胰岛素集采利好A股医药公司 集采“双刃剑”下资本愈发理性

    本报记者 王丽新 见习记者 郭冀川

    近期医药板块聚焦于第六批国家药品集采（胰岛素专项），与前五批集采不同，这批集采首次拓展到生物医药领域，多家胰岛素上市公司均有产品拟中选。

    虽然此次集采拟中选产品平均降价达到48%，但并未造成相关公司股价的大幅下跌，国产二代胰岛素龙头通化东宝、国产三代胰岛素龙头甘李药业在消息发布后，股价均有明显涨势，而东阳光、海正药业等新入局者，甚至得到资金持续追捧。整个医药板块也显得波澜不惊，全指医药（000991）和生物医药（399441）指数甚至在11月29日冲击本月新高。

    集采打开国内胰岛素上升通道

    随着化药药品完成多轮集采，生物医药的集采也如约而至。此前由于生物医药技术含量高、工艺复杂，可能导致中标后产能供应不足，使得该领域集采一直未能落地。胰岛素作为生物医药中较为成熟的品类，国内企业已经拥有足够的产能规模和技术储备，于是成为探究生物医药集采的突破口。

    国信证券此前曾测算，2019年国内胰岛素市场规模为209亿元，2025年这个数字将增至344亿元。随着集采的降临，胰岛素降价也已经是大势所趋，而在惠及患者的同时，也有利于国内胰岛素产品快速打开销售市场，提高市场占有率。

    巨丰投资首席投资顾问张翠霞对《证券日报》记者分析，此次胰岛素集采信息公布后，市场反而对胰岛素上市公司关注大增，部分公司股价涨幅明显，是因为目前我国胰岛素市场仍然是进口为主导，国产占比只有30%左右，此次集采虽然国内外产品均参与报量，但国产产品的降价压力较小，集采后可能仍然保留有较多的利润空间，其市场占比也有望得到一定的成提升。

    此次集采将根据胰岛素报价对企业进行分类，这也就意味着，这场战争胜利的关键并不全在于价格，因为最低的价格，只能在其分类中获得较高的量。除了分类的基础量划分外，医疗机构在报量中还有自主选择权利，当医疗机构选量超过企业产能的50%时，该产品也不再可选。

    这就使得胰岛素的集采报量，不会集中在少数企业手中。风云药谈创始人张廷杰告诉《证券日报》记者，从此次集采拟报价结果看，国产企业完胜。由于业内已经预期到此次集采利好国内胰岛素企业，因此有的企业已经在二级市场获得了资金的追捧，甚至冲击涨停。而外资药企损失最大，如诺和诺德本身是市场份额第一，无论如何都是减规模，另外礼来有产品降幅74%，为此次胰岛素集采降幅最大的产品。

    市场对集采的分析愈发理性

    不同于以往集采的关注点在于企业抢份额和降价影响，张翠霞指出，此次胰岛素的集采，市场还关心能否促进胰岛素市场格局改变。外资药企的胰岛素主要以三代为主，并推动四代胰岛素市场化，国内药企也已经完成二代、三代胰岛素产品研发，同样积极布局四代胰岛素，中外之间的技术差距在逐渐缩小。但国内企业的市场空间迟迟无法打开，而集采推动了国内胰岛素企业的市场开发，有利于提升国内胰岛素企业的竞争力提升，因此二级市场给出了更乐观的期望。

    张翠霞说：“在医疗体制改革的大环境下，药品集采的推行也给企业的发展带来不同的影响。面对集采给仿制药带来的降价压力，有的药企深化产品和营销团队，通过多品类产品和创新进入新的市场，有的通过掌握上游原材料，通过规模化发展降低生产成本。集采对于药企来说，并非全部是‘负面’，还有新的机会和市场空间。”

    近年来医药产业高速发展，创新力度不断提升，推动了医药产业创新实力。中商产业研究院统计，2016年-2019年，中国创新药行业市场规模从1137亿美元增长到1325亿美元，年复合增长率为17.9%，2021年创新药的市场规模预计将达到1467亿美元。

    政策也在推动创新药市场发展，2021年上半年，我国批准创新性药物21个，这一数字已经超过2020年全年审评通过的创新药数量，刷新了我国创新药审评记录。国家药监局药品审评中心主任孔繁圃对此表示，这得益于药审改革红利加速释放、创新药大量涌现，背后是药审中心一系列“组合拳”的支撑。

    深圳中金华创基金董事长龚涛对记者表示，“大品种”，“带量”、“低价”将是未来集采的特点，所以药企也陆续从规模化降低成本、布局零售和线上、加大研发投入开发创新药等方向上寻找突破口。集采是把“双刃剑”，一方面医药企业躺着赚钱时代结束，利润逐步回归理性，业绩将面临下滑。另一方面药企通过转型将资源倾注于制造成本下降和产品品质、差异化竞争上，可以有效推动企业长期发展。从投资的角度看，目前医药板块整体估值处于相对合理阶段，部分高估值品种需要警惕，而业绩稳定、现金流好的创新药企业可以持续关注。

    龚涛说：“以此次胰岛素集采为例，拟中标企业如海正药业，股价在公布中标价后有明显涨势，说明了市场对集采的分析愈发成熟，并非面对药品集采的降价就恐慌性抛售。但一些胰岛素公司股价由于消息利好带来上涨后，也出现了急涨急跌现象，需要投资者警惕风险。”

（编辑 乔川川）