港股IPO去年全球第一背后：单个项目保荐团规模在缩水

    2018年港交所的首发（IPO）筹资为全球第一。在全球第一的背后，香港IPO市场正发生一些深刻变革，港交所2018年完成上市架构改革，同股不同权的公司终获放行，并让部分未盈利的生物科技公司在香港上市成为可能。

    日前，高盛亚洲（除日本）股票资本市场联席主管王亚军接受证券时报记者采访时介绍，2018年香港市场是IPO最活跃的一年，近10年来，2018年的IPO数量第一，融资额第二。

    王亚军介绍，从他们所承销保荐的项目经验来看，2018年香港IPO市场比较特别的是：散户买方基本都消失了，参与者基本是纯机构投资者，包括一些大型项目——类似铁塔、小米、美团等，差不多九成是机构投资者。

    2018年是港股IPO

    最活跃的一年

    港交所数据显示，2018年港股IPO募资额2778.5亿港元，上市公司207家。同时，中资企业“赴港上市”是2018年资本市场的热点，一度出现“锣不够敲”的盛况。清科研究中心的一份数据显示，截至2018年12月中旬，去除法定节假日，平均不到1.5天即有一家公司在中国香港成功“敲锣”。

    王亚军介绍，2018年香港市场是IPO最活跃的一年，近10年来，2018年的IPO数量第一，融资额第二；2018年融资额1亿美元以上的项目有40多个，在过去10年里排第二。

    不过，一个矛盾的现象是，虽然2018年港股IPO活跃，但二级市场的表现差强人意。

    王亚军认为，这个看似矛盾的现象实际上符合规律。2018年，从港股大宗交易和二级市场成交量来看，在过去10年中都属相对较低的，因为二级市场减持和上市公司再融资的规模，和二级市场的表现关联系数比较高；但是，一家企业IPO时考虑的第一个因素往往是需不需要上市以及是否需要融资，考虑第二个因素可能是能不能在一定合理价格范围成功过会发行，所以驱动IPO数量的重要因素不是大盘的整体情况。

    王亚军补充说，“从决策时间点来讲，IPO有6个月到8个月的执行时间，2018年IPO企业的决策是一年前做的，最早也是半年前做的。”

    港股IPO买方

    呈现机构占比大特点

    一直以来，机构投资占比较高是香港和内地股票市场差别之一，港股机构投资者占了整个市场差不多半壁江山。

    王亚军说，从他们所承销保荐的项目经验来看，2018年香港IPO市场上，散户买方消失较快，参与的主要是机构投资者，“这也是2018年香港IPO市场能够重新充满活力很重要的一点。”

    在王亚军看来，散户对股票价值的认识可能受研究能力限制等因素的局限，其认购行为不能完全代表整个IPO活跃度。

    与此同时，投行作为IPO市场的重要参与主体也发生一些变化。王亚军介绍，单个9~10亿美元以上的相对金额较大的IPO项目平均保荐投行数量已经降到2.4个，在历史上最多的2013年则达到4.2个，而2017年这个数字是3.8个。

    王亚军预计，未来这个数据可能会升一些，但基本会介于2个至3个之间，这对中小型券商投行业务会带来一定冲击。