提高资金使用效率 “交易端”改革有利中小投资者

    本报记者 田鹏

    为进一步贯彻7月份中共中央政治局会议提出的“要活跃资本市场，提振投资者信心”精神，近日，沪深交易所纷纷发文称，将加快在完善交易制度和优化交易监管方面推出一系列务实举措，以更好激发市场活力，增强交易便利性和通畅性，不断提升市场吸引力。

    其中，研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增被放置首位。这也就是说，未来投资主板股票、基金等证券或将不再需要按照100股的整数倍进行交易，而是可以选择通过“100+1”的方式进行投资。

    沪深交易所方面表示，该机制调整有利于降低投资者交易高价股的成本，便利投资者分散化投资，提高投资者资金使用效率，降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度，对股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。

    申报数量优化调整

    贴近中小投资者现实需求

    回顾我国证券市场发展历史不难发现，早期为便利交易撮合处理，通常规定订单申报需以整手为单位，即一手（常见为100股）或其整数倍。目前，沪市主板、深市仍沿用此规则，即股票、基金、存托凭证等证券的申报数量应为100股（份）或其整数倍。

    这也就意味着，在上述交易规则下，投资者需要凑一手或其整数倍的资金，才可以满足投资股票的需求。而基于股价高低不同，投资者投资所需资金也存在着较大差异。

    以8月15日收盘价为例，据东方财富Choice数据统计显示，沪市主板上市公司8月15日股票收盘价在1.47元/股至1812.98元/股之间，即投资最高价格股票的门槛就高达近20万元。

    而此次沪深交易所拟对交易规则进行调整，即允许零股申报，或将进一步满足广大中小投资者对高价股的投资需求，同时这也与我国主板市场中小投资者占比较高、投资者资金规模有限、零股申报需求较大的实际情况所相符。

    “根据科创板零股申报制度情况来看，使用零股申报最多的是中小投资者，投资者对各个价位的股票均有一定的零股申报需求，其中高价股的零股申报需求相对较大。”华夏基金研究发展部负责人肖潇对《证券日报》记者表示，主板允许以1股为单位递增进行买入申报，符合广大中小投资者的实际投资需求，也便利了投资者对高价股的小额购买需求。投资者参与股票交易将更加灵活，资金的使用效率可能更高，有助于投资者进行分散化投资。

    此外，市场资深人士分析认为，主板股票在送股、配股、转股等情况下可能产生零股持仓，因此现行交易规则已允许零股一次性申报卖出。若允许主板股票买单在100股以上零股申报，在对手方为零股卖单时，本方可以提交零股买单申报，提高买卖单完整成交的可能性，避免因部分成交导致的交易不便。

    为申赎投资者提供精确消息

    确保ETF折溢价维持合理水平

    事实上，零股申报制度除了可以更好地满足广大中小投资者的投资需求外，还可以为ETF做市商等参与申赎的投资者提供更为精确的价格信息和更为明确的套利收益。

    在现实交易中，当ETF篮子因成份股取整与指数权重产生偏离时，可能导致现金差额绝对值较大，且当日盘前公布的预估现金部分与盘后实际计算的现金差额出现较大差异，同时，盘中以申赎清单计算的IOPV（基金份额参考净值）未必能够代表ETF真正的实时净值，从而给参与申赎的投资者带来了一定的不确定性。

    例如，投资者可能在盘中看到二级市场价格相对于IOPV有0.1%的溢价，但这部分溢价可能是由于篮子成份股取整误差造成的，于是要么投资者参与申购套利后发现实际上并没有获得套利收益，要么因为这样的不确定性而选择观望，等待溢价进一步拉大后再进行套利，间接后果就是ETF的二级市场折溢价可能扩大。

    “因此，除了减小基金整体跟踪误差，零股申报交易机制的价值还在于为参与申赎的投资者提供更为精确的价格信息和套利收益的确定性，以降低ETF的二级市场折溢价水平，并提升ETF的流动性。”华泰柏瑞基金总经理助理兼指数投资部总监柳军表示。

    另外，有市场人士也表示，允许零股申报是沪深主板市场交易制度的重要尝试，而在具体操作中，为了切实盘活不同价格区间上市公司股票的流动性，或可根据上市公司不同的价格区间、不同类型的股票进行申报单位的灵活调整。

（编辑 白宝玉）