港股IPO迎高光时刻 新经济企业占半壁江山

    2018年，香港交易所很忙，正逢IPO“大时代”。

    这一年，港交所IPO集资额再次傲视全球其他交易所，而这已是过去10年中第六次登顶；这一年，港交所近25年来最重大的一次上市机制改革、也是最具争议性的一次改革正式实施，并出现一天8家公司同时上市的盛况；这一年，小米、美团等内地知名新经济公司登陆香港股市。

    一边是IPO规模盛况空前，一边却是新经济公司集体破发。港交所负责人表示，新股破发只是投资者根据市场冷暖、估值高低调整预期的一种自然反应，任何一个市场都不能避免。

    新经济公司扎堆IPO

    2018年7月12日，映客、指尖悦动等8家公司在港交所同时上市，由于公司太多，8家公司负责人只能每两人一面，在台上同时敲响4面锣；而就在此前的7月9日，首家同股不同权公司小米集团的负责人雷军更是敲响了一面新的“加大版铜锣”。这是港交所的高光时刻，不少人士称：“港交所的锣都不够用了！”

    港交所发布的2018年度回顾清晰展现了其成绩：新上市公司207家，IPO集资额2778.5亿港元；在4月30日新上市制度实施后，共有28家新经济公司和生物科技公司在港上市，IPO集资额达到1360亿港元，占到全年的近一半。

    事实上，2017年在全球各大交易所中，港交所IPO集资额只能排到第三，不少市场人士都对港交所在新一轮的交易所竞争中能否继续名列前茅深有疑虑。但随着2018年4月30日，港交所正式实施包含同股不同权等新经济公司的新上市制度后，这些疑虑正在消解。

    对此，澳大利亚会计师公会大中华区分会会长卢华基表示，过往港股市场多为传统经济企业，缺乏部分全球增长最快速的高增长新经济企业，从而导致在监管审核以及中介机构和专业机构的相关人才不足。上市条例方面，欠缺容纳非传统股权架构的选择，错失了超大型科技企业。

    在中泰国际研究部分析师颜招骏看来，此前港交所IPO集资额在全球排名下降的主要因素就是香港一直禁止同股不同权或未有盈利的新经济企业上市，令“独角兽”企业却步。“自新上市规则实施后，下半年IPO数量及集资金额明显提升。2018年下半年，香港IPO集资总额有2361.5亿，占全年集资额的82%，而中国铁塔、小米、美团及5个生物科技公司也是在下半年上市，前十大新股集资占比达65%。”

    对于港交所的上市新政，颜招骏表示，如果以集资金额及数量来衡量是成功的。“然而香港新股的破发率高，需要再改善。”

    如何看待新股频破发

    对于新股破发率高这一问题，港交所行政总裁李小加发文回应称：“不少投资者常有一种误解，认为破发的都是坏公司，好公司股票是不会破发的。其实，新股是否破发与上市公司的质地优劣并无必然关系。破发的参照系只是IPO时的发行价，只是投资者根据市场冷暖、估值高低调整预期的一种自然反应。”

    李小加进一步指出，新股破发是自然现象，任何一个市场都不能避免。如果人为控制或干预发行节奏或价格，最多只能延缓破发情况，并有可能导致市场信息扭曲，对市场的长远发展并无裨益。

    “独角兽破发的根本原因在于IPO定价过高。很多IPO企业破发，甚至在股市形势不好时跌得头破血流，就是把IPO当成了一次性赚钱的机会。价格总会回归理性，企业只有合理定价，才能在大波动市场里相对稳定，并获得后续融资的机会。”基岩资本副总裁岑赛铟说。

    卢华基也表示，市场总有自动调节的功能令股价回归更理性的水平。市场对新经济企业的营运模式加深了解，新经济估值拉回合理水平，反可令市场发展更健康，有正面效果。

    港交所发言人在接受中国证券报记者采访时坦言，作为香港证券市场的运营机构，香港交易所一直致力于建设和提升市场基础设施建设，为海内外投资者和上市公司提供丰富的产品和优质的服务。

    全球交易所争夺新经济企业

    目前，全球各大交易所对新经济企业的争夺也愈发激烈。随着港交所的上市新政成果渐显，一大批新经济企业赴港上市给港股市场带来的改变也是巨大的。

    岑赛铟坦言，香港市场的投资机构比较偏好蓝筹股，如果是传统的金融、房地产、能源等行业企业，去香港上市会是比较合适的。中小企业去香港上市，除非是名气非常大，或者是很特别，不然很容易成为“仙股”。

    不过，在颜招骏看来，一方面香港是资金自由流通的市场，另一方面香港市场外资参与程度及国际化程度也高，对于增加企业的知名度、融资能力有利。

    卢华基则认为，香港市场向同股不同权和生物科技的公司开放。大型创科公司如欲以同股不同权方式上市，则香港更具吸引力；规模较小的科创公司则会考虑到内地上市，因此两个市场是互补的。香港市场及纳斯达克虽存有竞争，但考虑到全球经济等影响，会降低科创公司到纳斯达克上市的意愿，因此内地大型创科公司会首选赴港上市。

    “吸引新经济公司上市是全球交易所共同努力的方向。每个资本市场都有各自不同的特点，上市公司选择去哪里上市也会综合考量。香港与内地资本市场的关系一直以来都是优势互补，两地资本市场各自的特点也适合不同类型的企业。中国已经进入‘大众创业、万众创新’的时代，新经济企业层出不穷，它们的发展需要多渠道、多层次、多维度的资本市场共同支持。香港交易所将继续利用一国两制和国际金融中心的优势，为内地企业的成长提供一流的融资服务，推动新经济发展。”港交所发言人说。