最牛FOF成功秘诀：寻找基金经理中的“群主”

    当曾经的顶流基金经理们纷纷走下神坛，2021年，基金圈雨后春笋般涌现出一大批黑马基金经理。而这些黑马基金经理背后，离不开“专业买手”FOF这一大“伯乐”。

    Wind数据显示，截至11月16日，华夏聚丰混合（FOF）是今年收益最高的FOF产品。该FOF年内收益16.01%，近一年收益27.83%，均在同类产品中排名第一；从三季报来看，该FOF的持仓汇聚了华安基金刘畅畅、海富通基金周雪军、中信保诚基金张弘等多位黑马基金经理的代表作。在今年4月初就开始买入“画线派高手”刘畅畅管理的华安文体健康，可以说是最早挖掘到这一黑马基金经理代表作的机构投资者之一。

    在一定程度上，FOF与子基金是相互成就的关系，那么，如何能先于市场挖掘到黑马基金经理？近日，华夏聚丰混合（FOF）基金经理助理、华夏基金权益基金研究负责人卢少强接受了证券时报记者的专访，独家揭秘了华夏基金FOF团队的寻宝秘诀。

    “不同于一些均衡稳健型FOF，我们这只产品是一只高仓位的权益型FOF，对标的是股票基金，追求在控制风险的基础上跑赢市场中位数，即偏股型基金指数，所以弹性相对较大，这也是我们能挖掘到这么多黑马基金经理，而且敢于重仓的出发点。”卢少强表示。

    积极挖掘黑马

    不迷信明星经理

    华夏聚丰混合（FOF）挖掘出了众多黑马基金经理，例如华安基金的刘畅畅、海富通基金的周雪军、中信保诚基金的张弘、鹏扬基金的邓彬彬等等。

    卢少强认为，这可能和团队成员大多有股票投资背景有很大关系，这会让他们不太迷信明星基金经理，而是致力于挖掘黑马。例如，华夏基金FOF团队“带头人”是该公司副总经理孙彬，负责该公司机构投资条线，他也担任过华夏基金研究部和公募股票投资部负责人，至今仍管理着400多亿的企业年金和职业年金，对股票市场有相当深刻的理解。此外，基金经理许利明曾担任年金和公募基金的股票投资经理，郑铮曾是股票研究部的宏观研究员，廉赵峰、卢少强等都有多年大类资产配置、基金研究经验，整个团队都长期深耕于资产配置和基金精选，投资管理经验丰富。

    “和许多同行的FOF团队有所差别，我们其实是一个带有股票投资基因的团队，对个股的认知程度更深入，所以在研究基金经理时，我们会站在华夏基金研究团队的维度去研究他为什么买这些股票，买入逻辑是基于基本面还是其他。也就是说，我们在股票投资这个层面可能比其他FOF团队更深入些。”卢少强介绍。

    在采访中，卢少强向证券时报记者独家揭秘了挖掘华安基金“画线派”基金经理刘畅畅的故事。

    时间回到今年年初，彼时，过去两年轰轰烈烈的白马龙头股行情已经走向极致，在深入研究和资产配置模型的佐证下，华夏基金的资产配置团队做出了“中小市值股票存在更多结构性机会”和“周期见底”的判断，并计划将组合进行市值下沉方向的调整；同时，卢少强认为今年市场会整体偏震荡，买入并长期持有的策略可能并不占优，他计划寻找一位灵活操作型选手。

    于是卢少强打开了自己此前研发的投资经理分析模型。当模型把刘畅畅筛选出来时，身边的同事朋友都向卢少强提出了质疑：这是一位任职基金经理时间刚满一年的新生代基金经理，虽然研究经历长达十年，但持股相对冷门、换手率极高，怎么看都值得商榷。

    “但我相信我的模型，我觉得至少我要去好好研究一下。”于是，卢少强开始对刘畅畅进行深入研究。在经过一系列判断后，2021年4月，卢少强在还未当面调研的情况下就开始买入刘畅畅的基金，并在调研后再次印证了自己的想法，此后不断加仓。“我对持仓的基金每天都会跟踪，收盘后对每只基金会有一个估值，观察实际收益率是否吻合。而刘畅畅的收益率总是超出预期。”卢少强讲道。

