政策持续加码 中药中长期趋势拐点已现

    中药板块持续受追捧，这是短期的资金博弈还是长期估值的修复？近期中药产业政策的持续加码、集采的温和落地、新药的申报审批双旺等因素综合影响之下，业内人士普遍看好产业发展，认为中药产业中长期向上发展趋势已确定，但产业的长期趋势仍将出现分化。

    政策助推行情火爆

    尽管目前已提价的成药产品寥寥，近期A股中药板块仍然迎来爆发性跨年行情，2022年元旦前最后一个交易日及节后第一个交易日，中药板块均大涨。1月6日午后，中药板块率先企稳回升，热度持续不减。

    行情有多火爆？2021年11月1日以来，A股中药板块中79只成分股有73只实现上涨，平均涨幅达31.55%，涨幅中位数为25.4%。个股方面，陇神戎发、龙津药业、精华制药3只个股实现翻倍，健民集团、红日药业、济川药业、大唐药业、千金药业、新光药业、佐力药业、羚锐制药、亚宝药业、华润三九、同仁堂、新天药业等多只个股均大涨超过50%。

    医药行业资深分析师王君（化名）对记者分析称，从中药板块行情启动的节点来看，此轮大涨主要得益于三个利好消息综合影响的结果：一是中成药集采落地；二是业内多家公司宣布提价；三是中医药鼓励政策持续加码。

    2021年最后一个交易日，国家医疗保障局、国家中医药管理局发布《国家医疗保障局国家中医药管理局关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，在政策端推进多项措施支持和推动中医药行业发展，将板块热情推向高潮。

    《指导意见》指出，及时将符合条件的中医医疗机构、中药零售药店等纳入医保定点协议管理；及时将符合条件的定点中医医疗机构纳入异地就医直接结算定点范围，提升中医医疗机构区域辐射力；开展互联网诊疗的定点中医医疗机构，按规定与统筹地区医保经办机构签订补充协议后，将其提供的“互联网+”中医药服务纳入医保支付范围。除此之外，《指导意见》还在医保支付范围、支付政策、基金监管等方面推出了相应的政策。

    方盛制药董秘何仕认为，中药股票最近的大涨行情，肯定跟国家近期出台的中医药行业政策有关，如《“健康中国2030”规划纲要》、《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》、国务院深化医药卫生体制改革领导小组印发《关于深入推广福建省三明市经验深化医药卫生体制改革的实施意见》等，均利好中医药长期发展。

    中长期趋势拐点已现

    政策的持续加码给了市场以信心，包括券商分析师、药企负责人等多位业内人士在内，均表示“中药中长期趋势拐点已现”。

    从数据上看，中药市场规模的发展速度有目共睹。根据欧睿报告，中国中成药市场在2015-2019年快速增长，市场规模由2015年约6252亿元人民币增至2019年约8149亿元人民币，年复合增长率约为6.8%。

    支付端，医保谈判对中药降价幅度较为温和。据统计，2017-2020年中药纳入医保的比例逐年攀升，2021年中药医保入围后的中标率（84%）高于西药入围后的中标率（53%）。同时，2021年12月发布的中药政策在中医医药机构、中药药品医保纳入等方面给予指导，并指出中医医疗机构可暂不实行DRG付费（按疾病诊断相关分组付费）。很明显，政策扶持中药发展的力度丝毫未减，中药市场规模受医保控费的影响较小。

    九芝堂董秘韩辰骁表示，国家以及各地区对中药的支持政策不断出台与落地、消费者对中药的认可，以及OTC中成药涨价带来的中药企业的盈利能力提升预期，带来中药板块的大涨。“从基本面上看，中药股行情应是中长期估值修复的开始。”韩辰骁认为，中药行业迎来良好的发展机遇，未来拥有品牌优势与市场优势、注重产品质量、注重产品有效性等科学研究的企业发展将会更加良好。

    “中药行业的整体趋势乐观，”何仕表示，原因一是来自于国家对外的民族与文化自信提升；特别是疫情之后，国家对内的全民大健康需求；同时，中国人口老龄化加剧，乡村振兴在中药种植这块的政策倾斜等都将为中药产业发展拓开道路。

    多名业内人士均向证券时报记者表示，“目前这个阶段，短期炒作行情比例偏大，整体行情上涨很大来源于中成药集采落地和中药材涨价。但在多项中药政策相继出台之后，中长线资金也在陆续进入，经过筹码调整与交换，演变成长期价值投资是大概率事件。”

    国泰君安研究报告指出，估值与筹码是中药板块短期行情的主要驱动。2014年以来，由于自身发展原因和各类控费限制政策影响下，中药板块估值一度相较医药整体出现了超过40%的折价。伴随长达三年的结构性行情进入估值消化期，具备估值性价比且筹码分布高度分散的中药板块在交易层面的配置价值凸显。“填洼”效应下，板块亦迎来了一波快速的估值修复。

    民生证券分析师认为，中药品种、品牌、专利壁垒高，独家产品具有稀缺性。近年来多家中药企业内部经营管理得到改善，零售端营销改革和渠道改善增加产品销售业绩，2020年开始多家中药上市公司出台股权激励和员工持股计划，业绩年增速要求集中在10%-20%，行业发展速度得到保障，向上空间充分打开，估值有望持续提升。

    创新中药审批提速

    国泰君安分析师认为，中药产业长期趋势仍将分化。院内市场政策的大方向还是在贴近医学逻辑，基于人口经济学的长期模型更是医保管控的硬指标，从过去数十年政策脉络看，已经被充分检验过积极效果的政策不会出现明显变化；而院外市场，在大健康领域消费升级的大背景下，依托原有的品牌优势或资源品类的稀缺性，具备长期定价能力与良好供需关系的企业亦将延续较好的发展前景。

    创新中药的前景仍然被看好。此轮暴涨行情的推动因素中，也有一部分原因来自创新中药的审批提速。创新中药无论是申报注册数量还是获批数量，在2021年皆创新高。

    从申报的创新中药项目来看，2019-2021年临床申请数目逐年增多，2021年中药创新药临床申请占比为65%，是2020年的2倍，2019年的5倍左右。改良型中药、复方制剂、同名同方药等占比趋于下调，创新中药占比提升。

    从受理端来看，2021年药监局中药受理号超过1200个，是2020年（400多个）的三倍。从审批端来看，2016-2021年中药新药共获批20个，其中2021年获批12个，超过2017-2020年的总和。

    韩辰骁认为，上述政策已经打开了中药行业的市场上升空间，未来还应在中药企业利用现代科学进行研究或研发的方面进行一定的鼓励与支持。他认为，中药企业的创新，有三个方向：一是进一步挖掘传统经典名方；二是从中医治疗实践中挖掘新的药物组方，并利用现代科学的方法进行优化与验证；三是改良中药的服用方法，开发更适合现代人使用的剂型。

    何仕则表示，政策可以在两个方面对中药创新进行支持，一方面在中药创新药审批方面要更多关注临床价值，同类药的注册评审不能无序；另一方面对于符合国家政策的创新药，形成可执行、明确打开医疗机构的准入窗口的政策性文件。