基金公司解盘A股开年三连跌：高估值板块暂不受待见 2022均衡配置更靠谱

    2022年开年，A股连续三个交易日下跌，整个盘面一片“绿意盎然”。截至1月6日收盘，上证综指年内下跌1.48%，创业板指甚至大幅回调5.87%，“基金大跌”不断登上热搜。

    去年春节前后核心资产抱团解体的一幕似乎重现。2022年伊始，新能源、军工等前期热门赛道遭遇重挫，带动市场持续走低，资金从高估值板块流向低估值的农业、传媒、金融地产等板块，市场再次剧烈分化。

    对于近期市场的大幅回调，证券时报记者综合了多家基金公司的观点进行解盘。整体来看，基金公司普遍认为，机构资金调仓换股、美债利率上行和货币政策加快收紧、市场风格自发再平滑等，是引起近期市场波动加剧的主要原因。多家基金公司提醒，在资金获利了结的需求下，前期涨幅较高的板块短期均有一定的调整压力。

    针对年内的资产配置，多家基金公司建议要均衡配置、稳中求进，过去两年市场极致结构化的情况或出现转变。

    估值也有天花板

    高处不胜寒

    近日，市场分化剧烈，以新能源、军工为代表的去年高景气高涨幅个股跌幅较大，成长风格普遍回调。

    整体来看，华夏基金认为主要有两方面原因：一方面受交易因素影响，节前普遍存在避险卖出情绪。新能源作为过去两三年制造业里最火的景气赛道和投资主线，相关标的累计涨幅较高。按照历史数据，春节假期前风险偏好与成交活跃度趋于下行，高涨幅品种或是主要止盈选项；另一方面是风格再均衡，市场主线从不平衡的复苏转为稳增长的结构。进入2022年，景气投资仍是有效策略，但市场风格将从少数赛道扩散到高景气赛道+困境反转+专精特新中小企业，风格将更为均衡，“收益来源上β较去年减弱，α成为主要收益贡献。”

    具体到新能源行业层面，华泰柏瑞基金认为，开年新能源赛道的回调，主因是市场担忧上游原材料持续上涨挤压利润，同时中游潜在涨价后的需求收缩尚不确定。短期原材料价格压力持续发酵，开年后碳酸锂、氢氧化锂、金属钴价格延续涨势，备货需求叠加淡季不淡预期，上游原材料仍处于强势期。相比2021年三季度末，新能源金属涨幅普遍超过25%，增强了市场对于中游利润率空间的担忧。

    此外，中欧基金、博道基金、金鹰基金等多家基金公司均认为，机构的调仓换股也是近期高估值板块承压的原因之一。市场资金正在从高估值的核心赛道流向低估值的金融地产、农业和部分消费板块，市场潜在波动率可能走高，调仓换股的核心行业波动加剧。

    2021年三季度末的公募基金持仓数据显示，基金对电力设备持仓比重高达18%，接近此前2020年底食品饮料18.9%、2020年6月医药20%的持仓极值。

    此外，美债利率的持续上行也是导致市场出现调整的直接因素。近期，随着海外经济重启，部分新兴市场已经连续加息，市场预期美联储最快4月加息，2022年全年加息3次。在此预期下，近期10年期美债利率上行至1.66%，接近前高。市场担心在美债利率冲击下，2021年初“消费抱团瓦解”事件重演，即美债利率上行——外资流出——新能源抱团瓦解。

    对于后市，浙商基金FOF及多元资产管理部总经理管宇认为，短期内，市场或将面临机构组合调整所带来的一定冲击；中长期来看，在稳增长的前提下，中国宽松的环境应该是可以预期的，需要关注的风险点是美联储的“超预期”加息。

    春季会否躁动？

    均衡配置以处之

    此前，多家机构曾就2022年度投资策略表示，一季度的春季躁动行情或许是2022年赚钱效应相对确定的时间窗口。但A股连跌三日、热门板块大幅调整后，2022年的春季躁动行情还值得期待吗？

    博道基金认为，经过市场的阶段性调整，其实股票市场估值总体合理，而且整个社会资金向股票等标准化资产配置的趋势未变，未来一段时间股票市场总体以震荡为主，下行风险有限，股票市场仍然处在一个积极可为的窗口期。

    上投摩根基金也表示，公司仍看好一季度的行情。从宏观上看，2021年12月制造业PMI及财新中国制造业PMI均再次回升至50的荣枯线之上，同时通胀无忧；从政策上看，稳增长政策可望陆续发力；从流动性来看，社融增速触底回升，整体流动性向好；从估值来看，申万28个一级行业指数至2021年年底，仍有近半行业估值低于20%的历史分位。

    但在投资策略上，上投摩根基金建议，一季度可进行较为均衡的布局。一方面，投资人可关注受益宏观政策边际转暖的房地产产业链及基建/新基建板块、继续向疫情前常态复苏的消费及服务行业，以及目前估值相对偏低、景气度有望迎来拐点的行业；另一方面，从更长期的视角来看，具有高景气度、高增长的行业，鉴于中长期盈利增长有助于消化其偏高的估值，因此仍是可持续布局的方向。

    华夏基金也表示，在年底资金获利了结的需求下，涨幅较高的板块均有一定的短期调整压力，建议投资者较去年配置更为均衡。

    “在经过了近一年的调整后，2022年在长期与短期之间、价值与成长之间，市场风格会趋于更加均衡。随着国内经济的企稳回升，长期不确定因素的逐步弱化，2022年A股市场有望逐步向价值风格回归。”诺德基金研究总监罗世锋表示。

    稳中求进

    两类机会三大方向

    中央经济工作会议把“稳字当头、稳中求进”定为2022年我国经济工作的主基调，多家基金公司认为，实际上，“稳字当头、稳中求进”也是2022年资产配置的主基调。

    华宝基金指数研发投资部总经理胡洁表示，所谓稳字当头，其实就是要寻找收益风险比相对较高的优质资产，高景气度热门赛道当前的估值仍然处于中高位置，从投资性价比的角度，可以更多地关注并布局低估值板块；所谓稳中求进，就是在稳的基础上也要兼顾发展，也就是把握风险相对不高、业绩有较强支撑的优质赛道，风险释放相对充分的中长期优质赛道，其配置价值实际上是得到提升的。

    类似的，华泰柏瑞基金也表示，在去年12月政治局会议和中央经济工作会议后，稳字当头的政策基调下需求政策有望逐步推出，包括新能源基建、地产后周期、金融等领域有望受益，具备阶段性高低切换动力；同时，稳增长、疫情改善对于消费的提振不容忽视，尤其是量价齐升的潜在领域，可结合短期景气与中长期前景，把握强者恒强与困境反转两类机会。

    短期来看，最确定的主线依然是稳增长，万家基金表示看好三大方向：第一，一季度传统基建力度有望放量，建议关注钢铁、煤炭、建材、建筑，弹性方向关注管材。第二，若一季度财政政策作用较为温和，二季度地产政策可能出现较大放松调整（下调5年期LPR），可关注房地产、家电、家具等板块。上述两条主线在一季度均有较高博弈和交易价值。第三，全年来看，必选消费是较确定的板块，无论政策力度是否达预期，货币政策发力几乎是确定的，且政策空间更大，必选消费或受益于刺激政策，或者受益于通胀，确定性很高，投资者可关注农林牧渔、食品饮料、医药消费。