内地与香港金融市场深化合作再落两子：“互换通”推出 常备互换协议首次签署

    “债券通”上线五周年之际，两项深化内地与香港金融市场合作的举措宣告推出。人民银行、香港证监会、香港金管局7月4日发布联合公告称，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作（下称“互换通”）。“互换通”将于公告发布之日起6个月后正式启动。

    业内人士表示，“互换通”是人民币利率衍生品业务对外开放的一项重大创新，是继“债券通”之后，我国债券市场高质量发展和人民币国际化的又一里程碑。

    同日，人民银行表示，近日已与香港金管局签署人民币/港币常备互换协议，将双方自2009年起建立的货币互换安排升级为常备互换安排。这也是人民银行首次签署常备互换协议。

    “互换通”初期先开通“北向通”

    “互换通”业务通过两地金融市场基础设施连接，使境内外投资者能够在不改变交易习惯、有效遵从两地相关市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换的交易和集中清算。

    近年来，我国银行间债券市场对外开放力度不断加大，境外投资者持债规模扩大、交易活跃度上升，其利用衍生品管理利率风险的需求持续增加。

    “互换通”的推出可谓顺势而为。为进一步便利境外投资者参与银行间利率互换等衍生品交易，人民银行采取类似“债券通”的金融市场基础设施连接方式，允许境外投资者通过境内外电子交易平台、中央对手方清算机构的互联参与境内人民币利率互换市场。

    根据公告，“互换通”初期先开通“北向通”，即境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场。未来将适时研究扩展至“南向通”，即境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联互通机制安排，参与香港金融衍生品市场。

    可交易标的初期为利率互换产品，其他品种后续将根据市场情况适时开放。

    金融衍生品市场对外开放的重要举措

    催生于金融市场开放的大背景下，“互换通”被业内视为人民币利率衍生品业务对外开放的一项重大创新，将进一步释放境外投资者参与中国债券市场的潜力。

    中国银行上海人民币交易业务总部负责人认为，对于我国债券市场，“互换通”带来风险对冲效率的提高与跨境投资环境的优化，将吸引更多境外投资者入市，丰富投资者类型，提升交易规模，在市场扩容中改善交易流动性，在业务互动中完善制度环境，高质量深化市场开放发展与跨境合作，推动人民币国际化进程。

    “国际市场上，利率互换一直是成交量最大、交易最活跃的利率衍生品，在风险对冲、资产组合管理等领域具有重要作用。”中信证券执行委员会委员邹迎光认为，“互换通”的推出标志着人民币利率互换正式进入国际金融市场，它为境外投资者参与境内人民币利率互换市场提供了便捷通道，将极大提高人民币利率互换产品的交易量和流动性。

    彭博亚太区总裁李冰表示，“互换通”不仅将丰富投资者可使用的风险管理工具，为其多元化投资组合提供更多选择，其意义更在于拓展了开放更多衍生品的可能性。

    一线市场参与机构也将受益于此。李冰说，境内做市机构也因此面临持续提升服务水平的重要机遇，进而最终推动中国金融市场的发展。对香港而言，此举将有助于巩固其作为联通内地市场和国际市场门户的独特地位。

    采用报价机构交易模式

    初期实施总量管理

    人民银行指出，有效防范风险是金融衍生品市场高质量发展的基础，也是在推进“互换通”工作中要坚持的核心原则。就“互换通”而言，三个方面的安排将织起“防护网”：

    一是保证交易秩序和控制市场总体风险。“互换通”采用报价机构交易模式，发挥报价机构稳定市场的作用。参考沪深港通机制，初期实施总量管理，在满足投资者风险管理需求的同时防范市场风险。

    二是强化两地金融市场基础设施间的风险管理安排。综合考虑国际上金融衍生品交易、清算结算、风险管理等多方面的实际情况，将电子化交易和中央对手方清算相结合，制定稳健合理的系统连接安排，确保“互换通”业务严格遵守宏观审慎原则，全环节多层面采取风控措施，重点防范跨市场风险溢出。

    三是深化监管合作。人民银行将与香港证监会、香港金管局等部门保持紧密沟通，签署监管合作备忘录，并在信息共享、应急处置等方面进一步密切合作。

    据悉，在坚持现行银行间衍生品市场发展道路的基础上，“互换通”全面借鉴了债券市场对外开放的成熟经验和整体框架，对接境外衍生品市场最新发展趋势，以电子化交易、中央对手方清算为核心优化了现有流程，提高了交易清算效率。

    首次建立常备互换安排

    根据7月4日发布的公告，人民银行和香港金管局签署的常备互换协议，互换规模由原来的5000亿元人民币扩大至8000亿元人民币。

    这是人民银行首次签署常备互换协议，旨在满足内地和香港深层次金融合作和发展的需要。“常备”主要指协议长期有效，无需定期续签，同时互换流程也会进一步优化，资金使用更加便利。

    近年来，内地和香港金融合作不断深化，沪港通、深港通、债券通、基金互认、跨境理财通等资本市场互联互通机制持续推进，香港人民币离岸市场稳步发展，香港已成为离岸人民币最重要的清算中心、产品中心和资金中心。

    人民银行有关负责人表示，香港金管局一直以来都是人民银行主要的互换对手方。将原有货币互换升级为常备互换安排符合深化内地和香港金融合作的内在要求，也是金融市场开放发展的内在要求。

    “人民银行与香港金管局建立常备互换安排，并适当扩大互换资金规模，可以为香港市场提供更加稳定、长期限的流动性支持，有利于稳定市场预期，增强市场内生发展动力，更好发挥香港离岸人民币业务枢纽的功能。”该负责人表示。

    香港金融管理局总裁余伟文表示，这项常备货币互换协议，可以为香港人民币产品进一步发展打下稳健基础，从而巩固香港作为全球离岸人民币业务枢纽的地位。