    可以说，卢少强见证了刘畅畅的成名之路。2021年，刘畅畅凭借年内超60%的亮眼业绩和平滑的净值曲线声名鹊起，管理规模突飞猛进。在8月份接手管理华安安华混合后，刘畅畅的管理规模已经从一季度末的3.91亿元大幅增长至三季度末的133.61亿元。

    “我们最初也会担心她的策略容量，但跟踪下来发现她适应得不错，同时进行了限购，我们还是选择了继续持有。”作为率先挖掘到刘畅畅的机构投资者，卢少强协助管理的华夏聚丰稳健混合（FOF）仍然在用真金白银表达对这位新生代基金经理的支持。三季报显示，刘畅畅管理的华安文体健康和华安安华混合分别位列华夏聚丰混合（FOF）的第一、第二大重仓基金，仓位分别高达11.45%和9.92%。

    寻找基金经理中

    的“群主”

    和刘畅畅类似，华夏基金的FOF团队还挖掘了不少黑马基金经理，而这背后都离不开公司在这一领域的长期投入与积累。据卢少强介绍，华夏基金2016年就成立了资产配置部，整个团队有二十余人，这一配置在全行业都数一数二。此外，在该公司层面，华夏基金还为FOF业务设置了独立的研究团队，并共享该公司近130人的大研究团队支持。

    卢少强认为，FOF投资主要分为三步：一是资产配置，二是基金选择，三是组合构建。

    首先，在资产配置方面，华夏基金的资产配置部在2017年就研发出了一套MVP资产配置框架，即把美林投资时钟的分析框架进行本土化改造，形成基于宏观（Macro-economy）、估值（Value）、政策（Policy）的MVP分析模型，指导多资产组合的大类资产配置。

    具体应用上，MVP框架又被具象化成一个“五因素六象限”的模型进行，其中五因素指的是货币、信用、流动性、盈利、市场情绪，五大因素构成了六个象限，通过这个模型来定位当下宏观经济在什么位置，判断哪些特定资产的风格占优，以及不同风格、行业、资产之间的比价关系。

    其次，在基金选择方面，尤其是在卢少强最为擅长的权益基金研究上，华夏基金也有一套兼顾Beta和Alpha、兼顾定量和定性的模型。其中定量部分不仅包括传统多因子模型，还包括了自建的依靠机器学习来实现优选产品和基金经理的AI模型，该模型会对全市场的基金经理进行分群，例如价值成长风格、消费风格、科技风格等；而定性部分则是通过对基金经理的投资框架、能力圈等情况，找到每个群的“群主”，即每个风格类别下最优秀的基金经理，然后重点研究这些“群主”。

    “我们为什么能选出那么多不为大众所熟知的基金经理，而且敢重仓持有，其实很大程度上都依赖于这套模型。”卢少强表示。

    除了定量方面，在定性上，卢少强也会关注基金经理投资框架的一致性，即投资框架要和FOF的配置逻辑一致；二是关注基金经理背后的考核机制和平台支持，考核决定了操作，平台支持决定基金经理对市场的适应度和业绩稳定性；三是关注基金经理投资框架的迭代，卢少强表示，自己不介意选择一些之前业绩不太好的基金经理，只要投资框架有所进化，也可以“不计前嫌”。

    三是组合构建，卢少强表示，自己对华夏聚丰混合（FOF）的定位是力争稳定跑赢市场中位数，即偏股型基金指数，这就要求该产品需要实时跟踪全场的行业配置、风格配置情况，并在这个中枢的约束下去做一些偏离，以追求超额收益。

    基于上述投资框架，展望后市，卢少强预测明年仍将延续结构性行情，而今年的高景气赛道比如新能源、半导体、军工等可能会从贝塔转向阿尔法型的机会。卢少强表示，华夏聚丰混合（FOF）已经在近期进行了从成长风格到偏均衡方向的调整。