智库报告：重心偏向稳增长 一季度宏观杠杆率攀升

    5月28日，国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心与中国社会科学院经济研究所共同发布《2019年一季度中国杠杆率报告》。报告显示，总体上看，实体经济部门杠杆率（即宏观杠杆率）在2019年一季度有较大幅度的增长，已达历史高点。

    报告认为，一季度开局良好，经济增长甚至“超预期”，是以宏观杠杆率的再度大幅攀升为代价的。报告同时指出，在面临内外部不确定性增强（特别是中美贸易战骤然升级）、经济下行压力加大情况下，突出稳增长无疑是正确的选择；但如何保持定力、坚持结构性去杠杆，仍是未来政策面临的严峻挑战。

    报告显示，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2018年末的243.70%上升至248.83%，增长了5.1个百分点。从结构上来看，非金融企业的杠杆率反弹最大，从153.6%升至156.9%，仅一个季度就上升了3.3个百分点；居民部门和地方政府杠杆率的增幅也很明显，前者上升了1.1个百分点，从53.2%升至54.3%；后者由2018年末的20.4%上升至21.4%，上升了1个百分点；政府总杠杆率从37.0%上升至37.7%，上升了0.7个百分点；金融部门杠杆率继续回落，资产方统计口径的金融杠杆率由2018年末的60.64%下降到60.54%，下降了0.1个百分点，负债方统计口径的金融杠杆率由2017年末的60.94%下降到59.42%，下降了1.5个百分点。

    对此，报告提出，坚持结构性去杠杆，更多从体制上作文章。一是把握稳增长与稳杠杆的微妙平衡，保持政策定力；二是在稳增长前提下结构性去杠杆，仍需适度提高中央政府杠杆率，盘活政府资金存量，同时有效控制地方政府债务风险的基本方向，大力发展地方政府债券市场，继续推进地方政府隐性债务显性化的过程，采用市场化、法治化的方式，继续推进资产证券化来处置地方政府隐性债务；三是处理好国企与地方政府的债务，更多从体制上做文章。

    报告指出，中央推出从体制机制上抑制国有企业与地方政府加杠杆的举措，对于硬化约束机制、打破刚兑和减弱隐性担保都将起到十分重要的作用，这样的改革努力，不要因为重心偏向稳增长而放弃。

（编辑 上官梦露 策划 姜楠）