暂停后重启 美联储加息终点还有多远

    6月没有加息的美联储，又一次放了鹰，选择继续加息25基点。自2022年3月开始到现在的12次政策会议中，美联储为对抗通货膨胀已进行了11次加息，从最初的零利率加到目前的5.25%-5.5%，也是22年来的最高水平。不过，美联储此次加息是预期之内的，市场更关心这次是否是“最后一加”。因为美联储开启加息是希望解决高企的通胀问题，但是事实上，从去年3月至今，美联储本轮的多次加息，已经造成了多重复杂影响。

    22年最高利率

    北京时间7月27日凌晨，美联储公布7月利率决议，宣布加息25个基点。这是美联储6月暂停加息一次后再次重启加息，也是自去年3月以来第11次加息。在此次加息之后，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%。

    此前6月美联储曾暂停加息一次，但美联储主席鲍威尔当时仍释放出一定程度会根据实际情况继续加息的信号。

    美联储表示，目前美国的通货膨胀率仍然居高不下。美联储在加息的同时，将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。据统计，目前美国的联邦基金利率水平，是2001年9月以来的最高水平。

    通胀方面，美国劳工统计局此前发布的数据显示，美国6月CPI同比增长3%，略低于市场预期的3.1%，前值为4%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续12个月下降，为2021年3月以来最小增幅。美国6月核心CPI同比增长4.8%，低于市场预期的5%，前值为5.3%。

    对于此次重启加息，上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷认为，美联储主要是“基于数据”制定货币政策的规则，目前美国的通胀数据虽然处在下行趋势当中，但仍在高位。

    光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也表示，目前美联储政策重心继续偏向控通胀，尤其关注核心通胀走势。虽然6月通胀超预期放缓，为美联储放缓加息节奏提供充分依据，但核心通胀仍居高位。

    连带效应

    对于此次加息，周茂华认为，对市场影响有限。此前美联储与市场持续沟通，市场基本消化了本次加息；本次会议没有明确给出9月加息线索，隔夜市场整体偏向鸽派解读。

    但胡捷指出，持续紧缩的货币政策，使得美国在失业率和经济增长方面也受到一定程度的影响，这也是公众比较担忧的。同时，其外溢效应给国际金融市场带来的波动，必须予以高度重视。

    有着“老债王”之称的传奇投资人比尔·格罗斯（BillGross）一针见血地指出，美国4万亿美元的新冠疫情救助资金仍在支撑经济，这也是物价上涨的部分原因，消费者还在消耗最后5000亿美元左右的超额积蓄，这股消费力量第四季度可能会耗尽，届时经济衰退的噩梦可能就要降临了。

    随着美联储加息节奏放缓，全球其他央行的压力也有所减弱，各国货币政策出现一定程度分化。据统计，韩国、印度等国家央行在今年3、4月间已陆续停止加息，日本央行近日宣布仍旧坚持宽松货币政策短期不改变，欧央行和英国央行是目前为数不多仍维持较激进加息节奏的央行。

    7月27日，欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，为连续第九次加息，符合市场预期，利率达到2008年9月以来最高水平。欧洲央行表示，利率决策将继续基于对通胀前景的评估；关键利率将设定在足够严格的水平上。

    临近尾声

    眼下，美国的通胀水平高位回落，叠加高利率可能加大经济衰退风险，市场认为美联储加息接近尾声。对于接下来的货币政策路径，鲍威尔指出，尚未就任何一次未来会议作出决定，如果数据显示有需要，可能会在9月份加息，但也有可能维持利率不变。

    华金证券研报指出，随着美国劳工部公布的6月CPI指数涨幅低于预期，市场对美联储年内结束加息信心提振。目前，市场基本已经将本次加息预期消化。长期来看，美国通胀数据好转，美联储加息周期已临近尾声。

    从近期美联储官员普遍的表态来看，当前美联储鹰派官员仍占多数。美联储理事沃伦近期也强调在经济增速仍然强劲的条件下，将通胀带回2%的目标位仍然是首要工作。

    有业界专家也表示，未来一段时间，有关美联储继续加息的担忧不会戛然而止，因为通胀的演绎仍有不确定性，而目前美联储预期引导保持灵活，美国就业仍有韧性，金融市场表现稳健，美联储继续加息的阻力较小。

    RSM美国首席经济学家乔·布鲁塞拉斯（JoeBrusuelas）表示：“现在是美联储给经济时间吸收过去加息影响的时候了。”“随着美联储最新25个基点的加息举措落实，我们认为通胀基本步伐的改善、就业创造的降温和温和增长正在创造条件，让美联储可以有效地结束其加息行动。”

    在判断何时降息时，鲍威尔表示，需要同时考虑通胀水平和下降速度。他认为今年不会降息，而FOMC有几位成员预计明年会降息。

    彭博经济研究预计，美联储在7月加息后维持利率稳定，然后从2024年第二季度开始降息。财通策略李美岑团队认为，市场当期预期9月以及年内不加/降息，明年3月开始降息。

    中国民生银行首席经济学家温彬表示，随着加息临近终点，美联储会适当放慢加息节奏以避免政策超调，非连续性的加息让美联储能够参考更多的数据。但是由于美联储激进加息导致目前利率升至较高位水平，这也会为其后续政策调控增加难度，未来若在升降息过程中操作不当，将有可能加剧经济的波动。