头部量化私募业绩显著回撤 三大核心策略为何集体“掉链子”？

    近期，备受关注的头部量化私募开启了集体回撤模式。

    第三方最新数据显示，上周（11月1日至7日）多家头部量化私募的指数增强型产品超额收益为负，部分中证500指数增强产品跌超4%，多只市场中性策略基金和CTA产品也显著回调。一位FOF管理人直言：“量化三大细分策略产品业绩最近都在回撤，导致组合基金表现也较差。”

    头部量化私募业绩短线回撤

    随着A股市场风格和行业热点的快速切换，头部量化私募旗下产品业绩出现了集体回撤。

    朝阳永续基金研究平台数据显示，上周，幻方旗下九章幻方中证500量化进取基金回撤超4%，九坤日享中证500指数增强1号回撤超3%，因诺资产、灵均投资、黑翼资产等多家量化私募旗下部分中证500指数增强产品回撤则超过2%，而同期中证500指数跌幅仅为0.44%。

    另外，除了指数增强策略，CTA和市场中性策略最近也出现了明显回撤。比如，朝阳永续基金研究平台数据显示，九章幻方量化对冲1号上周回撤超3%，九坤投资部分量化对冲产品同期回撤超2%。

    “最近量化FOF可谓遭遇了考验，多资产多策略出现了同频共振，CTA、市场中性、指数增强策略都在调整，大类资产配置非相关性的底层逻辑似乎失效了，投资难度明显提升。”沪上一位FOF人士表示。

    盈亏同源定律应验

    为何量化投资近期遭遇了三大核心策略的同步回撤？

    天演资本在其发布的近期情况说明中表示，指数增强策略近期回撤主要源于市场的剧烈分化。

    “最近指数增强策略的业绩回撤其实可以用盈亏同源来解释。”沪上一位百亿级私募人士直言，根据今年的行业表现和量化业绩来看，头部量化私募的指数增强策略产品大多在钢铁、煤炭等周期行业暴露明显，因此当行业热点迅速切换至新能源时，这些产品业绩便会显著回撤。总体来看，行业和风格暴露更集中的量化私募此前业绩表现更好，此次回撤幅度也更大。

    据天演资本统计，截至10月29日，在30个中信一级行业中，仅8个行业在近28个交易日内维持正收益，其中主要的周期行业，如钢铁、煤炭及有色金属等板块下跌均超过8%。

    对于市场中性策略产品业绩回撤，上述百亿级私募人士分析称：“市场中性策略产品的业绩主要取决于超额收益和对冲成本，超额收益近期下降的原因和指数增强策略相同，而股指期货基差的收敛意味着对冲成本提升，所以市场中性策略产品业绩也出现回撤。”

    另外，谈及CTA策略的回调，多位业内人士认为其主要原因在于商品价格的下降。

    据悉，能源、化工、黑色等主要大宗商品相关品种的基本面表现强劲，多头持仓是今年商品CTA策略的主要收益来源。但围绕煤炭产业链的政策变化，叠加澳煤放开、交易所调整保证金比例等其他消息，使得前期表现强劲的黑色品种价格出现了大幅回撤，CTA策略自然随之调整。

    模型迭代能力至关重要

    近期业绩显著回调的量化产品，后续是否还具备投资价值？投资者又该如何选择？

    私募排排网基金经理胡泊认为，明年随着宏观经济稳中向好，中游制造业和下游消费行业有望迎来机会，中证500指数依然会有较好的表现，相关指数增强和量化中性策略也大概率会表现亮眼。

    “本次业绩回调与春节后量化私募业绩的集体回调比较相似，拉长时间周期来看可能是个机会，而且量化模型本来就需要不断进化和迭代，因此，能够快速实现模型升级的私募管理人值得关注，其指数增强和中性策略产品在下跌后，配置价值反而显著提升了。”沪上一位信托TOF负责人表示。

    不过，也有FOF人士直言，各策略的配置价值需要继续观察。“市场中性策略已经将对冲成本提前支付，后续主要看超额收益能否有所提升。但四季度资金偏谨慎，一致预期也难以形成，所以目前很难对指数增强、市场中性策略的表现做出预判，只能紧密跟踪且关注模型适应度较好的量化私募。”