券商看市：降准有助股市稳定

    券商分析认为，本次降准核心目的是对冲监管与去杠杆的流动性压力，防范系统性风险暴露。降准有利于巩固流动性预期与经济预期，债市小牛延续，有助股市稳定。

    防范风险和结构性去杠杆才是主角

    2018年4月17日，央行宣布自4月25日起，下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点；同时，涉及银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借MLF。

    平安证券认为，本次降准有两个特征：一是降准前后银行体系流动性的总量基本稳定，存量流动性结构发生了优化；二是降准置换MLF的操作是常规工具与非常规工具的替换，有助维护流动性预期的稳定。

    降准核心目的是对冲监管与去杠杆的流动性压力，防范系统性风险暴露。一是防范和化解重大风险仍是政策方向，货币政策并无转向宽松的政策前提。二是严监管与去杠杆仍在坚决推进，政策也无放松的迹象。三是金融数据的快速回落已经体现出严监管与去杠杆的负面影响，降准有助于稳定市场的流动性预期，为金融机构的业务调整提供空间。

    近期国内增长动力下行叠加贸易战加剧，可能也是央行流动性操作放松提前的诱因之一，降准有助于缓解经济下行压力。本次降准置换MLF将使得3月以来较为平和的流动性环境得以延续，一季度以来的这一轮债券小牛市有望延续更长时间，将10Y国债收益率波动区间下调至3.4%-3.9%；同时，近期大幅波动的股票市场亦将受此利好而回归稳定。

    申万宏源认为，降准置换MLF提供了无需滚动续作和更低成本的流动性，有利于增加银行体系资金的稳定性，在利率市场化进一步推进的环境下，将部分缓和银行负债成本上行的压力。本次降准从数量和价格上均进一步缓解了银行的负债压力，以平衡去杠杆对实体经济的影响。

    从货币政策框架出发，降准更主要的意义在于疏通货币政策传导途径，尤其是当前央行以调整公开市场操作利率为主的“新加息”取代调整存贷款基准利率的“旧加息”，政策利率传导有效性需要降低当前过高的实际准备金率。长期来看，预计央行仍将会进一步通过降准来逐步降低实际准备金率，利率市场化下的“新加息”与降准并不矛盾，而是相互补充、相辅相成的。维持年内仍有10-15bp“新加息”以及进一步降准的空间。

    地产投资增速创新高新开工大幅反弹

    2018年1-3月房地产投资同比增10.4%，增速比前2月提高0.5个百分点，创近三年新高。

    平安证券认为，投资增速持续回升，主要原因为：（1）2017年为土地市场大年，主流房企补库存积极，土地购置费滞后支付为投资提供支撑，1-2月土地购置费同比增长47.9%；（2）一季度PPI累计同比上涨3.7%，原材料成本上涨提振投资；（3）新开工同比增长9.7%，同时开发商加快施工，施工强度提升带动建安支出增长。

    经过前期调整，目前主流房企对应2018年PE不到8倍，短期看好板块表现：（1）短期政策迎来真空期；（2）推盘高峰叠加低基数销售增速有望回升；（3）主流房企报表靓丽。

    建议关注：（1）低估值龙头保利、万科、招商、金地等；（2）边际改善的二线阳光城、蓝光；（3）布局核心城市的高成长新城、华夏、荣盛；（4）具有业绩支撑的租赁主题天健、世联。