机构化速度较慢时，在广泛中小盘股票内的统计套利显的相对突出。

    如何在这五种风格投资方法中做出选择是个难题，刘欣表示，做投资希望能解决这个问题，但是从历史上投资经历来看，似乎还未有人能完全解决，尤其是四种基本面投资方法内部的年度轮动问题。或许在这几类长期有效但中期有明显波动的方法之间进行配置，获得均衡但相对波动适中的收益，或者专注于某种投资方法，但承担其特有波动是目前必须的选择。

（编辑 李波）