俄乌冲突或加剧全球通胀 对股市中期影响有限

    上周，受俄乌冲突升级的地缘政治风险影响，全球股市等风险资产波动加大，原油与黄金冲高回落。A股受情绪影响同样波动较大，上证指数周跌幅1.13%，周日均成交额放大至1.06万亿元。

    本周的机构观点显示，地缘政治因素对全球大宗商品供应冲击显著，且加剧了海外主要经济体通胀的不确定性。但回顾历史经验，地缘冲突短期会波及国内股市但中期影响有限。

    机构观点普遍认为，俄乌冲突对全球市场的影响主要集中在对全球供应链和大宗商品的冲击上，且海外经济体通胀问题或将进一步恶化。

    中信建投证券陈果策略团队表示，由于俄乌冲突扰动，全球衰退预期有所上升，短期看，美联储3月加息50个基点的概率进一步下降，但这实质也使美联储错失控制通胀的时间窗口，叠加俄乌危机导致供应链受阻，通胀问题或进一步长期化。

    广发证券郭磊宏观团队认为，俄乌冲突影响节奏难以预测，短期它也并不必然带来原油、粮食等价格单边上行，但它至少进一步增加了原油等价格中期波动加大的风险和全球通胀的不确定性。

    对股市的影响方面，中信证券对历史上6次地缘冲突事件进行复盘，认为地缘冲突并不改变中美股市的中期趋势：从历史来看，地缘政治危机对国际资本市场的影响主要有“波动情绪化、反映时效快、持续时长短、后续影响小”的特点。

    仅就A股和美股而言，过去6次地缘冲突后指数通常快速回调，随后1个月呈宽幅震荡格局，再往后则企稳回升。数据上，上证指数、标普500在过去6次地缘冲击爆发后2周平均涨幅分别为-1.8%、0.0%，4周后平均涨幅分别为-0.5%、-0.6%，60个交易日后则平均实现3%的涨幅。

    中信证券强调，地缘风险冲击虽会加大短期波动，带来短期调整，但基本不会改变股市的中期趋势。

    中金公司策略团队同样认为，历史上海外地缘风险短期会波及中国股市而中期影响有限。从当前中国所处的增长、政策的周期位置来看，“稳增长”政策是决定市场的更关键因素。整体上中国市场受海外波动影响相对有限，单纯因避险情绪的抛售在一定程度上反而释放了估值等方面的压力。