钱多了策略难施展 量化基金密集限购

    量化基金相对稳健的业绩带动了规模的显著增长。不过，由于策略容量所限，规模超限度增长会对量化基金的投资带来负面影响。为在业绩与规模之间取得平衡，保护投资者利益，量化基金开始密集限购。

    量化策略受追捧

    多只基金限购

    9月7日，西部利得量化成长基金暂停大额申购等业务，限制金额定在1024元。

    除限制大额买入外，还有多只基金彻底暂停申购。华夏安泰对冲策略3个月定开、嘉实对冲套利、广发对冲套利、景顺长城量化对冲策略等都公告暂停申购。

    Wind数据显示，今年以来，共有30只量化基金暂停申购或暂停大额申购（A、C类份额合并计算）。这些基金中，27只为近三个月内开启的限购。

    量化基金限购，从侧面体现了市场对量化主题基金的追捧程度。

    泰达宏利量化增强股票基金经理刘洋表示，宽基指数中，中证500与中证1000的收益率相对较高，意味着市值风格偏向中小盘，而中小盘宽基指数因其行业分布均匀，股价波动相对更高，更加适合量化策略统计套利特性，获取超额收益。另外，出于替代传统非净值化理财等绝对收益产品的需求，量化指数增强策略因其稳定的超额收益以及股指期货等对冲工具，也成为了绝对收益偏好客户的替代之选。

    对于开启限购的做法，有业内人士指出，这一决策的本质是通过牺牲规模增长追求风险收益的平衡。

    西部利得量化成长混合基金经理盛丰衍表示，“投资有一个不可能三角：大容量，高收益，低风险。三者不可兼得。量化基金经理对这个不可能三角认知更为深刻。限购或者暂停申购本质上是牺牲‘大容量’，而更多追求策略的‘高收益’和‘低风险’，体现了量化人把投资者利益放在自身短期利益之上的担当。”

    “量化策略更偏向于中高频，超额收益来源于股价的高波动与非理性定价。这样的特性使其更适合中小盘投资，而中小盘股票成交量相对受限，因此对于产品规模也有相当程度的限制。公募量化产品受到严格的合规条款与较高交易成本的约束，倾向于中低频换手策略，追求长期有效的风格收益，也更贴近公募基本面主动选股基金的选股思路。所以在策略容量上，公募量化基金受限程度要小得多，基本能够支撑数十亿的单产品规模。”刘洋说。

    平衡业绩与规模

    在基金行业，“规模魔咒”是每位基金经理都要面对的难题。对于量化基金经理，这一问题尤为突出。

    农银量化智慧混合型基金经理魏刚表示，部分量化产品利用底仓参与打新，规模太大会摊薄打新收益；另一方面，部分量化产品相对偏高频，策略容量有限，规模过大会影响策略收益。

    鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理苏俊杰分析，量化产品具有高换手、持仓分散的特点。产品规模上来之后，会给交易带来不便，使得冲击成本增加，摊薄Alpha收益。

    然而，规模增长是公募基金收入增长的重要来源，限购会直接影响收入的增长。即便如此，多只量化基金依然选择主动限购，这也是基金公司对客户负责的表现。

    苏俊杰表示，在策略容量范围内，规模越大越好，但超出策略本身的容量，就需要在业绩和规模之间作出取舍。基金经理选择限额或暂停申购，主要是站在基金业绩表现和投资者利益最大化的角度做出的决策。

    深圳一位量化基金经理表示，任何投资策略都有其最舒适的管理规模，量化的反馈机制能够更为清晰地确认规模边际，限购会比较及时。而且，在规模快速增长的情况下，部分机构投资力量没能跟上，策略也没有同步丰富，限购是比较负责任的作法。