结构化行情这三年收益超三倍 平安基金神爱前穿越震荡市

    年终岁尾，又到了基金经理拼排名的时刻。

    今年，A股市场再度上演了极致分化行情。消费、金融、地产等传统蓝筹股价表现惨淡，而新能源、高端制造、电子元器件等领域公司股价节节攀升。

    分化行情之下，基金表现也呈现出冰火两重天的景象：不少专注大消费类、金融地产的基金今年为负收益。而布局新能源、电子元器件的基金大都录得不错的收益。随着年末临近，时间窗口逐渐掩上，基金业绩明显分化基本已成定局。

    中生代崛起，新生代袭来

    根据Wind数据，截至2021年11月30日，主动权益类基金排行前十产品收益均超过了80%。如果翻看定期报告，可以发现这些基金多数重点配置了新能源、电力设备、化工等行业。而这些行业都是今年A股远远跑赢大盘的板块。

    表：主动权益类基金排行

    数据来源：Wind，2021.1.1-2021.11.30，剔除今年新成立和规模不足0.5亿基金

    值得关注的是，这些基金的管理人主要集中在投资管理年限1-3年的新生代和3-8年的中生代基金经理。

    实际上，近三年来，A股市场走出了一轮明显的结构化牛市行情。从2019年的食品饮料，到2020年的医药和电子，再到2021年的新能源，市场优势板块不断轮换。这种结构化行情让一些从业超过10年的基金老将颇为不适，而一批更年轻基金经理反而脱颖而出，逐渐成为基金领域的中坚力量。

    比如作为今年基金黑马的大成基金的韩创和前海开源的崔宸龙，分别从事多年的周期和新能源产业研究，依托过去的研究积淀，在基金投资上实现了快速逆袭。

    再比如另一位中生代基金经理代表平安基金的神爱前，他以装饰园林、传媒行业研究员出道，转型基金经理后将能力圈扩大至消费、医药，形成横跨成长、价值的选股能力。旗下管理的平安策略先锋每一年都大幅跑赢业绩基准，三年累计收益超过三倍，稳稳地穿越震荡市场。

    可见，这些年轻的基金经理有着相似的职业画像，一般他们从研究员做起，积淀产业知识，逐渐构建自己的投资框架，成长为独当一面的基金经理。在结构化行情中，基于自身对产业和公司洞见，为客户创造超额收益。

    对于新一辈基金经理崛起，业内人士评价表示，“相对投资超过10年的老牌基金经理，韩创、神爱前这些中生代对于新鲜事物的接受程度更高，对产业趋势变化也更敏锐。相对从业未满3年的新生代基金经理，投资年限超过3年的中生代基金经理已经形成了成熟的投资方法论，他们的投资策略得到了更长时间的验证。”

    结构化牛市里，神爱前收益三年三倍

    在崛起的新一代基金经理当中，平安策略先锋的管理人神爱前成为中生代基金管理人代表之一。

    目前神爱前在管的产品主要有平安策略先锋混合、平安转型创新混合A和平安混合创新C，近三年来的收益率均在300%以上。据悉，这三只基金都是接管自其他基金经理的产品。今年12月13日，神爱前发行了自己的首只新产品——平安品质优选混合型。

    从神爱前的投资生涯角度，如果说平安品质优选混合型的发行是一个重要里程碑，那平安策略先锋混合就是一个关键转折点。平安策略先锋混合是神爱前从投研向基金经理跨越的首只产品，也是他在管时间最长的产品。从2016年7月19日至今，他一直担任平安策略先锋混合的基金经理。

    很大程度上，平安策略先锋混合就是解开神爱前投资密码的一把重要钥匙。

    Wind数据显示，截至2021年11月18日，平安策略先锋近一年、近两年、近三年业绩分别达102.96%、220.14%、376.96%，以三年三倍战绩位居近三年银河证券偏股型业绩排名第一（1/112），并斩获银河证券的“五星基金明星奖”权威认证。

    更关键的是，这三年刚好是A股市场进入结构化牛市时期，每年涨幅高的行业不断轮动。在这样的背景下，2019年、2020年、2021年（截至2021年11月18日），平安策略先锋当年累计净值增长率分别达75.33%、67.25%、76.32%，均大幅超过同期业绩比较基准、同类的灵活配置型基金平均以及大盘表现，并呈现出明显的可持续性。

