银行AH溢价显著收窄 南下资金抄底H股

    去年以来，港股与内地A股都经历了强势上行后显著回调的走势，用于衡量A股与H股价格比的恒生沪深港通AH股溢价指数也走出了明显的抛物线走势，自2017年3月至2018年2月持续上行达到高点138.96后，出现了持续走低的现象。上周二该指数一度跌至115.58的年内新低，并创2017年3月24日以来逾16个月新低，其中，占该指数较大比重的金融股A股与H股之间走势出现持续的分化，尤其是银行股H股表现强于A股。

    溢价指数创16个月新低

    恒生沪深港通AH股溢价指数是一项简明的指标以量度A股及H股的价差比，该指数数值越高，则证明A股的溢价越高，A股相对H股越贵。该指数中金融股占绝大部分的比重，因此其成分股中金融股的价格比走势很大程度上左右该指数的走势。

    AH股溢价指数自去年3月至今，出现了一个明显的抛物线走势。该指数自2017年3月21日的阶段低点113.19持续上行，至2018年2月6日触及138.96的逾27个月高点后，转而下行，上周二盘中一度刷新逾16个月新低，跌至115.58点。截至上周五该指数略有回升，收于120.03。

    目前AH股溢价指数追踪的99只成分股中，包括中国银行、工商银行、农业银行、招商银行、建设银行、国泰君安、中国平安等多只权重金融股AH比价低于指数均值，尤其是大型银行股近期A股对H股溢价大幅收窄。其中，中国银行AH比价为1.16；工商银行、农业银行、招商银行比价为1.13；建设银行比价仅为1.07。此外，中国平安股价出现倒挂，AH比价为0.97。

    市场分析人士表示，两地银行股走势出现明显的分化，是恒生沪深港通AH股溢价指数持续走低的直接原因。去年牛市以来，虽然港股市场涨幅大于A股市场，但是由于两地市场风格差异，港股市场以地产、科技、汽车等龙头板块领涨，而A股市场以白马板块领涨，因此A股市场银行板块走势强于港股市场，溢价指数出现持续的攀升。而2月以后当市场进入下行通道，忧虑情绪升温，港股市场上机构投资者以结构性布局为多，持仓更为稳定，H股股价受情绪左右相对较小；而A股市场上个人投资者较多，风险偏好下降迅速。此外，港股市场估值偏低、港元贬值、与美元挂钩资产的特殊属性等因素，使H股成为内外资抢筹的重点标的，H股银行股表现明显强于A股，因此溢价指数出现了明显的下跌。

    南下资金抢筹银行股

    值得注意的是，历史上AH股比价的大起大落，与南下资金的流动有明显的关系。在2008年年初，AH股溢价指数曾达到历史高点的213.47；一方面是因为当时两地尚未开展互联互通，资金无法自由流动购买相对便宜的资产从而起到调节价格的作用；另一方面是因为港股市场当时更多走势与美国市场趋同，银行板块受金融危机的直接冲击更大。此后AH溢价指数急速下跌，2009年维持大幅波动，此后一直在110至90之间箱体震荡。直至2014年，港股通开通以后，南下资金越来越多的参与到香港市场的交易中去。AH股溢价指数出现了明显的上行，2015年高点达到了154，此后维持在120至130左右，直到2017年3月前夕A股市场出现白马股领涨，溢价指数出现明显上行。

    市场分析人士表示，恒生沪深港通AH股溢价指数对港股通资金起到了风向标的作用，当溢价指数走高，证明港股价格相对偏低，资金自然流向港股；而当溢价指数走低、甚至倒挂，则证明A股投资价值强于港股。

    今年以来，港股通资金南下的热情大幅消退，一方面因为港股市场走势偏弱，外围不确定因素导致避险情绪升温；另一方面是资金偏好发生改变，北上热情明显大于南下热情。近3个月港股通（沪）出现南向净流出人民币374.12亿元，港股通（深）南向净流入人民币仅176.74亿元，较去年同期大幅下降。而就在南下资金投资热情明显降温的当下，仍然出现了资金抢筹大型中资银行股。据数据统计，最近7个交易日，港股通南向资金净买入前十的个股中，工商银行以人民币3.4亿元位列第二；中国银行以人民币1.82亿元位列第六；而吉利汽车、舜宇光学科技、瑞声科技等去年遭资金强势买入的行业龙头，纷纷位列港股通资金净卖出前十榜单。

    市场人士表示，目前银行板块AH股比价持续走低，一方面显示港股市场银行股投资价值凸显，抗跌性强；另一方面显示A股市场银行板块或已显示超跌迹象，从上周溢价指数触底后连续出现三日反弹来看，A股市场银行板块或有触底回升趋势。