5月份PMI低于荣枯线？莫慌！进来看看金融业“首席们”为啥有信心

    Summer/文

    现实数据貌似“骨感”，但未来可能很“丰满”。

    5月31日，国家统计局发布了5月份中国采购经理指数运行情况，从数据来看现实似乎“有些骨感”。

    5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，低于荣枯线，比上月回落0.7个百分点。但5月份，中国非制造业商务活动指数为54.3%，与上月持平，表明非制造业总体延续平稳较快的发展势头。

    国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河给出官方解读。他表示，5月份，综合PMI产出指数为53.3%，比上月微落0.1个百分点，表明我国企业生产经营活动总体保持平稳发展态势。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.7%和54.3%，环比一落一平，扩张态势未变。

    结合4月份的数据来看，部分指标波动比较大。具体有哪些原因，国家统计局新闻发言人刘爱华给出了答案。她表示，部分指标在3月份、4月份之间有所波动。实际上，更放宽一点，月度之间的短期波动一直是客观存在的。判断经济形势不仅要看相邻两个月之间波动的情况，更重要的是要判断趋势。从4月份整体的生产、需求、就业、物价和企业生产预期等方面的指标综合变动趋势来看，经济运行总体继续保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。

    那么，从数据层面来看，我国经济保持平稳运行具备哪些坚实基础呢？小编采访了几位专家，让我们一起来听听他们怎么说。

    摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊：

    从国家统计局刚刚发布的5月份中国采购经理指数运行数据来看，建筑业维持在高景气区间。建筑业商务活动指数为58.6%，比上月回落1.5个百分点，虽然棚改减半对地产形成一定拖累，但建筑业仍位于较高景气区间，继续保持快速扩张。从建筑业PMI分项来看，新新订单指数为52.1%，比上月回落2.5个百分点，业务活动预期指数为64.1%，比上月上升2.2个百分点，意味着短期内订单量的下降并不影响企业对未来生产扩张的积极预期。考虑到2019年基建增速回升空间较大，建筑业有望继续保持平稳扩张，从而对内需形成一定支撑。

    同时，服务业商务活动指数为53.5%，比上月上升0.2个百分点，继续保持较快增长态势。从行业大类看，铁路运输业、航空运输业、邮政业、住宿业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网软件信息技术服务等行业商务活动指数位于60.0%以上的高位景气区间，相关企业经营活动较为活跃，业务总量快速增长。

    昆仑资管中心首席宏观分析师张玮：

    对于资本形成总额，尽管前4个月固定资产投资同比增6.1%，增速比1月份至3月份回落0.2个百分点，但其中的重要分项房地产开发投资同比增11.9%，比前3个月提高0.1个百分点。

    对于净出口，市场主要担心外部环境会牵累我国贸易条件，进而对国内出口企业形成负反馈。事实上，随着“一带一路”的推进，会不断有新的交易对手扩充到贸易伙伴行列。今年4月份，制造业PMI新出口订单49.2，比前值高出2.1，更是比一季度平均值高出了2.8，微观层面的“外需”短期并不悲观。

    东方金诚首席宏观分析师王青：

    从当前一些先行指标来看，未来出现经济失速的可能性很小。首先，年初以来货币供应量、社会融资规模增速企稳回升，企业中长期贷款也结束了上年的持续负增长状态，显示宽货币向宽信用的传导路径正逐步打通，实体经济融资需求也在回暖。历史数据显示，货币融资增速通常领先经济增速6至9个月左右。

    其次，财政政策以减税降费和基建补短板为抓手持续发力，后期消费和基建投资存在提速空间。伴随个税减税效果逐步显现，今年以来居民可支配收入增速上扬，新一轮增值税减税的实施也将利好企业盈利改善，这将对后期提振居民消费和企业投资形成利好。与此同时，年初以来财政支出增速明显加快，地方债发行前置，而前4个月基建投资增速仍处明显偏低水平，这预示后期基建投资增速有较大上升空间。

    对于二季度经济走势的预测，各位专家也给出了分析。

    昆仑资管中心首席宏观分析师张玮：

    在内部经济筑底、外部环境既定的条件下，一季度超宽松的货币投放存在边际收紧的可行性。因此，实体经济二季度存在“瘦身”预期，但绝不会出现失速风险，预计二季度GDP同比增长6.3%。当前经济“保质”比“保量”更重要，全要素生产率的提升，不仅是单位生产效率的提高，更是科技创新和管理创新的有效结合。未来经济增长的原发动力，绝对不是传统落后产能的二次觉醒，而是以先进制造业为代表的“科技硬实力”。目前来看，科技创新已经取得了卓越成效，去年先进制造业投资占整体投资拉动超30%，政策层不断推进制造业数字化、网络化、智能化升级，以实现先进制造业和现代服务业的深度融合，各级金融机构也不遗余力予以支持。

    东方金诚首席宏观分析师王青：

    投资增速在二季度会有所加快，将在稳增长中发挥中流砥柱作用。消费方面，个税减税效应正逐步显现，居民可支配收入增加会在一定程度上提振居民消费。不过，二季度以来汽车销售疲软，对社会消费品零售总额的拖累值得关注。

    综合各类因素，预计二季度国内消费对经济增长的贡献率将保持基本稳定或略有下降。整体上看，二季度外部“逆风”加大，前期逆周期调节政策效果正在显现，二季度经济增速仍将保持在6.3%左右的平稳区间。

    摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊：

    随着外部需求的不确定性增加，二季度的经济运行存在一定的不确定性。出于“稳增长”和“逆周期调节”的考虑，结构性调整货币政策将成为未来政策的着重发力方向，稳健宽松的货币政策在财政发力的同时也在旁进行辅助，为逆周期调节提供稳定的流动性环境，在总量上始终保持松紧适度。而财政存款同比大幅下滑也意味着财政支出的节奏加快，在增加地方政府专项债的同时，今年中央也将通过加杠杆置换地方杠杆，盘活存量资金以提升生产投资活力，企业盈利和信心的改善有望延续，后期随着逆周期调节的加码提速，经济下行压力整体可控。

（编辑 上官梦露 策划 Summer）