警惕“独角兽”二级市场炒作风险

    ■文君

    近期，被贴上“独角兽”标签的公司自带流量，成为投资者关注的焦点。

    5月2日，药明康德配售结果公告显示，网上、网下分别有32.28万股、5634股新股遭到弃购，于是有了“A股首只‘独角兽’遭大规模弃购”的相关报道。

    而相关研究数据显示，药明康德网上弃购绝对量相对较高，但弃购占比仅略高于均值0.03个百分点，而网下的相关弃购值低于均值。另外，药明康德的网上有效申购户数约为1421万户，为最近4批新股相应户数的最大值，从有效申购户数基数增幅来看，药明康德网上弃购占比在合理范围内。

    作为我国IPO首家“独角兽”发行的药明康德，不论是网上投资者还是网下投资者，都对其给予高度关注，弃购也被放大解读。

    其实对于“独角兽”企业，过分炒作或者过分担忧，都是不必要的。但是在二级市场投资“独角兽”风险较大，仍然值得警惕。

    这种风险主要体现在二级市场对于“独角兽”及其概念股的炒作。

    今年3月份，科技部发布的《2017年中国“独角兽”企业发展报告》公布了164只“独角兽”企业。不过，这其中仅有11只已经上市。绝大多数“独角兽”概念股实质是参股“独角兽”概念股。但参股公司为“独角兽”企业经营带来的业绩贡献难以预测且非经常损益难以持续。另外，这些概念股的股价反弹更多是由市场风险偏好驱动，而不是基本面的改善。

    而对于“独角兽”企业本身来说，其投资风险也容易被忽视。参考国际经验，很多“独角兽”公司，有可能在很长一段时间内是没有利润的。一项研究数据显示，“独角兽”企业的整体投资回报率为7倍，但平均需要花费6年时间，至少需要9500万美元的融资来帮助自己成长。这种模式在二级市场可能难以被大多数投资者理解和接受。

    另外，“独角兽”企业的估值风险也值得警惕。一方面，“独角兽”企业由于属于新经济企业，其估值不能采取传统上市公司的估值方法进行估值，一级市场对“独角兽”企业定价与二级市场对行业龙头定价仍有偏差，定价模式需要时间检验；另一方面，一般来说“独角兽”企业不仅估值较高，融资金额也高。“独角兽”公司上市之后，也必然要面对各轮投资者的退出，这时候股价能否继续保持涨势，保证投资者收益的兑现，就要考验企业的实际盈利能力了。

    在警惕风险的同时，也应更多地看到“独角兽”企业给市场带来的机遇。

    “独角兽”及其概念股的“走红”，背后体现的是国家加速经济转型升级，顺应新经济新业态发展决心。并且，“独角兽”等新型企业的加入有利于优化国内上市企业结构；对于一级市场来说，将扩大IPO规模，给大型券商创造收入机会；对于二级市场来说，投资者可以拥有更多投资选择、享受企业成长红利。