8月LPR下降：提振信心和稳预期 助力稳增长

    8月22日，贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR为3.65%、5年期以上LPR为4.3%，分别比上月下降5个、15个基点。这是今年以来LPR第三次下降，有助于降低实体经济融资成本，激发企业和居民投资、消费需求，更好地稳增长、促发展，巩固实体经济恢复态势和宏观经济大盘稳定。

    本月LPR下降从时间点看并不意外，降幅也基本符合预期。首先，政策利率下降为LPR下降奠定了基础。8月15日，央行开展中期借贷便利（MLF）和逆回购操作，中标利率均下降10个基点。LPR在MLF利率基础上加点而来，MLF利率下降，LPR往往随之下降。从银行方面看，今年以来，央行加强存款利率监管，存款市场利率有所下降，银行负债成本持续降低，银行加点保持稳定。其次，降成本的政策导向一直较为明确。如8月18日国务院常务会议要求，“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”。LPR是贷款的定价基准，降低信贷成本最直接的是推动LPR下降。因此，本月LPR下降是响应落实国务院常务会议要求的具体举措。

    从近期经济金融的形势看，本月LPR下降确有必要。从宏观经济看，今年以来，我国宏观经济恢复态势并不稳固。7月经济数据显示，PPI同比涨幅回落至4.2%，环比下降1.3%，经济增长面临较大压力。从金融数据看，企业和居民有效融资需求不足。央行公布的数据显示，7月社会融资规模和人民币贷款增量同比分别减少3191亿元、4042亿元，增量明显回落，企业投资和居民消费意愿较为低迷。此外，我国目前物价形势较为温和，也为市场利率下降创造了条件。从7月数据看，CPI同比上涨2.7%，低于市场普遍预期，通胀压力并不大。

    因此，在当前的形势之下，LPR下降具有多个方面的积极意义。第一，进一步降低企业和居民融资成本。宽信用需要降成本支持，LPR下降之后，将引导金融机构继续降低市场主体融资成本，减轻企业和居民负担，激发企业和居民融资需求，增强信贷总量增长的稳定性，避免出现“信贷塌方”。第二，有助于稳定企业和居民的信心和预期。LPR下降传递出明确信号，表明稳增长仍然被摆在重要位置，有助于提振企业恢复生产、扩大投资的信心，激发居民扩大消费的需求和意愿。在美国等发达经济体继续加息进程的情况下，本月LPR下降，表明我国货币政策更加坚持“以我为主”，兼顾外部平衡。

    值得注意的是，本月LPR再次出现非对称下降，即1年期LPR下降5个基点、5年期以上LPR下降15个基点。根据央行公布的二季度货币政策执行报告，6月企业贷款加权平均利率为4.16%，较去年同期下降0.42个百分点，处于有统计以来低位。因此，1年期LPR下降幅度较小，有助于保持短端贷款利率相对稳定。而5年期以上LPR继5月20日下降15个基点之后，年内第二次以15个基点的较大步幅下降，实际作用和信号意义都十分重要。

    一方面，5年期以上LPR大幅下降，有助于降低企业长期融资成本，稳定企业信心，增强企业进行长期投资的意愿。5年期以上长期贷款往往集中在基础设施建设、固定资产投资、重大投资项目等。5年期以上LPR下降之后，将降低基建等重大项目建设成本，配合政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金，有助于稳住和扩大投资需求。

    另一方面，引导个人住房贷款利率下行，降低居民住房消费负担。个人住房贷款一般以5年期以上LPR作为定价基准。此次5年期以上LPR大幅下降，将引导金融机构进一步降低新增和存量房贷利率，减轻大多数贷款购房者负担，激发居民住房消费需求，进而促进房地产市场平稳健康发展。房贷压力减轻，也有助于释放居民日常消费空间，提高居民消费意愿和能力。当然，对浮动利率存量房贷而言，下降之后的新利率将在下一个贷款利率重定价日执行。

    从居民消费的视角看，除了住房消费，金融还应在提振大宗消费上加大发力。大宗消费涉及家电、家装、汽车、旅游等，一般的消费信贷产品金额小、期限短，金融对大宗消费的支持服务应进一步加强。一是开发针对性的消费金融产品。如推出更多的家电、家装、汽车、旅游主题消费贷款、信用卡分期等产品，丰富大宗消费金融产品线。二是加强大宗消费金融场景建设。与汽车经销商、电商平台、商场超市等合作，嵌入消费金融产品，方便消费者随时随地获取金融服务。三是提升大宗消费金融发展水平。金融机构应在成本可覆盖的情况下，适度降低利率及收费标准，全面准确披露息费水平，提升消费者体验。随着居民消费意愿和需求上升，汽车已经取代家电成为大宗消费的主战场，目前国家正在采取措施大力促进汽车消费。建议取消消费金融公司在汽车消费场景的限制，支持消费金融公司推出汽车消费金融产品，进一步促进消费升级和内需释放。

    新冠疫情暴发以来，尽管我国宏观政策加大逆周期和跨周期调节力度，但总体而言货币政策仍然比较稳健，并未实施“大水漫灌”等宽松手段。从这个角度看，我国货币政策仍然还有发力的空间。如我国金融机构加权平均存款准备金率为8.1%，下一步可以继续实施降准；为进一步扩大需求，LPR继续下降的可能性仍然存在。而我国物价水平尽管有所上升，但全年物价水平将保持总体稳定，以及美联储有意放缓加息步伐等，都为我国货币政策操作提供有利的内外部环境。总之，下一步我国货币政策应从多个方面加大实施力度，更有力地提振信心和预期，更有力地促进经济增长，持续助力经济社会全面恢复。