C919商业首飞，航空产业链火热

    5月28日，国产大飞机C919正式迎来商业首飞，中国航空工业也将掀开全新一页。

    今年1月，中国商飞方面人士指出，C919已累计获得约1200架订单，预计未来五年年产能将达到150多架。

    飞机制造业产业链长且复杂，国产飞机订单充足也意味着将带动整个中国航空制造产业快速发展，各个环节的投资人都不会错过这个机会。

    中国商飞预计，2021-2040年内全球将有超4万架飞机交付，其中交付中国市场的商业飞机将占约22%。市场蓬勃，催生投资火热，民营投资人也早已潜身入局。

    2022年，有航空领域资深投资人在公开场合表示，2020年之前他认为国资机构可考虑投资航空航天领域，但2020年十四五规划之后，“对市场化金融机构来说是很好的节点。”

    2023年2月下旬，有民营机构投资人向时代财经解析了航空领域的投资脉络，如何选中一家公司？这个过程会面临哪些风险？他们又如何看待航空投资前景？

    民企挤入Ⅰ类供应商

    “我们看中了几家公司，也有几个交易正在进行中”，谈到C919产业链投资时，赵猛（化名）告诉时代财经。赵猛供职于一家专注投资硬科技的私募机构，其所属机构也早已涉足航空航天产业。

    C919近年来已成为国民关注度最高、专业机构紧盯的项目，围绕C919产业链就成了一条清晰的投资路径。中国商飞官网上，划分有Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类供应商，而能入选其中的基本为航空工业各细分领域的佼佼者。

    中泰证券2022年7月一份研报指出，针对C919的研制，中国商飞已成立16家中外合资公司协作提升系统及产品研制能力。当前，C919大飞机国产化率达60%，机体部件（机头、机身、机翼等）主要由国内供应商承制，发动机及主要机载系统（航电、飞控、电源等）主要是与合资供应商“联合攻关”。

    中国商飞的Ⅰ类供应商有40家，但背景多为国资、外资或合资，这三种出资背景对民营财务投资人来说均难以突破。赵猛对时代财经指出，“即使是较为开放的合资公司，受制于股权结构，在接纳新一轮投资者方面也没有那么灵活。”

    时代财经从Ⅰ类供应商中发现，能明确从公开信息确认为民企的仅有1家，为浙江西子。

    2009年5月，西子联合成为中国商飞为C919大飞机项目初步选定的首批9家机体供应商之一，也是全国唯一入围的民营企业。发展至今，西子旗下的航空板块，已在飞机零部件制造上颇有建树，其独家负责制造C919的应急发电机舱门（RAT门），同时作为主供应商之一辅助生产动力装置门（APU门）。过往十多年中，西子也曾为当地引进了数家航空制造企业，助力航空航天产业发展。

    另外，业内也有消息指，民企江苏精新航空有限公司同样为Ⅰ类供应商。

    2023年3月，有接近精新航空方面人士告诉时代财经，精新航空在照明和内饰上有向C919供货，但“（精新）没有单独供货，而是依托于法国赛峰公司（来供货），实际上可算是Ⅱ类供应商”。

    精新航空官网显示，公司成立于2018年，主要业务包括飞机照明系统、飞机整机内饰解决方案以及客舱服务和氧气系统的研发等。

    2020年1月，精新航空向中国商飞交付首批国产大飞机C919旅客服务单元装机件，大大缩短了产品的研发试制周期，为后期装机验证打下基础。中国商飞也曾在旗下上飞公司成立70周年（2020年）、C919获颁型号合格证（2022年）之际，向精新航空两次发送感谢信。

    不能仅盯一个项目

    接触数家C919产业链公司后，赵猛发现，C919一级供应商的资质颇有含金量，“譬如一级系统供应商的资质，系统级供应商跟零部件供应商不一样，它需要协调各种二级供应商来保证相应产品的出货。这种资质一旦拿到，替换门槛会很高。”

    值得注意的是，适航认证是航空领域投资中易被忽视的一环。

    适航审定是民航局面向工业部门对航空器最低安全标准进行的审查。有资深航空航天领域人士介绍，民航和商业航天的适航认证，是过程的认证，“从研发的第一天到产品退市、售后服务，整个产品销售体系都要做适航认证，公司是否拥有安全认证和适航认证的能力，直接决定产品是否能走向市场……这是最高的门槛”。

    除此之外，航空投资领域回报周期长，也意味着初创公司不能100%押注在单一未交付项目上，否则技术研发的不确定性、交付项目的延后都会导致公司风险骤增。

    “（为了规避这种风险）首先看公司是否有搭配其他现金流业务，其次也可看公司业务是否已在民航外的其他领域验证、达到商用程度，这也是项目成功的保障。”赵猛称。

    以精新航空为例，时代财经注意到，其在车灯与航空灯领域有12例专利。除了中国商飞之外，该公司主要客户还包括赛峰集团（SAFRAN）、DYNON航电、联合技术公司（UTC）等。

    Ⅰ类供应商浙江西子的产品矩阵则更为成熟，2021年，西子航空方面曾称其9成订单是以国际转包形式承接的，多年来也已为空客、波音、庞巴迪提过过相应产品。

    航空领域与宏观经济密相关、长周期的特性，也让“赵猛们”对所投企业的创业团队有了更深的考察，比如需对职业有长期耐心，要在发展过程中配备适时的薪酬绩效、培训、变革管理，要能与资本市场有效沟通，懂得规划企业螺旋式上升发展，理解何时、如何利用政府招商政策等等。

    “（投对项目）运气也必不可少”，赵猛说，“没有人能预测未来的风险，也无法完全把握宏观形势的动向。”但他依然对航空领域保有信心，“宏观经济政策有不确定性、会延后，但（航空产业的蓬勃）会‘虽迟必到’”。