    而2019年以来，全市场混合型基金中连续三年业绩均超过60%的仅有六只，其中神爱前的平安策略先锋、平安转型创新A、平安转型创新占据了半壁江山。

    根据平安策略先锋披露的报告，近三年神爱前重点配置行业脉络大概是，2019年以TMT、食品饮料、医药、新能源为主，2020年下半年开始逐渐加仓新能源、光伏、汽车，减仓消费、医药，TMT仓位大体维持未变。与市场风格切换节奏基本保持一致，可以说，高超额收益正是来自神爱前敏锐的产业洞察和精准的个股选择。

    进一步观察可以发现，神爱前的能力圈横跨价值型的消费医药，以及高端制造、新能源等成长型行业。

    实际上，2008年硕士毕业后，神爱前从事了长达8年的行业研究，主要覆盖装饰园林、互联网、传媒等领域。这些行业偏成长性，为日后理解新能源、电子等行业打下了坚实的基础。在2016年担任基金经理后，神爱前将能力圈扩大至消费、医药等行业，并逐渐形成一套成熟的投资方法论：以成长为主要方向，在大消费（含医药）、科技、高端制造等行业进行均衡配置，并在能力圈里做性价比。

    解码穿越波动之道，以业绩成长为本

    在基金发展历史中，不乏追逐热点昙花一现的明星基金经理。

    对于今年极致分化的基金业绩，有人指出，业绩亮眼的股票基金经理主要集中在新能源赛道上，其中个别管理人投资风格相对激进，以赛道思维重仓个股，实现逆袭。

    经过三年历史业绩验证的神爱前对投资底层思维有自己的理解，“投资本源就是业绩成长，本质上从来没有风格之说。”“2001年至今20年来，A股过去三个阶段的轮动，其实是业绩本源决定。”也就是说，神爱前是从下自上精选个股逻辑，而不是基于板块配置、押注赛道的逻辑。

    在他看来，投资的本源是业绩成长。市场对股票分类、比如大票、小票、成长股、价值股、赛道股等都是表象。并且，A股所谓的风格转换、利率环境、风险偏好等因素，也是给投资带来干扰的现象因素。实际上决定股价涨跌的，拉长时间看只有个股的业绩成长情况。投资回归本源就是关注行业发展和公司业绩增长。

    具体来说，神爱前从产业趋势、竞争格局、商业模式这三个因素构建选股体系，并在此基础上结合企业成长性、发展持续性和稳定性等指标，对在能力圈内个股做性价比，再做投资决策。

    在衡量产业趋势方面，神爱前会从产业发展逻辑出发，考察产业发展的生命周期，并根据所处的周期阶段对行业发展空间和行业景气度做出判断。他认为，能够持续向上发展的产业，景气度起码要能看到两至三年维度以上。

    在竞争格局方面，神爱前会从公司自身的竞争优势入手，考虑行业地位、技术壁垒、市场占有率等方面，并综合考虑竞争对手情况，来判断竞争优势的强度和持续性。

    在商业模式方面，神爱前则从公司的产业链利益分配入手，考察公司的盈利来源，以判断这是否是一门好生意，其中涵盖到品牌效应、渠道优势、规模成本优势、客户依赖度等多个维度。

    值得注意的是，在平安策略先锋三季度报告指出，虽然三季度维持成长方向持仓，但是减持了半导体、新能源中游，增持了新能源上游，并取得了较好的超额收益。

    可见，神爱前并不会盲目跟随趋势。在他的投资体系中，还有一个重要的原则：能力圈内做性价比。即在能力圈内的个股，神爱前会以业绩为基础结合估值进行比价。如果上涨趋势透支未来两年业绩，性价比明显下降，将逐渐降低板块配置比例。

    简言之，13年的投研经历，神爱前基于价值理念，构建了一个以业绩成长为本，以性价比为用的投资体系，在行情分化的动荡市场中从容穿行，跑出一条稳健向上的收益曲线，为客户不断创造超额回报。

    站在年底，展望明年，平安基金神爱前表示，“新能源产业大趋势发展依然十分良好，中长期具有良好回报预期。但目前供需最紧张的阶段已经逐渐过去，明后年看有些环节可能逐步面临供需竞争恶化的风险。有些环节的中长期商业模式、竞争力维持较好，比如电池、电站、一体化组件等环节可能盈利能维持良好状态，中长期仍存在较好超额收益预期。但短期可能需要适当消化下估值，短期超额收益并不一定十分明显。”

    （CIS）