银行AH股走势分化 溢价指数创新低

    今年以来，港股市场虽然走势起伏颇大，但年内仍有上涨，表现强于A股市场。同时，恒生沪深港通AH股溢价指数自2月6日达到年内高点以后，出现了持续走低的现象。截至4月9日收盘，AH股溢价指数报123.56，盘中一度跌至122.80，创2017年6月20日以来新低。市场分析人士表示，AH股溢价指数明显走低，表明占该指数大比重的金融股尤其是中资银行A股与H股之间走势分化变大，H股表现明显偏强。

    溢价指数创新低

    恒生沪深港通AH股溢价指数是一项简明的指标，用以量度A股及H股的价差，该指数数值越高，则证明A股的溢价越高，A股相对H股越贵。恒生沪深港通AH股溢价指数中金融股占大部分比重，而其中中资银行股又是重中之重，银行股的走势很大程度上左右该指数的走势。

    万得数据显示，今年以来，恒生沪深港通AH股溢价指数经历了先升后降的走势。在2月6日达到年内高点后，该指数明显进入了下降通道，从138.96的盘中高点一度跌至4月9日盘中最低122.80的低位。截至9日收盘，该指数报123.56，创2017年6月20日以来的逾10个月新低。目前AH股溢价指数追踪的99只成分股中，包括交通银行（6.23+0.81%）（A/H为1.22）、建设银行（7.99+0.76%）（A/H为1.15）、中国银行（4.19+0.96%）（A/H为1.15）、招商银行（31.70+0.79%）（A/H为1.13）、工商银行（6.65+0.30%）（A/H为1.10）、农业银行（4.42+0.23%）（A/H为1.08）等多只大行股票AH比价均低于指数均值，且多只银行股A股对H股溢价近期大幅缩小。目前这99只成分股中，AH股中溢价率超过100%的有24只，超过50%的有58家，鞍钢股份（7.70-1.16%）和海螺水泥（46.30-0.86%）股价出现倒挂。

    银行H股强势

    今年以来，恒生指数涨幅1.04%，而上证综指跌幅5.11%，港股市场总体表现强于A股市场。此外，恒生港股通中国内地银行指数涨幅8.69%，而恒生H股金融业涨幅仅为1.4%，可见H股中银行股涨幅明显居于金融板块涨幅前列。万得数据显示，港股市场上，农业银行年内涨幅21.43%，建设银行10.97%，中国银行9.11%，交通银行7.41%，工商银行5.72%。而A股市场上，上证50指数年内跌幅为5.06%，各大行中，除了农业银行年内持平外，其他大行年内纷纷下跌。招商银行跌幅0.62%，交通银行跌幅1.61%，中国银行跌幅3.02%，建设银行跌幅4.17%，工商银行跌幅5.48%。两地银行股走势出现明显的分化，是恒生沪深港通AH股溢价指数持续走低的直接原因。

    市场分析人士表示，首先，两地市场投资者结构不同，是当下造成这种走势分化的原因之一。A股投资者以散户为主，H股则以机构投资者为主，两者有着不同的风险偏好。散户更加关注股价波动以及带来的短期收益，投机性交易比较多，而H股投资和更侧重关注企业的长远发展以及现金分红能力。今年2月以来，两地市场同时经历了外围因素的冲击，从美股科技股暴跌冲击全球股市，到美联储加息收紧流动性，再到近日中美贸易摩擦升级，市场的忧虑情绪有所升级。而在这种环境下，关注短期收益和偏重投机交易的散户与注重长期发展的机构，风险偏好就出现了明显的差异。

    其次，进入2018年，虽然A股市场上占AH溢价指数大比重的银行股由于中国经济复苏带来不良率企稳和净息差见底等因素被市场看好，但港股市场上该板块还叠加了市场整体估值偏低、板块自2017年以来的补涨要求以及内外资金的合力追捧。

    根据EPFR最新公布的数据，全球资金连续3周持续流出美股和欧洲股市，同时明显流入新兴市场。自2017年2月起，共计334亿美元流向中资股和香港本地股。而银行股作为优质的中国核心资产，具有高股息率，业绩稳定的优势，一向受外资偏爱，这也成为银行H股走势明显强于A股的原因之一。